DDV: upcom ctcp DAP - Vinachem

Chứng khoán
#1

DDV – Tăng trưởng doanh thu ấn tượng nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực chi phí đầu vào

CTCP DAP - VINACHEM (UPCOM: DDV) công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026 với nhiều điểm sáng về tăng trưởng doanh thu, tuy nhiên áp lực chi phí nguyên liệu đang bắt đầu phản ánh rõ nét lên biên lợi nhuận.

Trong quý 1/2026, DDV ghi nhận doanh thu thuần đạt hơn 1.842 tỷ đồng, tăng mạnh 59% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ việc giá bán DAP bình quân tăng khoảng 26% YoY, sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 10% YoY, đồng thời mảng Ammonia đóng góp thêm khoảng 400 tỷ đồng doanh thu. Đây là yếu tố giúp doanh thu vượt đáng kể so với kỳ vọng trước đó.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 10,9%, giảm đáng kể so với mức 16% cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá nguyên vật liệu đầu vào tăng nhanh hơn giá bán. Cụ thể, giá Sulfur tăng tới 155% YoY và Ammonia tăng 68% YoY, khiến tổng chi phí đầu vào tăng khoảng 32%, tạo áp lực trực tiếp lên hiệu quả hoạt động.

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tiếp tục tăng lần lượt 34% và 30% YoY, chủ yếu do chi phí nhân sự tăng mạnh. Tuy vậy, nhờ tăng trưởng doanh thu tốt, tỷ lệ SG&A/doanh thu được cải thiện xuống 3,2%. Kết quả, lợi nhuận sau thuế đạt 124,3 tỷ đồng, chỉ tăng nhẹ 2,1% YoY, phản ánh rõ xu hướng “tăng doanh thu nhưng co hẹp biên lợi nhuận”.

Xét về nền tảng năm 2025, DDV đã có một năm bứt phá mạnh với doanh thu đạt 5.713 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 790,5 tỷ đồng, vượt xa kế hoạch đề ra. Đáng chú ý, doanh nghiệp đã chi trả cổ tức tiền mặt 9%, cho thấy dòng tiền vận hành ở mức tích cực.

Một trong những nút thắt lớn nhất của DDV là bài toán xử lý bã thạch cao PG đang được cải thiện rõ rệt. Công ty đã triển khai nhiều giải pháp đồng bộ như ứng dụng vào vật liệu xây dựng, đầu tư công nghệ thu hồi P2O5 và hợp tác tiêu thụ với các đối tác chuyên ngành. Việc sản lượng tiêu thụ thạch cao PG vượt lượng phát sinh trong năm 2025 là tín hiệu tích cực, giúp giảm áp lực tồn kho và mở ra dư địa nâng công suất trong tương lai.

Bước sang năm 2026, DDV đặt kế hoạch tương đối thận trọng với doanh thu 5.938 tỷ đồng, tăng 5% YoY và lợi nhuận trước thuế 380 tỷ đồng, giảm 47% so với nền cao năm trước. Tuy nhiên, chỉ sau quý 1, doanh nghiệp đã hoàn thành khoảng 41% kế hoạch lợi nhuận cả năm, cho thấy dư địa vượt kế hoạch nếu điều kiện thị trường thuận lợi.

Về triển vọng, điểm tích cực đến từ việc xử lý bã thạch cao giúp mở rộng công suất và gia tăng sản lượng tiêu thụ. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất vẫn nằm ở xu hướng giá nguyên liệu đầu vào, khi tốc độ tăng có thể tiếp tục vượt giá bán trong ngắn hạn, gây áp lực lên biên lợi nhuận.

Ở góc độ đầu tư, DDV hiện phù hợp với chiến lược tích lũy trung hạn, với kỳ vọng vào câu chuyện mở rộng công suất và cải thiện bài toán môi trường – yếu tố có thể tạo ra bước ngoặt cho tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp.

#2

CTCP DAP - Vinachem (DDV): Chi phí đầu vào leo thang bào mòn biên lợi nhuận quý II

Kết quả kinh doanh quý II năm 2026 của CTCP DAP - Vinachem (DDV) cho thấy một bức tranh trái chiều, khi đà tăng trưởng doanh thu không đủ bù đắp áp lực chi phí đầu vào tăng vọt, khiến lợi nhuận ròng sụt giảm đáng kể so với cùng kỳ.

Doanh thu thuần quý II của DDV đạt 1,79 nghìn tỷ đồng, tăng 11,2% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ giá bán các sản phẩm DAP và NH3 trading đồng loạt đi lên. Diễn biến giá phân bón DAP trên thị trường quốc tế trong quý ghi nhận mức tăng mạnh, với giá trung bình tại Trung Quốc và Morocco lần lượt tăng 29,5% và 26,8% so với cùng kỳ, chủ yếu do căng thẳng địa chính trị tại khu vực Trung Đông, đặc biệt là Iran, leo thang. Diễn biến này đã kéo giá bán DAP bình quân của DDV tăng 20,9% lên 19,6 triệu đồng/tấn. Đáng chú ý hơn, giá bán NH3 ghi nhận mức tăng đột biến tới 80% so với cùng kỳ, lên 20,3 triệu đồng/tấn.

Tuy nhiên, đà tăng giá bán lại không thể bù đắp cho chi phí đầu vào tăng vọt, khiến biên lợi nhuận gộp hỗn hợp của doanh nghiệp thu hẹp mạnh 4,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, xuống còn 9,9%. Nguyên nhân chính đến từ việc căng thẳng tại Iran khiến hoạt động vận chuyển qua Vịnh Ba Tư, khu vực chiếm gần 50% thương mại lưu huỳnh toàn cầu, gần như bị đình trệ. Điều này đẩy giá lưu huỳnh thế giới bình quân tăng vọt 197,3% trong quý II. Bên cạnh đó, giá đầu vào NH3 cũng tăng mạnh 150% so với cùng kỳ, tạo thêm áp lực lên cấu trúc chi phí sản xuất của doanh nghiệp.

Ở góc độ tài chính, doanh thu tài chính thuần quý II giảm 44,9% so với cùng kỳ, xuống 12,9 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng vọt 30,2 lần lên 1,6 tỷ đồng và phát sinh khoản lỗ chênh lệch tỷ giá. Chi phí lãi vay tăng mạnh xuất phát từ việc doanh nghiệp gia tăng sử dụng nợ vay ngắn hạn, với dư nợ vay ngắn hạn đạt 403,1 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý II, trong khi cùng kỳ năm trước gần như không phát sinh nợ vay. Ở chiều ngược lại, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 14,7% so với cùng kỳ, xuống còn 59,3 tỷ đồng, nhiều khả năng phản ánh việc hoạt động trading NH3 đã đi vào ổn định, giúp doanh nghiệp tiết giảm chi phí mua ngoài liên quan.

Tổng hợp các yếu tố trên, lợi nhuận ròng quý II của DDV giảm mạnh 31,7% so với cùng kỳ, xuống 104,6 tỷ đồng. Lũy kế nửa đầu năm 2026, doanh thu thuần của doanh nghiệp tăng 31,3% so với cùng kỳ, đạt 3,6 nghìn tỷ đồng. Dù vậy, lợi nhuận ròng nửa đầu năm lại giảm 16,6% so với cùng kỳ, xuống 228,9 tỷ đồng, phản ánh rõ nét áp lực biên lợi nhuận trong bối cảnh chi phí nguyên liệu đầu vào biến động mạnh.

Nhìn về phía trước, diễn biến giá lưu huỳnh và NH3 trên thị trường quốc tế, vốn chịu tác động trực tiếp từ tình hình địa chính trị tại Trung Đông, sẽ tiếp tục là yếu tố then chốt chi phối biên lợi nhuận của DDV trong các quý tới. Trong khi giá bán DAP được kỳ vọng duy trì ở mặt bằng cao nhờ nhu cầu phân bón toàn cầu, khả năng kiểm soát chi phí đầu vào và cơ cấu nợ vay sẽ là những điểm cần theo dõi sát để đánh giá triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp trong nửa cuối năm 2026.

#3

Lợi nhuận DAP - Vinachem chịu sức ép từ chi phí nguyên liệu tăng cao, triển vọng nửa cuối năm vẫn còn nhiều thách thức

Kết quả kinh doanh quý II/2026 của Công ty Cổ phần DAP - Vinachem (DDV) cho thấy áp lực chi phí đầu vào đang bào mòn đáng kể biên lợi nhuận của doanh nghiệp, dù doanh thu vẫn duy trì đà tăng trưởng nhờ giá bán sản phẩm đi lên.

Doanh thu thuần quý II đạt 1.790 tỷ đồng, tăng 11,2% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ giá bán phân DAP tăng 20%, lên mức 19,4 nghìn đồng/kg, cùng với giá bán Amoniac tăng mạnh 80%, đạt 20,3 nghìn đồng/kg. Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ trong kỳ được ước tính sụt giảm đáng kể, cho thấy tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ yếu tố giá chứ không phải từ mở rộng sản lượng.

Điểm đáng chú ý nhất trong kỳ là biên lợi nhuận gộp thu hẹp mạnh, giảm về mức 10% so với 14,8% của cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chính đến từ tốc độ tăng của chi phí nguyên liệu vượt xa tốc độ tăng giá bán. Giá Sulfur bình quân tham chiếu tại thị trường Canada trong quý II đã tăng tới 296% so với cùng kỳ, trong khi giá Amoniac nhập khẩu cũng tăng 80%, dù mức tăng này vẫn thấp hơn so với thị trường Trung Đông (tăng 154%). Trong khi đó, giá bán đầu ra của doanh nghiệp chỉ tăng tương ứng 20%, tạo ra khoảng cách lớn giữa chi phí và doanh thu.

Ở hoạt động tài chính, lợi nhuận ròng giảm 4,5 tỷ đồng so với cùng kỳ, do doanh thu tài chính giảm 29,8%, chỉ còn 17,6 tỷ đồng, trong khi chi phí tài chính lại tăng vọt 173%. Một điểm tích cực là tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu được cải thiện, giảm về 3,2% từ mức 4,3% của cùng kỳ, nhờ công ty tiết giảm 28% chi phí quản lý doanh nghiệp. Dù vậy, yếu tố này không đủ bù đắp cho sự sụt giảm ở biên gộp và lợi nhuận tài chính, khiến lợi nhuận sau thuế công ty mẹ trong quý chỉ đạt 104,6 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần của DDV đạt 3.626 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ, song lợi nhuận sau thuế công ty mẹ lại giảm 16%, còn 228,9 tỷ đồng. Với kết quả này, doanh nghiệp mới hoàn thành khoảng 61% kế hoạch doanh thu và 60% kế hoạch lợi nhuận cả năm 2026, cho thấy áp lực hoàn thành mục tiêu năm sẽ dồn nhiều hơn vào nửa cuối năm.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh nửa đầu năm phản ánh rõ nét bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào - đặc biệt là Sulfur - tăng phi mã trong khi giá bán đầu ra không theo kịp tốc độ tăng chi phí. Nguyên nhân sâu xa được cho là xuất phát từ căng thẳng địa chính trị tại khu vực Trung Đông, khu vực cung ứng amoniac quan trọng cho thị trường toàn cầu, kéo theo mặt bằng giá nguyên liệu duy trì ở mức cao kéo dài.

Về triển vọng nửa cuối năm 2026, biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp được dự báo sẽ tiếp tục duy trì ở vùng thấp tương đương nửa đầu năm. Giá Sulfur nhiều khả năng khó có thể hạ nhiệt trong bối cảnh xung đột tại Trung Đông vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, trong khi giá bán DAP được nhận định sẽ gặp nhiều khó khăn để duy trì tốc độ tăng vượt trội so với chi phí Sulfur và Amoniac đầu vào. Đây sẽ là những yếu tố cần được nhà đầu tư theo dõi sát trong các quý tới, khi biên lợi nhuận của ngành phân bón nói chung và DAP - Vinachem nói riêng vẫn đang chịu chi phối lớn bởi diễn biến giá nguyên liệu trên thị trường quốc tế.

#4

DDV: Lợi nhuận quý 3 lao dốc, biên lợi nhuận đã tạo đáy?

CTCP DAP - VINACHEM (DDV) vừa trải qua một quý kinh doanh rất yếu khi lợi nhuận sau thuế quý 3/2026 chỉ còn 9,5 tỷ đồng, giảm tới 96% so với cùng kỳ. Điểm đáng chú ý là giá DAP không xấu đi, thậm chí vẫn duy trì ở nền cao. Vấn đề chính lại nằm ở phía chi phí: giá lưu huỳnh đầu vào tăng mạnh đã gần như “ăn hết” phần lợi nhuận của doanh nghiệp. Vì vậy, câu hỏi quan trọng lúc này không phải DDV bán được bao nhiêu, mà là biên lợi nhuận có thể phục hồi từ quý 4 hay chưa.

Doanh thu quý 3 đạt khoảng 1.290 tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ. Trong khi giá DAP bình quân ước tính vẫn tăng khoảng 13%, doanh thu lại đi xuống cho thấy sản lượng tiêu thụ nhiều khả năng đã suy giảm. Cơ cấu bán hàng cũng thay đổi mạnh khi xuất khẩu chiếm tới 94% doanh thu, so với khoảng 45% trong quý trước.

Tuy nhiên, nguyên nhân khiến lợi nhuận giảm sâu hơn nhiều so với doanh thu nằm ở giá vốn. Giá lưu huỳnh bình quân trong quý 3 ước tăng gần 300% so với cùng kỳ, kéo lợi nhuận gộp xuống chỉ còn 47 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp theo đó rơi từ 21,9% xuống còn 3,7%.

Đây chính là điểm cần nhìn kỹ ở DDV. Một doanh nghiệp phân bón có thể vẫn duy trì giá bán tương đối tốt, nhưng nếu nguyên liệu đầu vào tăng nhanh hơn giá sản phẩm thì phần lợi nhuận giữ lại sẽ giảm rất mạnh. Quý 3 là ví dụ khá rõ: doanh thu chỉ giảm một chữ số nhưng lợi nhuận gần như biến mất.

Dù vậy, áp lực này có khả năng không kéo dài với mức độ tương tự. Giá lưu huỳnh đã bắt đầu hạ nhiệt từ đầu tháng 9, trong khi giá DAP vẫn duy trì ở vùng tương đối cao. Nếu hai xu hướng này tiếp tục, biên lợi nhuận của DDV có cơ sở phục hồi dần từ quý 4. Khi đó, chỉ cần biên gộp cải thiện từ vùng rất thấp hiện tại cũng có thể tạo ra mức tăng đáng kể cho lợi nhuận, ngay cả khi doanh thu chưa tăng mạnh.

Một động lực khác đang hình thành là dự án sản xuất axit photphoric và MAP. Giá trị tài sản xây dựng dở dang liên quan đã tăng lên khoảng 64 tỷ đồng, từ mức chỉ 7 tỷ đồng cuối quý 2. Tuy nhiên, đây vẫn là câu chuyện trung hạn và chưa nên xem là nguồn lợi nhuận ngay trong những quý gần nhất.

Rủi ro lớn nhất vẫn là giá nguyên liệu. Nếu giá lưu huỳnh quay lại vùng cao trong khi giá DAP giảm, biên lợi nhuận có thể tiếp tục chịu sức ép. Ngoài ra, tỷ trọng xuất khẩu tăng mạnh cũng khiến DDV nhạy cảm hơn với biến động tỷ giá, thể hiện qua khoản lỗ tỷ giá đã tăng trong quý 3.

Nhìn tổng thể, quý 3 nhiều khả năng là vùng đáy về biên lợi nhuận hơn là dấu hiệu cho thấy hoạt động kinh doanh của DDV suy yếu hoàn toàn. Câu chuyện trong 1–2 quý tới sẽ phụ thuộc chủ yếu vào khoảng chênh giữa giá DAP và chi phí lưu huỳnh. Nếu giá đầu vào tiếp tục hạ nhiệt trong khi giá bán duy trì ổn định, lợi nhuận có thể phục hồi khá nhanh từ nền rất thấp của quý 3.

Nhà đầu tư muốn theo dõi sâu hơn khả năng phục hồi lợi nhuận, các rủi ro chính và triển vọng của DDV có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.

#5

DDV: Doanh thu chưa phải vấn đề, biên lợi nhuận mới là điểm nghẽn

CTCP DAP - Vinachem (DDV) đang gặp một nghịch lý đáng chú ý: giá bán tăng nhưng lợi nhuận quý 3/2026 gần như bị xóa sạch. Doanh thu chỉ giảm 7,6% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận ròng giảm tới 95,7% xuống còn 9,6 tỷ đồng. Vấn đề vì vậy không nằm ở khả năng bán hàng, mà ở việc chi phí đầu vào tăng quá nhanh khiến phần lợi nhuận giữ lại trên mỗi đồng doanh thu thu hẹp mạnh.

Điểm đáng chú ý nhất là biên lợi nhuận gộp quý 3 chỉ còn 3,7%, giảm tới 18,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ giá lưu huỳnh, một trong những nguyên liệu quan trọng của DDV. Xung đột tại Trung Đông làm hoạt động vận chuyển qua Vịnh Ba Tư bị gián đoạn, trong khi khu vực này chiếm tỷ trọng lớn trong thương mại lưu huỳnh toàn cầu. Kết quả là giá lưu huỳnh bình quân quý 3 tăng tới 3,6 lần so với cùng kỳ.

Áp lực không chỉ đến từ một nguyên liệu. Giá NH3 trong quý 3 cũng tăng 74% so với cùng kỳ. Khi cả hai đầu vào quan trọng cùng tăng mạnh, mức tăng của giá bán sản phẩm không đủ bù chi phí, khiến lợi nhuận gộp của DDV giảm tới 84,4%. Đây chính là điểm cần nhìn kỹ hơn thay vì chỉ tập trung vào doanh thu.

Lũy kế 9 tháng càng cho thấy sự khác biệt giữa tăng trưởng quy mô và chất lượng lợi nhuận. Doanh thu DDV vẫn tăng 18,4% lên 4.916 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận ròng lại giảm 48,4% xuống 255,7 tỷ đồng. Nói cách khác, doanh nghiệp vẫn tạo ra nhiều doanh thu hơn nhưng khả năng chuyển doanh thu thành lợi nhuận đã suy giảm đáng kể.

Điều này cũng làm thay đổi câu hỏi đầu tư đối với DDV trong giai đoạn tới. Yếu tố quan trọng nhất không còn là doanh thu có tiếp tục tăng hay không, mà là chênh lệch giữa giá bán sản phẩm và chi phí nguyên liệu có được cải thiện hay không. Nếu giá lưu huỳnh và NH3 hạ nhiệt trong khi giá bán duy trì được mặt bằng hiện tại, biên lợi nhuận có thể phục hồi khá nhanh do nền quý 3 đã xuống rất thấp. Ngược lại, nếu căng thẳng nguồn cung tiếp tục kéo dài, doanh thu cao chưa chắc chuyển hóa thành lợi nhuận tương ứng.

Một áp lực khác là chi phí tài chính. Trong quý 3, chi phí lãi vay tăng và DDV chuyển từ lãi sang lỗ chênh lệch tỷ giá. Tác động này nhỏ hơn cú sốc nguyên liệu nhưng càng khiến lợi nhuận cuối cùng bị thu hẹp khi biên kinh doanh cốt lõi vốn đã rất mỏng.

Vì vậy, câu chuyện của DDV trong 1–2 quý tới phụ thuộc chủ yếu vào diễn biến giá nguyên liệu hơn là tăng trưởng doanh thu. Quý 3 cho thấy khá rõ rằng giá bán tăng chưa đủ để bảo vệ lợi nhuận nếu chi phí đầu vào tăng nhanh hơn. Chỉ khi khoảng cách giữa giá bán và giá nguyên liệu được mở rộng trở lại, chất lượng lợi nhuận của DDV mới thực sự cải thiện.

Nhà đầu tư đang theo dõi DDV có thể vào trang tiểu sử để nhận thêm cập nhật về triển vọng biên lợi nhuận và những biến số quan trọng trước khi cân nhắc giải ngân.