Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho CTD
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2020 với doanh thu thuần giảm 42% so với cùng kỳ năm trước (4,3 nghìn tỷ đồng) trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng 60% (94 tỷ đồng). Biên lợi nhuận gộp quý 4/2020 đạt 6,1%, không đổi so với quý 3 và quý 2/2020 nhưng cao hơn mức 4,4% của cả năm 2019.
Tuy nhiên, chi phí SG&A tăng mạnh trong quý 4/2020 do một khoản trích lập dự phòng được ghi nhận dưới khoản mục “dự phòng các khoản phải thu ngắn hạn khó đòi” lên tới 125,9 tỷ đồng so với con số không trong quý 4/2019 khiến tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu tăng lên 5,2% trong quý 4/2020 so với khoảng 1,5% đến 3,7% trong giai đoạn 2018 - 2019.
Trong cả năm 2020, CTD báo cáo doanh thu đạt 14,6 nghìn tỷ đồng (giảm 38% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 463 tỷ đồng (giảm 35% so với năm trước). Doanh thu, biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận gộp cả năm 2020 của CTD phù hợp với dự báo của chúng tôi.
Tuy nhiên, chi phí SG&A trong quý 4/2020 tăng mạnh khiến lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cả năm 2020 của CTD chỉ đạt 87% dự báo của chúng tôi. Ngoài ra, CTD cho biết lượng backlog vào cuối năm 2020 ở mức khoảng 10 nghìn tỷ đồng, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Nếu loại trừ ảnh hưởng của khoản dự phòng bất thường được trích lập trong quý 4/2020, kết quả kinh doanh cốt lõi năm 2020 của CTD phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi dự báo không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho CTD như đã nêu trong Báo cáo cập nhật gần nhất, CTD [phù hợp thị trường +7,4%] - Tái cơ cấu nội bộ sẽ cần thời gian để đem lại thành quả, vào ngày 19/11/2020, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Tham gia room tư vấn tại
https://zaloapp.com/g/nlkxwa365
phí giao dịch 0.15 %,margin lãi 9.9 %
Liên hệ zaalo 0986344056
Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho cổ phiếu CTD CTCK Bản Việt (VCSC) Chúng tôi duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) trong khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 2% còn 56.300 đồng/cổ phiếu do điều chỉnh giảm trung bình 17% Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số trong giai đoạn 2021-2025I trong bối cảnh ghi nhận lợi nhuận dự kiến chậm hơn trong năm 2021 và biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) dự báo thấp hơn trong giai đoạn 2021-2025, được bù đắp một phần nhờ số dư tiền mặt cao hơn vào cuối quý 2/2021 và vốn đầu tư thấp hơn trong giai đoạn dự báo. CTD đã ký kết tổng giá trị hợp đồng mới trị giá 14,0 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2021. Do con số này cao hơn kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi nâng dự báo giá trị hợp đồng ký mới năm 2021 lên 20 nghìn tỷ đồng từ 18 nghìn tỷ đồng trước đây, so với 7 nghìn tỷ đồng trong năm 2020. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tiến độ xây dựng và tương ứng là việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2021 của CTD sẽ chững lại một phần do các gián đoạn gần đây từ dịch COVID-19 đối với hoạt động xây dựng tại một số tỉnh/thành phố. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng rằng giá vật liệu xây dựng cao (thép), cạnh tranh và quá trình tái cơ cấu của CTD sẽ ảnh hưởng đến EBIT. Do đó, chúng tôi giảm biên EBIT năm 2021 xuống 0,3% so với mức 1,7% trước đó do chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cao hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2021 và giảm 45% dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2021 của chúng tôi còn 1,91 nghìn tỷ đồng (-43% YoY). Định giá của CTD với P/E 2021/2022 lần lượt là 25,5 lần/15,7 là khá phù hợp so với mức trung vị trượt 2 năm của các công ty cùng ngành trong nước là 9,6 lần, trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận 2021 thấp, dựa trên dự báo của chúng tôi.
Tiến độ xây dựng và kết quả kinh doanh CTD sẽ bị trì hoãn trong nửa cuối năm 2021 CTCK Bản Việt (VCSC) CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) báo cáo kết quả kinh doanh quý 2/2021 kém khả quan với doanh thu đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (giảm 36% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 45 tỷ đồng (giảm 71%). Kết quả kinh doanh này tương ứng doanh thu đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (giảm 32% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 99 tỷ đồng (giảm 65%) trong 6 tháng đầu năm 2021. Biên lợi nhuận gộp quý 2/2021 tăng nhẹ lên 5,3% so với mức 4,7% trong quý I/2021 nhưng thấp hơn mức 5,9% trong cả năm 2020. Biên lợi nhuận gộp của CTD đạt 5,0% trong 6 tháng đầu năm 2021 do 1) giá vật liệu xây dựng (giá thép) cao và 2) biên lợi nhuận của CTD bị ảnh hưởng bởi áp lực cạnh tranh. Tỷ lệ chi phí bán hàng, hành chính & quản lý (SG&A) trên doanh thu duy trì ở mức cao 4,8% trong quý II/2021 so với 4,7% trong quý I/2021 và 4,5% trong năm 2020, ảnh hưởng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của công ty. Tại cuộc họp nhà đầu tư hôm nay, ban lãnh đạo chia sẻ rằng CTD đã ký kết tổng cộng 14,0 nghìn tỷ đồng giá trị hợp đồng trong nửa đầu năm 2021 và công ty tự tin về mục tiêu giá trị hợp đồng ký mới năm 2021 đạt 21,7 nghìn tỷ đồng (cao hơn 21% so với dự báo cả năm của chúng tôi). Dù giá trị hợp đồng ký mới trong 6 tháng đầu năm 2021 hoàn thành 78% dự báo cả năm của chúng tôi là 18 nghìn tỷ đồng, chúng tôi kỳ vọng tiến độ xây dựng cũng như việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận của CTD sẽ bị trì hoãn trong 6 tháng cuối năm 2021 do những gián đoạn gần đây của dịch COVID-19 đến hoạt động xây dựng tại một số tỉnh/thành phố.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu CTD CTCK Phú Hưng (PHS) Dịch bệnh ảnh hưởng nặng đến ngành xây dựng và CTCP xây dựng Conteccons (CTD) cũng không phải ngoại lệ. Chúng tôi dự phóng doanh thu năm 2021 sẽ đạt 10,3 nghìn tỷ (giảm 29% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế sẽ là 259 tỷ đồng (giảm 23%). Mức giảm của lợi nhuận thấp hơn doanh thu vì không có khoản trích lập dự phòng lớn như trong năm 2020. Với tổng giá trị hợp đồng ký mới trong năm 2021, chúng tôi tin rằng doanh thu năm 2022 sẽ có mức phục hồi tương đối tốt nếu dịch bệnh được kiểm soát từ tháng 6 năm 2022 khi mà việc tiêm phòng vắc-xin được hoàn tất. Dịch bệnh, sự biến động của nguyên vật liệu và cạnh tranh gắt gao là những khó khăn hiện tại đối với CTD. Tuy nhiên, với ban lãnh đạo mới, chúng tôi tin rằng những chiến lược hiện tại của công ty sẽ giúp cho công ty vượt qua những khó khăn trước mắt này. Điều này phần nào đã được chứng minh qua giá trị hợp đồng ký mới. Giá trị của những hợp đồng từ ban lãnh đạo mới có thể bằng hoặc cao hơn ban lãnh đạo cũ. Thương hiệu lâu đời với kinh nghiệm sẵn có cùng với sự kết hợp từ công nghệ hiện đại là những điểm mạnh của công ty. Với giá hiện tại trên thị trường, công ty đang được giao dịch ở mức thấp hơn rất nhiều so với giá trị sổ sách. Chúng tôi thấy rằng CTD là cổ phiếu đáng để theo dõi trong dài hạn Bên cạnh việc sử dụng PE mục tiêu là 8.7x giống các báo cáo lần trước, chúng tôi cũng sử dụng thêm giá trị sổ sách để xác định mức giá hợp lý của cổ phiếu. Với EPS forward là 4.310 đồng/cổ phiếu và giá trị sổ sách là 108.000 VND/cổ phiếu, chúng tôi cho rằng giá hợp lý của cổ phiếu sẽ đạt 72.800 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị nắm giữ cho cổ phiếu này. Rủi ro: (1) Ngành phụ thuộc vào chu kỳ của bất động sản, (2) Các hợp đồng ký mới chậm lại do sự cạnh tranh gay gắt.
Khuyến nghị mua cổ phiếu CTD với giá mục tiêu 114.700 đồng/CP CTCK KB Việt Nam (KBSV) Chúng tôi cho rằng trong giai đoạn tới, ngành xây dựng được hỗ trợ bởi những yếu tố sau: (1) Phục hồi nguồn cung bất động sản; (2) Giải quyết các nút thắt trong đầu tư công sẽ được triển khai vào nửa cuối 2021 và đầu năm 2022. Đại dịch COVID gây cản trở quá trình thi công, gây áp lực lớn lên doanh thu và tỷ suất lợi nhuận Công ty cổ phần Xây dựng Coteccons (TCD – sàn HOSE) tại quý II và quý III/2021. Tuy nhiên theo thông tin từ ban lãnh đạo thì giá trị hợp đồng kí mới trong 9 tháng 2021 đạt khoảng 18,000 tỷ VND, cao hơn kì vọng. Lượng hợp đồng kí mới cao tạo động lực phục hồi về doanh thu cho CTD trong giai đoạn tới. Bước đầu chuyển hướng sang xây dựng cơ sở hạ tầng. CTD đang từng bước tiến vào ngành xây dựng cơ sở hạ tầng. Chúng tôi đánh giá cao hướng đi này bởi ngành xây dựng hạ tầng hưởng lợi lớn từ việc đẩy mạnh đầu tư công. Nền tảng tài chính vững mạnh, định giá hấp dẫn. CTD hiện đang được giao dịch với P/B đạt 0.73x, thấp hơn so với trung bình ngành cũng như lịch sử P/B của CTD. Với nền tảng tài chính tốt, lượng tiền mặt lớn và không có nợ vay cùng vị thế đầu ngành, KBSV cho rằng CTD xứng đáng được giao dịch ở mức định giá cao hơn. Chúng tôi khuyến nghị mua, giá mục tiêu 114.700 đồng/CP đối với CTD với triển vọng phục hồi từ mức nền thấp với giá trị hợp đồng kí mới khả quan và vị thế đầu ngành.
Khuyến nghị mua CTD với giá mục tiêu 114.700 đồng/cổ phiếu Kết thúc quý III, doanh thu thuần của Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (HoSE: CTD) đạt 1.070 tỷ đồng, giảm 61% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp đạt 16,8 tỷ đồng, chỉ bằng 1/10 của cùng kỳ, tương ứng biên lãi gộp chỉ đạt 1,56%. Kết quả rất thấp này trên thực tế không phải là điều bất ngờ, bởi suốt quý III, CTD phải đối mặt với rất nhiều khó khăn: nhiều tỉnh thành phong tỏa; đặc biệt các công trình ở TP. HCM bắt buộc phải tạm dừng thi công; thị trường bất động sản bất ổn, giá nguyên vật liệu tăng cao. Dư âm của công cuộc tái cấu trúc năm 2020 cũng là một yếu tố tác động đến kết quả sản xuất kinh doanh quý III. Bên cạnh đó, CTD gần như không ký được hợp đồng mới từ quý II/2020 đến cuối năm 2020. Giá trị hợp đồng ký mới chuyển sang 2021 của công ty chỉ đạt 9.000 tỷ (giảm 57% so với cùng kỳ). Liên quan đến biên lợi nhuận gộp rất thấp, phía CTD cho biết sản phẩm của công ty luôn đảm bảo các tiêu chuẩn, tiêu chí “high-end”, đồng nghĩa với việc chi phí thi công rất cao. Trong bối cảnh thị trường xây dựng đang cạnh tranh khốc liệt, giá nguyên vật liệu tăng cao… biên lợi nhuận gộp giảm là điều tất yếu. Đây là vấn đề không chỉ CTD, mà cả thị trường xây dựng đang phải đối mặt và nhiều khả năng sẽ kéo dài tới hết 2022. Lũy kế 9 tháng, CTD có doanh thu thuần 6.189 tỷ đồng, giảm 40% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 87 tỷ đồng, giảm 76%. Tuy nhiên, về trung và dài hạn, Công ty Chứng khoán KB (KBSV) vẫn đưa ra quan điểm tương đối tích cực dành cho CTD, trong bối cảnh ngành xây dựng được dự báo hồi phục từ mức nền thấp. Cụ thể, KBSV cho rằng động lực tăng trưởng ngành xây dựng ở giai đoạn kế tiếp đến từ sự phục hồi mạnh mẽ của nguồn cung bất động sản; các nút thắt trong đầu tư công được giải quyết, bắt đầu triển khai vào những tháng cuối năm 2021 và đầu năm 2022. Còn ở CTD, theo thông tin từ ban lãnh đạo thì giá trị hợp đồng ký mới trong 9 tháng đầu năm 2021 đã đạt khoảng 18.000 tỷ đồng, cao hơn kỳ vọng của doanh nghiệp. KBSV nhận xét lượng hợp đồng ký mới cao tạo động lực phục hồi về doanh thu cho CTD trong giai đoạn tới. Đồng thời, CTD đang từng bước tiến vào ngành xây dựng cơ sở hạ tầng. KBSV đánh giá cao hướng đi này bởi ngành xây dựng hạ tầng hưởng lợi lớn từ việc đẩy mạnh đầu tư công. CTD cũng là doanh nghiệp có sức mạnh nội tại tốt, vững mạnh. Tính đến cuối quý III, lượng tiền mặt lớn và không có nợ vay cùng với vị thế đầu ngành là điểm sáng của CTD. Trên thị trường, cổ phiếu CTD đang được giao dịch với P/B là 0,73 lần, thấp hơn so với trung bình ngành cũng như lịch sử P/B của CTD. Với các yếu tố hỗ trợ như đã đề cập phía trên, KBSV nhận định CTD xứng đáng được giao dịch ở mức định giá cao hơn. KBSV khuyến nghị mua dành cho CTD với giá mục tiêu 114.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng triển vọng tăng giá 7,6% so với giá đóng cửa phiên 11/1.