1/ Dù tăng trưởng tốt 2022, bản chất CTF vẫn là 1 doanh nghiệp bán lẻ ô tô
- CTF hiện là đại lý ủy quyền lớn nhất của Ford Việt Nam, với hơn 25% thị phần phân phối hãng xe này. Bên cạnh đó, CTF chiếm 8% thị phần phân phối hãng xe Hyundai của Hyundai Thành Công.
- Hệ thống showroom phủ rộng khắp vùng kinh tế trọng điểm phía Nam của Việt Nam, bao gồm TPHCM, Vũng Tàu, Nha Trang, Bình Dương, Bình Phước,…
- Các showroom mới, được đưa vào hoạt động trọng năm 2023 như Tân Thuận, Phú Yên, Dĩ An, Tiền Giang sẽ giúp doanh thu của CTF tăng trưởng mạnh mẽ khi được hưởng lợi từ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ của Chính phủ
- Doanh thu thuần năm 2022 đạt 6.306 tỷ đồng, tăng trưởng đến 40% so với năm 2021 nhờ hỗ trợ từ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ đầu năm 2022, và các mẫu xe mới ra mắt, hấp dẫn người mua như Ford Ranger 2023, Everest 2023 và Territory 2023
- Lãi ròng năm 2022 đạt 117,5 tỷ, tăng trưởng 127% so với năm 2021.
- Biên lãi ròng năm 2022 đạt gần 1,9%, cao hơn rất nhiều so với chỉ 1,1% của năm 2021, và trung bình quanh 1% trong giai đoạn trước dịch COVID-19. Điều này có nghĩa là CTF đã kiểm soát tốt chi phí để nở lợi nhuận ra nhiều hơ
→ Với bản chất mảng bán lẻ, để lãi tăng mạnh, buộc CTF phải tăng doanh thu bằng việc mở rộng showroom. Nhưng đi sâu hơn vào khâu giá trị gia tăng, cắt giảm chi phí để tối ưu lãi ròng, CTF sẽ không thể tác động vào mảng bán lẻ thêm được
→ Để gia tăng biên lãi ròng lên cao hơn nữa, CTF không thể chỉ cố gắng kiểm soát chi phí. Bởi bản chất của 1 doanh nghiệp bán lẻ chỉ mang tính thương mại, do đó cao lắm biên lãi ròng sẽ đạt là 2%
2/ Lắp ráp ô tô – Con đường tăng biên lãi ròng về lâu dài
- Vậy để nâng con số biên lãi ròng lên, từ đó tạo ra mức lãi ròng chưa từng có trong lịch sử trước đến nay của doanh nghiệp, cần 1 bước tiến mới trong kinh doanh, đó chính là mở rộng hơn về chuỗi giá trị
- Lắp ráp là BƯỚC CHẬP CHỮNG ĐẦU TIÊN cho tham vọng lấn sâu vào chuỗi giá trị ngành ô tô của CTF. Với mảng kinh doanh này, giá trị tăng thêm của 1 chiếc ô tô sẽ nhiều hơn, khi mà CTF tự chủ khâu lắp ráp đầu vào, công đoạn hoàn thiện 1 chiếc xe để cung cấp cho mảng bán lẻ, đem đến tay người tiêu dùng
- Trung bình trên thế giới, 1 doanh nghiệp có thêm mảng lắp ráp ô tô có thể đem lại 3% biên lãi ròng, con số tốt hơn rất nhiều so với trung bình biên lãi ròng của CTF, và tốt hơn mức của năm 2022
→ Để tự xây dựng 1 mảng lắp ráp cho riêng mình, CTF hoàn toàn chưa có đủ kinh nghiệm và nguồn lực để thực hiện thay đổi mang tính chiến lược này
→ Cần 1 đối tác đã có sẵn bộ khung và kinh nghiệm trong lĩnh vực này để hợp tác và mở rộng tại thị trường Việt Nam.
3/ Geely – Partner hoàn hảo cho sự mở rộng chuỗi giá trị của CTF tại Việt Nam
- Theo thông tin mà tôi có được trong chuyến thăm doanh nghiệp vào tháng 6/2023, CTF hiện đang đàm phán hợp tác với Geely Auto Group (Thương hiệu sản xuất và phân phối ô tô LỚN THỨ 4 tại Trung Quốc, với kinh nghiệm 37 năm trong ngành ô tô) để xây dựng nhà máy lắp ráp ô tô tại Việt Nam
- Dự kiến tập đoàn mẹ Tân Thành Đô của CTF sẽ cùng tham gia góp vốn với Geely để xây dựng, và sau đó, CTF nắm giữ cổ phần của nhà máy này, và tận dụng để có thể bước chân vào lĩnh vực lắp ráp ô tô
- Đi kèm với đó, Geely dự kiến gia nhập thị trường Việt Nam với 2 dòng xe điện là Geometry G6 và M6. CTF sẽ trở thành đơn vị phân phối cho Geely về mảng xe điện – xu hướng của ngành ô tô trong vòng 5-10 năm tới
4/ Định giá CỰC HẤP DẪN cho năm 2023
Dựa trên những câu chuyện đã được tôi đề cập, chúng ta cùng đi tìm định giá cho CTF trong năm 2023
- Theo quan điểm của tôi, với những doanh nghiệp thuần về bán lẻ, không thể định giá cổ phiếu dựa trên lợi nhuận, mà phải DỰA TRÊN DOANH THU. Bởi vì doanh nghiệp bán lẻ tăng trưởng khi mở rộng được quy mô doanh thu, từ việc mở rộng bán hàng
- CTF đã đặt mục tiêu mở rộng thêm 3 showroom mới trong năm 2023, đó chính điều mà nhà đầu tư kỳ vọng ở 1 doanh nghiệp như CTF
- Chính vì vậy, tôi sử dụng phương pháp định giá EV/Sale (Giá trị doanh nghiệp / Doanh thu) để ước tính định giá của CTF
→ Các bạn có thể đối chiếu lại, EV/Sales trung bình 10 năm của CTF, tương đương con số 0.544 lần - Mặc dù CTF đặt kế hoạch doanh thu năm 2023 chỉ gần 9.000 tỷ, nhưng tôi cho rằng doanh nghiệp sẽ vượt kế hoạch nhờ vào chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ, có thể đạt con số 10.000 tỷ
- Tổng hợp 2 dữ kiện bao gồm:
- Doanh thu: 10.000 tỷ
- EV/Sales: 0.544
→ Chúng ta có được EV của CTF năm 2023 là 5.440 tỷ
→ Từ EV, tôi loại trừ NỢ RÒNG, của doanh nghiệp là khoảng 1.530 tỷ, thì giá trị VỐN HÓA cho năm 2023 sẽ là 3.910 tỷ
→ Như vậy, mức định giá của CTF trong năm 2023 là 51.000 VND/cổ phiếu
→ Tương đương lợi nhuận kỳ vọng là 42% kể từ thị giá
Đừng ai chê mặt IR yếu nữa nhé