Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ: HOSE)
KHẢ QUAN – Giá mục tiêu 1 năm: 117.300 đồng/cp
Định giá và luận điểm đầu tư
Chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính PNJ dựa trên KQKD 2021. Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 23,6 nghìn tỷ đồng (+20,3% YoY) & 1,42 nghìn tỷ đồng (+37,4% YoY). Chúng tôi điều chỉnh tăng 13% ước tính doanh thu dựa trên KQKD mạnh trong Q4/2021. Chúng tôi cho rằng khoản thu từ việc phát hành riêng lẻ sẽ giúp mở mới 24 cửa hàng PNJ Gold tại các đô thị loại 2 & 3 trong khi đóng cửa 10 cửa hàng PNJ Silver. Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính biên lợi nhuận gộp từ 19,2% còn 18,6% (2021: 18,2%) do ước tính doanh thu vàng miếng duy trì mạnh trong 2022 – chiếm 24% tổng doanh thu (2021: 25,6%). Các cửa hàng mở mới tại các đô thị loại 2 & 3 cần thời gian để tăng tỷ lệ doanh thu trên khách hàng lên mức trung bình các cửa hàng hiện tại, do đó chúng tôi giả định biên lợi nhuận gộp năm 2022 có thể không đạt mức 2019 là 19,6%. Giá mục tiêu 1 năm đối với PNJ là 117.300 đồng/cp (tiềm năng tăng giá +13,5%), dựa trên PE mục tiêu không đổi là 20x. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu. Tại mức giá 103.300 đồng/cp, PNJ đang giao dịch tại PE 2022 là 17,6x.
Trong khi vẫn cần tiếp tục theo dõi tình hình để xác nhận sự phục hồi của nhu cầu trong vài tháng tới, tình hình dịch Covid-19 có thể dẫn đến sự phục hồi theo mô hình chữ K khi nền kinh tế nhanh chóng chọn lọc người thắng người thua, với sự củng cố hơn nữa trên thị trường trang sức nói chung. Do thị trường vẫn đang bão hòa và bị chi phối bởi một số lượng lớn các cửa hàng tư nhân, chúng tôi cho rằng PNJ có nhiều khả năng mở rộng và giành thị phần trong trung hạn.
Tổng hợp
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813
ID người tư vấn: 6626- Trần Đình Quân