Cổ phiếu HSG đang trở lại đường đua tăng trưởng với tồn kho nguyên liệu lớn, sẵn sàng đón đầu chu kỳ hồi phục giá thép. Báo cáo mới nhất định giá HSG ở mức tiềm năng tăng 21%, trong khi biên lợi nhuận gộp được cải thiện mạnh nhờ chiến lược nhập hàng giá thấp. Liệu đây có phải là điểm mua hấp dẫn cho nhà đầu tư trung hạn? Phân tích chi tiết tại đây.
I. Kết Quả Kinh Doanh 8 Tháng Đầu Niên Độ 2025
- Trong 8 tháng đầu năm tài chính 2025 (niên độ bắt đầu từ 01/10/2024), HSG ghi nhận 25.099 tỷ đồng doanh thu, hoàn thành 66% kế hoạch năm, và đạt 567 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (LNST), vượt 113% kế hoạch. Lợi nhuận vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ biên lãi gộp cải thiện, đạt trung bình 12%, được hỗ trợ bởi hoạt động tối ưu tồn kho quyết liệt. Hàng tồn kho tại cuối quý 2 FY25 chỉ còn hơn 8.000 tỷ đồng – thấp hơn mức trung bình kể từ FY22 đến nay. Đặc biệt, HSG đã hoàn nhập 145 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho trong kỳ, giúp chi phí sản xuất được kiểm soát tốt hơn.
II. Diễn Biến Xuất Khẩu: Áp Lực Ngắn Hạn, Kỳ Vọng Hồi Phục Trung Dài Hạn
- Một điểm trừ đáng chú ý trong năm nay là mảng xuất khẩu gặp nhiều khó khăn. Cụ thể, từ tháng 9/2024, các đơn hàng xuất khẩu sang Mỹ (chiếm 7% doanh thu) đã bị tạm dừng do rủi ro liên quan đến thuế quan và nguy cơ truy thu. Tính riêng quý 2 FY25, sản lượng xuất khẩu tôn mạ giảm đến 38% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, điều này cũng tạo ra nền thấp cho năm 2025, từ đó mở ra dư địa tăng trưởng trở lại trong năm 2026 khi công ty đang nỗ lực đa dạng hóa và mở rộng các thị trường mục tiêu mới. Một điểm sáng bất ngờ đến từ thị trường Malaysia, khi quốc gia này chính thức dỡ bỏ thuế chống bán phá giá với thép Việt Nam, mở ra cơ hội phục hồi xuất khẩu cho HSG tại khu vực Đông Nam Á – vốn có tiềm năng tăng trưởng tiêu thụ cao nhưng chi phí logistics thấp.
III. Thị Trường Nội Địa: Động Lực Tăng Trưởng Chính
- Trong bối cảnh xuất khẩu giảm sút, thị trường nội địa trở thành điểm tựa cho tăng trưởng doanh thu của HSG. Lũy kế 7 tháng FY25, sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 16% so với cùng kỳ, nhờ sự phục hồi của hoạt động xây dựng dân dụng và kỳ vọng chu kỳ tăng trưởng mới của bất động sản giai đoạn 2025–2027. HSG đang lên kế hoạch mở mới 20 cửa hàng Hoa Sen Home trong năm 2025, và từ 2026 sẽ nâng tốc độ mở rộng lên 25 cửa hàng/năm nhằm mở rộng độ phủ thương hiệu và gia tăng thị phần bán lẻ. Theo dự báo, sản lượng tiêu thụ trong FY25 sẽ đi ngang, trước khi tăng 7% trong FY2026.
IV. Triển Vọng Giá Thép: Biến Động Hạn Chế, Biên Lãi Gộp Duy Trì Ổn Định
- Giá thép trong năm 2025 được dự báo chỉ tăng nhẹ 1%, và tăng tiếp 2% trong năm 2026. Diễn biến này là hợp lý trong bối cảnh các rào cản thương mại khiến các nhà sản xuất quay về cạnh tranh tại thị trường nội địa, làm cường độ cạnh tranh tăng lên. Tuy nhiên, nhờ quản trị chi phí tốt và nguồn hàng tồn kho được tối ưu, biên lợi nhuận gộp của HSG dự kiến vẫn giữ được mức 12% trong cả hai năm FY25 và FY26 – là mức biên có tính ổn định cao so với giai đoạn trước.
V. Dự Phóng Kết Quả Kinh Doanh & Định Giá
- Dự báo HSG đạt 39.631 tỷ đồng doanh thu và 789 tỷ đồng LNST trong năm FY2025, tương ứng EPS 1.280 đồng/cổ phiếu và P/E khoảng 13.2 lần. Sang năm FY2026, doanh thu dự kiến tăng lên 42.518 tỷ đồng, LNST đạt 810 tỷ đồng, EPS 1.315 đồng/cổ phiếu, P/E duy trì ở mức 12.9 lần. Giá trị hợp lý của HSG được xác định ở mức 18.000 VND/cổ phiếu, dựa trên phương pháp P/B với hệ số mục tiêu 0.95x trên BVPS FY2026.
VI. Rủi Ro Đầu Tư
- Những rủi ro cần lưu ý bao gồm: biến động giá thép nguyên liệu (HRC), cạnh tranh nội địa gia tăng khi các đối thủ nước ngoài quay về Việt Nam do bị áp thuế tại thị trường quốc tế, và lãi vay tăng do HSG đã gia tăng nợ vay ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động từ cuối FY24. Ngoài ra, tiến độ hồi phục xuất khẩu cũng phụ thuộc nhiều vào yếu tố chính trị, pháp lý của các quốc gia nhập khẩu.
VII. Kết Luận
-
Cổ phiếu HSG đang trong giai đoạn chuyển mình mạnh mẽ, từ một năm tài chính 2024 ảm đạm sang triển vọng hồi phục tốt trong năm FY2025–2026. Trong ngắn hạn, thị trường nội địa sẽ đóng vai trò chủ lực, trong khi trung hạn có thể kỳ vọng phục hồi xuất khẩu nhờ các thị trường như Malaysia cởi bỏ rào cản thuế. Việc quản trị hàng tồn kho tốt cùng chiến lược mở rộng hệ thống phân phối sẽ giúp biên lợi nhuận và hiệu quả vận hành của HSG tiếp tục cải thiện.
-
Giá của cổ phiếu HSG đang tích cực kỳ chặt để đợi công bố cuối cùng về câu chuyện thuế quan. Theo đúng biểu đồ kỹ thuật thì có thể mua ngay tại thời điểm hiện tại quanh giá 16.550. Vậy nên mua trước hay sau khi công bố thuế quan? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch mua chi tiết của HSG. Quan trọng là trong kế hoạch mua em Linh sẽ chia sẽ thêm cho cả nhà về các tin tức nào thời gian tới sẽ tác động trực tiếp đến đà tăng trưởng của HSG trong năm 2025 để từ đó cả nhà có thể nắm được bố cục thông tin chính.
Cổ Phiếu HSG: Tồn Kho Lớn - Cơ Hội Điểm Mua Lợi Nhuận 21%