Hóa chất Đức Giang chia cổ tức tiền mặt lợi suất 18%, trong khi biên lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí đầu vào và cuộc điều tra khai thác quặng
CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) vừa công bố ngày 14/9/2026 là ngày giao dịch không hưởng quyền để nhận cổ tức tiền mặt với tổng tỷ lệ 8.000 đồng/cổ phiếu, tương đương lợi suất khoảng 18%. Khoản chi trả này bao gồm hai phần: 5.000 đồng/cổ phiếu là phần cổ tức còn lại của năm 2025, nâng tổng cổ tức tiền mặt cả năm 2025 lên 8.000 đồng/cổ phiếu sau khi công ty đã tạm ứng 3.000 đồng/cổ phiếu trước đó; và 3.000 đồng/cổ phiếu là khoản tạm ứng đợt 1 cho năm 2026, phù hợp với kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 30% mà công ty đã đề ra cho năm nay. Ngày thanh toán dự kiến là 25/9/2026.
Việc duy trì tỷ lệ cổ tức tiền mặt cao và đúng kế hoạch trong bối cảnh biên lợi nhuận đang chịu sức ép cho thấy dòng tiền và vị thế tài chính của DGC vẫn đủ dư địa để duy trì chính sách chi trả này, ít nhất ở thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, đây là khoản cổ tức gắn với kết quả kinh doanh của giai đoạn trước, trong khi triển vọng lợi nhuận các năm tới của công ty đang đối mặt với một số điểm nghẽn đáng chú ý.
Chi phí đầu vào tăng, biên lợi nhuận gộp được dự báo thu hẹp
Diễn biến đáng chú ý nhất trong giai đoạn gần đây là chi phí đầu vào của DGC tiếp tục tăng trong quý 2/2026, cụ thể ở ba khoản mục chính là quặng apatit mua ngoài, lưu huỳnh và amoniac, theo thông tin từ ban lãnh đạo công ty. Đây đều là nguyên liệu đầu vào cốt lõi cho chuỗi sản xuất phốt pho và phân bón của DGC, nên biến động giá của các mặt hàng này tác động trực tiếp đến biên lợi nhuận gộp.
Trên cơ sở đó, biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2026-2028 được dự báo ở mức 17,5%, 19,5% và 19,6%. Mức biên lợi nhuận này kéo theo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ các năm 2026, 2027 và 2028 được dự báo sụt giảm đáng kể, với mức độ sụt giảm có xu hướng nới rộng dần qua từng năm, cho thấy áp lực chi phí không chỉ là yếu tố ngắn hạn của một quý, mà có khả năng kéo dài sang các năm sau.
Một yếu tố khác cũng gây sức ép lên biên lợi nhuận trong giai đoạn 2026-2027 là việc tăng thuế xuất khẩu đối với sản phẩm phốt pho vàng (P4), vốn là một trong những dòng sản phẩm xuất khẩu chủ lực của DGC.
Nguồn quặng tự chủ vẫn chưa thể khôi phục do cuộc điều tra đang diễn ra
Gốc rễ của áp lực chi phí quặng apatit nằm ở việc hoạt động khai thác quặng của DGC đã phải tạm dừng để phục vụ công tác điều tra của Bộ Công an. Trong thời gian hoạt động khai thác chưa được khôi phục, công ty buộc phải phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn quặng apatit mua ngoài, vốn có chi phí cao hơn và biến động giá lớn hơn so với nguồn tự khai thác. Đây là nguyên nhân cốt lõi khiến biên lợi nhuận gộp bị điều chỉnh giảm mạnh, chứ không đơn thuần là vấn đề giá nguyên liệu tăng theo chu kỳ thị trường.
Cuộc điều tra này cũng là biến số quan trọng nhất đối với triển vọng của DGC ở thời điểm hiện tại. Nếu tình trạng hạn chế giao dịch được gỡ bỏ và hoạt động khai thác quặng tự chủ được phục hồi, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ đáng kể giúp cải thiện lại biên lợi nhuận so với kịch bản phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn mua ngoài như hiện nay. Ngược lại, nếu cuộc điều tra kéo dài hoặc phát sinh thêm nghĩa vụ tài chính, khoản phạt liên quan, đây sẽ là rủi ro bổ sung ngoài áp lực chi phí đã được phản ánh.
Dự án xút-clo và mảng bất động sản: động lực dài hạn nhưng thời điểm đóng góp bị lùi
Ở chiều tích cực, dự án xút-clo của DGC được kỳ vọng bắt đầu vận hành thương mại từ quý 1/2027, với hiệu suất hoạt động dự kiến đạt 65% trong năm 2027 và tăng lên 70% trong năm 2028. Đây là dự án mở rộng chuỗi giá trị hóa chất của công ty và có thể trở thành động lực tăng trưởng mới khi đi vào vận hành ổn định, tuy nhiên đóng góp thực tế vào kết quả kinh doanh sẽ cần thời gian để phản ánh rõ, đặc biệt trong giai đoạn đầu vận hành với hiệu suất chưa tối đa.
Mảng bất động sản của DGC cũng bị lùi thời điểm ghi nhận doanh thu, từ giai đoạn 2028-2029 sang giai đoạn 2029-2030. Nguyên nhân được cho là cuộc điều tra đang diễn ra cùng các diễn biến liên quan gần đây có thể làm chậm quá trình cấp phép của dự án. Các dự án đã có đầy đủ giấy phép cần thiết được kỳ vọng vẫn tiếp tục triển khai xây dựng theo kế hoạch, nhưng đây là kỳ vọng dựa trên tiến độ hiện tại chứ chưa phải kết quả chắc chắn, do quá trình cấp phép cho các dự án còn lại vẫn phụ thuộc vào diễn biến của cuộc điều tra.
Một điểm cần lưu ý thêm là DGC đã có nghị quyết về việc chuyển nhượng tài sản nhà máy ethanol trong năm 2026, đồng nghĩa đóng góp lợi nhuận từ mảng này sẽ không còn được tính từ năm 2027. Giao dịch chuyển nhượng có thể phát sinh khoản lợi nhuận bất thường, nhưng giá trị và thời điểm ghi nhận cụ thể hiện chưa rõ ràng, nên chưa có cơ sở để đưa khoản này vào đánh giá triển vọng lợi nhuận các năm tới.
Rủi ro cần theo dõi
Bên cạnh áp lực chi phí đầu vào và cuộc điều tra khai thác quặng, một số rủi ro khác cũng cần được nhà đầu tư lưu ý, bao gồm khả năng chênh lệch giá thị trường của các sản phẩm chính thu hẹp nhanh hơn dự kiến, nguy cơ các dự án mở rộng bị trì hoãn hoặc phải loại bỏ, cũng như khả năng chính sách xuất khẩu phốt pho có thay đổi bất lợi trong thời gian tới.
Đánh giá tổng hợp
Trong ngắn hạn, DGC vẫn đang duy trì được chính sách cổ tức tiền mặt cao và ổn định, phản ánh nền tảng tài chính và dòng tiền tích lũy từ các năm trước. Tuy nhiên, câu chuyện đầu tư của DGC ở giai đoạn tới không còn đơn thuần xoay quanh tăng trưởng sản lượng hay giá bán, mà phụ thuộc phần lớn vào hai yếu tố mang tính quyết định: diễn biến của cuộc điều tra liên quan đến hoạt động khai thác quặng, và khả năng kiểm soát chi phí nguyên liệu đầu vào trong bối cảnh phải phụ thuộc vào nguồn mua ngoài. Dự án xút-clo và mảng bất động sản là các động lực tăng trưởng dài hạn đáng chú ý, nhưng thời điểm đóng góp thực tế vào kết quả kinh doanh đã bị lùi lại so với kỳ vọng trước đó, nên nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến độ cấp phép, tiến độ điều tra và diễn biến giá nguyên liệu đầu vào trong các quý tới để đánh giá lại triển vọng của doanh nghiệp.
Nhà đầu tư quan tâm đến diễn biến của DGC cũng như các cơ hội đầu tư khác trên thị trường có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn chi tiết hơn.