TỔNG QUAN
Tiếp nối đà phục hồi từ nửa cuối năm 2023, tăng trưởng xuất khẩu toàn ngành dệt may đạt hai chữ số trong 11T2024 khi bối cảnh kinh tế vĩ mô tại các thị trường chính tích cực hơn. Năm 2025, tốc độ tăng trưởng giá trị xuất khẩu sẽ chậm lại khi không còn hiệu ứng nền thấp, nhưng kỳ vọng vẫn duy trì tăng trưởng dương bởi thu nhập thực tế tăng lên và chính sách nới lỏng tiền tệ của các NHTW sẽ kích thích tiêu dùng của hộ gia đình tại Mỹ và Châu Âu. Bức tranh toàn ngành sẽ sáng dần hơn qua từng quý khi chính sách tiền tệ nới lỏng thẩm thấu vào nền kinh tế.
Các doanh nghiệp Việt Nam đã giảm đơn giá khoảng 30% kể từ đỉnh Q3/2022 để tăng khả năng cạnh tranh với các quốc gia trong cùng khu vực. Theo Vitas, đa phần các công ty may mặc đã có đơn hàng đến hết Q1/2025 nhưng đơn giá không tăng, khiến bức tranh chung về biên lợi nhuận toàn ngành sẽ khó mở rộng so với 2024.
Diễn biến giá cổ phiếu trong danh sách nghiên cứu của chúng tôi đã phản ánh đầy đủ triển vọng trung hạn của doanh nghiệp, cụ thể: TNG (TRUNG LẬP, GMT: 26.700VND/cp), MSH(TÍCH LŨY,GMT:56.300 VND/cp), TCM(QUAN SÁT, GMT:N/A), STK(QUAN SÁT,GMT:N/A).
ĐIỂM NHẤN
Triển vọng xuất khẩu tăng trưởng chậm trong nửa đầu năm 2025 (1H2025) và sẽ cải thiện rõ rệt hơn trong nửa cuối năm 2025 (2H2025)
• Thiếu vắng động lực để các hãng thời trang đẩy mạnh nhập khẩu trong 1H2025 vì đã gia tăng đáng kể hàng tồn kho trong Q3/2024. Đồng thời, hoạt động tích trữ nguyên liệu sản xuất của doanh nghiệp sản xuất trong nước đang chậm lại trong những tháng cuối năm 2024.
• Ngành dệt may tươi sáng hơn về nửa cuối năm 2025, do nhu cầu tiêu dùng được dự báo dần cải thiện bởi thu nhập thực tế của hộ gia đình tăng lên và các NHTW thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ để kích thích tăng trưởng kinh tế.
Tốc độ tăng trưởng sẽ phân hóa giữa hai thị trường Mỹ và Châu Âu
• Tại Mỹ, hộ gia đình giảm tỷ lệ chi tiêu cho mặt hàng quần áo và hoạt động nhập khẩu hàng may mặc đang chậm lại trong những tháng cuối năm 2024.
• Người tiêu dùng Châu Âu vẫn duy trì tỷ lệ tương đối ổn định và niềm tin kinh doanh quần áo tại Châu Âu đang cải thiện nhẹ khi đã tạo đáy trong năm 2024.
Biên lợi nhuận của các doanh nghiệp dệt may khó có thể mở rộng trong dài hạn bởi cuộc đua về giá sẽ quyết định tỷ lệ lợi ích trong Chiến tranh thương mại 2.0. Thuế quan của Mỹ lên hàng hóa Trung Quốc sẽ đẩy mạnh xu hướng dịch chuyển khỏi Trung Quốc sang các quốc gia công nghiệp khác. Việt Nam phải cạnh tranh về giá với các quốc gia có chi phí nhân công rẻ như Bangladesh, Ấn Độ, Indonesia,… để gia tăng được thị phần.
RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ
• Rào cản thuế quan của Mỹ lên hàng hóa Trung Quốc đẩy mạnh nhu cầu tích trữ hàng tồn kho giá rẻ của các hãng thời trang.
• Biến động tỷ giá tác động trọng yếu tới lợi nhuận của các doanh nghiệp dệt may