Cổ Phiếu SHB: T&T Trúng Thầu 12000 Tỷ - Cơ Hội Bùng Nổ Tín Dụng?

Thị trường trong nước
, , , , , , , , ,
#1

I. Bối cảnh: Mối quan hệ thân thiết giữa SHB và T&T Group

  • Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nội (SHB) là ngân hàng có mối quan hệ mật thiết với Tập đoàn T&T, nơi ông Đỗ Quang Hiển (Bầu Hiển) đóng vai trò chủ tịch cả hai. T&T hiện cũng là cổ đông lớn và đối tác chiến lược của SHB, với nhiều dự án bất động sản, hạ tầng và logistics sử dụng dịch vụ tài chính từ ngân hàng này.

  • Với việc T&T vừa trúng thầu dự án đầu tư xây dựng đoạn cao tốc Tân Phú – Bảo Lộc (Lâm Đồng) trị giá gần 12.000 tỷ đồng, SHB được kỳ vọng là ngân hàng tài trợ vốn chủ lực cho dự án. Tuy nhiên, chính vì sự thân thiết này mà rủi ro cho vay với lãi suất thấp – không theo cơ chế thị trường – trở thành vấn đề đáng lưu ý.

II. Rủi ro “thiệt lãi” nếu SHB áp dụng lãi suất thấp hơn thị trường

  • Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 1/2025, biên lãi ròng (NIM) của SHB đạt 2,9%, thấp hơn mức bình quân ngành là 3,4% (theo số liệu từ FiinGroup). Nếu SHB tiếp tục cấp khoản vay lớn với lãi suất thấp, ví dụ chỉ từ 6–7%/năm thay vì mức 9–10%/năm thông thường cho vay trung và dài hạn với lĩnh vực hạ tầng, thì:
  • Lãi ròng thu được từ khoản vay 12.000 tỷ này sẽ thấp hơn đáng kể, chỉ khoảng 720–840 tỷ đồng/năm, trong khi chi phí vốn bình quân của SHB đang ở mức 5,3%/năm.
  • Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng do mức sinh lời biên giảm, đặc biệt khi khoản vay có thời hạn kéo dài từ 7 đến 15 năm như các dự án hạ tầng khác.
  • SHB có thể sẽ bị tụt hậu về lợi nhuận so với các ngân hàng thương mại cổ phần khác nếu tiếp tục duy trì chính sách lãi suất ưu đãi cho bên liên quan.

III. Quy định pháp lý về giao dịch với bên liên quan và nguy cơ thanh tra

Theo Thông tư 22/2019/TT-NHNN, các khoản vay đối với bên liên quan phải được thẩm định độc lập và công khai, chịu sự phê duyệt của Hội đồng quản trị và giám sát của Ngân hàng Nhà nước.

  • Nếu SHB áp dụng lãi suất thấp bất thường cho T&T, điều này dễ tạo ra nghi ngờ về hành vi chuyển lợi ích hoặc ưu đãi không minh bạch, đặc biệt khi các khoản vay vượt ngưỡng quy định (ví dụ, từ 10% vốn tự có).
  • Tỷ lệ cho vay đối với bên liên quan quá cao cũng ảnh hưởng đến đánh giá tín nhiệm của SHB, từ đó khiến chi phí huy động trên thị trường trái phiếu hoặc liên ngân hàng tăng lên.

IV. Nguy cơ “ẩn số” nợ xấu trung hạn nếu dự án chậm thu hồi vốn

Các dự án cao tốc BOT thường có thời gian thu hồi vốn dài và phụ thuộc vào lưu lượng xe thực tế. Trong bối cảnh chi phí vật liệu tăng, mặt bằng chậm bàn giao, hoặc thay đổi chính sách, rủi ro tài chính có thể chuyển hóa thành nợ xấu tín dụng sau 3–5 năm.

  • Nếu khoản vay được thực hiện với lãi suất thấp, không tạo đủ bộ đệm lợi nhuận, SHB sẽ bị ảnh hưởng kép: vừa suy giảm lợi nhuận, vừa mở rộng rủi ro nợ xấu.
  • Theo báo cáo kiểm toán cuối năm 2024, tỷ lệ nợ xấu của SHB đang là 2,1%, cao hơn mức bình quân ngành là 1,7%. Điều này cho thấy ngân hàng không còn nhiều dư địa để “chịu đựng” thêm các rủi ro tín dụng từ các khoản vay nội bộ lớn.

V. Tác động đến cổ đông và định giá thị trường

Việc SHB cấp vốn lớn cho bên liên quan với lãi suất thấp có thể khiến cổ đông thiểu số phản ứng tiêu cực, nhất là khi khoản đầu tư này không được công bố minh bạch, hoặc không mang lại lợi ích tài chính rõ ràng.

  • Hiện cổ phiếu SHB đang được giao dịch quanh vùng 11.000–12.000 đồng, với P/B khoảng 1,1 lần (dưới mức trung bình ngành là 1,4 lần). Việc bị nghi ngờ thiên vị lợi ích nhóm có thể ảnh hưởng xấu đến định giá cổ phiếu trong thời gian tới.
  • Trong báo cáo mới đây của Công ty Chứng khoán VNDirect, SHB được xếp vào nhóm ngân hàng cần “cải thiện chất lượng thu nhập” thay vì chỉ chạy theo quy mô tín dụng.

VI. Kết luận: SHB cần cẩn trọng – cho vay đúng giá trị thị trường

  • Việc T&T trúng thầu dự án hạ tầng lớn rõ ràng là cơ hội mở rộng tín dụng cho SHB, tuy nhiên nó chỉ trở thành cơ hội thực sự nếu khoản vay được thiết lập minh bạch, theo lãi suất thị trường, và có kiểm soát rủi ro chặt chẽ.

  • Nếu SHB đánh đổi biên lãi để ưu đãi cho bên liên quan, họ không chỉ đánh mất hiệu quả tài chính, mà còn có thể bị suy giảm uy tín, bị thanh tra giám sát đặc biệt và gặp phản ứng tiêu cực từ cổ đông.

“Cho vay thân hữu là chuyện thường, nhưng nếu rẻ hơn thị trường, thì SHB không khác gì đang lấy tiền cổ đông để đầu tư hộ cho Bầu Hiển” – một chuyên gia ngân hàng bình luận.

  • Vấn đề của SHB hậu thuẫn cho T&T bao năm nay là vấn đề đã được nhìn nhận rõ. Nhưng sau khi luật tín dụng sửa đổi có hiệu lực thì vấn đề ưu đãi cho công ty đằng sau đã bị hạn chế bớt. Trước mắt đây là tin vui cho vấn đề tăng trưởng của SHB, nhưng về dài hạn phải thông qua các báo cáo cụ thể để đánh giá đúng được câu chuyện thực sự qua thông số. Đâu là cột mốc tiếp theo SHB có thể chạm tới? Điểm mua nào tối ưu nhất để đạt được cột mốc đó, cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276. Để nhận được bản kế hoạch chi tiết đánh giá về dự án này ảnh hưởng như thế nào đến SHB nếu ngân hàng tài trợ. Trong bản kế hoạch em Linh sẽ chia sẽ thêm cho cả nhà một số tin tức quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến đà tăng trưởng của SHB trong 2025, để cả nhà có thể chủ động nắm giữ bố cục thông tin.

Cổ Phiếu SHB: T&T Trúng Thầu 12000 Tỷ - Cơ Hội Bùng Nổ Tín Dụng?