#DCM - Mảng NPK Kỳ Vọng Thúc Đẩy Tăng Trưởng

Khuyến nghị
#21

Ngành phân bón – Điểm sáng lợi nhuận nửa cuối 2025

KQKD quý 2/2025 của các doanh nghiệp phân bón đã cho thấy một bức tranh khởi sắc khi doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ ở hầu hết các mảng. Đặc biệt, Urea, NPK và DAP tiếp tục duy trì mức tăng ấn tượng, trong khi phân Lân có phần kém hơn về mặt doanh thu nhưng vẫn cải thiện lợi nhuận.

Xét về lợi nhuận sau thuế (LNST), mức độ tăng trưởng có sự phân hóa: DAP > Lân > Urea > NPK, chủ yếu nhờ giá bán DAP và Lân tăng vượt trội so với Urea và NPK.

Những động lực chính thúc đẩy tăng trưởng

  • Urea bứt phá nhờ giá bán tăng, chi phí đầu vào giảm:
    • Tháng 6/2025, xung đột Iran – Israel làm gián đoạn chuỗi cung ứng Urea từ Ai Cập, đẩy giá khu vực tăng mạnh.
    • Đến tháng 8, căng thẳng hạ nhiệt nhưng Mỹ áp thuế đối ứng lên phân Urea nhập khẩu, khiến giá Urea nội địa Mỹ leo thang và lan tỏa sang khu vực Trung Đông.
    • Ấn Độ đồng thời gia tăng nhập khẩu với giá cao trong mùa vụ tháng 7–8, kết hợp với điều kiện thời tiết thuận lợi, tạo lực cầu bền vững.
  • DAP và Lân hưởng lợi từ chi phí đẩy: Giá bán tăng mạnh nhờ acid sulfuric – nguyên liệu đầu vào chủ chốt – leo thang.

Kỳ vọng 2H2025: Tăng trưởng vượt bậc

Chúng tôi dự phóng doanh thu toàn ngành phân bón sẽ tiếp tục tăng cao trong nửa cuối năm nhờ đồng thời cả sản lượng và giá bán cải thiện.

  • Giá bán bình quân 2H2025 kỳ vọng:
    • Urea: ~13.000 đồng/kg (+30% YoY)
    • NPK: ~13.500 đồng/kg (+10% YoY)
    • DAP: ~18.000 đồng/kg (+30% YoY)
  • Sản lượng:
    • Urea: xuất khẩu duy trì tăng trưởng, bù đắp nhu cầu nội địa chậm lại.
    • NPK: ổn định nhờ nhu cầu từ cây công nghiệp, đồng thời hưởng lợi từ chiến lược marketing mới của DCM và công suất tăng từ DPM.
    • Nhập khẩu phân bón: vẫn tăng mạnh nhờ giá bán duy trì cao.

Biên lợi nhuận: Urea dẫn dắt cuộc chơi

Trong 2H2025, các doanh nghiệp Urea được dự báo hưởng lợi mạnh nhất về biên lợi nhuận gộp, nhờ giá bán tăng trong khi chi phí khí đầu vào có xu hướng giảm.

Trong khi đó:

  • DAP: giá bán tăng nhưng chi phí acid sulfuric cũng leo thang, khiến biên lợi nhuận bị bào mòn phần nào.
  • NPK: biên lợi nhuận cải thiện nhẹ nhờ chiến lược sản phẩm & thị trường, song không đột phá như Urea.

Góc nhìn đầu tư

Ngành phân bón đang bước vào giai đoạn tăng trưởng tích cực trong nửa cuối 2025, với Urea là điểm sáng nổi bật nhất. Đây có thể trở thành nhóm cổ phiếu dẫn dắt, tạo dư địa sinh lời cho nhà đầu tư nhờ sự kết hợp của giá bán thuận lợi – chi phí đầu vào giảm – sản lượng xuất khẩu gia tăng.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý:

  • Rủi ro biến động từ xung đột địa chính trị và chính sách thương mại toàn cầu.
  • Áp lực cạnh tranh khi nhập khẩu phân bón tăng mạnh.

Khuyến nghị: Ưu tiên lựa chọn các doanh nghiệp Urea với vị thế thị trường vững chắc, chi phí khí đầu vào được kiểm soát và có chiến lược mở rộng xuất khẩu. Song song đó, có thể cân nhắc phân bổ một phần danh mục vào các cổ phiếu DAP, Lân để tận dụng sóng giá nguyên vật liệu.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#22

Báo cáo ngành phân bón: Giá urê neo cao hỗ trợ biên lợi nhuận gộp của DPM và DCM

Chúng tôi vừa cập nhật báo cáo ngành phân bón với nhiều điều chỉnh tích cực về triển vọng giá urê cũng như định giá của các doanh nghiệp đầu ngành.

Giá urê tăng mạnh – hỗ trợ triển vọng lợi nhuận

  • Chúng tôi nâng 10% dự báo giá urê Trung Đông năm 2025, đạt mức 435 USD/tấn (+29% YoY) sau khi giá bình quân 9T2025 đã đạt đúng mức này. Giá Q4/2025 được kỳ vọng duy trì quanh 435 USD/tấn (+20% YoY, -12% QoQ), phù hợp với dự báo của CME.
  • Với giai đoạn 2026–2029, chúng tôi nâng 10% dự báo giá urê bình quân lên 420 USD/tấn, thấp hơn 3% so với 2025 nhưng cao hơn 22% so với trung bình 2015–2024. Yếu tố hỗ trợ đến từ:
    • Chính sách thương mại thắt chặt (EU tăng thuế nhập khẩu urê từ Nga từ 6,5% lên gần 100% đến năm 2028).
    • Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM) có thể làm tăng thêm 20–120 USD/tấn.
    • Các nhà sản xuất trong nước (DCM, DPM) duy trì triển vọng tích cực.
    • Trung Quốc nối lại xuất khẩu nhưng có mức giá sàn FOB 370–470 USD/tấn, hạn chế áp lực giảm giá.

Điều chỉnh dự báo cho DCM & DPM

  • Chúng tôi nâng giả định giá bán urê bình quân giai đoạn 2025–2029 của DCM/DPM lần lượt +12%/+10%, nhờ giá bán trong nước tăng 14%/13% YoY trong 9T2025.
  • Chính sách VAT 5% từ 01/07/2025 cũng mang lại lợi thế cạnh tranh cho hàng sản xuất trong nước:
    • DCM tiết kiệm 150/270 tỷ đồng trong 2025/26 (≈7%/10% LNTT).
    • DPM tiết kiệm 140/270 tỷ đồng trong 2025/26 (≈10%/15% LNTT).

Khuyến nghị & định giá

DCM

  • Giá mục tiêu: 46.600 đồng/cp (+14,5%), duy trì MUA.
  • Dự báo LNST sau CĐTS giai đoạn 2025–2029 tăng 14,1% nhờ giá bán cao hơn dự kiến.
  • Định giá hấp dẫn: P/E 2026 dự phóng chỉ 9,0x (thấp hơn 24% trung bình 5 năm), EV/EBITDA 4,1x (thấp hơn 30% trung bình ngành).

DPM

  • Giá mục tiêu: 29.000 đồng/cp (+21,3%), duy trì KHẢ QUAN.
  • Dự báo LNST sau CĐTS giai đoạn 2025–2029 tăng 17%, được hỗ trợ bởi giá urê quốc tế và giá bán trong nước cao hơn kỳ vọng.
  • Định giá hợp lý: P/E 2026 dự phóng ở mức 15,0x, với PEG chỉ 0,7 dựa trên CAGR EPS 2026–2028 đạt 23%.

Rủi ro & yếu tố hỗ trợ

  • Rủi ro: Giá urê 2026 thấp hơn dự báo; xung đột Nga–Ukraine kết thúc sớm.
  • Hỗ trợ: Giá dầu 2026 thấp hơn dự kiến, giúp cải thiện chi phí đầu vào.

:point_right: Với nền giá urê duy trì cao và chính sách hỗ trợ trong nước, chúng tôi cho rằng DCM và DPM tiếp tục là hai cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn trong 2025–2026, phù hợp với cả chiến lược đầu tư tăng trưởng và cổ tức.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#23

image

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#24

TỔNG CÔNG TY PHÂN BÓN VÀ DẦU KHÍ CÀ MAU (HSX: DCM)
Tăng trưởng vượt trội nhờ giá bán duy trì ở mức nền cao

Kết quả kinh doanh quý 2/2025: Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ giá bán phục hồi

Trong quý 2/2025, DCM ghi nhận doanh thu thuần đạt 6.252 tỷ đồng (+56% YoY) – mức tăng ấn tượng, vượt kỳ vọng của thị trường. Tăng trưởng được ghi nhận đồng đều ở tất cả các mảng kinh doanh, trong đó Ure +33%, NPK +52%, Trading +142% và Khác +35%, chủ yếu nhờ sản lượng tăng mạnh hơn mức tăng của giá bán.

  • Mảng Ure: Doanh thu tăng 33% YoY nhờ sản lượng tăng 17% và giá bán bình quân tăng 13,3%, đạt 10.800 đồng/kg. Đáng chú ý, xuất khẩu tăng 107% YoY, chủ yếu nhờ nhu cầu lớn từ Ấn Độ và Campuchia. Giá bán xuất khẩu đạt 9.800 đồng/kg, thấp hơn mức 11.400 đồng/kg tại thị trường nội địa, nhưng giúp tăng tốc tiêu thụ và tận dụng năng lực sản xuất.
  • Mảng NPK: Doanh thu tăng 52% YoY, nhờ sản lượng tăng 43% và giá bán tăng 6%. Sự đóng góp từ công ty con KVF và chiến lược bán hàng linh hoạt giúp mảng này tăng trưởng mạnh trong bối cảnh nhu cầu phân bón cho cây công nghiệp (cao su, cà phê) vẫn cao.
  • Biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt, đạt 20,5% so với 16,1% cùng kỳ, chủ yếu nhờ mảng Ure và NPK có biên gộp tốt hơn. Cụ thể, biên gộp mảng Ure tăng từ 23% lên 31,7%, mảng NPK tăng từ 10% lên 14,7%.
  • Biên lợi nhuận ròng đạt 13%, giảm nhẹ so với 15,1% cùng kỳ, do không còn khoản lợi nhuận bất thường 167 tỷ đồng từ việc hợp nhất công ty con KVF. Nếu loại bỏ khoản này, LNST-CTM tăng 88% YoY và biên ròng thực tăng hơn 220 điểm cơ bản.

Nhìn chung, DCM ghi nhận lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 786 tỷ đồng (+35% YoY), phản ánh hiệu quả vận hành vượt trội, trong khi bảng cân đối kế toán duy trì cấu trúc an toàn và hiệu quả tài chính cải thiện rõ nét.

Triển vọng quý 3/2025: Duy trì tăng trưởng mạnh nhờ giá bán cao và chi phí đầu vào giảm

DCM được dự báo tiếp tục tăng trưởng mạnh trong Q3/2025, với doanh thu kỳ vọng tăng 60% YoY nhờ cả giá bán và sản lượng đều tăng ở tất cả các mảng.

  • Mảng Ure: Dự kiến tăng 85% YoY, chủ yếu nhờ sản lượng tăng 48%. Xuất khẩu sang Ấn Độ tiếp tục là động lực chính, trong khi thị trường nội địa duy trì ổn định. Giá bán Ure dự kiến giữ ở mức cao nhờ giá nông sản (gạo, cà phê) neo cao và tác động từ thuế VAT và tỷ giá.
  • Mảng NPK: Kỳ vọng tăng 40% YoY, được hỗ trợ bởi sản lượng tăng 23% và đóng góp từ công ty con KVF. Giá bán NPK vẫn ở mức cao, phản ánh nhu cầu ổn định từ nhóm cây công nghiệp.
  • Mảng Trading: Dự kiến tăng 58% YoY, hưởng lợi từ giá phân bón nhập khẩu (Kali, SA, DAP) tăng nhẹ theo giá quốc tế, giúp cải thiện lợi nhuận gộp toàn công ty.

Biên lợi nhuận gộp toàn doanh nghiệp được dự báo tiếp tục cải thiện theo quý (QoQ) nhờ giá bán tăng và chi phí khí đầu vào giảm.
Giá khí tự nhiên quý 3/2025 dự kiến giảm 10% YoY, được hỗ trợ bởi giá FO Singapore giảm 13% và Brent giảm 11%, giúp biên lợi nhuận mảng Ure mở rộng mạnh nhất trong các mảng kinh doanh.

Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp/doanh thu tăng nhẹ lên 8%, do chi phí bán hàng gia tăng khi doanh nghiệp đẩy mạnh chiến lược mở rộng thị trường.
Doanh thu tài chính giảm nhẹ QoQ do khoản phải thu giảm 64%, khiến lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá đánh giá lại cuối kỳ giảm.

Kết quả, LNST-CTM quý 3/2025 dự kiến đạt 572 tỷ đồng (+375% YoY) – phản ánh hiệu quả hoạt động vượt trội và sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường phân bón.

Triển vọng cả năm 2025–2026: Duy trì đà tăng trưởng nhờ giá bán ổn định ở mức cao

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu năm 2025 từ 13.535 tỷ lên 19.170 tỷ đồng, tương ứng tăng 42% so với ước tính trước, nhờ:

  • Giá bán Ure tăng 20% và NPK tăng 10% YoY;
  • Sản lượng tiêu thụ NPK tăng 51% và Trading tăng 70%, cao hơn nhiều so với dự báo trước đó.

Tương ứng, LNST công ty mẹ năm 2025 được điều chỉnh lên 2.467 tỷ đồng (+72% YoY), và năm 2026 đạt 2.196 tỷ đồng.

Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 chủ yếu đến từ đà tăng giá bán phân bón, xuất khẩu mở rộng, trong khi nhu cầu nội địa ổn định. Sang năm 2026, lợi nhuận có thể hạ nhiệt nhẹ do giá bán khó tăng thêm khi thuế đối ứng Mỹ ổn định và giá dầu giảm dần.

Định giá và khuyến nghị đầu tư

Do tính chu kỳ cao của ngành, P/B là chỉ số định giá phù hợp hơn trong ngắn hạn.
Chúng tôi áp dụng P/B mục tiêu 1,7 lần – tương ứng trung bình giai đoạn 2020–2024 – để xác định giá mục tiêu ngắn hạn ở mức 40.400 đồng/cổ phiếu.

Với đà tăng trưởng mạnh, giá bán duy trì cao, chi phí khí giảm, cùng năng lực vận hành và xuất khẩu vượt trội, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu DCM.

Tóm tắt đầu tư:

  • Luận điểm chính: Giá bán duy trì nền cao, chi phí đầu vào giảm → biên lợi nhuận cải thiện.
  • Động lực tăng trưởng: Xuất khẩu Ure & NPK; giá nông sản cao; hiệu quả bán hàng KVF.
  • Rủi ro: Biến động giá khí, chính sách thuế toàn cầu, và cạnh tranh từ nguồn nhập khẩu.
  • Khuyến nghị: TÍCH LŨY – Giá mục tiêu 40.400 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#25

DCM: Lợi nhuận quý 3 tăng gấp 2,6 lần cùng kỳ nhờ giá urê duy trì cao, giá khí đầu vào giảm và chính sách thuế VAT hỗ trợ

Kết quả kinh doanh 9 tháng 2025: Tăng trưởng mạnh, vượt kỳ vọng thị trường

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (HSX: DCM) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025), ghi nhận doanh thu 13.200 tỷ đồng (+43% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 1.700 tỷ đồng (+49% YoY).

Với kết quả này, DCM đã hoàn thành 85% kế hoạch doanh thu và 74% dự báo lợi nhuận cả năm 2025 – một mức thực hiện rất tích cực sau 9 tháng.

Theo đánh giá của chúng tôi, con số lợi nhuận thực tế quý 3 có thể còn cao hơn mức sơ bộ, do dữ liệu sơ bộ của DCM thường được công bố khá thận trọng.
Hiện chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM, với giá mục tiêu 46.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 15–20% so với mức hiện tại.

Chi tiết quý 3/2025: Lợi nhuận tăng gấp 2,6 lần nhờ ba yếu tố thuận lợi

Trong quý 3/2025, DCM ghi nhận doanh thu tăng 44% YoY – mức tăng trưởng cao nhất kể từ năm 2022, nhờ sản lượng bán urê tăng +26% YoY và giá bán trung bình (ASP) tăng +22% YoY.

Lợi nhuận trước thuế quý 3 đạt 344 tỷ đồng, gấp 2,6 lần cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ:

  1. Tăng trưởng sản lượng mạnh khi nhu cầu tiêu thụ urê và NPK trong nước phục hồi tốt, đặc biệt tại khu vực Đồng bằng sông Cửu Long.
  2. Biên lợi nhuận gộp tăng 2,5 điểm % YoY, được hỗ trợ bởi:
  • Giá bán urê duy trì nền cao, nhờ giá nông sản (gạo, cà phê) tăng mạnh và nhu cầu xuất khẩu sang Ấn Độ, Campuchia cải thiện.
  • Giá khí đầu vào giảm khoảng 10% YoY, giúp DCM hưởng lợi trực tiếp về chi phí sản xuất.
  1. Tác động tích cực từ thay đổi thuế VAT, khi thuế suất áp dụng trong quý được điều chỉnh theo hướng có lợi cho doanh nghiệp sản xuất phân bón nội địa, qua đó cải thiện đáng kể lợi nhuận ròng.

Triển vọng: Duy trì đà tăng trưởng nhờ giá urê và NPK ổn định ở mức cao

Bước sang quý 4/2025, chúng tôi kỳ vọng DCM tiếp tục duy trì kết quả kinh doanh khả quan, nhờ:

  • Giá urê nội địa neo cao quanh vùng 10.000–10.500 đồng/kg, hỗ trợ biên lợi nhuận ổn định;
  • Giá khí đầu vào vẫn ở mức thấp hơn trung bình năm 2024, phản ánh xu hướng giảm của giá dầu Brent;
  • Mảng NPK tiếp tục tăng trưởng hai chữ số, nhờ sản lượng từ công ty con KVF và nhu cầu vụ Đông Xuân.

Với nền giá bán tích cực, cơ cấu sản phẩm đa dạng hơn và khả năng kiểm soát chi phí tốt, DCM có thể vượt dự báo lợi nhuận năm 2025, đồng thời duy trì tăng trưởng bền vững trong giai đoạn 2026–2027.

Quan điểm đầu tư

DCM đang bước vào giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trở lại, nhờ:

  • Giá urê và NPK duy trì ở vùng cao,
  • Chi phí khí giảm,
  • Môi trường chính sách thuận lợi hơn (thuế VAT và xuất khẩu).

Với định giá P/B forward chỉ khoảng 1,4 lần, thấp hơn trung bình lịch sử 3 năm (1,7 lần), cổ phiếu DCM hiện vẫn đang ở mức hấp dẫn cho các nhà đầu tư trung – dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#26

DCM – LNST quý 3/2025 gần như tăng gấp ba nhờ mảng urê tăng mạnh

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025, ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng về lợi nhuận nhờ giá bán urê cải thiện và giá khí đầu vào giảm, dù chịu ảnh hưởng mùa vụ trong sản lượng tiêu thụ.

1. Kết quả kinh doanh quý 3/2025

  • Doanh thu thuần: đạt 3.000 tỷ đồng (+13% YoY).
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS): đạt 328 tỷ đồng, tăng 2,7 lần so với cùng kỳ, dù giảm 58% QoQ do yếu tố mùa vụ.

Động lực tăng trưởng chính:

  1. Mảng urê: Doanh thu tăng 14% YoY nhờ giá bán bình quân (ASP) tăng 14%, trong khi sản lượng bán duy trì ổn định.
  2. Mảng thương mại: Ghi nhận mức tăng 40% YoY nhờ mở rộng hệ thống phân phối và cải thiện nhu cầu khu vực phía Nam.
  3. Biên lợi nhuận gộp mảng urê: đạt 537 tỷ đồng, tăng gấp 2,5 lần YoY nhờ giá bán tăng và chi phí khí đầu vào giảm đáng kể.

LNST quý 3 giảm so với quý 2 chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm 44% QoQ, phản ánh yếu tố mùa vụ của ngành phân bón.

2. Kết quả 9 tháng đầu năm 2025

  • Doanh thu: đạt 12,4 nghìn tỷ đồng (+35% YoY), hoàn thành 80% kế hoạch cả năm.
  • LNST-CĐTS: đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+45% YoY), hoàn thành 75% kế hoạch năm.
  • LNST cốt lõi: cũng đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+69% YoY), không ghi nhận lợi nhuận bất thường như cùng kỳ năm 2024.

Động lực chính giúp lợi nhuận tăng trưởng mạnh:

  1. Biên lợi nhuận gộp mảng urê tăng lên 36,7% (+10,7 điểm % YoY), nhờ giá bán tăng và chi phí đầu vào giảm.
  2. Mảng NPK tiếp tục mở rộng thị phần, doanh số tăng 50% YoY, giúp lợi nhuận gộp tăng 71% YoY và biên lợi nhuận gộp gấp đôi, đạt 15,1%.
  3. Không có lợi nhuận bất thường trong kỳ, trong khi cùng kỳ năm trước có khoản lãi 176 tỷ đồng từ đánh giá lại thương vụ mua lại KVF (Công ty sản xuất NPK).

3. Dự báo và khuyến nghị

Chúng tôi duy trì dự báo LNST-CĐTS năm 2025 ở mức 2.000 tỷ đồng (+44% YoY).
Mặc dù giá bán bình quân (ASP) thấp hơn đôi chút so với ước tính ban đầu, thu nhập tài chính cao hơn kỳ vọng nhiều khả năng sẽ bù đắp phần thiếu hụt này, trong khi sản lượng urê vẫn phù hợp với kế hoạch.

Với triển vọng lợi nhuận ổn định và vị thế vững chắc trong ngành phân bón,
chúng tôi duy trì khuyến nghị: MUA
Giá mục tiêu: 46.600 đồng/cổ phiếu.

Nhận định chuyên viên:
DCM tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu về hiệu quả trong ngành urê nội địa, với cấu trúc chi phí thấp và biên lợi nhuận ổn định nhờ lợi thế về nguồn khí. Sự tăng trưởng mạnh trong mảng NPK và thương mại cũng đang giúp DCM đa dạng hóa nguồn thu và giảm tính mùa vụ, tạo nền tảng tăng trưởng bền vững trong các năm tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#27

DCM – Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Tăng trưởng nhờ giá bán Urea duy trì ở mức cao và xuất khẩu bứt phá

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với doanh thu thuần đạt 2.988 tỷ đồng (+13% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 327 tỷ đồng (+172% YoY). Mức tăng trưởng này đến từ đà tăng mạnh của xuất khẩu và giá bán Urea duy trì ở nền cao, mặc dù sản lượng tiêu thụ nội địa suy yếu do yếu tố mùa vụ.

Tăng trưởng doanh thu dẫn dắt bởi xuất khẩu

Doanh thu quý 3/2025 của DCM tăng chủ yếu nhờ doanh thu xuất khẩu bứt phá, trong khi doanh thu nội địa giảm do mùa vụ thấp điểm và thời tiết bất lợi.

  • Mảng Urea: Doanh thu đạt 1.376 tỷ đồng (+14% YoY) nhờ giá bán trung bình đạt 11.000 đồng/kg (+17% YoY), bù đắp cho sản lượng giảm 2% YoY.
    • Xuất khẩu Urea tăng mạnh, đạt 78 nghìn tấn (+74% YoY), tương ứng doanh thu tăng 113% YoY, với giá bán xuất khẩu 10.200 đồng/kg (+22% YoY).
    • Doanh thu nội địa giảm 30% YoY do sản lượng chỉ đạt 47 nghìn tấn (-44% YoY), dù giá bán nội địa tăng 24% YoY lên 12.400 đồng/kg.
  • Mảng NPK: Ghi nhận doanh thu 480 tỷ đồng (-22% YoY) do giá bán giảm 9% YoY và sản lượng giảm 15% YoY, trong đó sản lượng của công ty mẹ giảm 10% và KVF giảm 31%.
    • Đáng chú ý, doanh thu xuất khẩu NPK tăng tới 788% YoY, đạt 408 tỷ đồng, trong khi doanh thu nội địa giảm 33% YoY.
  • Mảng bán buôn: Tiếp tục tăng trưởng mạnh với doanh thu đạt 1.125 tỷ đồng (+49% YoY), nhờ doanh thu xuất khẩu tăng 1.238% YoY và doanh thu nội địa tăng 27% YoY.

Biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ giá bán Urea cao

Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 đạt 22%, cải thiện đáng kể so với 14,2% của cùng kỳ 2024 và 20,5% của quý 2/2025.

  • Cụ thể, biên gộp của từng mảng:
    • Urea: 34,7% (so với 16% cùng kỳ)
    • NPK: 19,1% (so với 18%)
    • Bán buôn: 2% (so với 9%)

Sự cải thiện này chủ yếu nhờ giá bán Urea tăng, chi phí khí đầu vào giảm, trong khi biên gộp mảng bán buôn giảm nhẹ do giá vốn tăng cao hơn.

Chi phí tăng nhẹ do hoạt động xuất khẩu mở rộng

Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng lên 13% (so với 10% cùng kỳ), chủ yếu do chi phí bán hàng tăng 46% YoY khi công ty đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu, dẫn đến chi phí vận chuyển và logistics tăng cao.

Lợi nhuận tài chính cải thiện nhờ chênh lệch tỷ giá

Lợi nhuận tài chính quý 3 đạt 100 tỷ đồng (+298% YoY), được hỗ trợ mạnh bởi khoản lãi chênh lệch tỷ giá 53 tỷ đồng (trong khi cùng kỳ 2024 ghi nhận lỗ tỷ giá hơn 20 tỷ đồng).
Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 327 tỷ đồng (+172% YoY) – mức tăng trưởng ấn tượng dù doanh thu chưa đạt kỳ vọng ban đầu.

Đánh giá và triển vọng

Theo chuyên viên phân tích, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DCM thấp hơn ước tính lần lượt 22% và 37%, chủ yếu do:

  • Sản lượng tháng 9/2025 sụt giảm mạnh 42% YoY, trái ngược dự báo tăng 20%.
  • Thời tiết bất lợi: 4 cơn bão liên tiếp trong tháng 9 khiến nhu cầu tiêu thụ phân bón giảm mạnh.
  • Giá bán Urea giảm nhẹ từ đầu tháng 9 do thị trường Trung Đông hạ giá, sau khi mùa vụ chính của Ấn Độ kết thúc và tồn kho Urea tại Iran tăng cao.

Chúng tôi cho rằng triển vọng quý 4/2025 của DCM sẽ phụ thuộc lớn vào nhu cầu phục hồi của thị trường nội địa và diễn biến giá khí đầu vào. Việc duy trì tỷ trọng xuất khẩu cao và biên lợi nhuận gộp cải thiện sẽ tiếp tục là điểm sáng hỗ trợ lợi nhuận trong ngắn hạn.

Tổng kết:
Kết quả quý 3/2025 của DCM cho thấy hiệu quả tích cực từ hoạt động xuất khẩu và giá bán Urea duy trì ở vùng cao, dù bị ảnh hưởng bởi yếu tố mùa vụ và thời tiết. Biên lợi nhuận cải thiện đáng kể, cùng lợi nhuận tài chính tích cực, giúp DCM duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ.
Chúng tôi sẽ xem xét cập nhật lại giá mục tiêu trong báo cáo gần nhất, phản ánh diễn biến thị trường phân bón toàn cầu và triển vọng xuất khẩu của DCM trong quý tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#28

DCM: Triển vọng tích cực nhờ giá urê ổn định ở mức cao và chiến lược mở rộng theo chiều dọc

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) vừa tổ chức Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) bất thường năm 2025, mang đến nhiều tín hiệu tích cực cho nhà đầu tư. Triển vọng của doanh nghiệp tiếp tục được củng cố nhờ kết quả kinh doanh khả quan trong 10 tháng đầu năm, giá urê duy trì ở mức cao, và chiến lược phát triển theo chiều dọc nhằm mở rộng chuỗi giá trị trong ngành hóa chất – nông nghiệp.

Hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 46.600 đồng/cổ phiếu cho DCM.

Kết quả kinh doanh 10 tháng đầu năm 2025 khả quan

DCM ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) 10T/2025 đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 84% kế hoạch cả năm và phù hợp với dự báo của chúng tôi.

  • Giá bán urê trung bình tăng 13% so với cùng kỳ – tương đương với mức dự báo cả năm (12%).
  • Giá khí đầu vào duy trì quanh 8,8 USD/triệu BTU, phù hợp với kỳ vọng.

Công ty ước tính doanh thu cả năm 2025 đạt 16,8 nghìn tỷ đồng (+25% YoY), vượt 8% dự báo trước đó nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh. Tuy nhiên, một phần doanh số urê quý 4/2025 có thể bị chuyển sang đầu 2026 do ảnh hưởng của mưa lũ và bão, khiến mùa vụ gieo trồng bị lùi lại khoảng 1,5–2 tháng. Vì vậy, lợi nhuận sau thuế 2025 có thể biến động nhẹ so với dự báo.

Triển vọng giá urê quốc tế tiếp tục khả quan

Ban lãnh đạo DCM cho biết, giá urê thế giới giai đoạn 2026–2027 được kỳ vọng sẽ duy trì trong vùng 395–475 USD/tấn, cao hơn một chút so với dự phóng 420 USD/tấn của chúng tôi. Diễn biến này giúp đảm bảo biên lợi nhuận ổn định và sức cạnh tranh của DCM trong trung hạn.

Cổ tức duy trì ở mức hấp dẫn

Tổng Giám đốc DCM cam kết duy trì mức cổ tức tiền mặt tối thiểu 2.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 5,7%, đi ngang so với năm trước. Chính sách cổ tức ổn định tiếp tục là điểm cộng lớn, thể hiện dòng tiền mạnh và chính sách cổ đông thân thiện.

Chuyển đổi mô hình và đảm bảo nguồn khí đầu vào

Tại ĐHCĐ, cổ đông đã thông qua:

  1. Sửa đổi hợp đồng mua bán khí (GSA) PM3–CAA với GAS – nhằm chuyển giao quyền và nghĩa vụ từ PVN sang GAS, giúp DCM linh hoạt hơn trong phân bổ nguồn khí.
  2. Chuyển đổi mô hình từ công ty cổ phần sang tập đoàn, phản ánh đúng cấu trúc “công ty mẹ – công ty con” hiện tại, đồng thời mở đường cho việc phát triển thêm các đơn vị thành viên trong tương lai.

DCM khẳng định nguồn cung khí hiện tại đã được đảm bảo đầy đủ, không chỉ đáp ứng sản xuất hiện nay mà còn cho kế hoạch mở rộng công suất. Từ năm 2028, công ty sẽ nhận thêm khí từ các mỏ mới như Hoa Mai, Nam Du–U Minh và Khánh Mỹ–Đầm Dơi, bên cạnh việc gia hạn hợp đồng mua khí từ Petronas.

Chiến lược mở rộng theo chiều dọc – nền tảng cho tăng trưởng dài hạn

DCM định hướng tăng gấp đôi doanh thu lên 30.000 tỷ đồng vào năm 2030 (CAGR khoảng 17% giai đoạn 2024–2030), tập trung vào ba trụ cột chiến lược:

  1. Phân bón (20–23 nghìn tỷ đồng doanh thu):
  • Đa dạng hóa sản phẩm phân bón, phát triển giải pháp dinh dưỡng tổng thể cho nông nghiệp.
  • Ứng dụng công nghệ cao vào sản xuất và canh tác bền vững.
  1. Hóa chất và khí công nghiệp (3–4 nghìn tỷ đồng):
  • Đang thử nghiệm sản xuất CO₂ thực phẩm, dự kiến thương mại hóa đầu năm 2026.
  • Nghiên cứu đầu tư thêm các sản phẩm Ar, N₂, CH₄, methanol, SOP, phục vụ công nghiệp và xuất khẩu.
  1. Công nghệ sinh học và chế biến sau thu hoạch (~10 nghìn tỷ đồng):
  • Xây dựng phòng thí nghiệm R&D giống cây trồng, tiến tới sơ chế và chế biến nông sản đạt tiêu chuẩn ESG.
  • Hướng đến các thị trường xuất khẩu lớn như Mỹ, Trung Quốc và EU.

Kết luận

DCM đang thể hiện vị thế doanh nghiệp đầu ngành urê Việt Nam, với triển vọng giá bán ổn định, dòng tiền vững và chiến lược phát triển theo chiều dọc rõ ràng. Trong bối cảnh nhu cầu phân bón phục hồi và giá khí duy trì hợp lý, DCM được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng bền vững, mang lại hiệu quả đầu tư ổn định cho cổ đông trong giai đoạn 2025–2030.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#29

image
image761×151 71.8 KB

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#30

DCM công bố KQKD sơ bộ năm 2025 và kế hoạch 2026: Phù hợp với kỳ vọng

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025 cùng kế hoạch hoạt động cho năm 2026. Nhìn chung, các chỉ tiêu công bố phù hợp với dự báo hiện tại và không tạo ra thay đổi đáng kể trong quan điểm đánh giá triển vọng doanh nghiệp.

Kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025

Trong năm 2025, DCM ghi nhận doanh thu đạt 15,3 nghìn tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 91% dự báo năm của chúng tôi. Lợi nhuận trước thuế đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 41% YoY và hoàn thành 95% dự báo. Kết quả này phản ánh hoạt động sản xuất – kinh doanh ổn định, trong bối cảnh thị trường phân bón có nhiều biến động và cạnh tranh gia tăng.

Kế hoạch kinh doanh năm 2026

Song song với việc công bố kết quả năm 2025, DCM đưa ra kế hoạch kinh doanh cho năm 2026 với những mục tiêu chính xoay quanh tăng trưởng sản lượng và doanh thu. Cụ thể, sản lượng tiêu thụ urê dự kiến đạt 802.000 tấn, tăng nhẹ so với kế hoạch năm 2025 và tương đương khoảng 96% dự báo của chúng tôi cho năm 2026. Sản lượng NPK kế hoạch đạt 350.000 tấn, cao hơn kế hoạch năm trước và hoàn thành khoảng 83% dự báo.

Về tài chính, DCM đặt mục tiêu doanh thu 17,6 nghìn tỷ đồng, tăng 26% so với kế hoạch năm 2025 và cao hơn 5% so với dự báo năm 2026 của chúng tôi. Lợi nhuận sau thuế kế hoạch đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 53% so với kế hoạch năm trước, song mới chỉ tương đương khoảng 47% dự báo lợi nhuận năm 2026.

Đánh giá và quan điểm đầu tư

Chúng tôi cho rằng kế hoạch năm 2026 của DCM mang tính thận trọng, đặc biệt ở chỉ tiêu lợi nhuận. Trong thực tế, doanh nghiệp thường xuyên vượt kế hoạch đề ra. Thống kê trong 5 năm gần đây cho thấy lợi nhuận sau thuế thực tế của DCM lần lượt hoàn thành khoảng 660% so với kế hoạch ban đầu và 142% so với kế hoạch điều chỉnh.

Do đó, chúng tôi không thay đổi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 ở mức 2,5 nghìn tỷ đồng, tăng 24% so với năm 2025. Các giả định về sản lượng tiêu thụ urê, NPK và doanh thu nhìn chung phù hợp với định hướng hoạt động của doanh nghiệp.

Trên cơ sở đó, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM, với giá mục tiêu 46.600 đồng/cổ phiếu, phản ánh kỳ vọng tích cực về hiệu quả hoạt động và khả năng vượt kế hoạch trong năm 2026.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#31

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP | DCM – Tăng trưởng chậm lại, định giá vẫn ở mức hấp dẫn
Giá mục tiêu: 43.100 đồng/cp

Bước sang năm 2026, chúng tôi cho rằng đà tăng trưởng của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) sẽ chậm lại và ít yếu tố đột biến hơn so với giai đoạn trước, trong bối cảnh giá bán phân bón, đặc biệt là Urea, khó duy trì mức tăng mạnh. Tuy nhiên, triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp vẫn giữ được sự ổn định nhờ gia tăng sản lượng và đa dạng hóa thị trường tiêu thụ.

Cụ thể, doanh thu năm 2026 vẫn có dư địa cải thiện, chủ yếu đến từ sản lượng NPK tăng và đẩy mạnh xuất khẩu Urea. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng duy trì ổn định, khi xu hướng giá bán tiếp tục đi cùng chiều với giá vốn. Áp lực chi phí đầu vào được đánh giá ở mức không quá lớn, do cơ chế khấu trừ VAT giúp hạn chế tác động tiêu cực từ đà tăng của giá khí đầu vào.

Theo giả định của chúng tôi, giá khí tăng nhẹ chủ yếu do tỷ giá tăng khoảng 3% YoY và chi phí/cước khai thác nhích lên, trong khi giá dầu Brent được giả định giảm khoảng 3% xuống mức 65 USD/thùng. Nhờ đó, mặt bằng chi phí sản xuất của DCM được kiểm soát tương đối tốt, hỗ trợ duy trì hiệu quả hoạt động trong năm 2026.

Về định giá, cổ phiếu DCM hiện đang giao dịch ở mức tương đối hấp dẫn, với Trailing P/E khoảng 9,5x và Trailing P/B khoảng 1,6x, thấp hơn so với mức trung bình 5 năm lần lượt là 10x và 1,8x. Mức định giá này phần nào đã phản ánh kỳ vọng giá Urea năm 2026 khó tăng nhanh hơn năm 2025.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng biến động giá Urea trên thị trường quốc tế vẫn sẽ là yếu tố chi phối diễn biến giá cổ phiếu DCM trong ngắn hạn. Trong bối cảnh đó, DCM phù hợp với nhà đầu tư ưa thích sự ổn định, định giá hợp lý và sẵn sàng theo dõi chu kỳ giá phân bón để tối ưu điểm vào – ra.

Tổng kết, dù không còn câu chuyện tăng trưởng đột biến, DCM vẫn sở hữu nền tảng hoạt động ổn định, biên lợi nhuận được duy trì và định giá tương đối hấp dẫn, qua đó tiếp tục là lựa chọn đáng cân nhắc trong nhóm phân bón với giá mục tiêu 43.100 đồng/cp.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#33

BÁO CÁO NGÀNH SẢN XUẤT PHÂN BÓN
Chi phí khí hạ nhiệt và lợi ích thuế GTGT toàn năm tạo động lực tăng trưởng LNST năm 2026

Triển vọng ngành phân bón giai đoạn 2026–2030 được chúng tôi đánh giá theo hướng thận trọng hơn về giá bán, nhưng tích cực hơn về lợi nhuận nhờ chi phí đầu vào giảm và lợi ích thuế GTGT được hưởng trọn vẹn trong năm 2026. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp đầu ngành như DPM và DCM được kỳ vọng duy trì lợi thế cạnh tranh chi phí và cải thiện hiệu quả sinh lời.

Triển vọng giá urê: hạ dự báo dài hạn nhưng hình thành mặt bằng ổn định hơn
Chúng tôi điều chỉnh giảm 5% dự báo giá urê Trung Đông trung bình giai đoạn 2026–2030 xuống còn 400 USD/tấn (từ mức 420 USD/tấn trước đó). Việc điều chỉnh này phản ánh ba yếu tố chính. Thứ nhất, vai trò “nhà cung cấp cân bằng” của Trung Quốc ngày càng rõ nét khi xuất khẩu tăng mạnh mỗi khi chênh lệch giá trở nên hấp dẫn; riêng năm 2025, xuất khẩu urê của Trung Quốc ước đạt 4,9 triệu tấn, gần quay về mức trung bình lịch sử giai đoạn 2017–2023. Thứ hai, chi phí khí đầu vào toàn cầu hạ nhiệt làm giảm nguy cơ gián đoạn nguồn cung kéo dài, đặc biệt tại châu Âu. Thứ ba, định hướng giá xuất khẩu FOB tối thiểu của Trung Quốc quanh mức 400 USD/tấn đang tạo ra một “mức sàn” thực tế cho thị trường, qua đó hạn chế đà giảm sâu của giá urê trong trung hạn.

Ở chiều ngược lại, các yếu tố chính sách tại EU có xu hướng nâng chi phí nhập khẩu phân bón theo thời gian. Việc EU tăng thuế theo lộ trình đối với phân bón Nga từ 1/7/2025, cùng với Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM) có hiệu lực từ 1/1/2026, được ước tính có thể làm tăng thêm 20–120 USD/tấn vào chi phí phân bón nhập khẩu, qua đó phần nào hỗ trợ mặt bằng giá toàn cầu.

Giá bán trong nước ổn định hơn giá thế giới
Tương ứng với dự báo giá chuẩn Trung Đông thấp hơn, chúng tôi điều chỉnh giảm giả định giá bán urê trung bình giai đoạn 2026–2030 của DCM và DPM lần lượt 4% và 3%. Tuy nhiên, chúng tôi tiếp tục đánh giá giá urê trong nước có xu hướng ổn định và ít biến động hơn so với giá quốc tế. Nguyên nhân đến từ mức tăng giá trong nước năm 2025 thấp hơn đáng kể so với giá thế giới, cùng với tăng trưởng nhu cầu tự nhiên ổn định khoảng 0–2%/năm. Đặc biệt, luật thuế GTGT mới có hiệu lực từ 1/7/2025 được kỳ vọng tạo sân chơi công bằng hơn giữa hàng sản xuất trong nước và hàng nhập khẩu, qua đó giảm mức độ truyền dẫn biến động giá toàn cầu vào thị trường nội địa. Với năm 2025, giá bán urê bình quân của DPM và DCM nhìn chung vẫn phù hợp với các dự báo trước đây của chúng tôi.

Đáng chú ý, giá urê Trung Đông dường như đã tạo đáy quanh mức thấp nhất ghi nhận trong tháng 12/2025 (khoảng 380 USD/tấn). Chúng tôi dự báo giá có thể phục hồi trong ngắn hạn nhờ các gói thầu nhập khẩu quy mô lớn từ Ấn Độ trong quý 1/2026. Trong khi đó, giá urê trong nước vẫn duy trì ổn định ở mức cao trong tháng 1/2026 theo quan sát của chúng tôi.

Chi phí khí giảm và lợi ích thuế GTGT là động lực chính cho năm 2026
Chúng tôi cập nhật dự báo giá dầu Brent và dầu nhiên liệu (FO) theo Báo cáo Cập nhật GAS – Tháng 1, qua đó điều chỉnh giảm giả định giá khí trung bình giai đoạn 2026–2030 của DPM và DCM lần lượt 1,5% và 1,1%. Việc chi phí khí hạ nhiệt sẽ hỗ trợ trực tiếp biên lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất urê.

Bên cạnh đó, lợi ích từ thuế GTGT được xem là yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc. Năm 2026 sẽ là năm đầu tiên DPM và DCM được hưởng trọn vẹn lợi ích tiết kiệm thuế GTGT trong cả năm, thay vì chỉ nửa cuối năm như 2025. Theo khung pháp lý mới, các doanh nghiệp được khấu trừ thuế GTGT đầu vào, qua đó duy trì lợi thế chi phí so với urê nhập khẩu. Chúng tôi ước tính khoản tiết kiệm thuế GTGT năm 2026 lần lượt đạt khoảng 270 tỷ đồng đối với DPM và 250 tỷ đồng đối với DCM, tương đương khoảng 18% và 10% LNTT dự kiến năm 2026 của hai doanh nghiệp.

Định giá và khuyến nghị
Đối với DCM, chúng tôi điều chỉnh giảm 10,7% giá mục tiêu xuống 41.600 đồng/cổ phiếu, phản ánh việc giảm 10,4% tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA, do giá cổ phiếu đã giảm 12% trong 4 tháng qua và định giá hiện tại ở mức hấp dẫn. P/E dự phóng năm 2026 của DCM là 8,5 lần, thấp hơn 27% so với mức trung bình 5 năm của chính công ty, trong khi EV/EBITDA dự phóng năm 2026 là 3,5 lần, thấp hơn 39% so với mức trung bình 5 năm của các doanh nghiệp cùng ngành.

Đối với DPM, chúng tôi điều chỉnh giảm 12,8% giá mục tiêu xuống 25.300 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 giảm 15,2%. Dù vậy, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN, khi giá cổ phiếu đã giảm 16% trong 4 tháng gần đây. Định giá DPM hiện tương đối hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 15,5 lần, tương ứng mức PEG khoảng 0,7 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép EPS giai đoạn 2026–2028 đạt 23%.

Rủi ro và yếu tố hỗ trợ
Rủi ro chính đối với triển vọng ngành là chi phí khí đầu vào tăng cao hơn dự kiến. Ngược lại, yếu tố hỗ trợ quan trọng là giá bán urê trung bình cao hơn kỳ vọng, đặc biệt trong trường hợp nguồn cung toàn cầu bị gián đoạn hoặc nhu cầu phục hồi mạnh hơn dự báo.

Nhìn chung, dù triển vọng giá urê dài hạn được điều chỉnh thận trọng hơn, bức tranh lợi nhuận của ngành phân bón trong năm 2026 vẫn tích cực nhờ chi phí khí thấp hơn và lợi ích thuế GTGT mang tính bền vững.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#34

DCM – Kết quả kinh doanh năm 2025 tích cực, đúng như kỳ vọng

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 và cả năm 2025 với nhiều điểm sáng, phản ánh sự cải thiện rõ nét về hiệu quả hoạt động nhờ mặt bằng giá bán thuận lợi và chi phí đầu vào được kiểm soát tốt.

Trong quý 4/2025, DCM ghi nhận doanh thu thuần đạt 4.528 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 390 tỷ đồng, tăng mạnh 38% YoY. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ sự phục hồi của giá bán phân bón, đặc biệt là Ure và NPK.

Cụ thể, giá bán Ure nội địa và xuất khẩu trong quý đạt lần lượt khoảng 11.600 đồng/kg và 11.400 đồng/kg, tăng tương ứng 7% và 10% so với cùng kỳ. Giá bán NPK đạt 11.360 đồng/kg, tăng mạnh 29% YoY. Trong khi đó, sản lượng Ure tăng nhẹ 3% YoY, còn sản lượng NPK giảm 9% YoY. Đáng chú ý, sản lượng Ure xuất khẩu tăng mạnh 72% YoY, bù đắp cho sự sụt giảm của mảng tiêu thụ nội địa.

Nhờ giá bán cải thiện và giá khí đầu vào giảm khoảng 3% YoY, biên lợi nhuận gộp quý 4/2025 của DCM đạt 27,6%, tăng mạnh so với mức 19,7% của cùng kỳ 2024 và 22% của quý 3/2025. Trong đó, biên gộp mảng Ure đạt 45,9%, tăng đáng kể so với mức 33% cùng kỳ. Biên gộp mảng NPK và bán buôn lần lượt đạt 6,3% và 1,2%, nhìn chung ổn định so với năm trước.

Ở chiều ngược lại, doanh thu tài chính trong quý đạt 54,5 tỷ đồng, giảm 54% YoY, chủ yếu do quy mô tiền gửi nắm giữ đến ngày đáo hạn giảm khoảng 24% so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh, đạt 472 tỷ đồng, gấp 5,2 lần cùng kỳ. Nguyên nhân đến từ việc gia tăng chi phí dịch vụ mua ngoài và chi phí trích quỹ phát triển khoa học – công nghệ, với tổng mức tăng thêm khoảng 259 tỷ đồng so với quý 4/2024.

Lũy kế cả năm 2025, DCM ghi nhận doanh thu thuần đạt 16.960 tỷ đồng, tăng 26% YoY, và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 1.915 tỷ đồng, tăng 35% YoY. Kết quả này tương đương với dự phóng của chúng tôi và cho thấy doanh nghiệp đã tận dụng tốt chu kỳ thuận lợi của ngành phân bón. Biên lợi nhuận gộp cả năm đạt 23,7%, cải thiện đáng kể so với mức 18,6% của năm 2024.

Với kết quả kinh doanh phù hợp kỳ vọng và triển vọng ổn định trong bối cảnh giá phân bón duy trì ở mức tích cực, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM, với giá mục tiêu 44.700 đồng/cp. Đây vẫn là lựa chọn đáng chú ý trong nhóm phân bón cho nhà đầu tư trung – dài hạn nhờ nền tảng tài chính lành mạnh và khả năng sinh lời cải thiện rõ rệt.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#35

DCM – LNST cốt lõi tăng trưởng mạnh nhờ giá urê cải thiện và chi phí khí đầu vào giảm

Giữ nguyên khuyến nghị MUA, triển vọng 2026 tích cực
Chúng tôi không ghi nhận thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST CĐTS) báo cáo năm 2026 của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM), duy trì ở mức 2,4 nghìn tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ. Khoảng 200 tỷ đồng chi phí trích lập quỹ khoa học trong năm 2025 đóng vai trò như một “bộ đệm” tích cực, hỗ trợ triển vọng lợi nhuận năm 2026. Trên cơ sở đó, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM, với giá mục tiêu 41.600 đồng/cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh quý 4/2025: Lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng
Trong quý 4/2025, DCM ghi nhận doanh thu đạt 4,5 nghìn tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ. LNST sau lợi ích CĐTS, cả ở góc độ báo cáo và cốt lõi, đều đạt 390 tỷ đồng, tăng 38% YoY.

Tăng trưởng doanh thu trong quý đến chủ yếu từ hai mảng chính. Doanh thu urê tăng 12% YoY, nhờ giá bán bình quân (ASP) tăng mạnh 20% YoY, đủ bù đắp cho mức giảm 7% YoY của sản lượng tiêu thụ. Bên cạnh đó, doanh thu NPK tăng 27% YoY, được thúc đẩy bởi sản lượng thương phẩm cải thiện.

Đà tăng mạnh của lợi nhuận trong quý 4 đến từ sự cải thiện rõ rệt của lợi nhuận gộp. Lợi nhuận gộp mảng urê tăng 53% YoY nhờ ASP cao hơn và giá khí đầu vào giảm. Lợi nhuận gộp NPK tăng gấp 3,4 lần so với cùng kỳ, nhờ tăng sản lượng và hưởng lợi từ chi phí khí thấp. Ngoài ra, việc tiết kiệm thuế VAT – yếu tố không xuất hiện trong quý 4/2024 – cũng góp phần hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận.

Kết quả kinh doanh năm 2025: Vượt kỳ vọng về doanh thu, lợi nhuận duy trì mức cao
Lũy kế năm 2025, DCM ghi nhận doanh thu đạt 17 nghìn tỷ đồng, tăng 26% YoY và hoàn thành 109% dự báo cả năm. LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, tăng 62% YoY, trong khi LNST báo cáo cũng đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, tăng 44% YoY; cả hai chỉ tiêu đều hoàn thành khoảng 95% dự báo năm.

Lợi nhuận gộp cả năm tăng 69% YoY, chủ yếu nhờ ba động lực chính. Thứ nhất, lợi nhuận gộp urê tăng 57% YoY nhờ giá bán cải thiện và giá khí đầu vào giảm. Thứ hai, lợi nhuận gộp NPK tăng 85% YoY, nhờ tăng trưởng sản lượng và chi phí khí thấp hơn. Thứ ba, doanh nghiệp được hưởng lợi từ việc tiết kiệm thuế VAT trong nửa cuối năm. Đáng chú ý, lợi nhuận gộp thực tế cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi, do giá khí đầu vào thấp hơn kỳ vọng ban đầu.

Ở chiều ngược lại, LNST cốt lõi và báo cáo thấp hơn nhẹ so với dự báo do chi phí SG&A cao hơn dự kiến, liên quan đến doanh thu thương mại tăng mạnh 56% YoY và khoản trích lập cho quỹ phát triển khoa học & công nghệ.

Nhận định
Nhìn chung, DCM tiếp tục cho thấy nền tảng lợi nhuận vững chắc, được hỗ trợ bởi diễn biến tích cực của giá urê và chi phí khí đầu vào. Với “bộ đệm” chi phí đã ghi nhận trong năm 2025, triển vọng lợi nhuận năm 2026 của DCM vẫn được đánh giá tích cực, củng cố quan điểm đầu tư trung hạn đối với cổ phiếu này.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.