DCL: HSX Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long

Chứng khoán
#1

DCL: Giai đoạn đầu tư cho tương lai khiến lợi nhuận ngắn hạn chịu áp lực

DCL đang trải qua giai đoạn tương đối thách thức khi kết quả kinh doanh chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi rõ nét. Tuy nhiên, phía sau những con số lợi nhuận suy giảm là chiến lược tái cấu trúc toàn diện cùng kế hoạch đầu tư quy mô lớn nhằm xây dựng nền tảng tăng trưởng dài hạn cho doanh nghiệp.

Năm 2025, DCL ghi nhận doanh thu đạt 1.321 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,13% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 34,7 tỷ đồng, giảm gần 50% so với năm trước. Kết quả này tương ứng hoàn thành 79% kế hoạch doanh thu và 43% kế hoạch lợi nhuận đề ra. Bước sang quý I/2026, hoạt động kinh doanh vẫn chưa có nhiều cải thiện khi doanh thu thuần đạt 324 tỷ đồng, giảm 5% so với cùng kỳ.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc công suất hoạt động tại các nhà máy chưa đạt kỳ vọng trong khi doanh nghiệp vẫn phải gánh chi phí vận hành lớn. Đặc biệt, nhà máy thiết bị y tế Benovas mới đi vào hoạt động đang tạo áp lực đáng kể lên hiệu quả kinh doanh ngắn hạn. Đồng thời, DCL cũng gia tăng trích lập dự phòng trong các quý gần đây nhằm giảm thiểu rủi ro liên quan đến việc suy giảm công suất sản xuất.

Một trong những điểm đáng chú ý nhất hiện nay là dự án nhà máy dược phẩm tiêu chuẩn EU-GMP tại Tây Ninh. Đây được xem là dự án chiến lược có thể thay đổi vị thế cạnh tranh của DCL trong dài hạn.

Dự án đang được triển khai tại Khu công nghiệp Hữu Thạnh với trọng tâm giai đoạn đầu là dây chuyền sản xuất thuốc điều trị ung thư. Theo kế hoạch, doanh nghiệp dự kiến nhận giấy phép xây dựng vào tháng 7/2026. Đáng chú ý, tổng vốn đầu tư dự án đã được điều chỉnh tăng mạnh từ 1.396 tỷ đồng lên 2.500 tỷ đồng, cho thấy quyết tâm rất lớn của ban lãnh đạo trong việc phát triển năng lực sản xuất dược phẩm chất lượng cao.

Lộ trình phát triển nhà máy được thực hiện theo từng bước. Trước tiên, doanh nghiệp sẽ hướng tới đạt tiêu chuẩn WHO-GMP vào khoảng năm 2028. Sau đó tiếp tục hoàn thiện hồ sơ để được cấp chứng nhận EU-GMP, quá trình này có thể kéo dài thêm từ 12 đến 24 tháng. Nếu thành công, đây sẽ là nền tảng quan trọng giúp DCL mở rộng thị trường xuất khẩu cũng như tham gia sâu hơn vào các phân khúc dược phẩm có giá trị gia tăng cao.

Song song với hoạt động đầu tư nhà máy, DCL cũng đang tái cấu trúc theo mô hình tập đoàn với ba trụ cột chính gồm Capsule, Dược phẩm và Thiết bị y tế. Việc tái cấu trúc được kỳ vọng sẽ giúp doanh nghiệp tập trung nguồn lực hiệu quả hơn cho hoạt động nghiên cứu phát triển, xây dựng thương hiệu và tối ưu cấu trúc vốn.

Trong mảng dược phẩm, DCL đang chủ động cơ cấu lại danh mục sản phẩm theo hướng nâng cao giá trị. Các sản phẩm có biên lợi nhuận thấp dần được thu hẹp, thay vào đó tập trung vào các dòng kháng sinh chủ lực như Cefixime và Cefuroxime. Công ty cũng đẩy mạnh hợp tác phân phối tại kênh bệnh viện và mở rộng thị trường xuất khẩu, đặc biệt tại Myanmar.

Đối với mảng Capsule, DCL hiện vẫn giữ vị thế dẫn đầu tại Việt Nam. Trong thời gian tới, doanh nghiệp định hướng chuyển dịch sang sản xuất nang thực vật nhằm đáp ứng xu hướng tiêu dùng mới cũng như cải thiện biên lợi nhuận.

Ở mảng thiết bị y tế, chiến lược tập trung vào nâng cao chất lượng sản phẩm bơm kim tiêm để hướng đến thị trường xuất khẩu. Năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu xuất khẩu khoảng 26 tỷ đồng trên tổng doanh thu dự kiến 188 tỷ đồng của mảng này.

Về hiệu quả hoạt động, điểm đáng lưu ý là biên lợi nhuận ròng của DCL đang duy trì ở mức rất thấp. Mặc dù biên lợi nhuận gộp vẫn ổn định quanh ngưỡng 13%, nhưng lợi nhuận ròng gần như không đáng kể trong bốn quý liên tiếp. Điều này phản ánh áp lực từ chi phí tài chính ngày càng gia tăng khi doanh nghiệp liên tục đầu tư mở rộng.

Trong quý I/2026, chi phí lãi vay tăng 28% so với cùng kỳ, đạt khoảng 13 tỷ đồng. Điều này cho thấy DCL đang chấp nhận hy sinh lợi nhuận ngắn hạn để xây dựng năng lực sản xuất và nền tảng tăng trưởng trong tương lai.

Nhìn tổng thể, DCL hiện chưa phải là câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn khi hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn còn nhiều khó khăn. Tuy nhiên, việc đầu tư nhà máy EU-GMP, tái cấu trúc mô hình hoạt động và định hướng phát triển các lĩnh vực có giá trị gia tăng cao đang mở ra cơ hội tăng trưởng dài hạn cho doanh nghiệp.

Đối với nhà đầu tư, DCL là doanh nghiệp phù hợp với góc nhìn theo dõi trung và dài hạn, đặc biệt là tiến độ triển khai nhà máy mới, khả năng cải thiện công suất các nhà máy hiện hữu và hiệu quả của chiến lược tái cấu trúc trong những năm tới.

2 Likes
#2

Doanh nghiệp dược thường đem lợi nhuận ổn định quanh 10%, trong khi DCL hơi lởm mà kéo giá từ 20 lên 6x, thả về 35-37 roài Cụ ei. Nên bỏ đi

#3

AI Mode All Images Videos News Shopping Books Flights Finance 18 sites Bảng so sánh hiệu quả kinh doanh năm 2025 của các công ty dược niêm yết (DHG, DHT, DCL, TRA) cho thấy sự phân hóa rõ rệt về mặt lợi nhuận, dù phần lớn các doanh nghiệp đều duy trì được đà tăng trưởng doanh thu. Báo Mới Bảng so sánh hiệu quả kinh doanh năm 2025 Mã CP Tên doanh nghiệp Doanh thu thuần (Tỷ VNĐ) Tăng trưởng DT (YoY) Lợi nhuận sau thuế (Tỷ VNĐ) Tăng trưởng LNST (YoY) Đặc điểm hiệu quả kinh doanh nổi bật năm 2025 DHG CTCP Dược Hậu Giang 5.267 +7,8% 897,6 +15,2% Hiệu quả cao nhất ngành. Tiếp tục dẫn đầu quy mô và bứt phá lợi nhuận nhờ kênh Pharmacy phục hồi mạnh và kiểm soát tốt chi phí vận hành. TRA CTCP Traphaco 2.685 +14,9% 249,7 +4,5% Tăng trưởng ổn định. Doanh thu tăng mạnh nhờ đẩy mạnh mảng logistics và chuyển đổi số, nhưng lợi nhuận tăng chậm lại do áp lực chi phí quản lý. DHT CTCP Dược phẩm Hà Tây 2.402 +15,1% 53,7 -25,2% Hiệu quả đi lùi ngắn hạn. Doanh thu đạt kỷ lục nhờ kênh đấu thầu bệnh viện (ETC), nhưng lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng do chi phí vận hành tăng cao và áp lực đầu tư nhà máy Hòa Lạc. DCL CTCP Dược phẩm Cửu Long 1.322 +1,1% 19,5 -63,6% Hiệu quả thấp nhất. Lợi nhuận lao dốc chạm đáy kể từ 2019 do mảng tự sản xuất bị cạnh tranh gay gắt và chịu gánh nặng chi phí cố định từ nhà máy thiết bị y tế Benovas mới vận hành. Nhận xét chuyên sâu về bức tranh kinh doanh 2025 Nhóm duy trì phong độ đỉnh cao (DHG & TRA): DHG Pharma khẳng định vị thế “anh cả” với mức sinh lời tuyệt đối vượt trội (lãi ròng gần 900 tỷ đồng). Doanh nghiệp tối ưu hóa rất tốt chuỗi cung ứng giúp cải thiện biên lợi nhuận. TRA có doanh thu bám đuổi sát nút và giữ được nhịp tăng trưởng lợi nhuận dương dẫu phải đối mặt với bài toán gia tăng chi phí bán hàng vào cuối năm. Chứng khoán DNSE +3 Nhóm chịu áp lực suy giảm (DHT & DCL): DHT rơi vào tình trạng “doanh thu tăng, lợi nhuận giảm”. Biên lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể khi cạnh tranh giá thầu khốc liệt và dồn nguồn vốn lớn (>827 tỷ đồng) vào dự án nhà máy công nghệ cao Hataphar tại Hòa Lạc chưa thể tạo dòng tiền ngay. DCL đối mặt với rủi ro lớn nhất trong nhóm khi hiệu suất ROA sụt giảm mạnh về mức 0,8%. Công ty phải chuyển dịch sang mảng thương mại biên lợi nhuận thấp kết hợp trích lập dự phòng tổn thất đầu tư, buộc phải giữ lại toàn bộ lợi nhuận không chia cổ tức. Báo Đấu thầu +3

#4

DCL – Áp Lực Cạnh Tranh Kìm Hãm Tăng Trưởng, Triển Vọng Ngắn Hạn Kém Khả Quan

Dược Phẩm Cửu Long (DCL) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026 với nhiều chỉ số tiếp tục đi xuống so với cùng kỳ, nối tiếp một năm 2025 đầy khó khăn. Bức tranh kinh doanh của doanh nghiệp dược này phản ánh rõ nét sức ép cạnh tranh ngày càng gay gắt trên thị trường, trong khi gánh nặng lãi vay từ các dự án đầu tư dài hạn tiếp tục bào mòn lợi nhuận.

Nhìn lại toàn năm 2025, doanh thu thuần của DCL đạt 1.322 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,1% so với năm 2024, nhưng cơ cấu doanh thu lại chuyển dịch theo hướng bất lợi. Doanh thu thành phẩm – vốn là mảng có biên lợi nhuận cao hơn – giảm 12,7% xuống còn 641 tỷ đồng, trong khi doanh thu hàng hóa tăng 18,9% lên 680 tỷ đồng nhưng lại có biên lợi nhuận thấp hơn đáng kể. Mảng sản xuất nang Capsule – một trong những thế mạnh truyền thống của DCL – ghi nhận doanh thu 291 tỷ đồng, giảm 8,8% so với cùng kỳ, do ảnh hưởng từ làn sóng siết chặt quản lý chống hàng giả và gian lận thương mại khiến đơn hàng sụt giảm. Hầu hết các nhóm hàng sản xuất đều không đạt kế hoạch đề ra, ngoại trừ dụng cụ y tế.

Sự dịch chuyển cơ cấu doanh thu này kéo biên lợi nhuận gộp cả năm xuống còn 15,5%, từ mức 15,7% năm 2024. Gánh nặng lớn hơn đến từ hoạt động tài chính khi chi phí lãi vay tăng đột biến 93,5% lên 49,1 tỷ đồng do DCL đẩy mạnh đầu tư vào nhà máy mới, trong khi doanh thu tài chính lại giảm 7,8% xuống 31,9 tỷ đồng. Kết quả, hoạt động tài chính ghi nhận lỗ 17,5 tỷ đồng trong khi cùng kỳ lãi 8,9 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 chỉ đạt 34,7 tỷ đồng, giảm gần một nửa so với 2024, và lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ chỉ còn 19,5 tỷ đồng, giảm 63,6%. Với kết quả này, DCL mới hoàn thành được 79,6% kế hoạch doanh thu và chỉ 33% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cho cả năm. Riêng quý 4/2025 – vốn là quý cao điểm hàng năm – doanh thu giảm tới 27% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế chỉ còn 3,8 tỷ đồng, cho thấy mức độ suy yếu rất đáng lo ngại.

Sang quý 1/2026, xu hướng tiêu cực vẫn chưa có dấu hiệu đảo chiều. Doanh thu thuần đạt 324,1 tỷ đồng, giảm 4,7% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, doanh thu thành phẩm tiếp tục lao dốc 29,9% xuống còn 138,9 tỷ đồng, trong khi doanh thu hàng hóa tăng 39,4% lên 185,2 tỷ đồng nhưng biên lợi nhuận của mảng này chỉ còn 1,3%, so với mức 5,9% cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp toàn công ty sụt giảm mạnh 11,6 điểm phần trăm xuống còn 12%, khiến lợi nhuận gộp chỉ đạt 38,8 tỷ đồng, giảm 51,7% so với cùng kỳ. Mảng thành phẩm cũng thu hẹp biên lợi nhuận còn 27,5% so với 35,1% cùng kỳ. Dù chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp được cắt giảm 17% xuống 30,6 tỷ đồng, điều này không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm của lợi nhuận gộp. Chi phí lãi vay tiếp tục tăng 28,7% lên 13 tỷ đồng và cùng với đó doanh thu tài chính giảm nhẹ, khiến lỗ tài chính trong kỳ gấp 2,2 lần cùng kỳ lên 5,9 tỷ đồng. Kết quả sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ trong quý 1/2026 là âm 1,8 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm ngoái lãi 25 tỷ đồng.

Về tình hình tài chính tại thời điểm cuối quý 1/2026, tổng tài sản đạt 2.398 tỷ đồng. Tài sản dở dang dài hạn tăng lên 262 tỷ đồng, phản ánh tiến độ triển khai các dự án đầu tư lớn, trong đó đáng chú ý là dự án nhà máy GMP-EU tại Long An với tổng vốn đầu tư lên tới 1.396 tỷ đồng đang trong giai đoạn 1. Tổng nợ vay ở mức 755 tỷ đồng, với tỷ lệ D/E là 0,5 lần, vẫn trong mức an toàn nhưng áp lực trả lãi ngày càng rõ rệt.

Nhìn vào triển vọng, bức tranh ngắn hạn của DCL trong năm 2026 vẫn còn nhiều thách thức. Mảng dược phẩm chịu sức ép cạnh tranh mạnh từ các doanh nghiệp lớn như DHG và IMP vốn đã đạt chuẩn EU-GMP – tiêu chuẩn cao hơn so với WHO-GMP mà DCL hiện đang có. Kế hoạch nâng cấp nhà máy Non-betalactam tại Vĩnh Long lên chuẩn EU-GMP vẫn cần thêm nhiều thời gian để hoàn thiện, trong khi đến tháng 11/2026 DCL mới tái đánh giá WHO-GMP. Mảng thiết bị y tế tuy được kỳ vọng tăng trưởng nhờ các dây chuyền sản xuất mới (bao gồm dây truyền dịch, ống xét nghiệm, kim tiêm, bơm tiêm) nhưng biên lợi nhuận vẫn bị kìm hãm bởi hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ. Mảng Capsule cũng chưa tìm lại được đà tăng trưởng trong bối cảnh chính sách quản lý thị trường ngày càng thắt chặt. Triển vọng dài hạn có thể tích cực hơn nếu các nhà máy chuẩn EU-GMP được hoàn thiện và đưa vào vận hành đúng tiến độ, nhưng đây là câu chuyện của nhiều năm tới, không phải trong ngắn hạn.