Thông tin từ thị trường chứng khoán cuối năm 2025 đang gây chú ý lớn khi Công ty TNHH một thành viên Đầu tư SCIC (SIC) – công ty con của Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) – vừa công bố đăng ký bán toàn bộ lượng cổ phiếu Vinamilk (VNM) đang nắm giữ.
Đây không phải là lần đầu tiên SIC có động thái thoái vốn tại nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn (bluechip) ngành sữa này. Trong bối cảnh cổ phiếu VNM đang trải qua giai đoạn biến động và đi ngang kéo dài, động thái này đặt ra câu hỏi lớn cho nhà đầu tư: Liệu đây là một quyết tâm thoái vốn thật sự của khối Nhà nước để cơ cấu danh mục, hay chỉ là một động tác kỹ thuật quen thuộc để thăm dò thị trường, như những lần trước?
Chi Tiết Thương Vụ SIC Thoái Vốn VNM: Số Lượng Và Giá Trị
SIC Thoái Vốn VNM: Con Số Không Nhỏ
Sự kiện SIC đăng ký bán toàn bộ cổ phiếu VNM đã được công bố chính thức vào đầu tháng 12/2025. Về chi tiết, số lượng cổ phiếu mà SIC đăng ký bán là tất cả số cổ phiếu VNM mà tổ chức này đang nắm giữ. Đây là một con số tương đối nhỏ so với tổng vốn điều lệ của Vinamilk, nhưng lại có ý nghĩa lớn đối với thanh khoản và tâm lý thị trường.
Mặc dù SIC là công ty con của SCIC – tổ chức đang là cổ đông lớn nhất của Vinamilk với tỷ lệ sở hữu đáng kể – nhưng bản thân SIC chỉ nắm giữ một lượng cổ phiếu VNM mang tính chất đầu tư tài chính ngắn/trung hạn, không phải là vốn Nhà nước cốt lõi mà SCIC quản lý trực tiếp. Tuy nhiên, bất kỳ động thái bán ra nào từ “người nhà” SCIC cũng đều gây ra tác động đáng kể lên tâm lý nhà đầu tư, nhất là trong bối cảnh thị trường đang nhạy cảm.
Phương Thức Giao Dịch Và Ước Tính Giá Trị
Theo thông báo, SIC đăng ký bán số cổ phiếu này thông qua phương thức khớp lệnh trên sàn hoặc thỏa thuận. Thời gian dự kiến thực hiện giao dịch kéo dài trong khoảng 30 ngày, bắt đầu từ giữa tháng 12/2025.
Việc lựa chọn phương thức khớp lệnh cho thấy SIC muốn bán theo diễn biến thị trường, tránh gây ảnh hưởng quá lớn đến giá. Nếu giao dịch được thực hiện bằng phương thức thỏa thuận, nhiều khả năng đã có đối tác cụ thể, và giao dịch sẽ diễn ra nhanh chóng hơn.
Tại thời điểm công bố, giả sử thị giá cổ phiếu VNM đang dao động quanh mức 70.000 VNĐ/cổ phiếu. Ước tính, nếu thoái vốn thành công toàn bộ, SIC có thể thu về một khoản tiền hàng trăm tỷ đồng. Khoản tiền này sẽ được dùng để cơ cấu danh mục đầu tư theo định hướng của công ty mẹ SCIC, tập trung vào các lĩnh vực kinh tế trọng điểm khác theo chỉ đạo của Chính phủ.
“Điệp Khúc” Đăng Ký Bán: Phân Tích Lịch Sử Giao Dịch Của SIC Tại VNM
Lịch Sử Lặp Lại: SIC và Những Lần “Thăm Dò” Thị Trường
Nếu theo dõi sát sao thị trường chứng khoán Việt Nam trong vài năm trở lại đây, nhà đầu tư sẽ không lạ gì với cụm từ “SIC đăng ký bán cổ phiếu VNM”. Đây gần như đã trở thành một điệp khúc diễn ra định kỳ.
Lịch sử giao dịch cho thấy, trong các đợt đăng ký thoái vốn trước, dù SIC đăng ký bán toàn bộ hoặc phần lớn cổ phiếu, kết quả thực hiện thường không đạt mục tiêu đề ra. Có những lần, tỷ lệ bán thành công chỉ đạt dưới 10% so với số lượng đăng ký.
Tại sao lại có sự khác biệt lớn giữa đăng ký và thực hiện?
- Giá Kỳ Vọng: SIC, với tư cách là quỹ đầu tư Nhà nước, thường có mức giá kỳ vọng (giá vốn hoặc giá mục tiêu) khá cao, trong khi thị trường có thể không sẵn sàng hấp thụ với mức giá đó.
- Tính Thanh Khoản: Dù VNM là bluechip, nhưng khối lượng lớn cổ phiếu tung ra trong thời gian ngắn có thể gây áp lực giảm giá. Nếu giá chạm mức cắt lỗ của SIC, họ sẽ ngừng bán để bảo toàn vốn.
- Động Thái Kỹ Thuật: Đôi khi, việc đăng ký bán là một động thái kỹ thuật để “làm mới” hồ sơ thoái vốn, chuẩn bị cho một thương vụ lớn hơn trong tương lai, hoặc chỉ đơn giản là để có quyền bán bất cứ khi nào thị trường xuất hiện mức giá tốt mà không cần chờ đợi thủ tục đăng ký lại.
Key Takeaway: Nhà đầu tư cần xem xét động thái lần này của SIC không chỉ là một thông tin thoái vốn mà còn là một chỉ báo về mức độ sẵn sàng hấp thụ của thị trường đối với VNM.
Vai Trò Của SIC Trong Hệ Sinh Thái SCIC
SIC là cánh tay nối dài của SCIC (Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước), có nhiệm vụ quản lý và đầu tư tài chính vào các doanh nghiệp. SCIC nắm giữ phần lớn vốn Nhà nước tại VNM, đóng vai trò là cổ đông lớn có ảnh hưởng tới chiến lược. Ngược lại, SIC thường nắm giữ cổ phiếu VNM với mục đích đầu tư danh mục và tối ưu hóa lợi nhuận.
- Chiến lược quản trị vốn: Việc thoái vốn của SIC thường nằm trong chiến lược cơ cấu lại danh mục đầu tư của SCIC, chuyển vốn từ các khoản đầu tư đã đạt mục tiêu hoặc kém hiệu quả sang các ngành mới, hoặc để thực hiện các nhiệm vụ tài chính khác của Chính phủ. Đây là hoạt động tài chính mang tính chất chu kỳ và chuyên nghiệp.
Đáng chú ý, động thái thoái vốn của SIC không ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ sở hữu chi phối của SCIC tại Vinamilk. Tuy nhiên, nó phản ánh một phần góc nhìn của cơ quan quản lý vốn Nhà nước về định giá và triển vọng ngắn hạn của cổ phiếu VNM.
- Điểm Sáng: Vinamilk vẫn duy trì được dòng tiền khỏe mạnh và là một trong những doanh nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt hấp dẫn nhất thị trường.
- Thách Thức: Tốc độ tăng trưởng doanh thu không còn mạnh mẽ như thập kỷ trước, đòi hỏi VNM phải tìm kiếm động lực tăng trưởng mới.
Tái Định Vị Thương Hiệu (Re-branding) và Thị Phần
Vinamilk đã thực hiện chiến dịch tái định vị thương hiệu lớn, thay đổi logo và hình ảnh nhận diện với mục tiêu trẻ hóa và đa dạng hóa sản phẩm, không chỉ tập trung vào sữa mà còn mở rộng sang các sản phẩm dinh dưỡng khác.
- Thị phần trong nước: VNM vẫn là người dẫn đầu tuyệt đối trong nhiều ngành hàng sữa và các sản phẩm từ sữa. Tuy nhiên, thị phần đang bị các đối thủ nhỏ hơn và các sản phẩm thay thế (như sữa hạt, đồ uống thực vật) “gặm nhấm” dần.
- Thị trường xuất khẩu: VNM tích cực mở rộng sang Trung Đông, Nhật Bản và ASEAN. Hoạt động xuất khẩu đang là một điểm tựa tăng trưởng quan trọng khi thị trường nội địa bão hòa.
Định Giá Cổ Phiếu VNM: Đắt Hay Rẻ?
Trong lịch sử, cổ phiếu VNM từng được định giá rất cao. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng chững lại, định giá hiện tại đã trở nên hợp lý hơn:
- P/E (Price/Earnings): Hiện tại đang ở mức khoảng 15-18 lần, thấp hơn so với đỉnh lịch sử (trên 25 lần) nhưng vẫn cao hơn một chút so với trung bình các công ty tiêu dùng khác trong khu vực.
- P/B (Price/Book): Khoảng 3-4 lần, cho thấy thị trường vẫn trả một mức premium đáng kể cho thương hiệu và tài sản hữu hình của VNM.
Sự kiện thoái vốn của SIC có thể được coi là một cơ hội cho nhà đầu tư tổ chức mới hoặc khối ngoại tham gia, nếu họ tin vào tiềm năng phục hồi và chiến lược tái định vị của Vinamilk.
Góc Nhìn Kỹ Thuật & Xu Hướng Dòng Tiền: Áp Lực Hay Hỗ Trợ?
Phân Tích Biểu Đồ Kỹ Thuật Của VNM
Trên biểu đồ kỹ thuật, cổ phiếu VNM đã có giai đoạn tích lũy kéo dài ở vùng đáy, tạo thành một vùng hỗ trợ cứng quanh mức 65.000 - 68.000 VNĐ.
- Các Đường MA (Moving Averages): Đường MA50 (xu hướng ngắn hạn) đang có xu hướng cắt lên hoặc đi ngang với MA200 (xu hướng dài hạn), cho thấy xu hướng giảm đã chững lại và đang chuyển sang giai đoạn sideway hoặc tạo đáy.
- Trendline: VNM hiện vẫn đang giao dịch dưới các trendline giảm giá dài hạn, nhưng áp lực bán không còn quá mạnh.
- Volume: Khối lượng giao dịch (Volume) không có đột biến lớn trong thời gian gần đây, ngoại trừ những ngày có thông tin về thoái vốn, cho thấy dòng tiền lớn vẫn đang quan sát và chờ đợi một cú hích.
Động Thái Khối Ngoại
Khối ngoại (Foreign Investors) luôn là một yếu tố quan trọng đối với VNM do đây là cổ phiếu có room ngoại dồi dào và được đánh giá cao về chất lượng quản trị.
Trong vài quý gần đây, khối ngoại có xu hướng mua ròng nhẹ hoặc bán ròng xen kẽ, nhưng không còn sự bán tháo mạnh mẽ như trước. Điều này cho thấy:
- Hấp Thụ Nguồn Cung: Khối ngoại đang từng bước hấp thụ lượng cung giá rẻ, đặt cược vào tiềm năng phục hồi trong tương lai.
- Chờ Đợi Tin Tức Lớn: Các quỹ đầu tư lớn đang chờ đợi những kết quả rõ ràng hơn từ chiến lược tái định vị hoặc thông tin về việc SCIC thoái vốn lớn hơn (tức là phần vốn của SCIC, chứ không phải SIC).
Tác động thoái vốn của SIC: Lượng cổ phiếu này có thể tạm thời tạo áp lực cung lên sàn, nhưng nếu khối ngoại hoặc một quỹ đầu tư nội địa nào đó hấp thụ hết, nó sẽ nhanh chóng được coi là một nguồn cung đã được hấp thụ, giúp cổ phiếu nhẹ gánh hơn.
Nhận Định Chuyên Gia Và Các Kịch Bản Dự Báo
Kịch Bản Thị Trường Sau Đợt Đăng Ký Của SIC
Các chuyên gia tài chính và phân tích chứng khoán đưa ra ba kịch bản chính sau khi SIC đăng ký bán cổ phiếu VNM:
- Kịch Bản 1: Thoái Vốn Thành Công Hoàn Toàn (Khả năng thấp): Nếu SIC bán được toàn bộ. Điều này có thể gây áp lực giảm giá ngắn hạn (do cung tăng), nhưng sau đó sẽ là cơ hội bứt phá vì thị trường đã loại bỏ được yếu tố “cung tiềm năng” treo lơ lửng. Cổ phiếu có thể giảm về vùng 68.000 VNĐ rồi bật lại mạnh mẽ.
- Kịch Bản 2: Điệp Khúc Lặp Lại (Khả năng cao nhất): SIC chỉ bán được một phần nhỏ hoặc không bán được, do giá thị trường không đạt kỳ vọng. Cổ phiếu VNM sẽ tiếp tục đi ngang (sideway) trong biên độ hẹp (ví dụ: 70.000 – 75.000 VNĐ), chờ đợi tin tức hỗ trợ mạnh mẽ hơn từ kết quả kinh doanh cuối năm 2025.
- Kịch Bản 3: Giao Dịch Thỏa Thuận Với Đối Tác Lớn (Khả năng trung bình): Nếu có một quỹ/tổ chức lớn mua trọn lô thông qua thỏa thuận. Điều này được coi là tin tốt (positive news), vì nó chứng minh niềm tin của nhà đầu tư lớn vào VNM, giúp giá cổ phiếu tăng nhẹ và ổn định.
Nhà Đầu Tư Nhỏ Lẻ
Với nhà đầu tư nhỏ lẻ đang nắm giữ VNM, chuyên gia khuyến nghị:
- Nắm giữ (Hold): Nếu bạn mua VNM vì cổ tức đều đặn và giá trị thương hiệu dài hạn. VNM vẫn là một “pháo đài” tài chính vững chắc.
- Chờ đợi mua gom (Accumulate): Nếu bạn chưa có VNM, sự kiện thoái vốn của SIC có thể là cơ hội để mua gom ở vùng giá 68.000 – 70.000 VNĐ, đặc biệt nếu có áp lực bán mạnh trong vài phiên.
- Hạn chế cắt lỗ (Cut-loss): Trừ khi có dấu hiệu phá vỡ vùng hỗ trợ cứng (dưới 65.000 VNĐ), không nên vội vàng cắt lỗ. VNM là một cổ phiếu mang tính chu kỳ và đang ở gần vùng đáy lịch sử.
Tác Động Của Sự Kiện Đến Thị Trường
Sự kiện SIC đăng ký bán cổ phiếu VNM, dù là một động thái kỹ thuật hay một quyết tâm thoái vốn thật, không làm thay đổi ngay lập tức vị thế của Vinamilk trên thị trường. VNM vẫn là một doanh nghiệp hàng đầu (top bluechip) có lợi thế cạnh tranh cốt lõi.
Tuy nhiên, “điệp khúc thoái vốn” của SIC lần này là một phép thử về sự sẵn sàng của thị trường đối với cổ phiếu VNM, vốn đang tìm lại động lực tăng trưởng sau thời gian chững lại. Nhà đầu tư nên theo dõi sát sao khối lượng giao dịch thực tế. Nếu khối lượng bán thành công lớn, đó là dấu hiệu cho thấy có một dòng tiền lớn mới đang muốn tham gia, mở ra một chu kỳ tăng giá mới cho Vinamilk. Ngược lại, nếu thất bại, cổ phiếu sẽ tiếp tục trong giai đoạn tích lũy, chờ đợi những tín hiệu tích cực hơn từ kết quả kinh doanh.
Tóm lại: Lần đăng ký thoái vốn VNM của SIC vào tháng 12/2025 không phải là một tin quá xấu, mà là một tín hiệu thanh lọc nguồn cung tiềm năng, và có thể là cơ hội cho nhà đầu tư giá trị.