CỰU VƯƠNG NGÀNH THÉP POMINA CÓ CƠ HỘI LÀM LẠI CUỘC ĐỜI SAU CÚ BẮT TAY SINH TỬ VỚI VINMETAL?
Xuất hiện khoản ‘phải thu Vin’ 309 tỷ nhưng “phải trả Vin” hơn 1.424 tỷ đồng ở quý 2/2026 - Trước khi chìm nghỉm trong các khoản lỗ kỷ lục, Thép Pomina (mã POM) từng là một tượng đài lẫy lừng. Ở thời kỳ đỉnh cao, cùng với Hòa Phát, Pomina từng chiếm giữ thị phần thép xây dựng SỐ 1 tại thị trường phía Nam, sở hữu hệ thống lò cao, lò điện EAF hiện đại bậc nhất.
Thế nhưng, cú ngã đau đớn của “cựu vương” lại bắt đầu từ chính sự LẠC QUAN THÁI QUÁ.
- Cái giá của sự lạc quan: Bào âm vốn chủ và bẫy chi phí tài chính
Việc vung vốn đầu tư dự án Lò cao Phú Mỹ với tổng mức đầu tư hơn 5.700 tỷ đồng ngay trước giai đoạn thị trường bất động sản đóng băng, giá thép thế giới lao dốc và mặt bằng lãi suất bốc đầu đã đẩy Pomina vào kịch bản tồi tệ nhất:
- TÀI SẢN ĐẮP CHĂN: Chi phí xây dựng dở dang chiếm tới hơn 57% tổng tài sản nhưng hoàn toàn không tạo ra dòng tiền.
- LÃI VAY NUỐT TRỌN LỢI NHUẬN: Chi phí lãi vay mỗi quý phát sinh 180 – 190 tỷ đồng – gấp đôi toàn bộ lợi nhuận gộp tạo ra từ hoạt động sản xuất kinh doanh.
- CẠN KIỆT SỨC SỐNG: Lỗ lũy kế ăn mòn toàn bộ vốn góp (vượt 3.800 tỷ đồng), bào ÂM VỐN CHỦ SỞ HỮU gần 948 tỷ đồng và đưa cổ phiếu đứng trước nguy cơ bị hủy niêm yết.
- “Phao cứu sinh” VinMetal: Liều oxy 0% lãi suất
Sau cú đứt gánh giữa đường với Đại Quang Minh (THACO), nút thắt tài chính của Pomina bất ngờ xuất hiện một dòng vốn sinh tử mới: Nhóm Vingroup (thông qua VinMetal).
Tháng 11/2025, VinMetal nhảy vào cam kết cấp khoản vay vốn lưu động LÃI SUẤT 0% trong 2 năm, đồng thời ưu tiên chọn Pomina làm nhà cung cấp thép cho chuỗi dự án VinFast, Vinhomes, VinSpeed…
Báo cáo tài chính Q2/2026 mới nhất đã bắt đầu cho thấy dấu vết của cuộc “hồi sức cấp cứu” này:
-
Doanh thu thuần đạt 1.711 tỷ đồng (gấp 3,7 lần cùng kỳ).
-
Khôi phục lại hoạt động sản xuất thực tế tại Nhà máy Pomina 1 và 2.
- 1.424 tỷ “Phải trả Vin”: Liều thuốc bổ hay kịch bản đổi chủ?
Tuy nhiên, nhìn sâu vào bức tranh tài chính, cú bắt tay này thực chất là một liều oxy duy trì sự sống hay là cánh cửa cho một màn M&A đổi chủ?
Hãy nhìn vào sự bùng nổ của các khoản công nợ đối ứng trên BCTC:
Chỉ sau 6 tháng đầu năm 2026, khoản "PHẢI TRẢ VIN" từ mốc 0 đồng đã VỌT LÊN TỚI HƠN 1.424 TỶ ĐỒNG – chiếm gần 14% tổng nợ ngắn hạn của Pomina. Ở chiều ngược lại, Pomina ghi nhận khoản phải thu Vin khoảng 309 tỷ đồng cùng phải thu Vinhomes hơn 172 tỷ đồng.
Nghĩa là, VinMetal và Vingroup đang đóng vai trò CỰC KỲ THỐNG TRỊ:
-
Vừa là người bơm vốn lưu động (cho vay 0%).
-
Vừa là người ứng trước hàng hóa.
-
Vừa là khách hàng bao tiêu đầu ra lớn nhất.
Khi nghĩa vụ PHẢI TRẢ (1.424 tỷ) áp đảo hoàn toàn khoản PHẢI THU (hơn 480 tỷ), toàn bộ cỗ máy vận hành của Pomina hiện tại gần như đang SỐNG PHỤ THUỘC HOÀN TOÀN vào dòng vốn từ hệ sinh thái Vingroup.
Lời kết
Dòng vốn 0% từ VinMetal đúng là giúp Pomina thoát chết lâm sàng, khôi phục lại dòng tiền kinh doanh dương và giữ cho các lò thép không bị đắp chăn. Nhưng để thực sự “trở lại hoàng kim”, Pomina cần một bài toán tái cơ cấu toàn diện hơn nhiều: Xử lý khoản nợ vay ngân hàng hơn 5.500 tỷ và giải tỏa “cục máu đông” 5.716 tỷ tại dự án Phú Mỹ.
Trong game tài chính, không có khoản vay 0% nào là hoàn toàn miễn phí. Việc VinMetal can thiệp sâu vào cấu trúc vốn lưu động và đầu ra rất có thể là bước đệm đầu tiên cho kịch bản hoán đổi nợ thành cổ phần, đưa toàn bộ năng lực sản xuất thép của Pomina về phục vụ trọn vẹn cho các đại công trình của Vingroup.
Văn Hào SSI - Phía sau mỗi cổ phiếu là một câu chuyện. Hiểu sâu doanh nghiệp, đi đường dài mới hiệu quả!