#DCM - Mảng NPK Kỳ Vọng Thúc Đẩy Tăng Trưởng

DuyAnhStock · 22 Tháng Tám 2025 20:43

Ngành phân bón – Điểm sáng lợi nhuận nửa cuối 2025

KQKD quý 2/2025 của các doanh nghiệp phân bón đã cho thấy một bức tranh khởi sắc khi doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ ở hầu hết các mảng. Đặc biệt, Urea, NPK và DAP tiếp tục duy trì mức tăng ấn tượng, trong khi phân Lân có phần kém hơn về mặt doanh thu nhưng vẫn cải thiện lợi nhuận.

Xét về lợi nhuận sau thuế (LNST), mức độ tăng trưởng có sự phân hóa: DAP > Lân > Urea > NPK, chủ yếu nhờ giá bán DAP và Lân tăng vượt trội so với Urea và NPK.

Những động lực chính thúc đẩy tăng trưởng

Urea bứt phá nhờ giá bán tăng, chi phí đầu vào giảm:
- Tháng 6/2025, xung đột Iran – Israel làm gián đoạn chuỗi cung ứng Urea từ Ai Cập, đẩy giá khu vực tăng mạnh.
- Đến tháng 8, căng thẳng hạ nhiệt nhưng Mỹ áp thuế đối ứng lên phân Urea nhập khẩu, khiến giá Urea nội địa Mỹ leo thang và lan tỏa sang khu vực Trung Đông.
- Ấn Độ đồng thời gia tăng nhập khẩu với giá cao trong mùa vụ tháng 7–8, kết hợp với điều kiện thời tiết thuận lợi, tạo lực cầu bền vững.
DAP và Lân hưởng lợi từ chi phí đẩy: Giá bán tăng mạnh nhờ acid sulfuric – nguyên liệu đầu vào chủ chốt – leo thang.

Kỳ vọng 2H2025: Tăng trưởng vượt bậc

Chúng tôi dự phóng doanh thu toàn ngành phân bón sẽ tiếp tục tăng cao trong nửa cuối năm nhờ đồng thời cả sản lượng và giá bán cải thiện.

Giá bán bình quân 2H2025 kỳ vọng:
- Urea: ~13.000 đồng/kg (+30% YoY)
- NPK: ~13.500 đồng/kg (+10% YoY)
- DAP: ~18.000 đồng/kg (+30% YoY)
Sản lượng:
- Urea: xuất khẩu duy trì tăng trưởng, bù đắp nhu cầu nội địa chậm lại.
- NPK: ổn định nhờ nhu cầu từ cây công nghiệp, đồng thời hưởng lợi từ chiến lược marketing mới của DCM và công suất tăng từ DPM.
- Nhập khẩu phân bón: vẫn tăng mạnh nhờ giá bán duy trì cao.

Biên lợi nhuận: Urea dẫn dắt cuộc chơi

Trong 2H2025, các doanh nghiệp Urea được dự báo hưởng lợi mạnh nhất về biên lợi nhuận gộp, nhờ giá bán tăng trong khi chi phí khí đầu vào có xu hướng giảm.

Trong khi đó:

DAP: giá bán tăng nhưng chi phí acid sulfuric cũng leo thang, khiến biên lợi nhuận bị bào mòn phần nào.
NPK: biên lợi nhuận cải thiện nhẹ nhờ chiến lược sản phẩm & thị trường, song không đột phá như Urea.

Góc nhìn đầu tư

Ngành phân bón đang bước vào giai đoạn tăng trưởng tích cực trong nửa cuối 2025, với Urea là điểm sáng nổi bật nhất. Đây có thể trở thành nhóm cổ phiếu dẫn dắt, tạo dư địa sinh lời cho nhà đầu tư nhờ sự kết hợp của giá bán thuận lợi – chi phí đầu vào giảm – sản lượng xuất khẩu gia tăng.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý:

Rủi ro biến động từ xung đột địa chính trị và chính sách thương mại toàn cầu.
Áp lực cạnh tranh khi nhập khẩu phân bón tăng mạnh.

Khuyến nghị: Ưu tiên lựa chọn các doanh nghiệp Urea với vị thế thị trường vững chắc, chi phí khí đầu vào được kiểm soát và có chiến lược mở rộng xuất khẩu. Song song đó, có thể cân nhắc phân bổ một phần danh mục vào các cổ phiếu DAP, Lân để tận dụng sóng giá nguyên vật liệu.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 18 Tháng Chín 2025 03:34

Báo cáo ngành phân bón: Giá urê neo cao hỗ trợ biên lợi nhuận gộp của DPM và DCM

Chúng tôi vừa cập nhật báo cáo ngành phân bón với nhiều điều chỉnh tích cực về triển vọng giá urê cũng như định giá của các doanh nghiệp đầu ngành.

Giá urê tăng mạnh – hỗ trợ triển vọng lợi nhuận

Chúng tôi nâng 10% dự báo giá urê Trung Đông năm 2025, đạt mức 435 USD/tấn (+29% YoY) sau khi giá bình quân 9T2025 đã đạt đúng mức này. Giá Q4/2025 được kỳ vọng duy trì quanh 435 USD/tấn (+20% YoY, -12% QoQ), phù hợp với dự báo của CME.
Với giai đoạn 2026–2029, chúng tôi nâng 10% dự báo giá urê bình quân lên 420 USD/tấn, thấp hơn 3% so với 2025 nhưng cao hơn 22% so với trung bình 2015–2024. Yếu tố hỗ trợ đến từ:
- Chính sách thương mại thắt chặt (EU tăng thuế nhập khẩu urê từ Nga từ 6,5% lên gần 100% đến năm 2028).
- Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM) có thể làm tăng thêm 20–120 USD/tấn.
- Các nhà sản xuất trong nước (DCM, DPM) duy trì triển vọng tích cực.
- Trung Quốc nối lại xuất khẩu nhưng có mức giá sàn FOB 370–470 USD/tấn, hạn chế áp lực giảm giá.

Điều chỉnh dự báo cho DCM & DPM

Chúng tôi nâng giả định giá bán urê bình quân giai đoạn 2025–2029 của DCM/DPM lần lượt +12%/+10%, nhờ giá bán trong nước tăng 14%/13% YoY trong 9T2025.
Chính sách VAT 5% từ 01/07/2025 cũng mang lại lợi thế cạnh tranh cho hàng sản xuất trong nước:
- DCM tiết kiệm 150/270 tỷ đồng trong 2025/26 (≈7%/10% LNTT).
- DPM tiết kiệm 140/270 tỷ đồng trong 2025/26 (≈10%/15% LNTT).

Khuyến nghị & định giá

DCM

Giá mục tiêu: 46.600 đồng/cp (+14,5%), duy trì MUA.
Dự báo LNST sau CĐTS giai đoạn 2025–2029 tăng 14,1% nhờ giá bán cao hơn dự kiến.
Định giá hấp dẫn: P/E 2026 dự phóng chỉ 9,0x (thấp hơn 24% trung bình 5 năm), EV/EBITDA 4,1x (thấp hơn 30% trung bình ngành).

DPM

Giá mục tiêu: 29.000 đồng/cp (+21,3%), duy trì KHẢ QUAN.
Dự báo LNST sau CĐTS giai đoạn 2025–2029 tăng 17%, được hỗ trợ bởi giá urê quốc tế và giá bán trong nước cao hơn kỳ vọng.
Định giá hợp lý: P/E 2026 dự phóng ở mức 15,0x, với PEG chỉ 0,7 dựa trên CAGR EPS 2026–2028 đạt 23%.

Rủi ro & yếu tố hỗ trợ

Rủi ro: Giá urê 2026 thấp hơn dự báo; xung đột Nga–Ukraine kết thúc sớm.
Hỗ trợ: Giá dầu 2026 thấp hơn dự kiến, giúp cải thiện chi phí đầu vào.

Với nền giá urê duy trì cao và chính sách hỗ trợ trong nước, chúng tôi cho rằng DCM và DPM tiếp tục là hai cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn trong 2025–2026, phù hợp với cả chiến lược đầu tư tăng trưởng và cổ tức.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 3 Tháng Mười 2025 07:51

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Mười 2025 01:58

TỔNG CÔNG TY PHÂN BÓN VÀ DẦU KHÍ CÀ MAU (HSX: DCM)
Tăng trưởng vượt trội nhờ giá bán duy trì ở mức nền cao

Kết quả kinh doanh quý 2/2025: Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ giá bán phục hồi

Trong quý 2/2025, DCM ghi nhận doanh thu thuần đạt 6.252 tỷ đồng (+56% YoY) – mức tăng ấn tượng, vượt kỳ vọng của thị trường. Tăng trưởng được ghi nhận đồng đều ở tất cả các mảng kinh doanh, trong đó Ure +33%, NPK +52%, Trading +142% và Khác +35%, chủ yếu nhờ sản lượng tăng mạnh hơn mức tăng của giá bán.

Mảng Ure: Doanh thu tăng 33% YoY nhờ sản lượng tăng 17% và giá bán bình quân tăng 13,3%, đạt 10.800 đồng/kg. Đáng chú ý, xuất khẩu tăng 107% YoY, chủ yếu nhờ nhu cầu lớn từ Ấn Độ và Campuchia. Giá bán xuất khẩu đạt 9.800 đồng/kg, thấp hơn mức 11.400 đồng/kg tại thị trường nội địa, nhưng giúp tăng tốc tiêu thụ và tận dụng năng lực sản xuất.
Mảng NPK: Doanh thu tăng 52% YoY, nhờ sản lượng tăng 43% và giá bán tăng 6%. Sự đóng góp từ công ty con KVF và chiến lược bán hàng linh hoạt giúp mảng này tăng trưởng mạnh trong bối cảnh nhu cầu phân bón cho cây công nghiệp (cao su, cà phê) vẫn cao.
Biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt, đạt 20,5% so với 16,1% cùng kỳ, chủ yếu nhờ mảng Ure và NPK có biên gộp tốt hơn. Cụ thể, biên gộp mảng Ure tăng từ 23% lên 31,7%, mảng NPK tăng từ 10% lên 14,7%.
Biên lợi nhuận ròng đạt 13%, giảm nhẹ so với 15,1% cùng kỳ, do không còn khoản lợi nhuận bất thường 167 tỷ đồng từ việc hợp nhất công ty con KVF. Nếu loại bỏ khoản này, LNST-CTM tăng 88% YoY và biên ròng thực tăng hơn 220 điểm cơ bản.

Nhìn chung, DCM ghi nhận lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 786 tỷ đồng (+35% YoY), phản ánh hiệu quả vận hành vượt trội, trong khi bảng cân đối kế toán duy trì cấu trúc an toàn và hiệu quả tài chính cải thiện rõ nét.

Triển vọng quý 3/2025: Duy trì tăng trưởng mạnh nhờ giá bán cao và chi phí đầu vào giảm

DCM được dự báo tiếp tục tăng trưởng mạnh trong Q3/2025, với doanh thu kỳ vọng tăng 60% YoY nhờ cả giá bán và sản lượng đều tăng ở tất cả các mảng.

Mảng Ure: Dự kiến tăng 85% YoY, chủ yếu nhờ sản lượng tăng 48%. Xuất khẩu sang Ấn Độ tiếp tục là động lực chính, trong khi thị trường nội địa duy trì ổn định. Giá bán Ure dự kiến giữ ở mức cao nhờ giá nông sản (gạo, cà phê) neo cao và tác động từ thuế VAT và tỷ giá.
Mảng NPK: Kỳ vọng tăng 40% YoY, được hỗ trợ bởi sản lượng tăng 23% và đóng góp từ công ty con KVF. Giá bán NPK vẫn ở mức cao, phản ánh nhu cầu ổn định từ nhóm cây công nghiệp.
Mảng Trading: Dự kiến tăng 58% YoY, hưởng lợi từ giá phân bón nhập khẩu (Kali, SA, DAP) tăng nhẹ theo giá quốc tế, giúp cải thiện lợi nhuận gộp toàn công ty.

Biên lợi nhuận gộp toàn doanh nghiệp được dự báo tiếp tục cải thiện theo quý (QoQ) nhờ giá bán tăng và chi phí khí đầu vào giảm.
Giá khí tự nhiên quý 3/2025 dự kiến giảm 10% YoY, được hỗ trợ bởi giá FO Singapore giảm 13% và Brent giảm 11%, giúp biên lợi nhuận mảng Ure mở rộng mạnh nhất trong các mảng kinh doanh.

Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp/doanh thu tăng nhẹ lên 8%, do chi phí bán hàng gia tăng khi doanh nghiệp đẩy mạnh chiến lược mở rộng thị trường.
Doanh thu tài chính giảm nhẹ QoQ do khoản phải thu giảm 64%, khiến lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá đánh giá lại cuối kỳ giảm.

Kết quả, LNST-CTM quý 3/2025 dự kiến đạt 572 tỷ đồng (+375% YoY) – phản ánh hiệu quả hoạt động vượt trội và sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường phân bón.

Triển vọng cả năm 2025–2026: Duy trì đà tăng trưởng nhờ giá bán ổn định ở mức cao

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu năm 2025 từ 13.535 tỷ lên 19.170 tỷ đồng, tương ứng tăng 42% so với ước tính trước, nhờ:

Giá bán Ure tăng 20% và NPK tăng 10% YoY;
Sản lượng tiêu thụ NPK tăng 51% và Trading tăng 70%, cao hơn nhiều so với dự báo trước đó.

Tương ứng, LNST công ty mẹ năm 2025 được điều chỉnh lên 2.467 tỷ đồng (+72% YoY), và năm 2026 đạt 2.196 tỷ đồng.

Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 chủ yếu đến từ đà tăng giá bán phân bón, xuất khẩu mở rộng, trong khi nhu cầu nội địa ổn định. Sang năm 2026, lợi nhuận có thể hạ nhiệt nhẹ do giá bán khó tăng thêm khi thuế đối ứng Mỹ ổn định và giá dầu giảm dần.

Định giá và khuyến nghị đầu tư

Do tính chu kỳ cao của ngành, P/B là chỉ số định giá phù hợp hơn trong ngắn hạn.
Chúng tôi áp dụng P/B mục tiêu 1,7 lần – tương ứng trung bình giai đoạn 2020–2024 – để xác định giá mục tiêu ngắn hạn ở mức 40.400 đồng/cổ phiếu.

Với đà tăng trưởng mạnh, giá bán duy trì cao, chi phí khí giảm, cùng năng lực vận hành và xuất khẩu vượt trội, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu DCM.

Tóm tắt đầu tư:

Luận điểm chính: Giá bán duy trì nền cao, chi phí đầu vào giảm → biên lợi nhuận cải thiện.
Động lực tăng trưởng: Xuất khẩu Ure & NPK; giá nông sản cao; hiệu quả bán hàng KVF.
Rủi ro: Biến động giá khí, chính sách thuế toàn cầu, và cạnh tranh từ nguồn nhập khẩu.
Khuyến nghị: TÍCH LŨY – Giá mục tiêu 40.400 đồng/cổ phiếu.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Mười 2025 02:33

DCM: Lợi nhuận quý 3 tăng gấp 2,6 lần cùng kỳ nhờ giá urê duy trì cao, giá khí đầu vào giảm và chính sách thuế VAT hỗ trợ

Kết quả kinh doanh 9 tháng 2025: Tăng trưởng mạnh, vượt kỳ vọng thị trường

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (HSX: DCM) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025), ghi nhận doanh thu 13.200 tỷ đồng (+43% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 1.700 tỷ đồng (+49% YoY).

Với kết quả này, DCM đã hoàn thành 85% kế hoạch doanh thu và 74% dự báo lợi nhuận cả năm 2025 – một mức thực hiện rất tích cực sau 9 tháng.

Theo đánh giá của chúng tôi, con số lợi nhuận thực tế quý 3 có thể còn cao hơn mức sơ bộ, do dữ liệu sơ bộ của DCM thường được công bố khá thận trọng.
Hiện chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM, với giá mục tiêu 46.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 15–20% so với mức hiện tại.

Chi tiết quý 3/2025: Lợi nhuận tăng gấp 2,6 lần nhờ ba yếu tố thuận lợi

Trong quý 3/2025, DCM ghi nhận doanh thu tăng 44% YoY – mức tăng trưởng cao nhất kể từ năm 2022, nhờ sản lượng bán urê tăng +26% YoY và giá bán trung bình (ASP) tăng +22% YoY.

Lợi nhuận trước thuế quý 3 đạt 344 tỷ đồng, gấp 2,6 lần cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ:

Tăng trưởng sản lượng mạnh khi nhu cầu tiêu thụ urê và NPK trong nước phục hồi tốt, đặc biệt tại khu vực Đồng bằng sông Cửu Long.
Biên lợi nhuận gộp tăng 2,5 điểm % YoY, được hỗ trợ bởi:

Giá bán urê duy trì nền cao, nhờ giá nông sản (gạo, cà phê) tăng mạnh và nhu cầu xuất khẩu sang Ấn Độ, Campuchia cải thiện.
Giá khí đầu vào giảm khoảng 10% YoY, giúp DCM hưởng lợi trực tiếp về chi phí sản xuất.

Tác động tích cực từ thay đổi thuế VAT, khi thuế suất áp dụng trong quý được điều chỉnh theo hướng có lợi cho doanh nghiệp sản xuất phân bón nội địa, qua đó cải thiện đáng kể lợi nhuận ròng.

Triển vọng: Duy trì đà tăng trưởng nhờ giá urê và NPK ổn định ở mức cao

Bước sang quý 4/2025, chúng tôi kỳ vọng DCM tiếp tục duy trì kết quả kinh doanh khả quan, nhờ:

Giá urê nội địa neo cao quanh vùng 10.000–10.500 đồng/kg, hỗ trợ biên lợi nhuận ổn định;
Giá khí đầu vào vẫn ở mức thấp hơn trung bình năm 2024, phản ánh xu hướng giảm của giá dầu Brent;
Mảng NPK tiếp tục tăng trưởng hai chữ số, nhờ sản lượng từ công ty con KVF và nhu cầu vụ Đông Xuân.

Với nền giá bán tích cực, cơ cấu sản phẩm đa dạng hơn và khả năng kiểm soát chi phí tốt, DCM có thể vượt dự báo lợi nhuận năm 2025, đồng thời duy trì tăng trưởng bền vững trong giai đoạn 2026–2027.

Quan điểm đầu tư

DCM đang bước vào giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trở lại, nhờ:

Giá urê và NPK duy trì ở vùng cao,
Chi phí khí giảm,
Môi trường chính sách thuận lợi hơn (thuế VAT và xuất khẩu).

Với định giá P/B forward chỉ khoảng 1,4 lần, thấp hơn trung bình lịch sử 3 năm (1,7 lần), cổ phiếu DCM hiện vẫn đang ở mức hấp dẫn cho các nhà đầu tư trung – dài hạn.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Mười 2025 01:49

DCM – LNST quý 3/2025 gần như tăng gấp ba nhờ mảng urê tăng mạnh

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025, ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng về lợi nhuận nhờ giá bán urê cải thiện và giá khí đầu vào giảm, dù chịu ảnh hưởng mùa vụ trong sản lượng tiêu thụ.

1. Kết quả kinh doanh quý 3/2025

Doanh thu thuần: đạt 3.000 tỷ đồng (+13% YoY).
Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS): đạt 328 tỷ đồng, tăng 2,7 lần so với cùng kỳ, dù giảm 58% QoQ do yếu tố mùa vụ.

Động lực tăng trưởng chính:

Mảng urê: Doanh thu tăng 14% YoY nhờ giá bán bình quân (ASP) tăng 14%, trong khi sản lượng bán duy trì ổn định.
Mảng thương mại: Ghi nhận mức tăng 40% YoY nhờ mở rộng hệ thống phân phối và cải thiện nhu cầu khu vực phía Nam.
Biên lợi nhuận gộp mảng urê: đạt 537 tỷ đồng, tăng gấp 2,5 lần YoY nhờ giá bán tăng và chi phí khí đầu vào giảm đáng kể.

LNST quý 3 giảm so với quý 2 chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm 44% QoQ, phản ánh yếu tố mùa vụ của ngành phân bón.

2. Kết quả 9 tháng đầu năm 2025

Doanh thu: đạt 12,4 nghìn tỷ đồng (+35% YoY), hoàn thành 80% kế hoạch cả năm.
LNST-CĐTS: đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+45% YoY), hoàn thành 75% kế hoạch năm.
LNST cốt lõi: cũng đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+69% YoY), không ghi nhận lợi nhuận bất thường như cùng kỳ năm 2024.

Động lực chính giúp lợi nhuận tăng trưởng mạnh:

Biên lợi nhuận gộp mảng urê tăng lên 36,7% (+10,7 điểm % YoY), nhờ giá bán tăng và chi phí đầu vào giảm.
Mảng NPK tiếp tục mở rộng thị phần, doanh số tăng 50% YoY, giúp lợi nhuận gộp tăng 71% YoY và biên lợi nhuận gộp gấp đôi, đạt 15,1%.
Không có lợi nhuận bất thường trong kỳ, trong khi cùng kỳ năm trước có khoản lãi 176 tỷ đồng từ đánh giá lại thương vụ mua lại KVF (Công ty sản xuất NPK).

3. Dự báo và khuyến nghị

Chúng tôi duy trì dự báo LNST-CĐTS năm 2025 ở mức 2.000 tỷ đồng (+44% YoY).
Mặc dù giá bán bình quân (ASP) thấp hơn đôi chút so với ước tính ban đầu, thu nhập tài chính cao hơn kỳ vọng nhiều khả năng sẽ bù đắp phần thiếu hụt này, trong khi sản lượng urê vẫn phù hợp với kế hoạch.

Với triển vọng lợi nhuận ổn định và vị thế vững chắc trong ngành phân bón,
chúng tôi duy trì khuyến nghị: MUA
Giá mục tiêu: 46.600 đồng/cổ phiếu.

Nhận định chuyên viên:
DCM tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu về hiệu quả trong ngành urê nội địa, với cấu trúc chi phí thấp và biên lợi nhuận ổn định nhờ lợi thế về nguồn khí. Sự tăng trưởng mạnh trong mảng NPK và thương mại cũng đang giúp DCM đa dạng hóa nguồn thu và giảm tính mùa vụ, tạo nền tảng tăng trưởng bền vững trong các năm tới.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Mười 2025 07:55

DCM – Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Tăng trưởng nhờ giá bán Urea duy trì ở mức cao và xuất khẩu bứt phá

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với doanh thu thuần đạt 2.988 tỷ đồng (+13% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 327 tỷ đồng (+172% YoY). Mức tăng trưởng này đến từ đà tăng mạnh của xuất khẩu và giá bán Urea duy trì ở nền cao, mặc dù sản lượng tiêu thụ nội địa suy yếu do yếu tố mùa vụ.

Tăng trưởng doanh thu dẫn dắt bởi xuất khẩu

Doanh thu quý 3/2025 của DCM tăng chủ yếu nhờ doanh thu xuất khẩu bứt phá, trong khi doanh thu nội địa giảm do mùa vụ thấp điểm và thời tiết bất lợi.

Mảng Urea: Doanh thu đạt 1.376 tỷ đồng (+14% YoY) nhờ giá bán trung bình đạt 11.000 đồng/kg (+17% YoY), bù đắp cho sản lượng giảm 2% YoY.
- Xuất khẩu Urea tăng mạnh, đạt 78 nghìn tấn (+74% YoY), tương ứng doanh thu tăng 113% YoY, với giá bán xuất khẩu 10.200 đồng/kg (+22% YoY).
- Doanh thu nội địa giảm 30% YoY do sản lượng chỉ đạt 47 nghìn tấn (-44% YoY), dù giá bán nội địa tăng 24% YoY lên 12.400 đồng/kg.
Mảng NPK: Ghi nhận doanh thu 480 tỷ đồng (-22% YoY) do giá bán giảm 9% YoY và sản lượng giảm 15% YoY, trong đó sản lượng của công ty mẹ giảm 10% và KVF giảm 31%.
- Đáng chú ý, doanh thu xuất khẩu NPK tăng tới 788% YoY, đạt 408 tỷ đồng, trong khi doanh thu nội địa giảm 33% YoY.
Mảng bán buôn: Tiếp tục tăng trưởng mạnh với doanh thu đạt 1.125 tỷ đồng (+49% YoY), nhờ doanh thu xuất khẩu tăng 1.238% YoY và doanh thu nội địa tăng 27% YoY.

Biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ giá bán Urea cao

Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 đạt 22%, cải thiện đáng kể so với 14,2% của cùng kỳ 2024 và 20,5% của quý 2/2025.

Cụ thể, biên gộp của từng mảng:
- Urea: 34,7% (so với 16% cùng kỳ)
- NPK: 19,1% (so với 18%)
- Bán buôn: 2% (so với 9%)

Sự cải thiện này chủ yếu nhờ giá bán Urea tăng, chi phí khí đầu vào giảm, trong khi biên gộp mảng bán buôn giảm nhẹ do giá vốn tăng cao hơn.

Chi phí tăng nhẹ do hoạt động xuất khẩu mở rộng

Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng lên 13% (so với 10% cùng kỳ), chủ yếu do chi phí bán hàng tăng 46% YoY khi công ty đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu, dẫn đến chi phí vận chuyển và logistics tăng cao.

Lợi nhuận tài chính cải thiện nhờ chênh lệch tỷ giá

Lợi nhuận tài chính quý 3 đạt 100 tỷ đồng (+298% YoY), được hỗ trợ mạnh bởi khoản lãi chênh lệch tỷ giá 53 tỷ đồng (trong khi cùng kỳ 2024 ghi nhận lỗ tỷ giá hơn 20 tỷ đồng).
Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 327 tỷ đồng (+172% YoY) – mức tăng trưởng ấn tượng dù doanh thu chưa đạt kỳ vọng ban đầu.

Đánh giá và triển vọng

Theo chuyên viên phân tích, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DCM thấp hơn ước tính lần lượt 22% và 37%, chủ yếu do:

Sản lượng tháng 9/2025 sụt giảm mạnh 42% YoY, trái ngược dự báo tăng 20%.
Thời tiết bất lợi: 4 cơn bão liên tiếp trong tháng 9 khiến nhu cầu tiêu thụ phân bón giảm mạnh.
Giá bán Urea giảm nhẹ từ đầu tháng 9 do thị trường Trung Đông hạ giá, sau khi mùa vụ chính của Ấn Độ kết thúc và tồn kho Urea tại Iran tăng cao.

Chúng tôi cho rằng triển vọng quý 4/2025 của DCM sẽ phụ thuộc lớn vào nhu cầu phục hồi của thị trường nội địa và diễn biến giá khí đầu vào. Việc duy trì tỷ trọng xuất khẩu cao và biên lợi nhuận gộp cải thiện sẽ tiếp tục là điểm sáng hỗ trợ lợi nhuận trong ngắn hạn.

Tổng kết:
Kết quả quý 3/2025 của DCM cho thấy hiệu quả tích cực từ hoạt động xuất khẩu và giá bán Urea duy trì ở vùng cao, dù bị ảnh hưởng bởi yếu tố mùa vụ và thời tiết. Biên lợi nhuận cải thiện đáng kể, cùng lợi nhuận tài chính tích cực, giúp DCM duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ.
Chúng tôi sẽ xem xét cập nhật lại giá mục tiêu trong báo cáo gần nhất, phản ánh diễn biến thị trường phân bón toàn cầu và triển vọng xuất khẩu của DCM trong quý tới.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 6 Tháng Mười Một 2025 03:38

DCM: Triển vọng tích cực nhờ giá urê ổn định ở mức cao và chiến lược mở rộng theo chiều dọc

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) vừa tổ chức Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) bất thường năm 2025, mang đến nhiều tín hiệu tích cực cho nhà đầu tư. Triển vọng của doanh nghiệp tiếp tục được củng cố nhờ kết quả kinh doanh khả quan trong 10 tháng đầu năm, giá urê duy trì ở mức cao, và chiến lược phát triển theo chiều dọc nhằm mở rộng chuỗi giá trị trong ngành hóa chất – nông nghiệp.

Hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 46.600 đồng/cổ phiếu cho DCM.

Kết quả kinh doanh 10 tháng đầu năm 2025 khả quan

DCM ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) 10T/2025 đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 84% kế hoạch cả năm và phù hợp với dự báo của chúng tôi.

Giá bán urê trung bình tăng 13% so với cùng kỳ – tương đương với mức dự báo cả năm (12%).
Giá khí đầu vào duy trì quanh 8,8 USD/triệu BTU, phù hợp với kỳ vọng.

Công ty ước tính doanh thu cả năm 2025 đạt 16,8 nghìn tỷ đồng (+25% YoY), vượt 8% dự báo trước đó nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh. Tuy nhiên, một phần doanh số urê quý 4/2025 có thể bị chuyển sang đầu 2026 do ảnh hưởng của mưa lũ và bão, khiến mùa vụ gieo trồng bị lùi lại khoảng 1,5–2 tháng. Vì vậy, lợi nhuận sau thuế 2025 có thể biến động nhẹ so với dự báo.

Triển vọng giá urê quốc tế tiếp tục khả quan

Ban lãnh đạo DCM cho biết, giá urê thế giới giai đoạn 2026–2027 được kỳ vọng sẽ duy trì trong vùng 395–475 USD/tấn, cao hơn một chút so với dự phóng 420 USD/tấn của chúng tôi. Diễn biến này giúp đảm bảo biên lợi nhuận ổn định và sức cạnh tranh của DCM trong trung hạn.

Cổ tức duy trì ở mức hấp dẫn

Tổng Giám đốc DCM cam kết duy trì mức cổ tức tiền mặt tối thiểu 2.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 5,7%, đi ngang so với năm trước. Chính sách cổ tức ổn định tiếp tục là điểm cộng lớn, thể hiện dòng tiền mạnh và chính sách cổ đông thân thiện.

Chuyển đổi mô hình và đảm bảo nguồn khí đầu vào

Tại ĐHCĐ, cổ đông đã thông qua:

Sửa đổi hợp đồng mua bán khí (GSA) PM3–CAA với GAS – nhằm chuyển giao quyền và nghĩa vụ từ PVN sang GAS, giúp DCM linh hoạt hơn trong phân bổ nguồn khí.
Chuyển đổi mô hình từ công ty cổ phần sang tập đoàn, phản ánh đúng cấu trúc “công ty mẹ – công ty con” hiện tại, đồng thời mở đường cho việc phát triển thêm các đơn vị thành viên trong tương lai.

DCM khẳng định nguồn cung khí hiện tại đã được đảm bảo đầy đủ, không chỉ đáp ứng sản xuất hiện nay mà còn cho kế hoạch mở rộng công suất. Từ năm 2028, công ty sẽ nhận thêm khí từ các mỏ mới như Hoa Mai, Nam Du–U Minh và Khánh Mỹ–Đầm Dơi, bên cạnh việc gia hạn hợp đồng mua khí từ Petronas.

Chiến lược mở rộng theo chiều dọc – nền tảng cho tăng trưởng dài hạn

DCM định hướng tăng gấp đôi doanh thu lên 30.000 tỷ đồng vào năm 2030 (CAGR khoảng 17% giai đoạn 2024–2030), tập trung vào ba trụ cột chiến lược:

Phân bón (20–23 nghìn tỷ đồng doanh thu):

Đa dạng hóa sản phẩm phân bón, phát triển giải pháp dinh dưỡng tổng thể cho nông nghiệp.
Ứng dụng công nghệ cao vào sản xuất và canh tác bền vững.

Hóa chất và khí công nghiệp (3–4 nghìn tỷ đồng):

Đang thử nghiệm sản xuất CO₂ thực phẩm, dự kiến thương mại hóa đầu năm 2026.
Nghiên cứu đầu tư thêm các sản phẩm Ar, N₂, CH₄, methanol, SOP, phục vụ công nghiệp và xuất khẩu.

Công nghệ sinh học và chế biến sau thu hoạch (~10 nghìn tỷ đồng):

Xây dựng phòng thí nghiệm R&D giống cây trồng, tiến tới sơ chế và chế biến nông sản đạt tiêu chuẩn ESG.
Hướng đến các thị trường xuất khẩu lớn như Mỹ, Trung Quốc và EU.

Kết luận

DCM đang thể hiện vị thế doanh nghiệp đầu ngành urê Việt Nam, với triển vọng giá bán ổn định, dòng tiền vững và chiến lược phát triển theo chiều dọc rõ ràng. Trong bối cảnh nhu cầu phân bón phục hồi và giá khí duy trì hợp lý, DCM được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng bền vững, mang lại hiệu quả đầu tư ổn định cho cổ đông trong giai đoạn 2025–2030.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 18 Tháng Mười Một 2025 02:25

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.