Vietnam Airlines – Hãng hàng không quốc gia đang hồi sinh mạnh mẽ với lợi nhuận quý I/2025 hơn 3.400 tỷ đồng, nhưng liệu con số nợ “khổng lồ” gần 65.000 tỷ đồng có đang âm thầm kìm hãm đà bứt phá của cổ phiếu HVN? Nhà đầu tư đang nắm giữ HVN chắc chắn không thể bỏ qua những dữ liệu mới nhất về cấu trúc tài chính, mức độ cải thiện vốn chủ sở hữu và chiến lược xử lý nợ của hãng. Đọc ngay bài viết ở dưới để hiểu câu chuyện đang diễn ra như thế nào.
I. Bức tranh tổng thể về nợ phải trả
- Tính đến ngày 31/3/2025, tổng nợ phải trả của Vietnam Airlines giảm còn 65.693 tỷ đồng, so với mức 67.531 tỷ đồng vào cuối năm 2024. Như vậy, hãng đã giảm được khoảng 1.838 tỷ đồng nợ trong 3 tháng đầu năm, cho thấy nỗ lực trong việc cải thiện cấu trúc tài chính và giảm áp lực thanh khoản. Đây là một bước tiến đáng ghi nhận đối với một doanh nghiệp từng chịu ảnh hưởng nặng nề từ đại dịch và giai đoạn suy giảm sau đó.
II. Cơ cấu nợ chuyển biến tích cực
Cơ cấu nợ của HVN tiếp tục được điều chỉnh theo hướng lành mạnh hơn:
- Nợ vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đã giảm hơn 830 tỷ đồng, cho thấy công ty đang tích cực trả bớt các nghĩa vụ đến hạn, giảm áp lực đáo hạn trong ngắn hạn.
- Nợ dài hạn giảm 5,6%, còn 8.753 tỷ đồng, phản ánh khả năng đàm phán lại các khoản vay hoặc trả trước một phần nợ có kỳ hạn dài, giúp giảm chi phí lãi vay trong tương lai.
III. Chi phí tài chính được tiết giảm hiệu quả
-
Trong quý 1/2025, chi phí tài chính của HVN đã giảm mạnh từ 1.470 tỷ đồng xuống còn 1.070 tỷ đồng, tương đương mức giảm gần 27%. Trong đó, riêng chi phí lãi vay giảm gần 29%, chỉ còn 251 tỷ đồng. Sự cải thiện này đến từ hai yếu tố chính: (1) giảm nợ vay, và (2) mặt bằng lãi suất giảm nhẹ so với cùng kỳ.
-
Ngoài ra, doanh thu hoạt động tài chính trong kỳ tăng gấp 3,5 lần, đạt khoảng 480 tỷ đồng, có thể đến từ thu nhập lãi gửi, lãi tỷ giá hoặc thanh lý tài sản tài chính, góp phần cân đối gánh nặng tài chính.
IV. Vốn chủ sở hữu âm nhưng đã phục hồi đáng kể
-
Mặc dù vốn chủ sở hữu của HVN vẫn đang âm 5.854 tỷ đồng, nhưng đã cải thiện mạnh so với mức âm 9.344 tỷ đồng cuối năm 2024. Đây là kết quả của việc Vietnam Airlines ghi nhận lợi nhuận sau thuế hơn 3.486 tỷ đồng trong quý 1/2025, chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi và không còn phụ thuộc vào các khoản thu nhập đột biến như năm trước.
-
Điều này phản ánh rằng công ty đang từng bước tái thiết tài chính bằng kết quả kinh doanh thực, thay vì chỉ trông chờ vào các yếu tố bất thường.
V. Nhận định và rủi ro tiềm ẩn
-
Việc khối nợ của Vietnam Airlines giảm trong quý 1/2025 là một tín hiệu rất tích cực, cho thấy nỗ lực của ban lãnh đạo trong việc cơ cấu lại tài chính doanh nghiệp. Tuy nhiên, khối nợ vẫn còn rất lớn so với quy mô vốn chủ sở hữu, và vốn vẫn đang âm, điều này đặt ra thách thức lớn nếu hoạt động kinh doanh không duy trì được đà phục hồi trong các quý tiếp theo.
-
Đặc biệt, rủi ro lớn nhất vẫn đến từ chi phí vận hành (giá dầu, tỷ giá USD/VND), chi phí thuê máy bay, và khả năng huy động vốn để tăng vốn chủ sở hữu nếu thị trường vốn chưa thuận lợi. Về vấn đề nhiên liệu thì không quá lo lắng vì năm nay tổng thống Trump đang kết nối lại các mạch hàng nên giá năng lượng cũng đang có chiều hướng giảm nhiều hơn tăng từ đó giúp HVN tiết kiệm chi phí năng lượng vốn chiếm phần lớn trong hoạt động vận hành của doanh nghiệp. Còn về vấn đề tỷ giá thì mới là phức tạp.
VI. Kết Luận
-
Trong quý 2/2025, Vietnam Airlines cần tập trung vào ba mũi nhọn chiến lược: (1) tái cấu trúc nợ để giảm áp lực chi phí tài chính—đàm phán kéo dài kỳ hạn và lãi suất với ngân hàng, đồng thời phát hành trái phiếu chuyển đổi để “tháo gỡ” phần vốn nợ ưu thế về lãi suất; (2) tối ưu hóa dòng tiền ngắn hạn qua các giao dịch sale-leaseback máy bay, giải phóng ít nhất 4.000 tỷ đồng, vừa giảm nợ vừa duy trì đội tàu; và (3) kiểm soát rủi ro tỷ giá bằng phòng ngừa ngoại hối cho ít nhất 60 % nghĩa vụ ngoại tệ, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận trước biến động USD/VND. Song song, HVN cần mở rộng mạng bay quốc tế đến các thị trường lợi nhuận cao (Nhật Bản, Hàn Quốc, Đài Loan) để tận dụng đà phục hồi hành khách và cân nhắc tăng vốn chủ sở hữu qua phát hành cổ phiếu quỹ 3.000–5.000 tỷ đồng, hướng tới sớm đạt “vốn dương”. Nếu thực hiện đồng bộ, HVN sẽ vừa giảm được gánh nặng lãi vay, vừa tạo động lực tăng trưởng bền vững, từ đó mở ra cơ hội bứt phá giá cổ phiếu trong nửa cuối năm 2025.
-
Vậy đâu là điểm mua để đồng hành cũng HVN trong đà tăng trưởng năm 2025? Cả nhà liên hệ ngay em Linh qua số Zal.o 096.996.5276 để nhận được bản kế hoạch về điểm mua cụ thể, bên cạnh đó em Linh sẽ chia sẻ thêm cho cả nhà các tin tức về giá nhiên liệu đầu vào và tỷ giá theo mùa vụ. Nắm rõ được hai yếu tố này cả nhà có thể nắm bắt được phần nào về chi phí hoạt động của HVN từ đó tối ưu được quyết định.