QNS – Mía vẫn còn đắng
QNS khép lại Q4/2025 với bức tranh chưa thực sự tích cực dù doanh thu tăng trưởng. Doanh thu thuần đạt 2.884 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ nhờ doanh nghiệp chủ động giảm giá bán để đẩy mạnh tiêu thụ đường trước khi bước sang niên vụ mới. Tuy nhiên, lợi nhuận lại không theo kịp khi biên lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể.
Điểm đáng chú ý nằm ở mảng đường khi doanh nghiệp buộc phải “hy sinh” giá bán để giải phóng hàng tồn. Giá đường bình quân trong quý giảm sâu so với cùng kỳ, kéo theo biên lợi nhuận suy giảm rõ rệt. Dù sản lượng tiêu thụ được cải thiện, lượng tồn cuối niên vụ vẫn còn, phản ánh áp lực cung vượt cầu chưa được giải quyết triệt để.
Ở mảng sữa, tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc tăng giá bán trong khi sản lượng gần như đi ngang. Biên lợi nhuận giữ ở mức cao nhưng khó có sự cải thiện khi doanh nghiệp phải gia tăng chi phí marketing và chiết khấu để bảo vệ thị phần trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.
Lợi nhuận Q4 tăng mạnh so với quý trước phần lớn đến từ yếu tố kỹ thuật là hoàn nhập chi phí, không phản ánh sự cải thiện cốt lõi trong hoạt động kinh doanh. Tính chung, QNS vẫn ghi nhận sự suy giảm lợi nhuận so với cùng kỳ, cho thấy áp lực ngành vẫn hiện hữu.
Bước sang năm 2026, câu chuyện chưa có nhiều thay đổi. Kết quả sơ bộ 2 tháng đầu năm cho thấy doanh nghiệp tiếp tục phải đánh đổi biên lợi nhuận để xử lý hàng tồn, trong bối cảnh cạnh tranh từ đường nhập lậu, nguồn cung dư thừa và sản phẩm thay thế như siro ngô vẫn rất lớn.
Định giá hiện tại của QNS không còn rẻ nếu so với giai đoạn trước, trong khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 được dự báo đi ngang. Điểm tích cực hiếm hoi nằm ở mức cổ tức tiền mặt duy trì cao, phù hợp với nhà đầu tư ưu tiên dòng tiền ổn định hơn là tăng trưởng.
Tổng thể, QNS đang ở trạng thái cân bằng giữa định giá hợp lý và triển vọng ngắn hạn kém tích cực. Câu chuyện đầu tư nhiều khả năng vẫn cần thêm thời gian để “hết đắng” khi áp lực ngành đường chưa có dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng.