Dù thanh khoản trong các tháng đầu năm eo hẹp, lợi nhuận các công ty chứng khoán, đặc biệt ở nhóm chứng khoán nhỏ có sự bứt phá ấn tượng. Sự tăng trưởng về lợi nhuận chủ yếu đến từ lợi nhuận cho vay margin, lãi từ việc nắm giữ, bán các tài sản tài chính trong khi doanh thu từ hoạt động môi giới đa số đều giảm đáng kể, nổi bật trong đó là MBS, CTS.
MBS:
- Kết thúc quý II/2026, doanh thu hoạt động khoảng 1196 tỷ (+51% svck), LNST khoảng 300 tỷ (+35% svck).
- Động lực tăng trưởng chính chủ yếu đến từ việc cho vay ký quỹ (là mảng đóng góp lớn nhất) và hoạt động tự doanh. Trong đó, doanh thu môi giới giảm 15%, phản ánh thanh khoản thị trường vẫn chưa thật sự sôi động.
- Dư nợ cho vay margin đạt khoảng 16670 tỷ, là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động của MBS, cho thấy nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư vẫn còn rất lớn. Đồng thời, MBS tiếp tục mở rộng quy mô tín dụng chứng khoán để gia tăng thu nhập.
- Lũy kế 6 tháng đầu năm, LNST khoảng 592 tỷ (+20% svck), công ty đã hoàn thành 40% kế hoạch năm.
CTS - Cỗ máy carry trade: thực hiện chiến lược kinh doanh chênh lệch lãi suất và thặng dư vốn cực thành công:
- Về kế hoạch năm 2026, chỉ tiêu LNTT ở mức 454 tỷ đồng. Con số này ghi nhận mức giảm 36,5% so với kết quả thực hiện của năm 2025. Về phương án phân phối lợi nhuận, mức chi trả cổ tức năm 2026 được ban điều hành đề xuất ở tỷ lệ 9%.
- Về KQKD, quý I/2026 LNST của CTS đạt 65,8 tỷ (-38% svck) do mảng tự doanh và lãi từ tài sản tài chính giảm mạnh. Trong khi đó, cho vay margin, môi giới và IB vẫn duy trì tăng trưởng và được kỳ vọng là động lực chính trong năm 2026.
Nhìn vào CTS, hãy nhìn vào chiến lược kinh doanh, khả năng quản trị rủi ro:
- Doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính lớn để tối ưu lợi nhuận thay vì chỉ dựa vào hoạt động môi giới truyền thống. Họ xây dựng tài sản đảm bảo bằng cách đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp chưa niêm yết, vừa thu lãi coupon cao vừa dùng làm tài sản thế chấp để vay vốn ngắn hạn ngân hàng.
- Với nguồn vốn vay ngắn hạn đó, CTS phân bổ vào các tài sản có lợi suất cao như cho vay margin, trái phiếu và danh mục tự doanh, giúp tối đa hóa chênh lệch lợi nhuận.
- CTS quản trị lợi nhuận bằng cách nắm giữ cả trái phiếu và cổ phiếu của 1 số doanh nghiệp, ghi nhận phần lãi chưa thực hiện vào vốn chủ sở hữu, tạo nguồn lợi nhuận dự phòng có thể hiện thực hóa khi cần.
- Tái cấu trúc dòng tiền bằng cách chốt lời danh mục tự doanh nhằm bù đắp chi phí lãi vay gia tăng và duy trì tăg trưởng lợi nhuận, dù dòng tiền hoạt động vẫn âm lớn do phụ thuộc vào vốn vay.
Kết quả kinh doanh của MBS hay CTS cho thấy động lực tăng trưởng lợi nhuân của các CTCK trong năm 2026 đang dịch chuyển từ môi giới sang hoạt động cho vay ký quỹ và tự doanh. Điều này phản ánh xu hướng cạnh tranh bằng quy mô vốn và khả năng mở dư nợ margin giữa các CTCK lớn, trong bối cảnh thanh khoản thị trường chưa bứt phá nhưng nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư vẫn ở mức cao.