CTD: Backlog lập kỷ lục 70.000 tỷ, lợi nhuận đang bước vào chu kỳ mới?

Chứng khoán
#1

CTD khép lại NĐTC 2025-2026 với doanh thu 34.340 tỷ đồng, tăng 38% và lợi nhuận sau thuế 788 tỷ đồng, tăng 72,7% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, lượng dự án chưa triển khai đạt mức cao kỷ lục, trong khi biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện.

Backlog 70.000 tỷ đồng tạo dư địa tăng trưởng

Cuối NĐTC 2025-2026, giá trị hợp đồng chưa triển khai của CTD đạt 70.000 tỷ đồng, tăng 105,3% so với cùng kỳ. Đây là quý thứ tư liên tiếp backlog lập kỷ lục.

Trong năm, CTD ký mới 60.307 tỷ đồng , trải rộng ở ba nhóm chính gồm FDI, bất động sản nhà ở và hạ tầng. Đáng chú ý, 72% giá trị trúng thầu đến từ khách hàng hiện hữu , cho thấy khả năng duy trì tệp khách hàng đang khá tốt.
Với backlog hiện tại, CTD có lượng công việc tương đương khoảng 2 năm doanh thu . Nếu tiến độ triển khai được duy trì, đây sẽ là nền tảng giúp doanh thu tiếp tục tăng trong các năm tới.

Biên lợi nhuận có chuyển biến tích cực

Q4/NĐTC 2025-2026, biên lợi nhuận gộp đạt 4,5% , tăng mạnh từ 2,4% cùng kỳ. Tính cả năm, biên lợi nhuận gộp đạt 4,1% , so với 3,3% của NĐTC trước.

Riêng mảng xây dựng – đóng góp khoảng 99% doanh thu – có biên lợi nhuận gộp Q4 đạt 4,6% .

Việc cải thiện biên lợi nhuận trong bối cảnh chi phí vật liệu và nhân công tăng cho thấy CTD đang chuyển trọng tâm từ mở rộng doanh thu sang kiểm soát chi phí và nâng chất lượng lợi nhuận .

Lợi nhuận tiếp tục tăng nhưng cần theo dõi công nợ

Dự phóng NĐTC 2026-2027, doanh thu CTD có thể đạt 42.128 tỷ đồng, tăng 22,7% , lợi nhuận sau thuế 894 tỷ đồng, tăng 13,5% .

NĐTC 2027-2028, doanh thu dự kiến đạt 48.419 tỷ đồng và lợi nhuận 912 tỷ đồng . Sang NĐTC 2028-2029, lợi nhuận được dự báo đạt 1.018 tỷ đồng , tăng 11,6%.

Tuy nhiên, phải thu khó đòi là yếu tố cần theo dõi. Cuối NĐTC 2025-2026, khoản này tăng lên 1.835 tỷ đồng , tăng 17,7% so với cùng kỳ. CTD cũng đang chờ hoàn nhập khoản dự phòng 526 tỷ đồng liên quan đến Ngôi Sao Việt sau khi đạt thỏa thuận xử lý công nợ.

Định giá

Ngày 11/9/2026, CTD đóng cửa ở 58.000 đồng/cp . HSC đưa ra giá mục tiêu 105.000 đồng/cp .

Ở mức giá này, CTD đang giao dịch với P/E dự phóng 1 năm khoảng 8,2 lần , thấp hơn đáng kể mức bình quân 3 năm là 16,6 lần .

Điểm cần theo dõi: khả năng chuyển backlog 70.000 tỷ đồng thành doanh thu, duy trì biên lợi nhuận quanh 4% và kiểm soát các khoản phải thu. Đây sẽ là những yếu tố quan trọng đối với chất lượng tăng trưởng của CTD trong các năm tới.

Bài viết nhằm mục đích tham khảo, không phải khuyến nghị mua/bán.

#2

Chào các bác cổ đông Xây dựng Coteccons và nhóm ngành xây lắp / vật liệu (CTD),

Góp thêm góc nhìn phân tích định lượng cùng các bác về cơ hội bứt phá chu kỳ mới, chất lượng backlog 70.000 tỷ và bài toán quản trị vốn lưu động của Coteccons (mã: CTD) giai đoạn 2026 - 2028:

  1. Backlog kỷ lục 70.000 tỷ đồng & Vị thế tổng thầu FDI số 1: Coteccons khép lại niên độ tài chính FY2026 với doanh thu thuần kỷ lục 34.340 tỷ đồng (+38,0%) và LNST 788 tỷ đồng (+72,7%). Lượng hợp đồng ký mới và tồn đọng (backlog) chạm mốc 70.000 tỷ đồng (~2,7 tỷ USD) bảo đảm vững chắc nguồn doanh thu cho 18 đến 24 tháng tới, củng cố vị thế dẫn đầu phân khúc nhà xưởng công nghiệp FDI cao cấp (LEGO Bình Dương, Pandora).
  2. Cấu trúc vốn độc nhất & Tiền mặt ròng 1.880 tỷ đồng: Tận dụng triệt để đệm vốn không chịu chi phí lãi vay từ người mua trả tiền trước đạt 7.076 tỷ đồng. Vị thế tiền mặt ròng dồi dào 1.880 tỷ đồng giúp CTD hoàn toàn sạch nợ vay ròng, tạo tấm đệm tài chính an toàn vượt trội so với các nhà thầu thuần túy dân dụng.
  3. Tiến trình hoàn nhập & thu hồi 526 tỷ đồng nợ xấu: Cơ sở pháp lý thu hồi 526 tỷ đồng nợ khó đòi từ Tân Hoàng Minh theo Quyết định số 105/2026/KDTM-PT của TAND TP. Hà Nội mở ra triển vọng hoàn nhập dự phòng rủi ro nợ phải thu, đóng góp trực tiếp vào lợi nhuận đột biến giai đoạn 2026 - 2027.
  4. Nhận diện 4 điểm nghẽn cấu trúc cần theo dõi: Bẫy thâm dụng vốn lưu động khi mở rộng quy mô doanh thu (hấp thụ 0,68 đồng vốn lưu động trên mỗi 1 đồng doanh thu tăng thêm), điểm rơi đỉnh bàn giao các đại dự án FDI, áp lực quá tải mật độ kỹ sư hiện trường và độ nhạy biên lợi nhuận trước biến động giá thép xây dựng.
  5. Đối chuẩn quốc tế & Khung định giá định lượng: Đặt Coteccons lên bàn cân so sánh năng lực công nghệ thi công đúc sẵn DfMA/IBS với Gamuda Berhad (Malaysia) và mức độ cơ giới hóa tự động với Kajima Corporation (Nhật Bản). Tổng hợp mô hình định giá định lượng độc lập kết hợp SOTP, DCF FCFF và P/E để xác định khoảng giá trị nội tại hợp lý và các kịch bản giá mục tiêu 12 tháng.

Chi tiết mô hình định giá định lượng SOTP, bóc tách cơ cấu backlog và các kịch bản dòng tiền, các bác có thể theo dõi thêm tại video phân tích này:

Chúc các bác cổ đông CTD đầu tư thuận lợi và gặt hái nhiều thành công!