[Longform] Chủ tịch Bolat Duisenov: “Với Coteccons, trúng thầu mới chỉ là điểm bắt đầu” | Vietstock
Sau giai đoạn đưa “cỗ máy” Coteccons trở lại công suất cao, Chủ tịch Bolat Duisenov cho rằng doanh nghiệp không còn đặt trọng tâm vào việc trúng thầu bằng mọi giá. Trong cuộc trao đổi với người viết, ông chia sẻ về bước chuyển từ mở rộng quy mô sang nâng hiệu quả, các động lực tăng trưởng mới và cách Coteccons củng cố niềm tin với nhà đầu tư.
Lợi nhuận ròng 2027-2028 của CTD dự báo tăng trưởng lần lượt 12%/36% trong bối cảnh hoàn thiện các dự án dân dụng và đầu tư công lớn, bên cạnh đó biên gộp duy trì ổn định. Chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTD với giá mục tiêu 75.700 đồng/cổ phiếu.
Cổ phiếu cần quan tâm ngày 25/8 | Tin nhanh chứng khoán
BSC khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTD, với giá mục tiêu 82.500 đồng/CP.
https://nguoiquansat.vn/coteccons-ctd-chia-quan-tren-84-cong-truong-du-an-312556.html
Coteccons: Backlog tăng gấp đôi, lợi nhuận cốt lõi cải thiện nhưng lợi nhuận quý cuối năm chịu áp lực chi phí tài chính
Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (CTD) khép lại năm tài chính 2026 (từ 1/7/2025 đến 30/6/2026) với bức tranh kinh doanh cải thiện rõ rệt so với năm trước, nhưng đi kèm một số điểm cần nhìn kỹ hơn thay vì chỉ nhìn vào con số lợi nhuận cuối cùng.
Điểm sáng lớn nhất trong năm là lượng backlog (giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện) tăng gần gấp đôi, đạt 70.000 tỷ đồng, nhờ doanh nghiệp trúng thầu tại nhiều dự án quy mô lớn của các chủ đầu tư có tiềm lực tài chính mạnh như Vingroup, Sun Group, Masterise, bao gồm các dự án hạ tầng trọng điểm như sân bay Gia Bình, cầu Cần Giờ và loạt dự án khu đô thị dân dụng như Global City, Sun Urban City. Lượng backlog dồi dào giúp doanh thu cả năm đạt 34.340 tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ, phản ánh tốc độ bàn giao dự án được đẩy nhanh trong bối cảnh ngành xây dựng có dấu hiệu phục hồi.
Biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện, đạt 4,2%, tăng 0,8 điểm phần trăm so với năm trước. Sự cải thiện này đến từ hai yếu tố có tính bền vững nhất định: các dự án lớn, yêu cầu kỹ thuật phức tạp thường có ít nhà thầu đủ năng lực tham gia nên giá trúng thầu tốt hơn, đồng thời quy mô hoạt động giúp doanh nghiệp đàm phán được hợp đồng cung cấp nguyên vật liệu với giá cố định trong một khoảng thời gian nhất định, qua đó hạn chế tác động từ đà tăng giá thép và cát xây dựng vốn đang gây áp lực lên biên lợi nhuận của toàn ngành.
Tuy nhiên, phần lợi nhuận tăng thêm trong năm không chỉ đến từ hoạt động cốt lõi. Doanh nghiệp ghi nhận khoản lãi khác khoảng 194 tỷ đồng từ việc thoái vốn dự án Emerald 68, một khoản mục mang tính chất bất thường và không lặp lại. Nếu tách phần này ra, mức tăng trưởng lợi nhuận thực chất từ mảng xây lắp vẫn tích cực nhưng không mạnh bằng con số lợi nhuận ròng chung 788 tỷ đồng, tăng 73% so với cùng kỳ.
Một chi tiết đáng chú ý khác là diễn biến quý cuối năm tài chính. Dù doanh thu và biên lợi nhuận gộp trong quý này đều tăng so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng quý lại giảm 26%. Nguyên nhân chính đến từ chi phí tài chính tăng mạnh do dư nợ vay lớn hơn trong bối cảnh lãi suất duy trì ở mức cao, cùng với chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng vọt khi không còn khoản hoàn nhập dự phòng như cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy chất lượng lợi nhuận trong ngắn hạn vẫn còn phụ thuộc phần nào vào các yếu tố phi cốt lõi, và nhà đầu tư nên theo dõi thêm diễn biến chi phí tài chính khi mặt bằng lãi suất còn neo cao.
Về triển vọng giai đoạn 2027-2028, backlog dự kiến tiếp tục tăng lần lượt 10% và 8%, chủ yếu nhờ mảng dân dụng và hạ tầng khi các dự án PPP quy mô lớn của những chủ đầu tư lớn được đẩy mạnh triển khai trong giai đoạn 2026-2030. Doanh thu dự kiến tăng 15% trong năm 2027 và 12% trong năm 2028, còn biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng duy trì ổn định quanh mức 4,4%, phản ánh việc doanh nghiệp đang chuyển hướng chiến lược từ ưu tiên mở rộng backlog sang khai thác hiệu quả các dự án đã trúng thầu, tận dụng lợi thế của các gói thầu kỹ thuật cao khó có đối thủ cạnh tranh trực tiếp.
Dù vậy, tăng trưởng lợi nhuận ròng năm 2027 chỉ ở mức 12%, thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng doanh thu, một phần vì năm 2026 đã ghi nhận sớm khoản lợi nhuận bất thường từ thoái vốn dự án bất động sản nên không còn dư địa lặp lại trong năm sau, đồng thời chi phí tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp được dự báo tiếp tục ở mức cao. Sang năm 2028, tốc độ tăng lợi nhuận được kỳ vọng cải thiện lên 36%, một phần đến từ khả năng hoàn nhập dự phòng nợ xấu liên quan đến khoản phải thu từ một doanh nghiệp bất động sản thuộc nhóm Tân Hoàng Minh, sau khi giá trị thỏa thuận đã được tòa án công nhận. Đây là yếu tố có cơ sở nhưng chưa chắc chắn về thời điểm, do quá trình thu hồi nợ còn phụ thuộc vào tiến độ trả nợ thực tế của đối tác.
Về mặt rủi ro, tỷ lệ nợ xấu trên khoản phải thu của doanh nghiệp hiện đi ngang quanh 8,5% dù doanh thu tăng mạnh, cho thấy việc ưu tiên hợp tác với các chủ đầu tư có nền tảng tài chính vững hơn phần nào giúp kiểm soát rủi ro công nợ. Tuy nhiên, nếu nguồn cung bất động sản không phục hồi như kỳ vọng, hoặc doanh nghiệp đẩy mạnh triển khai các dự án quy mô lớn nhanh hơn khả năng quản trị công nợ, rủi ro nợ xấu và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng theo vẫn là yếu tố cần theo dõi. Bên cạnh đó, môi trường lãi suất cao tiếp tục là biến số ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí tài chính, vốn đã tăng đáng kể trong năm vừa qua.
Nhìn chung, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Coteccons đang cải thiện thực chất nhờ lượng backlog dồi dào và biên lợi nhuận gộp được bảo vệ tốt hơn mặt bằng chung ngành xây lắp. Động lực tăng trưởng trong các năm tới sẽ phụ thuộc vào tốc độ bàn giao các dự án hạ tầng và dân dụng quy mô lớn đã trúng thầu, trong khi hai yếu tố nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi là diễn biến chi phí tài chính trong bối cảnh lãi suất cao, và tiến độ xử lý các khoản nợ xấu tồn đọng vốn sẽ ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận trong giai đoạn 2028-2029.
Nhà đầu tư quan tâm đến phân tích chuyên sâu về cổ phiếu CTD cũng như các doanh nghiệp khác trong ngành xây dựng có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn đầu tư cá nhân hóa.
Coteccons khép lại niên độ kinh doanh kỷ lục, lợi nhuận quý cuối giảm vì hiệu ứng nền so sánh
Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (CTD) đã công bố kết quả kinh doanh niên độ tài chính 2026 (kết thúc ngày 30/6/2026) với quy mô cao nhất từ trước đến nay: doanh thu thuần đạt 34.340 tỷ đồng, tăng 38% so với niên độ trước, lợi nhuận gộp tăng 77% lên 1.446 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 788 tỷ đồng, tăng 73%. Đây là mức tăng trưởng phản ánh khối lượng thi công thực tế tăng mạnh trong bối cảnh đầu tư công, dòng vốn FDI và các dự án nhà ở được đẩy nhanh tiến độ.
Riêng quý cuối niên độ (tháng 4 đến tháng 6/2026), doanh thu thuần đạt 10.471 tỷ đồng, tăng 27,1% so với cùng kỳ và tăng mạnh 63,4% so với quý liền trước, cho thấy tốc độ giải ngân và nghiệm thu công trình tăng tốc rõ rệt trong giai đoạn cuối niên độ. Đáng chú ý, lợi nhuận gộp quý này tăng tới 81,3%, kéo biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 3,1% lên 4,5%. Với đặc thù ngành xây dựng vốn có biên lợi nhuận rất mỏng, mức cải thiện gần 1,4 điểm phần trăm này chủ yếu đến từ hiệu quả quản trị chi phí thi công tốt hơn khi khối lượng công việc tăng lên, chứ không phải yếu tố giá bán hay biên lợi nhuận theo hợp đồng thay đổi đột biến.
Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ quý này lại giảm 27,7% so với cùng kỳ, chỉ đạt 146 tỷ đồng dù lợi nhuận gộp tăng mạnh. Nguyên nhân chính nằm ở nền so sánh: cùng kỳ năm trước công ty ghi nhận khoản hoàn nhập chi phí quản lý giúp lợi nhuận kỳ đó cao bất thường, trong khi quý này chi phí quản lý doanh nghiệp lên tới 271 tỷ đồng, bao gồm khoản trích lập dự phòng phải thu, cùng với chi phí lãi vay tăng gấp ba lần cùng kỳ lên 135 tỷ đồng. Hai yếu tố này đã bào mòn gần hết phần lợi nhuận gộp tăng thêm. Nói cách khác, sự sụt giảm lợi nhuận quý bốn mang tính thời điểm do so sánh nền cao và chi phí tài chính tăng, không phản ánh hoạt động kinh doanh cốt lõi đi xuống.
Nhìn vào cơ cấu lợi nhuận cả niên độ, cần lưu ý khoảng 194 tỷ đồng đến từ thu nhập khác, chủ yếu là hoàn nhập dự phòng và thu hồi công nợ tồn đọng, chiếm khoảng 19% lợi nhuận trước thuế cả niên độ, trong khi niên độ trước con số này chỉ khoảng 19 tỷ đồng. Đây là khoản mục có tính chất không thường xuyên, nên nền lợi nhuận thực chất từ hoạt động thi công của CTD thấp hơn đôi chút so với con số công bố. Phần trụ cột thực sự cho tăng trưởng vẫn là lợi nhuận gộp từ hoạt động xây dựng, vốn đã tăng gần gấp đôi trong niên độ.
Về động lực cho các quý tới, điểm đáng chú ý nhất là khoản người mua trả tiền trước – phản ánh giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa ghi nhận doanh thu – tăng gần gấp đôi từ 4.814 tỷ lên 9.029 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 88%. Đây là tín hiệu cho thấy khối lượng hợp đồng mới ký trong niên độ khá lớn, giúp bảo đảm phần nào nền doanh thu cho giai đoạn tiếp theo, khác với nhiều nhà thầu quy mô nhỏ hơn vốn phụ thuộc vào từng gói thầu riêng lẻ.
Đi cùng với đà tăng trưởng khối lượng là áp lực lên vốn lưu động. Khoản phải thu khách hàng đã lên tới 16.544 tỷ đồng và tồn kho dở dang thi công đạt 9.906 tỷ đồng, đều tăng theo tiến độ doanh thu. Để tài trợ cho nhu cầu vốn này, tổng dư nợ vay đã tăng gấp đôi lên 5.943 tỷ đồng, kéo theo chi phí lãi vay cả niên độ tăng 146% lên 351 tỷ đồng. Dù vậy, nhờ lượng tiền và tiền gửi đạt 7.823 tỷ đồng vẫn vượt tổng vay, công ty tiếp tục duy trì vị thế tiền ròng khoảng 1.880 tỷ đồng, giúp bảng cân đối kế toán giữ được sự lành mạnh tương đối so với đặc thù ngành xây dựng vốn thường có đòn bẩy cao.
Tổng tài sản cuối niên độ đạt 38.751 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ, chủ yếu do tài sản phục vụ trực tiếp cho hoạt động thi công như phải thu và tồn kho dở dang mở rộng theo doanh thu, không phải do đầu tư ngoài ngành. Vốn chủ sở hữu tăng lên 9.652 tỷ đồng, phản ánh phần lợi nhuận giữ lại từ kết quả kinh doanh tích cực trong niên độ.
Nhìn chung, câu chuyện của CTD trong niên độ 2026 là sự phục hồi rõ nét về quy mô hoạt động, với động lực chính đến từ chu kỳ đầu tư công và dòng vốn FDI thúc đẩy khối lượng thi công, cùng vị thế backlog dồi dào tạo nền cho các quý tới. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của ngành xây dựng nói chung, và của CTD nói riêng, vẫn ở mức rất mỏng, khiến kết quả lợi nhuận nhạy cảm với biến động chi phí nguyên vật liệu, tiến độ nghiệm thu công trình và chi phí lãi vay. Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi sát diễn biến của khoản phải thu và tồn kho dở dang – hai cấu phần đang phình to nhanh cùng đà tăng trưởng doanh thu – cũng như khả năng công ty duy trì biên lợi nhuận gộp ở vùng đã cải thiện, thay vì để phụ thuộc vào các khoản thu nhập không thường xuyên như hoàn nhập dự phòng để bù đắp cho biên lợi nhuận cốt lõi còn hạn chế.
Để được tư vấn chi tiết hơn về cơ hội đầu tư phù hợp với danh mục cá nhân, nhà đầu tư có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được hỗ trợ.
Theo nội dung được tòa án công nhận, giá trị thỏa thuận mà Coteccons sẽ ghi nhận là 526 tỷ đồng. Coteccons cho biết các nghĩa vụ theo thỏa thuận sẽ được triển khai theo kế hoạch và các điều kiện mà các bên đã thống nhất. Khi các nội dung trong thỏa thuận được thực hiện, doanh nghiệp sẽ ghi nhận giá trị tương ứng trên báo cáo tài chính theo đúng quy định của chuẩn mực kế toán hiện hành.
Lần đầu tiên Forbes Việt Nam thực hiện Danh sách 50 Doanh nghiệp Dẫn đầu về ESG năm 2026. Các hồ sơ cho thấy nhiều doanh nghiệp đã bắt đầu tích hợp ESG vào hoạt động kinh doanh cốt lõi. Dù vẫn còn những khoảng trống về dữ liệu và xác minh, ESG đang được nhìn nhận không chỉ như trách nhiệm môi trường – xã hội, mà còn là một yếu tố góp phần nâng cao năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp.
