CTG là ngân hàng dẫn vốn cho nền kinh tế thực, không phải cổ phiếu kể chuyện.
VietinBank là một trong bốn trụ cột ngân hàng quốc doanh cùng Vietcombank, BIDV và Agribank, giữ vai trò then chốt trong việc đưa dòng vốn vào các lĩnh vực xương sống như doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp Nhà nước, hạ tầng, năng lượng và đầu tư công. Khác với các ngân hàng tư nhân thiên về bán lẻ và biên lợi nhuận cao, CTG tăng trưởng theo chu kỳ chính sách và chu kỳ kinh tế. Khi nền kinh tế bước vào giai đoạn mở rộng thực chất, vai trò của CTG sẽ tự động được kích hoạt. Đây không phải là cổ phiếu để “kể câu chuyện”, mà là cổ phiếu để thực thi vai trò quốc gia.
Lợi nhuận của CTG đã bước sang chu kỳ “tiền thật”, không còn là tăng trưởng mang tính kỹ thuật.
Năm 2025, lợi nhuận trước thuế đạt 43.446 tỷ đồng, tăng gần 37% so với năm trước và tiệm cận Vietcombank. Động lực không đến từ việc đẩy rủi ro hay tăng trưởng tín dụng bằng mọi giá, mà đến từ việc chi phí dự phòng giảm mạnh sau nhiều năm chủ động dọn dẹp bảng cân đối. Điều này cho thấy lợi nhuận hiện nay phản ánh năng lực sinh lời thực, chứ không phải kết quả của việc trì hoãn rủi ro sang tương lai.
Hiệu quả sử dụng vốn của CTG đã được “mở khóa” sau thời gian dài bị kìm nén.
ROE vượt 21%, tiệm cận nhóm ngân hàng tư nhân hàng đầu dù CTG vẫn mang đặc trưng thận trọng của ngân hàng quốc doanh. Vốn lớn của VietinBank bắt đầu được khai thác đúng công suất và ngân hàng đã thoát khỏi trạng thái “to nhưng ì” – điểm yếu từng khiến thị trường chiết khấu cổ phiếu này trong nhiều năm.
Nợ xấu và dự phòng không còn là gánh nặng, mà là nền móng cho tái định giá.
Tỷ lệ nợ xấu hiện chỉ quanh 1,1% trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên tới gần 180%, nghĩa là mỗi đồng nợ xấu đã được che chắn bằng gần hai đồng dự phòng. Trong trạng thái an toàn như vậy, CTG vẫn duy trì lợi nhuận 35.000–40.000 tỷ đồng mỗi năm. Khi trích lập đã qua đỉnh, lợi nhuận sẽ chuyển từ bị kìm nén sang được giải phóng, và đây chính là bản lề để thị trường nhìn CTG bằng một lăng kính mới.
Trích lập đã chuyển vai trò từ “ăn mòn lợi nhuận” sang “đòn bẩy tăng trưởng”.
Sau nhiều năm xử lý di sản nợ xấu, đệm dự phòng của CTG đủ dày để chi phí tín dụng giảm xuống dưới 1%. Dự phòng giảm mạnh nhưng ngân hàng vẫn giữ nợ xấu thấp và LLR cao top đầu nhóm quốc doanh. Điều này cho thấy lợi nhuận hiện tại phản ánh đúng chất lượng tài sản và năng lực sinh lời trong chu kỳ phục hồi.
CTG là cổ phiếu của tiền lớn, không phải của dòng tiền lướt sóng.
Với Ngân hàng Nhà nước nắm hơn 64% và MUFG gần 20%, hơn 86% vốn nằm trong tay cổ đông lớn. Free-float khoảng 15% đủ để dòng tiền tổ chức giải ngân quy mô lớn nhưng vẫn đủ cô đặc để khi có câu chuyện chính sách, giá cổ phiếu có thể được kéo lên dứt khoát.
Ban lãnh đạo hiện tại phản ánh đúng pha “thu hoạch” của ngân hàng. Chủ tịch thiên về quản trị rủi ro và ổn định, trong khi Tổng Giám đốc đại diện cho lớp lãnh đạo mới tối ưu hiệu quả và chi phí. CTG không còn ở giai đoạn đánh liều để tăng trưởng, mà đang tận dụng bảng cân đối đã được làm sạch để tối ưu lợi nhuận và hiệu quả vốn.
Định giá hiện tại của CTG phản ánh sự thận trọng của thị trường hơn là chất lượng thực.
Cổ phiếu đang giao dịch quanh P/B 1,6x, thấp hơn nhiều so với Vietcombank và BIDV dù ROE duy trì 18–21% và rủi ro đã giảm mạnh. Trong kịch bản hợp lý, CTG hoàn toàn có thể được tái định giá lên vùng 1,8–1,9x P/B, tương ứng 58.000–60.000 đồng/cổ phiếu, đây là upside mang tính chu kỳ chứ không phải thổi giá.
Nghị quyết 79 là chất xúc tác để CTG bước vào pha tăng trưởng thực sự từ 2026.
Việc cho phép ngân hàng quốc doanh giữ lại lợi nhuận để tăng vốn giúp mở dư địa tín dụng và dẫn vốn theo logic thị trường. CTG hội tụ đủ điều kiện để hưởng lợi trực tiếp nhờ quy mô lớn, kinh nghiệm tài trợ dự án quốc gia và bảng cân đối đã sạch. Năm 2025 là năm bản lề, còn 2026 là năm chính sách và dòng vốn chạy thật. Nghị quyết 79 nhấn mạnh vai trò kinh tế nhà nước là lực lượng nòng cốt, dẫn dắt các động lực tăng trưởng chiến lược. Với vị thế là ngân hàng quốc doanh chủ lực trong tài trợ hạ tầng, doanh nghiệp lớn và dự án trọng điểm, CTG sẽ là “kênh truyền dẫn vốn” quan trọng nhất cho các chương trình phát triển quốc gia → quy mô tín dụng mở rộng nhanh, chất lượng cao, trực tiếp thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận bền vững 2025–2027.
CTG là cổ phiếu đúng vai trò cho chu kỳ 2026.
Khi chu kỳ kinh tế, chính sách và bảng cân đối hội tụ, CTG không cần bùng nổ, chỉ cần dòng vốn đi đều và rủi ro được kiểm soát thì định giá sẽ tự điều chỉnh. CTG không phải là ngân hàng đang hứa hẹn, mà là ngân hàng đã làm xong việc khó, và thị trường luôn định giá lại những doanh nghiệp như vậy muộn hơn phần còn lại.