CTCP Phú Tài (PTB) MUA +20,7%
Doanh số nhà sơ cấp Mỹ và hoạt động bổ sung hàng dự kiến thúc đẩy lợi nhuận
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu thêm 22% cho CTCP Phú Tài (PTB). Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi các năm 2023/2024 (không bao gồm mảng BĐS) lần lượt thêm 3%/6% (giữ nguyên dự báo cho năm 2025) chủ yếu do chúng tôi tăng dự báo biên lợi nhuận gộp của mảng đá, một phần bị ảnh hưởng bởi dự phóng doanh thu mảng đá thấp hơn. Chúng tôi áp dụng chỉ số P/E mục tiêu vào dự báo EPS cốt lõi năm 2024 so với dự báo EPS cốt lõi trung bình giai đoạn 2023-2024 trong dự báo trước đây.
• Các đơn đặt hàng bổ sung hàng từ các nhà bán lẻ Mỹ dự kiến tiếp tục dẫn dắt đà phục hồi doanh thu từ quý 4/2023. Ngoài ra, sự phục hồi gần đây về doanh số bán nhà sơ cấp ở Mỹ có thể hỗ trợ xuất khẩu trong nửa đầu năm 2024.
• Chúng tôi dự báo doanh số mảng gỗ sẽ giảm 15% YoY vào năm 2023 trước khi tăng trở lại 18% YoY vào năm 2024. PTB kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận đà phục hồi tương tự như trong giai đoạn đầu năm 2022 vào giữa năm 2024.
• Chúng tôi dự báo doanh số bán đá sẽ tăng lần lượt 22% và 12% YoY vào các năm 2023 và 2024 do xuất khẩu tăng mạnh so với đầu năm. Ngoài ra, PTB đã mở rộng công suất thạch anh lên 50% vào tháng 6/2023.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2024 là 526 tỷ đồng so với 421 tỷ đồng vào năm 2022, nhờ vào khoản LNST 75 tỷ đồng cao hơn từ mảng đá và khoản lỗ tỷ giá bất thường giảm 25 tỷ đồng.
• PTB có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024 là 6,7 lần so với P/E trượt trung bình 10 năm của công ty là 8,2 lần.
• Yếu tố hỗ trợ: Xuất khẩu của Việt Nam cải thiện so với tháng trước; dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi nửa cuối năm 2023 tăng trưởng mạnh (chúng tôi dự báo tăng trưởng 38% YoY).
• Rủi ro: Mảng xây dựng và doanh số bán nhà ở Mỹ yếu hơn dự kiến; những thay đổi trong chính sách thương mại có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu của Việt Nam.
Hoạt động xây dựng nhà mới ở Mỹ phục hồi, hỗ trợ nhu cầu nội thất. Thị trường Mỹ chiếm hơn 50% doanh số gỗ và đá của PTB. Lãi suất vay mua nhà cao ở Mỹ hạn chế nhu cầu và từ đó ảnh hưởng doanh số bán nhà sơ cấp và thứ cấp. Tuy nhiên, doanh số bán nhà thứ cấp cũng bị ảnh hưởng bởi nguồn cung yếu, giúp doanh số bán nhà sơ cấp phục hồi mạnh từ mức đáy vào tháng 7/2022. Trước đây, các cuộc suy thoái ở Mỹ đã ảnh hưởng mạnh doanh số đồ nội thất. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng các tác động đối với ngành xuất khẩu của Việt Nam trong chu kỳ này có thể được giảm bớt nhờ tốc độ tăng trưởng hộ gia đình ở Mỹ nhanh hơn và việc giảm hàng tồn kho gần đây của các nhà bán lẻ đã phản ánh một phần cuộc suy thoái.
Mảng gỗ: Lượng đơn hàng tăng khi khách hàng bổ sung hàng tồn kho. Xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của Việt Nam tăng 9% so với tháng trước trong tháng 7/2023 mặc dù giảm 12% YoY. Theo Hiệp hội Thủ công mỹ nghệ và Gỗ TP.HCM, lượng đơn đặt hàng giảm 30% trong nửa đầu năm 2023 nhưng đã tăng kể từ tháng 7 do hàng tồn kho của các nhà nhập khẩu cạn kiệt và nhu cầu tiêu dùng cải thiện. PTB kỳ vọng những đơn đặt hàng bổ sung này sẽ giúp doanh thu quý 4/2023 tăng mạnh, trong khi doanh thu quý 3/2023 vẫn thấp. Tính đến tháng 6/2023, mặc dù lượng tồn kho đồ nội thất bán lẻ ở Mỹ cao hơn so với mức trước COVID nhưng đã giảm mạnh so với mức đỉnh vào giữa năm 2022
Mảng đá: Chuyển đơn hàng từ Trung Quốc và sản phẩm thạch anh có biên lợi nhuận cao sẽ bù đắp cho việc chi phí khai thác đá tự nhiên đang tăng. Khi khách hàng Mỹ chuyển đơn đặt hàng từ Trung Quốc, PTB đang sử dụng 80% công suất thạch anh hiện tại là 675.000 m2/năm. Sản phẩm thạch anh không yêu cầu khai thác mỏ và có biên lợi nhuận gộp đạt ~40%. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp của đá tự nhiên ở mức dưới 30% và giảm dần khi các mỏ của PTB vào giai đoạn khai thác tốn kém.
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813