CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) MUA +22,6%
Nhu cầu photpho phục hồi
• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) và tăng giá mục tiêu thêm 31% lên 110.000 đồng/cổ phiếu do chúng tôi (1) tăng dự báo EBITDA cốt lõi năm 2023/24/25 thêm 14%/27%/21% chủ yếu nhờ vào giả định giá bán cao hơn và (2) cập nhật định giá từ giữa năm 2024 đến cuối năm 2024.
• DGC sẽ đưa nhà máy photpho vàng (P4) mới vào hoạt động vào quý 4/2023, nhà máy sẽ mở rộng công suất thêm 16% để đáp ứng với lượng đơn đặt hàng tăng mạnh vượt công suất hiện tại.
• Giá bán trung bình (ASP) P4 của DGC giảm từ 5.000 USD/tấn trong quý 1/2023 xuống còn 4.000 USD/tấn vào tháng 7/2023 nhưng vẫn ổn định kể từ đó. Tuy nhiên, DGC kỳ vọng giá bán sẽ tăng vào đầu năm 2024 do nhu cầu phục hồi. Chúng tôi dự báo ASP photpho năm 2024 đạt 4.800 USD/tấn.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 950 tỷ đồng trong quý 3/2023, 1,1 nghìn tỷ đồng trong quý 4/2023 và trung bình hàng quý đạt 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2024.
• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của chúng tôi tương ứng 94% mức của năm 2022. Mặc dù dự báo ASP năm 2024 của chúng tôi thấp hơn 25% nhưng được bù đắp một phần nhờ sản lượng bán cao hơn 19% và tiết kiệm thêm ~800 tỷ đồng chi phí quặng apatit.
• Định giá của DGC có vẻ hấp dẫn với P/E cốt lõi năm 2024 đạt 6,6 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) so với mức P/E trượt trung bình 5 năm của DGC là 9,0 lần.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Chênh lệch giá thị trường giảm mạnh hơn dự kiến; dự án xút-clo bị trì hoãn; những thay đổi bất lợi trong chính sách xuất khẩu photpho
Hóa chất photpho công nghiệp (IPC): Căng thẳng Mỹ-Trung thúc đẩy nhu cầu photpho. Trung Quốc đã xuất khẩu 600.000 tấn axit photphoric công nghiệp (không dùng làm phân bón) vào năm 2022, gấp đôi công suất P4 thượng nguồn của DGC. DGC đang giành được thị phần đối với sản phẩm này khi Mỹ bắt đầu mua một lượng đáng kể TPA từ Việt Nam vào đầu năm 2023. Ngoài ra, Quan hệ Đối tác Chiến lược Toàn diện gần đây giữa Việt Nam và Mỹ tập trung vào R&D và sản xuất chip bán dẫn, điều này sẽ mang lại nhiều đơn hàng photpho trong tương lai. Ngoài ra, chủ sở hữu của một số nhà máy sản xuất pin xe điện (EV) đang được xây dựng ở Nhật Bản và Hàn Quốc đã bày tỏ sự quan tâm mua P4 từ DGC. Sự quan tâm này bắt nguồn từ xu hướng ngày càng tăng của các khách hàng Mỹ vốn đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho các nhà cung cấp Trung Quốc về cả pin và hóa chất.
Nhu cầu chip phục hồi trở lại. Sau 3 quý ghi nhận nhu cầu yếu, DGC đã nhận thêm đơn đặt hàng từ các khách hàng Đông Á. Trên toàn cầu, doanh số bán chip tháng 7/2023 đã phục hồi so với tháng trước trong tháng thứ năm, mặc dù vẫn giảm 12% YoY. Trong thời gian tới, Cơ quan Thống kê Thương mại Chất bán dẫn Thế giới dự báo doanh số bán chip toàn cầu sẽ tăng trở lại 12% YoY vào năm 2024.
Photphat nông nghiệp (AP): Dự báo sản lượng tăng; giá giảm. Theo Hiệp hội Phân bón Quốc tế, lượng tiêu thụ photphat toàn cầu vào năm 2023 dự kiến sẽ phục hồi 5% YoY và 9% YoY ở Nam Á. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục và dự báo doanh số bán AP năm 2024 sẽ tăng 11% YoY do giá nông sản cao và giá phân bón hợp lý hơn sẽ giúp doanh số bán hàng của DGC trở lại mức của năm 2021. Tuy nhiên, giá phân bón hiện nay vẫn ở mức cao so với mức trước dịch COVID19. Mặc dù chúng tôi nâng dự báo ASP của AP giai đoạn 2023-2024 nhưng chúng tôi kỳ vọng giá sẽ điều chỉnh trong trung hạn.
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813