Sau những hôm thị trường giảm tơi tả, thì mình có ngồi nhìn nhận lại, xem đâu là cơ hội cho cơ hội sắp tới. Với mình những cổ phiếu có biên độ giảm ít hơn thị trường thì sẽ có cơ hội hơn và phục hồi nhanh hơn. Bộ lọc của mình có nhảy ra một mã này khá hay muốn chia sẻ với anh em.
Về mặt kinh doanh:
SRF đã ra báo cáo tài chính quý 2/2024. doanh thu thuần đang khoảng 227 tỷ, thấp hơn khoảng 11.3% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, đối với các doanh nghiệp có phần lớn doanh thu đến từ M&E thì nên nhìn nhận ở những yếu tố như là backlog, biên lợi nhuận của doanh nghiệp.
Xét về backlog, đến nay SRF có khối lượng backlog lên đến 3.000 tỷ gấp 10 lần vốn hóa, vượt qua cả kế hoạch năm 2024. Phần lớn là các dự án công nghiệp công nghệ cao. Ví dụ như mấy gói thầu kho logistics của Transimex, nhà máy chiếu xạ Cần Thơ, đặc biệt là dự án 1.500 tỷ, ký ngay hồi đại hội cổ đông.
(Dự án nhà máy chiếu xạ Cần Thơ và dự án kho lạnh Logos Long An)
Thông thường, các doanh nghiệp trong lĩnh vực sản xuất sẽ có sự hoạch định rất kỹ về tiến độ dự án. Bởi việc có thể đưa nhà máy vào hoạt động càng sớm, đồng nghĩa với việc công ty càng có thể sản xuất ra hàng hóa nhanh hơn, tiếp cận thị trường và qua đó thu hồi vốn nhanh hơn. Thời gian thi công của các dự án này thường dưới 1 năm.
Trong khi đó, ở mảng dân dụng thời gian có thể sẽ kéo dài nhiều năm, đặc biệt phụ thuộc vào tình hình bán bất động sản của chủ đầu tư, thông thường là phải ít nhất một năm sau khi dự án thành hình, nhà thầu mới được thanh toán.
Việc SRF đặt trọng tâm vào phân khúc khách hàng công nghiệp vừa giúp mở rộng biên lợi nhuận, lại giảm các rủi ro tài chính. Trên thực tế, báo cáo tài chính của SRF đã thể hiện việc trích lập dự phòng liên tục được giảm xuống.
Cụ thể, năm 2022 khi còn tham gia sâu trong mảng thầu dân dụng, SRF đã phải trích lập dự phòng hơn 77.35 tỷ trong năm. Tuy nhiên, từ năm 2023, chi phí trích lập dự phòng chỉ còn khoảng 6.2 tỷ (giảm hơn 10 lần) và trong quý 2/2024 này công ty đã không trích lập dự phòng thêm.
Nhìn lại CTD giai đoạn chuyển giao chủ mới, câu chuyện trích lập khủng cũng khiến BCTC tiêu cực, nhưng nó lại là nền tảng giúp cty mạnh khoẻ hơn sau này. Tuy nhiên, trích lập liên tục mà không có lộ trình giảm thì lại có cái kết không hay chút nào. Như HBC case mới bị hủy niêm yết gần đây thì trong 2 năm gần nhất đã trích lập hơn 2.000 tỷ và 2 quý đầu năm nay thì mới chỉ hoàn nhập được có hơn 381 tỷ.
Do đó, việc chọn phân khúc khách hàng công nghiệp sẽ giúp SRF sẽ được lợi kép, khi mà bên cạnh việc có biên lợi nhuận cao hơn còn được giảm chi phí dự phòng. Qua đó, gia tăng lợi nhuận cuối kỳ.
Doanh thu 2 quý đầu năm của công ty đang chưa tốt. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng công ty vẫn còn backlog lên hơn 3.000 tỷ, vượt xa kế hoạch năm 2024. Như đã đề cập bên trên, phần lớn dự án của SRF thuộc phân khúc công nghiệp và công nghệ, thời gian thi công dưới 1 năm. Do đó, trong vài quý tới tình hình doanh thu công ty có khả năng được cải thiện đáng kể.
(Kết quả kinh doanh của SRF từ Q1/2023 đến Q2/2024)
Ngoài ra, điểm nhấn trong BCTC Q2 lần này còn là biên lợi nhuận gộp của SRF đã được nới gần gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, đồng thời cao vượt trội so với 4 quý gần nhất. Qua bóc tách, có thể thấy sự cải thiện lợi nhuận và biên lợi nhuận gộp đang được mảng xây lắp dẫn dắt trong 6 tháng đầu năm. Xét ở nhiều khía cạnh, những gì công ty cam kết đều đang được thực hiện nghiêm túc.
Cũng cần lưu ý rằng, mảng bán thành phẩm, chủ yếu là kinh doanh panel và các loại máy móc lạnh công nghiệp vẫn còn đang thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Đây là 2 mảng có giá trị gia tăng và biên lợi nhuận rất cao. Có thể thấy năm ngoái biên lợi nhuận gộp từ mảng này lên tới 52%.
Việc biên lợi nhuận gộp của 2 mảng này bị thu hẹp chủ yếu do tỷ giá tăng, giá nguyên vật liệu sắt thép, các linh kiện công nghệ để sản xuất máy làm lạnh công nghiệp; cũng như các hóa chất để làm lõi panel tăng giá; cộng thêm tỷ giá leo dốc nên giá vốn hàng bán của 2 mặt hàng này được đẩy lên đáng kể làm hẹp biên lợi nhuận. Tuy nhiên, khi tình hình dần ổn định hơn, tỷ giá xuống dốc lại thì cơ hội đối với mảng này vẫn còn nhiều. Đặc biệt thường là các dự án được đẩy mạnh vào nửa cuối năm, rất có thể doanh thu và lợi nhuận từ mảng này đột biến trong thời gian còn lại của năm 2024.
Với mảng dịch vụ, doanh thu thuần đã lên hơn 2 tỷ, lợi nhuận mang về cũng gần 1 tỷ. Trong đó, công ty chủ yếu hoạt động cho thuê kho. Thu nhập khủng như vậy chủ yếu do kho Searee (8.000m2) đã cho thuê thành công. Dự án này khởi công hồi tháng 6/2023, đến khoảng tháng 3/2024 thì chính thức khánh thành và tháng 4 năm nay cho thuê hết. Tuy nhiên, đây chỉ mới là giai đoạn đầu trong câu chuyện cho thuê bất động sản công nghiệp của SRF. Bởi hiện, công ty còn đang có dự định bổ sung thêm gần 9.000m2 mặt bằng cho thuê tại khu vực Đà Nẵng. Với khả năng thi công nhanh chóng và lực hấp thụ tốt, có thể trong nửa đầu năm 2025 là cổ đông nhà SRF có thể lại đón tin vui.
Xét về tình hình tài sản và nguồn vốn, nợ vay SRF đang dùng đòn bẩy rất thận trọng. Tổng nợ vay cả ngắn và dài của công ty chỉ đang ở mức 497 tỷ, thấp hơn đầu năm khoảng 8,6%, tỷ trọng trên tổng tài sản chỉ ở mức 25,6% thấp hơn rất nhiều so với các đơn vị cùng ngành (thường có tỷ lệ này trên 70%). Hầu hết nợ vay của SRF là ngắn hạn, chỉ có một phần ít là dài hạn, cho thấy khả năng linh động cao trong việc sử dụng vốn.
Về mặt giá cổ phiếu:
Từ đầu năm, SRF đã được kéo lên đến thời điểm hiện tại là hơn 18%. Trong nhịp giảm vừa qua, thì SRF cũng chỉ giảm nhẹ có chưa tới 4%. Trong khi đó, VN-Index đã lao dốc cực kỳ sâu, khiến cho nhiều nhà đầu tư trên thị trường mất hết thành quả từ đầu năm đến nay.
Điều này có nghĩa là SRF đã có dòng tiền thông minh đi vào, dòng tiền này đang kỳ vọng về những câu chuyện tương lai của doanh nghiệp.
Nhìn chung, SRF đang là một cổ phiếu rất đáng quan tâm, bởi việc chuyển đổi mô hình kinh doanh theo hướng thông minh và đã chứng minh được hiệu quả trên báo cáo tài chính. Cũng phải nói thêm, SRF vẫn còn một số mảng chờ đợi giai đoạn phục hồi, đồng nghĩa với việc toàn bộ tiềm năng vẫn chưa được thể hiện hết trên kết quả kinh doanh 2 quý đầu năm, vẫn còn triển vọng ở nửa cuối năm nay và 2025. Dòng tiền cũng đã phần nào xác nhận về câu chuyện này.