I. Tình hình kinh doanh quý 2/2025: Ổn định nhưng chưa bứt phá
Trong quý 2/2025, Công ty Chứng khoán MBS ghi nhận lợi nhuận ròng 221 tỷ đồng, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng giảm 18% so với quý 1. Kết quả này phản ánh một bức tranh ổn định trong bối cảnh thị trường nhiều biến động, song vẫn thiếu động lực tăng trưởng mạnh.
Doanh thu hoạt động đạt 792 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ – chủ yếu do hoạt động tự doanh giảm sút, trong khi mảng môi giới và cho vay lại ghi nhận diễn biến tích cực.
Một điểm sáng nổi bật là chi phí hoạt động giảm sâu 36%, nhờ hạn chế thua lỗ từ danh mục tài sản tài chính định giá theo giá trị hợp lý qua lãi/lỗ (FVTPL). Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế đạt 273 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ năm 2024.
II. Diễn biến các mảng kinh doanh
1. Tự doanh: Hiệu quả kém, áp lực vẫn lớn
Mảng tự doanh tiếp tục là điểm trừ trong cơ cấu lợi nhuận. Lãi từ FVTPL chỉ đạt 173 tỷ đồng, giảm đến 50% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy hiệu suất đầu tư của danh mục tự doanh chưa đáp ứng kỳ vọng trong bối cảnh thị trường biến động mạnh.
Tuy nhiên, MBS đã kiểm soát tốt rủi ro khi giảm lỗ FVTPL xuống còn 107 tỷ đồng, giúp giảm áp lực lên tổng lợi nhuận.
2. Môi giới: Duy trì đà tăng trưởng
Doanh thu từ môi giới đạt 192 tỷ đồng, tăng 7% so với quý 2/2024. Đặc biệt, thị phần môi giới trên HOSE tăng từ 5,19% lên 5,39%, giữ vững vị trí thứ 7 trên thị trường. Trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt, đặc biệt từ các công ty vốn ngoại, việc gia tăng thị phần là tín hiệu tích cực cho năng lực phát triển khách hàng của MBS.
3. Cho vay margin: Lập đỉnh lịch sử
Dư nợ cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán lên đến 12.796 tỷ đồng, tăng mạnh 1.534 tỷ so với quý 1. Trong đó, riêng dư nợ margin đạt 12.634 tỷ đồng – mức cao nhất trong lịch sử hoạt động của MBS.
Nhờ đó, thu nhập từ cho vay và các khoản phải thu tăng 18%, đạt 309 tỷ đồng. Tuy nhiên, dư nợ margin cao cũng tiềm ẩn rủi ro nếu thị trường điều chỉnh mạnh, gây áp lực lên tài sản thế chấp và nguy cơ trích lập dự phòng gia tăng.
III. Danh mục đầu tư và chiến lược kiểm soát rủi ro
Tính đến cuối quý 2/2025, giá trị danh mục FVTPL đạt 3.109 tỷ đồng, tăng hơn 540 tỷ đồng so với quý trước. Đồng thời, tài sản nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) cũng tăng mạnh lên 5.697 tỷ đồng.
MBS đang mở rộng quy mô đầu tư tài chính, bao gồm cổ phiếu niêm yết, trái phiếu doanh nghiệp và chứng chỉ quỹ. Dù mảng tự doanh chưa hiệu quả, việc kiểm soát tốt rủi ro và chi phí liên quan cho thấy công ty đang từng bước nâng cao năng lực quản trị tài chính.
IV. Kết quả 6 tháng đầu năm và triển vọng năm 2025
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, MBS ghi nhận doanh thu 1.461 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế tăng 22% lên 611 tỷ đồng, hoàn thành 47% kế hoạch lợi nhuận cả năm (1.300 tỷ đồng).
Nếu duy trì được tốc độ hiện tại, MBS hoàn toàn có khả năng hoàn thành kế hoạch năm. Tuy nhiên, doanh nghiệp cần tiếp tục theo sát diễn biến thị trường và cải thiện hiệu quả từ danh mục tự doanh.
V. Đánh giá chung
MBS đang giữ vững sự ổn định nhờ mảng môi giới và cho vay margin tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên, mảng tự doanh vẫn là điểm yếu, làm giảm sức cạnh tranh so với các đối thủ lớn như SSI, VND hay HSC.
Dư nợ margin lập đỉnh là yếu tố hai mặt: vừa tạo động lực tăng trưởng, vừa tiềm ẩn rủi ro lớn nếu thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh.
Để duy trì vị thế, MBS cần:
- Tăng cường kiểm soát rủi ro đầu tư
- Tiếp tục nâng thị phần môi giới
- Cải thiện hiệu suất mảng tự doanh
Với mức giá khoảng 28.200 đồng/cổ phiếu, nhà đầu tư có thể xem xét giải ngân 50% vốn không dùng margin. Tương lai cổ phiếu này phụ thuộc rất lớn vào câu chuyện tăng trưởng từ mảng cho vay margin trong quý 3/2025.
Muốn hiểu rõ xu hướng và chiến lược vận hành margin của MBS