CTCP FPT (FPT) MUA: Mảng CNTT nước ngoài phục hồi từ năm 2026 sẽ dẫn dắt tăng trưởng
![[IMG]](https://images.f247.com/original/4X/b/5/1/b51f45159f2a3846289247f47eed8c2d48af9950.jpeg)
• Điều chỉnh giảm 4% giá mục tiêu cho FPT xuống 116.600 VND/CP nhưng nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA sau khi giá cổ phiếu đã giảm khoảng 10% trong 2 tháng qua.
• Mức giảm trong giá mục tiêu phản ánh (1) dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 giảm 1% và (2) định giá đối với FRT (xem thêm tại Báo cáo Cập nhật ngày 03/09/2025) giảm 15%, lấn át tác động tích cực từ việc cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2026.
• Doanh thu ký mới mảng CNTT nước ngoài của FPT tăng tốc từ tháng 7/2025 sau khi những bất định do thuế đối ứng của Mỹ giảm bớt. Kỳ vọng đà phục hồi sẽ tiếp diễn, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu báo cáo của mảng CNTT toàn cầu từ 2026. Trong trung hạn, FPT duy trì vị thế tốt để hưởng lợi từ đà phục hồi chi tiêu CNTT nhờ chi phí lao động cạnh tranh, năng lực công nghệ được cải thiện, và nâng cấp vị thế trong chuỗi giá trị sang cung cấp các dịch vụ có giá trị cao. Bên cạnh đó, kỳ vọng mảng viễn thông tiếp tục tăng trưởng đều đặn và mảng giáo dục duy trì ở mức ổn định.
• FPT đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 là 17,0x (so với trung bình 3 năm của P/E trượt ở mức 20,7x), mức định giá là hấp dẫn so với tỷ lệ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng giai đoạn 2025–28 đạt 16%.
• Yếu tố hỗ trợ/Rủi ro: Chi tiêu CNTT nước ngoài phục hồi mạnh hơn/yếu hơn; tốc độ tăng tỷ lệ sử dụng nhà máy AI nhanh hơn/chậm hơn; số lượng tuyển sinh mới của mảng giáo dục tăng nhanh/chậm hơn.
CAGR LNTT giai đoạn 2025–2028 của mảng CNTT toàn cầu dự kiến đạt 20%, được thúc đẩy bởi nhu cầu chuyển đổi số (DX): Kỳ vọng đà phục hồi đối với doanh thu ký mới của mảng CNTT nước ngoài kể từ tháng 7/2025 sẽ tiếp tục được duy trì, qua đó thúc đẩy đà phục hồi của doanh thu báo cáo mảng CNTT nước ngoài, dự kiến bắt đầu từ năm 2026 với mức tăng trưởng 17% YoY (so với dự báo là tăng trưởng 14% YoY trong năm 2025). Trong giai đoạn 2025–2028, tin rằng Nhật Bản sẽ tiếp tục đóng vai trò là đóng góp chính của mảng CNTT nước ngoài, với CAGR doanh thu dự kiến đạt 25%, qua đó nâng tỷ trọng đóng góp vào doanh thu CNTT nước ngoài từ mức 45% trong năm 2025 lên 51% vào năm 2028. Trong khi đó, dự báo khu vực châu Á – Thái Bình Dương (APAC) — thị trường chịu nhiều ảnh hưởng trong năm 2025 — sẽ ghi nhận đà tăng trưởng dương trở lại từ năm 2026 và đạt CAGR doanh thu ở mức 13% trong giai đoạn 2025–2028.
Mảng CNTT trong nước dự kiến sẽ ghi nhận CAGR LNTT ở mức 26% trong giai đoạn 2025– 2028 nhờ (1) sự gia tăng của hoạt động chuyển đổi số (DX) trong cả khu vực công và tư nhân, và (2) sự tăng trưởng của mảng dịch vụ cho thuê GPU (GPUaaS) tại Việt Nam.
LNTT mảng dịch vụ viễn thông dự kiến sẽ tăng trưởng với CAGR ở mức 9% trong giai đoạn 2025–2028: Kỳ vọng doanh thu băng thông rộng sẽ trở lại mức tăng trưởng bình thường từ năm 2026 sau khi ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong năm 2025 và dự kiến sẽ ghi nhận CAGR ở mức 9% trong giai đoạn 2025–2028, dẫn dắt bởi đà tăng trưởng của số lượng thuê bao. Doanh thu ngoài băng thông rộng dự kiến sẽ tăng trưởng với mức CAGR 10% trong cùng kỳ, nhờ đà tăng trưởng của mảng truyền hình trả phí, trung tâm dữ liệu, và kênh thuê riêng.
LNTT mảng giáo dục dự kiến sẽ tăng trưởng với CAGR ở mức 7% trong giai đoạn 2025–2028, được thúc đẩy bởi sự phục hồi của số lượng tuyển sinh mới và mức tăng trưởng cao hơn ở bậc phổ thông liên cấp (K-12): Đối với năm 2026, dự báo doanh thu mảng giáo dục sẽ tăng 3% YoY, qua đó phản ánh tác động có độ trễ từ việc số lượng tuyển sinh mới đi ngang trong năm 2025. Kỳ vọng số lượng tuyển sinh đại học sẽ phục hồi và lượng học sinh đầu vào tại các trường K–12 sẽ tăng cao hơn từ năm 2026, qua đó hỗ trợ đà tăng trưởng trung hạn của mảng này.