DCM - Tăng trưởng nhờ giá bán URE cao

Chứng khoán
#1

DCM công bố kết quả kinh doanh Q3/2025 với LNST đạt 328 tỷ đồng (+172% svck và -59,3% so với quý trước), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2025, LNST tăng 44,7% scvk lên 1.527 tỷ đồng, hoàn thành 197% kế hoạch năm và 73% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi định giá cho DCM đến cuối năm 2026 là 41.800đ/cp, tương đương 24,1% tiềm năng tăng giá.

DCM công bố BCTC Q3/2025 với doanh thu đạt 2.988 tỷ đồng (+13,4% svck) và LNST đạt 328 tỷ đồng (+172% svck). Biên LN gộp tăng lên mức 22% từ mức 14,2% cùng kỳ năm trước. Tăng trưởng doanh thu và LNST đến từ:

  • Doanh thu mảng ure tăng 12,4% svck nhờ giá ure trung bình bán ra tăng 16,6% svck.
  • Giá khí đầu vào giảm nhờ giá dầu Brent giảm 13,7% svck.
  • Doanh thu tài chính tăng 229% svck lên 127 tỷ đồng nhờ lãi chênh lệch tỷ giá tăng 123% svck.

Diễn biến trên đã làm giảm tác động tiêu cực từ: sản lượng ure bán ra giảm 2,1%, chủ yếu là do sản lượng ure trong nước giảm 43,3% svck trong khi sản lượng xuất khẩu tăng 74,6% svck. Doanh thu mảng NPK giảm 22,1% với sản lượng NPK giảm 15,6% svck. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng + quản lý doanh nghiệp tăng 37% svck, đưa tỷ lệ chi phí này/doanh thu tăng lên 12,7% vs 10,5% cùng kỳ năm trước.

Mức sụt giảm LNST so với Q2/2025 chủ yếu là do yếu to mùa vụ với sản lượng ure bán ra giảm 44% svck. Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần đạt 12.432 tỷ đồng (+34,5% svck) và LNST 1.527 tỷ đồng (+44,7% svck). Giá ure bán ra tăng 10% svck, sản lượng NPK tăng 39,7% svck cùng giá khí ước giảm 8% svck đã hỗ trợ chính cho kết quả này.

Triển vọng

Mặc dù giá ure bán ra đã giảm trong tháng 9 (-4% MoM) do nhu cầu tiêu thụ nội địa chậm, giá ure dự kiến tiếp tục duy trì ở mức cao trong 2025-2026 do các nhà sản xuất phân bón Trung Quốc vẫn chịu cơ chế hạn ngạch và chưa được phép xuất khẩu linh hoạt. Ngoài ra, với triển vọng giá dầu thấp do OPEC+ gia tăng sản lượng, giá khí đầu vào dự kiến vẫn hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh của DCM.

Chúng tôi dự phóng 2025 với doanh thu đạt 16.470 tỷ đồng (+22,4% svck) và LNST 2.093 tỷ đồng (+46,6% svck). Năm 2026, chúng tôi dự kiến doanh thu đạt 16.610 tỷ đồng (+1% svck) và LNST đạt 2.298 tỷ đồng (+9,8% svck) nhờ giá dầu thấp và giá ure duy trì ở mức cao.

Tư vấn mở tài khoản chứng khoán:

Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%

Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày

Có hàng T0

Điện thoại: 0912107487

#2

Cổ đông DCM đâu hết rồi.

#3

DCM ngon

#4

image
image1536×1024 301 KB

#5
#6

Giá sẽ khó hạ nếu chiến tranh vẫn còn.

#7

Đúng rồi bro

#8

DCM vẫn ngon

#9

Điểm nhấn đầu tư

  • KQKD Q1/2026: Doanh thu 5.370 tỷ đồng và LNTT 837 tỷ đồng, lần lượt tăng 58% và 84% svck.
  • Sản lượng tiêu thụ tăng +4% YoY và giá bán urê trung bình +10% YoY.
  • DCM hưởng lợi từ khấu trừ thuế GTGT cho cả năm 2026
  • Hưởng lợi trong môi trường lãi suất tiết kiệm tăng nhờ nắm giữ lượng tiền mặt lớn.
  • Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận quý 2 tích cực hơn nữa nhờ giá bán trung bình cao hơn (một số lô hàng bán ở mức 800 USD/tấn chưa được ghi nhận trong quý 1) và tiếp tục đóng góp từ lượng hàng tồn kho giá thấp.
  • Giá ure dự kiến vẫn duy trì ở mức cao trong năm 2026 do gián đoạn nguồn cung toàn cầu, chính sách siết xuất khẩu của Trung Quốc cũng như nhu cầu cao tại thị trường Ấn Độ.

Quan điểm Phân tích kỹ thuật

  • DCM hiện đang trong xu hướng điều chỉnh ngắn hạn. Nhưng giá vẫn nằm trên vùng hỗ trợ Bollinger Band dưới (40.061), cho thấy áp lực bán chưa quá mạnh.
  • RSI ở mức 45,79 phản ánh tâm lý thị trường trung tính, không có dấu hiệu quá bán rõ ràng.
  • Xu hướng dài hạn vẫn chịu áp lực do giá dưới MA60 (44.718). Hỗ trợ 42,8 và kháng cự 49.
#10

1Q26: giá bán TB thúc đẩy mạnh mẽ bởi xung đột Trung Đông

  • DCM ghi nhận doanh thu 1Q26 đạt 5,286 tỷ đồng (+55% n/n, ~101% dự phóng KIS) nhờ (1) tăng trưởng sản lượng bán 38% và (2) giá bán trung bình tăng 12% thúc đẩy bởi xung đột Trung Đông. LN gộp tăng mạnh 52% n/n, đạt 1,346 tỷ đồng (~78% dự phóng KIS). Cụ thể:
    • Urea: sản lượng tăng 10% n/n, đạt 272 nghìn tấn, thúc đẩy chủ yếu bởi xuất khẩu +13.1% n/n. Giá bán trung bình tính toán từ số liệu của DCM tăng nhẹ hơn dự kiến (+9% n/n, -6% q/q), so với giá Urea thế giới: +30% n/n, +27% q/q; giá bán lẻ DCM công bố: +19% n/n, +7.6% q/q; và dự phóng của chúng tôi: +31% n/n, +13% q/q. LN gộp theo đó đạt 1,212 tỷ đồng (+38% n/n, +5% q/q).
    • NPK: sản lượng đạt 34 nghìn tấn (+48% n/n, -61% q/q). Doanh thu và LN gộp lần lượt tăng 56% và 68% n/n, đạt 815 tỷ và 95 tỷ đồng.
    • Phân bón tự doanh: sản lượng tăng vọt lên 114 nghìn tấn (+231% n/n, +57% q/q). LN gộp đạt 65 tỷ đồng (+81% n/n), tương ứng biên gộp 4.4%.
  • Chúng tôi quan sát thấy DCM đang thận trọng trong việc ghi nhận lợi nhuận mảng Urea, khi giá bán trung bình tính toán theo số liệu chưa phản ánh đầy đủ mức tăng mạnh của giá Urea trong thời gian qua.
  • LNST 1Q26 theo đó tăng mạnh lên 789 tỷ đồng (+91% n/n, ~85% dự phóng KIS).

2Q26F: kỳ vọng tăng trưởng LNST 2-3 chữ số

  • Chúng tôi cho rằng LNST có thể tiếp tục tăng tích cực ~2-3 chữ số trong 2Q26, nhờ (1) nền giá Urea và các loại phân bón tiếp tục neo cao trong bối cảnh xung đột Vùng Vịnh gây đứt gãy nguồn cung, và (2) yếu tố thời tiết thuận lợi hỗ trợ nhu cầu nội địa khi mùa mưa đến sớm và nhiều hơn, so với dự báo đầu năm là đi vào pha El-Nino.