Chứng khoán VietinBank (CTS): Lợi nhuận quý 2/2026 sụt giảm mạnh khi chi phí vốn bào mòn kết quả tự doanh
Công ty Cổ phần Chứng khoán VietinBank (CTS) ghi nhận quý kinh doanh kém tích cực trong quý 2/2026 khi doanh thu hoạt động đạt 357 tỷ đồng, giảm 38,3% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 19 tỷ đồng, giảm tới 91,4% so với quý 2/2025 và giảm 77,2% so với quý liền trước. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế đạt 101 tỷ đồng, mới hoàn thành 22,2% kế hoạch năm 454 tỷ đồng mà đại hội cổ đông thông qua hồi tháng 4.
Nguyên nhân chính khiến kết quả quý sụt giảm sâu đến từ mảng tự doanh. Doanh thu tự doanh giảm còn 170 tỷ đồng, giảm 59,6% so với cùng kỳ, khi lãi bán tài sản tài chính chỉ đạt 17 tỷ đồng so với mức 176 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, đồng thời danh mục đầu tư ghi nhận khoản lỗ đánh giá lại 56 tỷ đồng. Diễn biến này gắn với việc công ty đã dịch chuyển một phần danh mục từ tài sản nắm giữ đến ngày đáo hạn sang cổ phiếu FVTPL trong bối cảnh thị trường điều chỉnh, khiến kết quả tự doanh trở nên nhạy cảm hơn với biến động giá cổ phiếu dù tỷ trọng cổ phiếu trong tổng danh mục tài sản tài chính chỉ khoảng 15%. Đáng chú ý, phần lỗ tập trung chủ yếu ở nhóm cổ phiếu chưa niêm yết, với khoản lỗ chưa thực hiện bằng hơn một nửa giá vốn đầu tư, cho thấy rủi ro tập trung tại một số khoản đầu tư cụ thể hơn là toàn danh mục.
Bên cạnh áp lực từ tự doanh, chi phí vốn tiếp tục là gánh nặng lớn lên lợi nhuận. Chi phí lãi vay trong quý tăng lên 158 tỷ đồng, tăng 80,1% so với cùng kỳ, chiếm tới 79,8% lãi gộp hoạt động, so với tỷ trọng chỉ 26,1% ở cùng kỳ năm trước. Lãi suất vay bình quân đã tăng từ 4,7% lên 7,1% chỉ sau bốn quý, trong khi lợi suất cho vay margin gần như đi ngang quanh 9,8-10,8%, khiến biên chênh lệch giữa hai mức lãi suất thu hẹp còn 3,7 điểm phần trăm, từ mức 6,2 điểm phần trăm cùng kỳ. Toàn bộ 8.303 tỷ đồng dư nợ vay của công ty đều là vay ngắn hạn, đồng nghĩa với việc chi phí vốn phản ứng nhanh với biến động lãi suất thị trường và tiếp tục là biến số cần theo dõi.
Điểm sáng hiếm hoi của quý là hoạt động cho vay margin vẫn duy trì đà tăng trưởng ngược dòng. Doanh thu từ mảng này đạt 145 tỷ đồng, tăng 39,2% so với cùng kỳ, nâng tỷ trọng đóng góp lên 40,7% doanh thu hoạt động, từ mức 18,1% cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, dư nợ cho vay margin cuối quý đạt 5.322 tỷ đồng, tương đương 1,9 lần vốn chủ sở hữu, đã tiệm cận sát mức trần 2 lần theo quy định, chỉ còn dư địa khoảng 410 tỷ đồng để mở rộng thêm. Đợt chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 28% vừa qua tuy nâng vốn điều lệ lên 2.722 tỷ đồng nhưng chỉ là việc chuyển lợi nhuận giữ lại sang vốn góp, không làm tăng vốn chủ sở hữu, nên chưa tạo thêm dư địa để tiếp tục đẩy mạnh dư nợ margin trong ngắn hạn. Mảng môi giới cũng ghi nhận doanh thu giảm 28,6% so với cùng kỳ theo diễn biến thanh khoản chung của thị trường, dù biên lợi nhuận gộp của mảng này đã cải thiện lên 23,6%, mức cao thứ hai trong sáu quý gần nhất nhờ kiểm soát chi phí tốt hơn.
Về hiệu quả sinh lời, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu tính theo 12 tháng đã giảm còn 14,0%, từ mức đỉnh 24,3% tại quý 3/2025. Mức giảm này phần nào phản ánh việc khoản lợi nhuận đột biến 271 tỷ đồng của quý 3/2025 sẽ dần rơi khỏi kỳ tính toán trong các quý tới, khiến chỉ số này có thể tiếp tục đi xuống nếu lợi nhuận hoạt động cốt lõi không cải thiện. Vốn chủ sở hữu cuối quý cũng giảm nhẹ 1,4% so với quý trước do khoản lỗ đánh giá lại tài sản sẵn sàng để bán, khiến tổng thu nhập toàn diện của quý ở mức âm.
Diễn biến sau ngày chốt số liệu quý 2 cho thấy áp lực lên danh mục tự doanh chưa dừng lại. Theo giá đóng cửa giữa tháng 8, danh mục cổ phiếu ước tính tiếp tục giảm thêm khoảng 131 tỷ đồng, tương đương 13,8% giá trị, với các mã như EIB, GEE, GEL đóng góp phần lớn mức giảm. Con số này tương đương gần bảy lần lợi nhuận trước thuế cả quý 2, cho thấy kết quả kinh doanh của công ty trong thời gian tới vẫn có thể chịu chi phối đáng kể từ biến động giá của một số cổ phiếu cụ thể trong danh mục.
Đối với cả năm 2026, các dự phóng dựa trên số liệu 6 tháng đầu năm cho thấy doanh thu hoạt động cả năm có thể đạt khoảng 1.702 tỷ đồng, giảm 18,8% so với năm 2025, và lợi nhuận sau thuế khoảng 175 tỷ đồng, giảm 69,7%. Để đạt được mức này, nửa cuối năm cần đóng góp khoảng 993 tỷ đồng doanh thu và 94 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, cao hơn đáng kể so với những gì quý 2 vừa thể hiện. Cho vay margin được kỳ vọng tiếp tục là động lực chính, với dư nợ có thể tăng thêm khoảng 10% so với cuối quý 2, nhưng mức tăng này bị ràng buộc chặt bởi quy mô vốn chủ sở hữu, vốn quyết định trần cho vay theo quy định. Ở chiều chi phí, nếu dư nợ vay duy trì ở mức cao như dự phóng, chi phí lãi vay cả năm có thể chiếm phần lớn lợi nhuận hoạt động, tiếp tục là yếu tố cần quan sát chặt trong nửa cuối năm.
Nhìn chung, bức tranh kinh doanh của CTS trong quý 2/2026 cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa hai mảng cốt lõi. Cho vay margin vẫn là điểm tựa tăng trưởng ổn định về cả doanh thu lẫn tỷ trọng đóng góp, nhưng dư địa mở rộng đang thu hẹp dần do giới hạn về vốn chủ sở hữu. Trong khi đó, tự doanh và chi phí vốn là hai yếu tố đã và đang chi phối trực tiếp đến lợi nhuận, với mức độ ảnh hưởng lớn hơn nhiều so với quy mô lợi nhuận hiện tại của công ty. Diễn biến lãi suất vay, biến động của danh mục cổ phiếu tự doanh và khả năng công ty tăng vốn chủ sở hữu để mở rộng dư địa cho vay margin sẽ là những yếu tố quan trọng nhất quyết định kết quả kinh doanh của CTS trong các quý còn lại của năm.
Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu CTS hoặc cần tư vấn chuyên sâu hơn về chiến lược đầu tư có thể liên hệ trực tiếp với Duy Anh qua thông tin tại bio để được hỗ trợ tư vấn cụ thể.
