DDV - Nắng về hoa sẽ nở

[aLo02]

1. Thông tin cơ bản về cổ phiếu

Tên công ty: Công ty Cổ phần DAP – Vinachem
Ngành nghề: Phân bón
Mã chứng khoán: DDV
Sàn niêm yết: Upcom
Sổ lượng cổ phiếu lưu hành: 146 triệu cổ phiếu
Sở hữu nước ngoài: 5.12%
Vốn hoá: 2922 tỷ đồng
Thanh khoản bình quân (30 ngày): 1.3 triệu cổ phiếu

2. Cơ cấu cổ đông

3. Cập nhật KQKD

• Kết quả kinh doanh Q3/2024: Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của DDV lần lượt đạt đạt 755 tỷ VND (-8% YoY) và đạt 20 tỷ VND (gấp 3 lần svck); trong đó, sản lượng DAP giảm -25% YoY và giá bán bình quân tăng +13% YoY;
• Lợi nhuận gộp đạt 67 tỷ VND (+3% YoY), biên LNG đạt +9% tăng +1đpt svck nhờ giá bán bình quân tăng bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng;

Đánh giá của BSC:

• Kết quả kinh doanh quý 3/2024: Thấp hơn dự phóng do sản lượng tiêu thụ trong kỳ chỉ đạt 75% ước tính. Chủ yếu đến từ việc sản lượng tiêu thụ trong nước giảm -31% YoY, mà theo chia sẻ của doanh nghiệp là bị ảnh hưởng một phần bởi bão Yagi;
• Kết quả lũy kế 9 tháng đầu năm 2024: DDV đã hoàn thành lần lượt 71% doanh thu thuần và 77% lợi nhuận sau thuế dự phóng cả năm 2024F của BSC;
• Triển vọng quý 4/2024: Với giá DAP duy trì xu hướng tăng khi bước vào mùa vụ và Trung Quốc hạn chế xuất khẩu, chúng tôi kỳ vọng DDV sẽ hoàn thành kế hoạch cả năm, với lợi nhuận sau thuế dự phóng cho năm 2024F đạt 144 tỷ VND.

4. Luận điểm đầu tư

• DDV sẽ đạt mức nền lợi nhuận mới từ năm 2025 tăng trưởng CAGR 2024 – 2025F đạt 75% tương đương lợi nhuận sau thuế 2025F đạt 214 tỷ VND, giảm -9% so với dự phóng cũ của BSC. Giá DAP duy trì mức cao tới đầu Q2/2025 nhờ Trung Quốc hạn chế xuất khẩu phân DAP. Giá phân DAP trong nước tăng nhẹ +8% trong 2 tháng đầu quý 4/2024 , được hỗ trợ bởi:
  (i) Nhu cầu tiêu thụ phân bón cải thiện khi bước vào mùa vụ Đông Xuân;
  (ii) Chính sách hạn chế xuất khẩu của Trung Quốc tới hết Q1/2025.
• Luật Thuế Giá trị gia tăng (VAT) sửa đổi đã được Quốc hội Việt Nam thông qua, bổ sung phân bón vào danh mục hàng hóa chịu thuế với mức 5%. Theo quy định, Luật VAT sửa đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 01/07/2025 do chính sách chỉ áp dụng trong 06 tháng cuối năm 2025, do đó phần thuế VAT đầu vào được khấu trừ tương ứng là 15 tỷ VND;
  
  
• Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng cải thiện lên 12.5% (+2.9 đpt YoY), chủ yếu nhờ khấu hao nhà máy giảm 57 tỷ VND và giá bán bình quân tăng +1% svck;
  
  

[aLo02]

Những nhịp điều chỉnh đột ngột như này vừa là rủi ro vừa là cơ hội. Rủi ro với những ace mua vùng giá trên cao nhưng là cơ hội thay máu nđt mới. Chờ pullback tại MA50 nhé cả nhà

[aLo02]

Tóm tắt một số key chính để đầu tư DDV:

1. Giá phân DAP trong nước tăng nhẹ 8% trong 2 tháng đầu quý 4/2024, được hỗ trợ bởi:
   (i) Nhu cầu tiêu thụ phân bón cải thiện khi bước vào mùa vụ Đông Xuân;
   (ii) Chính sách hạn chế xuất khẩu của Trung Quốc tới hết quý 1/2025.

2. Với việc Luật Thuế VAT sửa đổi, từ 01/07/2025, phần thuế VAT đầu vào DDV được khấu trừ vào khoảng 100 -150 tỷ đồng/năm. (Nếu tính theo công thức 3-5% * doanh thu ~ 3000 tỷ/năm).

3. Tài sản cố định là máy móc thiết bị (đang khấu hao 80 tỷ/năm) sẽ hết khấu hao vào Quý 1/2025, từ Quý 2/2025 mỗi năm lãi thêm 80 tỷ do số máy móc thiết bị này đã hết khấu hao.

4. Bắt đầu ghi nhận doanh thu từ thu phí cảng biển trong quý 3/2024. Đây là cảng nước sâu có vị trí đắc địa ở Hải Phòng mà bao ông lớn thèm khát, doanh nghiệp tự khai thác kỳ vọng đem lại lợi nhuận tốt trong năm 2025.

[aLo02]

Theo BCTC Q3/2024 công ty công:
Nguyên giá máy móc thiết bị: 1.100 tỷ
Đã khấu hao: 1.057 tỷ
Khấu hao mỗi kỳ (quý): ~20 tỷ
Giá trị còn lại: ~ 43 tỷ
=> Thời gian khấu hao tối đa là 2 quý. Bắt đầu từ Q2/2025 chính thức hết khấu hao.

[aLo02]

Doanh nghiệp nào ngành phân bón được hưởng lợi từ chính sách áp thuế VAT 5%

[aLo02]

DDV về vùng hỗ trợ 17.3 phản ứng giá tích cực nến rút chân → tín hiệu đảo chiều xu hướng sớm.