CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) MUA +20,6%
Tăng dự báo sản lượng bán nhờ giành thêm thị phần
• Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 37% cho CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) do chúng tôi nâng dự báo LNST thêm 44%/39% cho các năm 2024/2025, một phần bị ảnh hưởng bởi mức giảm 6% trong dự báo LNST năm 2023 do dự báo chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) và lãi vay cao hơn.
• Chúng tôi nâng dự báo sản lượng bán cho giai đoạn sau năm 2023 do kỳ vọng STK hưởng lợi từ việc khách hàng chuyển đơn đặt hàng sợi và vải từ Trung Quốc sang Việt Nam như đã thông báo sớm đến STK và các nhà sản xuất trong nước.
• STK kỳ vọng KQKD quý 3/2023 sẽ tương tự như quý 2/2023, và công ty cũng kỳ vọng KQKD sẽ phục hồi đáng kể trong quý 4/2023 và năm 2024. Mặc dù các khách hàng thương hiệu của STK dự báo doanh số tăng trưởng mạnh, nhưng nỗ lực xả hàng tồn kho của các thương hiệu trang phục thể thao đã chậm hơn toàn ngành, kéo dài quá trình phục hồi của STK.
• Mặc dù hiệu suất hoạt động dự kiến cao hơn, chúng tôi dự báo chỉ số này sẽ giảm từ 66% vào năm 2022 xuống 62% vào năm 2024 và 58% vào năm 2025 do nhà máy Unitex. STK duy trì kế hoạch vận hành nhà máy Unitex vào giữa năm 2024.
• Chúng tôi dự báo LNST cốt lõi năm 2024 tăng 18% so với năm 2022 (không bao gồm các khoản lỗ bất thường) nhờ mức tăng khoảng 20% trong sản lượng bán hàng và đóng góp từ sợi tái chế có biên lợi nhuận cao, một phần bị ảnh hưởng bởi chi phí cố định trên mỗi đơn vị cao hơn do nhà máy Unitex sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất hoạt động trong nửa cuối năm 2024.
• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E dự phóng năm 2024 của STK là 11,0 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm của công ty là 10,3 lần.
• Rủi ro: Nhu cầu của người tiêu dùng yếu hơn dự kiến hoặc nỗ lực giảm hàng tồn kho; Việt Nam mất thị phần cung cấp vải và sợi; mất nhà cung cấp nguyên liệu tái chế chính của STK là Unifi.
Đà phục hồi dự kiến tiếp tục vào quý 4/2023. Trong khi đó, sản lượng bán hàng trong quý 3/2023 sẽ tương đương với mức 8.000 tấn của quý 2/2023, theo STK. Lượng hàng tồn kho dành cho khách hàng thương hiệu của STK đã giảm so với cùng kỳ tính đến cuối quý 2/2023. Các nhà sản xuất hàng may mặc niêm yết kỳ vọng đơn đặt hàng sẽ dần phục hồi vào cuối năm 2023 và đầu năm 2024. Trong hai cuộc suy thoái gần đây nhất ở Mỹ (không bao gồm năm 2020), doanh số bán lẻ quần áo hàng tháng tại Mỹ đi ngang/giảm trong hai năm. Tuy nhiên, nỗ lực giảm hàng tồn kho trong 12 tháng gần đây có thể giảm bớt tác động tương lai lên các nhà xuất khẩu thượng nguồn
STK đặt kế hoạch vận hành Unitex vào giữa năm 2024 để đáp ứng các đơn hàng chuyển từ Trung Quốc. Trong khi ngành sản xuất hàng may mặc có giá trị gia tăng thấp đang được chuyển đến các điểm đến có chi phí thấp như Campuchia và Bangladesh, mảng sản xuất vải và sợi vốn không sử dụng nhiều lao động và Trung Quốc sẽ tiếp tục thống lĩnh mảng này – trong đó Việt Nam là nguồn cung ứng lớn thứ hai và đang mở rộng. Theo STK, việc chuyển dịch này phù hợp với kế hoạch của khách hàng thương hiệu, khách hàng trực tiếp (nhà sản xuất vải) và đối thủ cạnh tranh. Chúng tôi ước tính chi phí cố định cả năm khá lớn lớn khoảng 250 tỷ đồng cho Unitex, bao gồm 90 tỷ đồng cho chi phí khấu hao, 90 tỷ đồng cho chi phí lãi vay và 50 tỷ đồng cho chi phí lao động. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng nhà máy vẫn có lãi trong nửa cuối năm 2024 do chúng tôi dự báo hiệu suất hoạt động cho tất cả các nhà máy của STK trong giai đoạn này là 60%. Để so sánh, mức hòa vốn của Unitex là khoảng 55%, theo STK. Ngoài ra, STK sẽ ưu tiên vận hành Unitex hơn nhà máy cũ vì nhà máy mới này có khả năng tự động hóa cao và được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp trong giai đoạn 2024-2027.
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813