Cổ phiếu thép đồng loạt tăng

Thitran3101 · 20 Tháng Mười 2026 08:41

Chất xúc tác: HPG nhích giá thép xây dựng
Có hình ảnh cho thấy HPG đã tăng nhẹ giá thép xây dựng. Đây là tín hiệu nhu cầu quý 4 đang tăng theo mùa vụ. Thông tin này hỗ trợ tâm lý chung của ngành, đặc biệt với NKG và HSG. Hai mã này thường có beta cao hơn HPG, tức là giá biến động mạnh hơn HPG theo cả hai chiều.

Hai điểm sáng khác gần đây

1. HPG: xuất khẩu HRC vượt kỳ vọng
Giá thép nội địa Mỹ vẫn neo cao, nên HRC nhập khẩu vẫn cạnh tranh dù đã chịu thuế 50% theo Mục 232. Đây có thể là một lý do khiến sản lượng xuất khẩu HRC quý 3 của HPG vượt kỳ vọng. Vì vậy dự báo sản lượng tiêu thụ HRC 2026 có dư địa được nâng nhẹ.

2. NKG/HSG: xuất khẩu tôn mạ có dấu hiệu tạo đáy (theo VSA)
Đà hồi phục đến từ hai thị trường mới:

Brazil: Từ 2/2026, Brazil áp thuế chống bán phá giá lên thép Trung Quốc, tạo lợi thế cho hàng Việt Nam:

Thép phủ kim loại: 285–710 USD/tấn
Thép sơn phủ màu: 329–597 USD/tấn

Tỷ trọng Brazil trong cơ cấu xuất khẩu, so sánh 8T2025 với 8T2026 (theo Hải quan):

NKG: gần như 0% → ~17%
HSG: ~2% → ~25%

Anh: Từ 7/2026, hạn ngạch thép phủ kim loại dành cho Việt Nam tăng từ mức tối đa lý thuyết ~51.000 tấn lên hạn ngạch riêng ~174.400 tấn (gấp ~3,4 lần).

Trong 8T2026, Anh chiếm ~8% xuất khẩu của NKG và chưa đến 1% của HSG.
Hạn ngạch mới chỉ hiệu lực từ tháng 7, nên số liệu 8 tháng có thể chưa phản ánh hết lợi ích.

Rủi ro vẫn còn đó
Xu hướng thường lặp lại theo vòng sau:

Thị trường cũ bị hạn chế.
Doanh nghiệp chuyển sang thị trường mới, thường nhờ các mức thuế áp lên thép Trung Quốc.
Lượng hàng từ Việt Nam tăng lên.
Thép Việt Nam bị điều tra phòng vệ thương mại.

Úc và Malaysia là ví dụ rõ nhất. Hai thị trường này chiếm ~35–37% sản lượng xuất khẩu của NKG và HSG trong 8T2026.

Các mốc cần theo dõi:

14/11/2026: Malaysia ra kết luận sơ bộ
12/3/2027: Malaysia ra kết luận cuối cùng
19/4/2027: Úc đưa ra khuyến nghị cuối cùng

Nếu bị áp thêm biện pháp hạn chế, hàng xuất khẩu có thể quay về thị trường nội địa, làm cạnh tranh trong nước gay gắt hơn.

Quan điểm

NKG, HSG: phù hợp với giao dịch ngắn hạn hơn là nắm giữ dài hạn, do rủi ro thương mại kéo dài và tình trạng dư cung trong nước.
HPG: vẫn là lựa chọn ưu tiên trong 3 mã xét về cơ bản.

DuyAnhVDSC · 30 Tháng Mười 2026 01:58

NKG: Xuất khẩu phục hồi, nhưng vì sao lợi nhuận 2027 vẫn có thể giảm?

Câu chuyện đáng chú ý của CTCP Thép Nam Kim (NKG) không nằm ở việc doanh thu có tăng hay không, mà là bao giờ phần tăng thêm từ xuất khẩu và nhà máy Nam Kim Phú Mỹ thực sự chuyển thành lợi nhuận. Năm 2026, lợi nhuận có cơ sở phục hồi mạnh từ nền thấp nhờ sản lượng xuất khẩu và biên gộp cải thiện. Nhưng sang 2027, nghịch lý có thể xuất hiện: doanh thu tăng mạnh trong khi lợi nhuận giảm do nhà máy mới chưa đạt điểm hòa vốn và chi phí tài chính tăng vọt.

Năm 2026, NKG được dự báo đạt doanh thu khoảng 18.204 tỷ đồng, tăng 23%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt khoảng 285 tỷ đồng, tăng 177%. Động lực chính không đến từ thị trường nội địa mà từ xuất khẩu. Sản lượng xuất khẩu dự kiến tăng 39%, lên khoảng 401.000 tấn, trong khi sản lượng nội địa giảm 10%. Biên lợi nhuận gộp cũng được kỳ vọng cải thiện từ 5,3% lên 6,6%.

Điểm tích cực là xuất khẩu đã có dấu hiệu phục hồi rõ hơn sau khi chạm đáy trong quý 1/2026. Sản lượng xuất khẩu bình quân tăng từ khoảng 9.400 tấn/tháng trong quý 1 lên 30.700 tấn/tháng trong quý 2 và khoảng 37.000 tấn/tháng trong tháng 7–8. Brazil trở thành thị trường mới đáng chú ý, trong khi việc Anh nâng hạn ngạch riêng cho thép mạ Việt Nam cũng mở thêm dư địa tăng sản lượng.

Tuy nhiên, chất lượng phục hồi vẫn cần được nhìn thận trọng. Biên gộp khoảng 7% trong nửa đầu năm được hưởng lợi từ thời điểm nhập hàng tồn kho khi giá thép biến động, nhưng lợi thế này được kỳ vọng giảm dần, khiến biên gộp nửa cuối năm trở về khoảng 6,4%. Quan trọng hơn, sự phục hồi xuất khẩu hiện phụ thuộc khá lớn vào một số thị trường thay thế, trong khi Malaysia và Úc đều đang tiến hành điều tra phòng vệ thương mại đối với thép Việt Nam.

Vì vậy, câu chuyện thực sự của NKG bắt đầu từ Nam Kim Phú Mỹ. Tổng vốn đầu tư dự kiến của dự án đã tăng lên 6.200 tỷ đồng, công suất thiết kế cũng tăng từ 800.000 lên 1,2 triệu tấn mỗi năm. Nhà máy hướng đến các sản phẩm có thông số kỹ thuật cao hơn cho thiết bị gia dụng, ôtô và máy móc công nghiệp, qua đó có khả năng cải thiện biên lợi nhuận trong trung và dài hạn.

Nhưng năm 2027 có thể là giai đoạn “tăng doanh thu trước, tăng lợi nhuận sau”. Sản lượng bán hàng được dự báo tăng 49% và doanh thu tăng 54% lên khoảng 28.001 tỷ đồng. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ lại được dự báo giảm 37% còn khoảng 180 tỷ đồng. Nguyên nhân lớn nhất là chi phí lãi vay có thể tăng gần 3 lần lên khoảng 747 tỷ đồng khi chi phí tài trợ Nam Kim Phú Mỹ không còn được vốn hóa sau khi nhà máy vận hành thương mại.

Đáng chú ý hơn, hiệu suất sử dụng công suất Nam Kim Phú Mỹ năm đầu chỉ được giả định khoảng 30%, thấp khá xa mức hòa vốn lợi nhuận trước thuế ước tính 55–60%. Vì vậy, nhà máy mới có thể tạo thêm sản lượng và doanh thu nhưng chưa tạo ra lợi nhuận tương ứng. Đây chính là biến số quan trọng nhất của NKG trong giai đoạn tới: nhà máy tăng công suất nhanh đến đâu và biên lợi nhuận của nhóm sản phẩm giá trị gia tăng có đủ bù chi phí khấu hao, lãi vay hay không.

Rủi ro lớn nhất nằm ở hai phía. Nếu các thị trường xuất khẩu mới tiếp tục dựng thêm hàng rào thương mại, sản lượng có thể quay lại thị trường nội địa và làm cạnh tranh gay gắt hơn. Ngược lại, nếu Nam Kim Phú Mỹ tăng công suất nhanh hơn dự kiến, tiếp cận khách hàng tốt và sớm vượt điểm hòa vốn, áp lực lợi nhuận năm 2027 có thể giảm đáng kể.

Do đó, NKG đang chuyển từ câu chuyện phục hồi lợi nhuận năm 2026 sang câu chuyện đầu tư công suất cho chu kỳ tăng trưởng mới. Điểm cần nhìn không phải chỉ là doanh thu tăng bao nhiêu, mà là tốc độ chuyển doanh thu mới thành lợi nhuận. Trong 1–2 quý tới, xuất khẩu và diễn biến biên gộp sẽ quyết định đà phục hồi ngắn hạn; xa hơn, hiệu suất vận hành Nam Kim Phú Mỹ mới là yếu tố quyết định chất lượng tăng trưởng của NKG.

Với sự khác biệt khá lớn giữa triển vọng doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn nhà máy mới đi vào hoạt động, việc lựa chọn vùng giá phù hợp cần gắn với tiến độ tăng công suất và khả năng cải thiện biên lợi nhuận.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của NKG có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.