Cổ Phiếu HHV: Sự Thật Đằng Sau Câu Chuyện Tăng Trưởng Ổn Định 2025?

Thị trường trong nước
, , , , , , , ,
#1

Anh chị đã từng nghe về những con số ấn tượng của HHV, nhưng liệu tăng trưởng ổn định năm 2025 có thật sự “bền vững” khi đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn? Bài phân tích dưới đây không chỉ tiết lộ chiến lược đầu tư và các chỉ số tài chính hấp dẫn, mà còn đưa ra cái nhìn sâu sắc về những rủi ro liên quan đến biến động thị trường và những yếu tố bất định khác.

I. KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 4/2024

  • Trong quý 4/2024, HHV ghi nhận doanh thu thuần (DTT) đạt 1.010 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 95 tỷ đồng, tăng mạnh 86% YoY, nhờ đóng góp tích cực từ mảng BOT.

  • Cụ thể, mảng BOT tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với doanh thu đạt 447 tỷ đồng (+22% YoY), nhờ giá vé tại các trạm BOT tăng 18% YoY và lưu lượng xe qua trạm tăng 15-20% YoY.

  • Ngược lại, mảng xây lắp ghi nhận doanh thu 378 tỷ đồng (-16% YoY) do các dự án thi công trong kỳ có tính chất đơn giản hơn. Mảng thương mại tăng trưởng đột biến, đạt 123 tỷ đồng (+2.418% YoY).

  • Về hiệu quả hoạt động, biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh lên 33% (+6 điểm % YoY), cho thấy hiệu quả vận hành tốt hơn. Ngoài ra, doanh thu tài chính cũng tăng mạnh +151% YoY, nhờ ghi nhận lãi 13 tỷ đồng từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh. Tuy nhiên, chi phí lãi vay tăng +19% YoY, do khoản vay ngắn hạn +5% YoY để đầu tư vào các dự án hạ tầng.

  • Nhìn chung, LNST-CĐTS tăng trưởng ấn tượng +86% YoY, chủ yếu nhờ đóng góp từ mảng BOT có biên lợi nhuận cao và doanh thu tài chính cải thiện. Đây là tín hiệu tích cực cho sự phát triển bền vững của HHV trong thời gian tới.

II. TRIỂN VỌNG 2025

  • Bước sang năm 2025, HHV kỳ vọng duy trì mức tăng trưởng ổn định với doanh thu thuần đạt 3.600 tỷ đồng (+8,9% YoY) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 501 tỷ đồng (+6% YoY). Trong đó, mảng BOT tiếp tục đóng vai trò chủ đạo, trong khi mảng xây dựng và các dự án hạ tầng mới hứa hẹn tạo thêm động lực tăng trưởng dài hạn.
    image

1. Mảng thu phí cầu đường (BOT):

  • HHV không có kế hoạch điều chỉnh phí cầu đường trong năm 2025, do đó, doanh thu BOT dự kiến tăng trưởng ổn định theo sự gia tăng lưu lượng phương tiện. Một yếu tố tích cực là Bộ Giao thông Vận tải đang xem xét điều chỉnh mức phí sử dụng đường bộ cao tốc, với kỳ vọng mức tăng khoảng 21% mỗi 3 năm. Nếu được thông qua, BOT Phước Tượng – Phú Gia sẽ hưởng lợi đáng kể.

  • Bên cạnh đó, với các dự án có lưu lượng xe thấp hơn dự kiến như cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn và hầm Phước Tượng – Phú Gia, HHV dự kiến sẽ được hoàn trả khoảng 6.400 tỷ đồng từ ngân sách nhà nước. Khoản tiền này sẽ giúp giảm áp lực tài chính cho các công ty BOT.

    image
    image875×349 44.2 KB

  • Trong năm 2025, HHV sẽ tiếp tục đầu tư mạnh vào các dự án hạ tầng quan trọng như cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh (14.000 tỷ đồng), cao tốc TP.HCM – Chơn Thành (11.000 tỷ đồng) và cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng (8.800 tỷ đồng). Dự kiến, các dự án này sẽ bắt đầu tạo doanh thu từ cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027. Ngoài ra, HHV cũng đang nghiên cứu tính khả thi của các tuyến cao tốc Tân Phú – Bảo Lộc và cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận giai đoạn II, với kế hoạch đấu thầu vào cuối năm 2025.

2. Mảng xây dựng:

  • Lượng backlog của HHV năm 2024 đạt khoảng 2.000 tỷ đồng, dự kiến tăng lên 3.000 tỷ đồng vào tháng 3/2025, khi HHV ký hợp đồng xây dựng cho cao tốc TP.HCM – Chơn Thành. Với các dự án trọng điểm như cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn (50% backlog), cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh (34% backlog), HHV kỳ vọng doanh thu mảng xây dựng năm 2025 đạt 1.400 tỷ đồng.

3. Kế hoạch huy động vốn:

  • Để tài trợ cho các dự án hạ tầng quy mô lớn, HHV dự kiến tăng vốn điều lệ thêm 1.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2025-2026. Việc huy động vốn có thể chia thành nhiều đợt, trong đó có phát hành riêng lẻ, có thể gây tác động pha loãng cổ phiếu đối với cổ đông hiện hữu.

4. Mảng phát triển đường sắt đô thị

  • Tập đoàn Đèo Cả cũng đang mở rộng hoạt động sang lĩnh vực phát triển đường sắt đô thị. Mới đây, HHV đã có cuộc gặp gỡ với các tập đoàn xây dựng lớn tại Trung Quốc vào cuối tháng 02/2025 để tìm hiểu cơ hội hợp tác, kỳ vọng lĩnh vực đường sắt đô thị sẽ góp phần thúc đẩy doanh thu cho HHV trong dài hạn.

RỦI RO

  • HHV dự kiến huy động 1.490 tỷ đồng trong năm 2025 (thời gian chưa rõ có thể là 2025 hoặc 2026) thông qua phát hành cổ phiếu riêng lẻ. Đợt phát hành đầu tiên, trị giá 415 tỷ đồng, sẽ được thực hiện với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, chiết khấu 14% so với giá thị trường.

    image
    image952×427 52.7 KB

  • Chậm ngân sách: Trong quý 4/2024, HHV dự kiến sẽ nhận được khoản hoàn trả từ ngân sách nhà nước trị giá khoảng 6.400 tỷ đồng cho các dự án BOT có lưu lượng xe thấp hơn dự kiến – cụ thể là các dự án như cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn và hầm Phước Tượng – Phú Gia. Tuy nhiên, do quá trình giải ngân vốn đầu tư công từ nhà nước diễn ra chậm trễ, khoản hoàn trả này không được ghi nhận đúng kỳ, dẫn đến việc lợi nhuận sau thuế của HHV trong quý 4 bị giảm so với kỳ vọng ban đầu. Việc chậm giải ngân này không chỉ ảnh hưởng đến doanh thu mà còn gây áp lực lên dòng tiền của HHV, buộc công ty phải điều chỉnh lại kế hoạch tài chính và đầu tư cho các dự án hạ tầng sắp tới. Vấn đề chậm giải ngân từ nhà nước cũng phần nào làm ảnh hưởng đến mạch dòng tiền của HHV khiến lợi nhuận của họ bị thâm hụt từ việc phải vay đầu khác để đắp vào.

III. KẾT LUẬN

  • Trong bối cảnh HHV đạt được kết quả kinh doanh ấn tượng trong Q4/2024 với DTT 1.010 tỷ đồng và LNST-CĐTS tăng 86% YoY, nhưng cũng gặp phải áp lực từ việc chậm giải ngân vốn đầu tư công (khoảng 6.400 tỷ đồng dự kiến cho các dự án BOT như cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn và hầm Phước Tượng – Phú Gia), phương án cụ thể cho năm 2025 là:

  • Đầu tiên, tăng cường phối hợp với Bộ Giao thông Vận tải và các cơ quan liên quan nhằm đẩy nhanh tiến độ giải ngân, từ đó cải thiện dòng tiền và hạn chế sự phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngắn hạn.

  • Thứ hai, tập trung đẩy mạnh đầu tư vào mảng BOT có biên lợi nhuận cao bằng cách tận dụng các cơ hội từ việc điều chỉnh biểu mức phí sử dụng cao tốc (ước tăng khoảng 21% mỗi 3 năm) và tối ưu hóa hoạt động quản lý lưu lượng xe, đồng thời áp dụng các giải pháp công nghệ để nâng cao hiệu quả vận hành.

  • Thứ ba, đa dạng hóa các nguồn đầu tư thông qua việc nghiên cứu và triển khai các dự án hạ tầng mới (như cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh, cao tốc TP.HCM – Chơn Thành, cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng) với kế hoạch bắt đầu tạo doanh thu từ cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027. Việc thực hiện đồng bộ các biện pháp này không chỉ giúp HHV duy trì mức tăng trưởng ổn định dự kiến (DTT 3.600 tỷ đồng, LNST 501 tỷ đồng) mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính do chậm giải ngân vốn, đảm bảo triển vọng bền vững cho năm 2025.

  • Với HHV vấn đề về dự án công không phải là đều chúng ta cần quan ngại, việc mà cần quan ngại đó chính là tốc độ giải ngân của nhà nước trong một số trường hợp nhất định. Việc chậm hoàn trả tiền sẽ làm cho mạch tài chính của HHV bị tác động khi cứ phải đi lấy ngắn nuôi dài. Việc xoay nhiều đầu tiền sẽ làm cho doanh nghiệp bị hao đi phần lợi nhuận. Quý 1/2025 sẽ là quý chúng ta theo sát thông số về chi phí hoạt động và các khoản được nhà nước giải ngân từ đó sẽ có một góc nhìn vững chắc về vấn đề phát triển của HHV trong nắm 2025. Phân tích thì phải có số, tình trạng chậm giải ngân có tiếp tục hay không thì phải dựa vào số mới có thể biết được. Vậy thì đâu là điểm mua HHV phù hợp nhất ở thời điểm này? Mua trước khi phát hành thêm hay sau khi phát hành thêm? Rồi các tin tức nào sẽ tác động đến đà tăng trưởng của HHV trong năm 2025? Cả nhà nhanh tay liên hệ em Linh qua số Za.Lo 096.996.5276 để nhận được câu chuyện chi tiết và đầu đủ. Đảm bảo sẽ giúp cả nhà chủ động trong việc nắm giữ.