#DGC - Nhu cầu chip gia tăng, giá bán trung bình phục hồi

Khuyến nghị
#21

DGC – Cập nhật dự án Nhôm Bô xít: Bước tiến chiến lược trong chuỗi giá trị vật liệu mới

Ngày 12/10/2025, trong khuôn khổ Hội nghị Xúc tiến Đầu tư tỉnh Lâm Đồng, Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) đã ký kết bản ghi nhớ hợp tác đầu tư với UBND tỉnh Lâm Đồng nhằm phát triển tổ hợp dự án bô xít – alumin – nhôm quy mô lớn. Đây được xem là một trong những bước đi chiến lược quan trọng của DGC trong việc mở rộng sang lĩnh vực vật liệu công nghiệp nền tảng, bên cạnh thế mạnh hóa chất hiện hữu.

Tổng quan dự án

Tổ hợp dự án có tổng vốn đầu tư dự kiến khoảng 58.000 tỷ đồng (tương đương 2,3 tỷ USD), được triển khai trong giai đoạn 2025–2030. Khi đi vào vận hành ổn định, dự án kỳ vọng sẽ mang lại doanh thu khoảng 37.000 tỷ đồng/năm, đóng góp đáng kể vào tăng trưởng dài hạn của DGC và kinh tế khu vực Tây Nguyên.

Dự án được xây dựng theo chuỗi sản xuất khép kín, bao gồm:

  1. Khai thác quặng bô xít tại Lâm Đồng.
  2. Chế biến alumin tại khu vực xã Tuy Đức (Lâm Đồng).
  3. Điện phân nhôm tại Bình Thuận – nơi có lợi thế về nguồn cung năng lượng (nhiệt điện, điện gió và điện mặt trời).

Việc triển khai hai cụm công nghiệp liên kết này sẽ giúp DGC tối ưu chi phí logistics, đồng thời tận dụng lợi thế vùng nguyên liệu và năng lượng sạch, phù hợp với định hướng phát triển bền vững.

Nguồn lực tài chính vững chắc

Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2024, Chủ tịch Đào Hữu Huyền khẳng định DGC hoàn toàn đủ năng lực tài chính để đầu tư giai đoạn đầu của dự án, với khoản đầu tư ban đầu khoảng 1 tỷ USD.

Nguồn vốn triển khai được đảm bảo thông qua:

  • Cam kết tín dụng từ Vietcombank trị giá 14.500 tỷ đồng,
  • Cùng nguồn tiền mặt sẵn có hơn 10.000 tỷ đồng trong bảng cân đối kế toán của DGC.

Nhờ đó, tập đoàn có đủ tiềm lực để khởi động nhanh và đảm bảo tiến độ thực hiện dự án, đặc biệt trong bối cảnh thị trường vật liệu mới đang được hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch chuỗi cung ứng và nhu cầu nhôm sạch toàn cầu.

Tác động và triển vọng

Dự án Nhôm Bô xít không chỉ giúp DGC mở rộng chuỗi giá trị sang lĩnh vực vật liệu năng lượng – công nghiệp nền tảng, mà còn đa dạng hóa nguồn doanh thu, giảm phụ thuộc vào các mảng truyền thống như phốt pho vàng hay hóa chất cơ bản.

Với quy mô và tính chiến lược, đây có thể trở thành một trụ cột tăng trưởng mới cho DGC trong giai đoạn sau 2030, giúp doanh nghiệp tiến gần hơn tới mô hình tập đoàn công nghiệp hóa chất – vật liệu tích hợp tương tự các tập đoàn hàng đầu khu vực.

Đánh giá và khuyến nghị

Hiện tại, dự án Nhôm Bô xít chưa được đưa vào mô hình định giá ngắn hạn của chúng tôi. Tuy nhiên, với quy mô vốn đầu tư lớn, hiệu quả dài hạn và sự chủ động về tài chính, đây được xem là yếu tố tiềm năng nâng định giá cổ phiếu DGC trong các kỳ cập nhật tiếp theo, đặc biệt khi chủ trương đầu tư được phê duyệt chính thức.

=> Chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật chi tiết về tiến độ phê duyệt, kế hoạch đầu tư và tác động định giá của dự án trong các báo cáo sắp tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#22

DGC ký kết biên bản ghi nhớ với UBND Lâm Đồng về dự án tổ hợp bô-xít – alumina – nhôm: Đánh dấu bước tiến mới trong chiến lược chuỗi giá trị khép kín

CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) vừa ký biên bản ghi nhớ hợp tác đầu tư (MoU) với UBND tỉnh Lâm Đồng về việc phát triển tổ hợp bô-xít – alumina – nhôm quy mô lớn, đánh dấu bước đi quan trọng trong chiến lược mở rộng chuỗi giá trị của tập đoàn trong lĩnh vực luyện kim – vật liệu mới.

Chi tiết dự án và quy mô đầu tư

Biên bản ghi nhớ bao gồm hai hợp phần lớn:

  1. Tổ hợp bô-xít – alumin đặt tại huyện Tuy Đức, tỉnh Lâm Đồng.
  2. Nhà máy luyện nhôm tại tỉnh Bình Thuận (khu vực tỉnh cũ), tận dụng lợi thế về nguồn điện và hạ tầng công nghiệp.

Tổng vốn đầu tư dự kiến 58.000 tỷ đồng (tương đương khoảng 2,3 tỷ USD), thời gian thực hiện trong giai đoạn 2025–2030. Theo DGC, khi đi vào vận hành, dự án có thể đạt công suất 2 triệu tấn alumin và 500 nghìn tấn nhôm mỗi năm, tương ứng doanh thu ước đạt 37.000 tỷ đồng/năm, cao gấp 3,7 lần doanh thu năm 2024 của tập đoàn.

Giai đoạn 1: Tổ hợp bô-xít – alumin tại Lâm Đồng

Ở giai đoạn đầu, DGC đang trong quá trình xin cấp phép đầu tư cho nhà máy chế biến alumin. Ban lãnh đạo kỳ vọng dự án giai đoạn 1 có thể mang lại doanh thu khoảng 12.000 tỷ đồng (tương đương 1,2 lần doanh thu năm 2024) và lợi nhuận sau thuế khoảng 3.000–4.000 tỷ đồng, tương đương mức lợi nhuận hiện tại của doanh nghiệp.
Theo kế hoạch, giai đoạn 1 dự kiến bắt đầu đóng góp doanh thu từ năm 2029, đánh dấu bước mở rộng lớn của DGC ra ngoài lĩnh vực hóa chất truyền thống.

Giai đoạn 2: Nhà máy luyện nhôm tại Bình Thuận – Bước tiến chiến lược

Điểm đáng chú ý là trong MoU lần này, DGC lần đầu tiên chính thức đưa dự án luyện nhôm (giai đoạn 2) vào chuỗi phát triển khép kín cùng tổ hợp bô-xít – alumin (giai đoạn 1). Đây là động thái thể hiện quyết tâm của DGC trong việc xây dựng chuỗi giá trị tích hợp hoàn chỉnh từ khai thác quặng bô-xít, chế biến alumin đến sản xuất nhôm thỏi, nhằm chủ động nguồn nguyên liệu và tối ưu biên lợi nhuận dài hạn.

Tuy vậy, chi phí điện tại Việt Nam đang trong xu hướng tăng kéo dài, có thể là rào cản lớn đối với hoạt động luyện nhôm, vốn đòi hỏi năng lượng cao. Do đó, chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng đối với khả năng DGC triển khai nhanh giai đoạn 2 trong vài năm tới.

Đánh giá tổng quan

Việc ký kết MoU này cho thấy tầm nhìn dài hạn của DGC trong chiến lược mở rộng sang lĩnh vực vật liệu công nghiệp cơ bản, góp phần đa dạng hóa nguồn thu và giảm phụ thuộc vào mảng hóa chất truyền thống.
Tuy nhiên, yếu tố triển khai thực tế và chi phí năng lượng vẫn là những điểm cần theo dõi sát trong giai đoạn chuẩn bị và đầu tư. Chúng tôi kỳ vọng dự án tổ hợp bô-xít – alumin sẽ là động lực tăng trưởng chính của DGC từ sau năm 2029, khi được đưa vào vận hành thương mại.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#23

DGC: Lợi nhuận 9 tháng 2025 tăng 7% so với cùng kỳ – sản lượng cải thiện giúp bù đắp giá bán giảm

CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) vừa công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 với doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng so với cùng kỳ, đúng như dự báo, dù biên lợi nhuận chịu áp lực bởi giá bán giảm và chi phí đầu vào tăng.

Kết quả kinh doanh 9 tháng 2025 đúng kỳ vọng
Trong 9 tháng đầu năm 2025, DGC ghi nhận doanh thu đạt 8.500 tỷ đồng (+14% YoY), hoàn thành 73% kế hoạch cả năm, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 2.400 tỷ đồng (+7% YoY), hoàn thành 71% dự báo năm.

Riêng quý 3/2025, doanh thu đạt 2.800 tỷ đồng (+10% YoY, -3% QoQ), lợi nhuận sau thuế đạt 752 tỷ đồng (+6% YoY, -12% QoQ). Kết quả này phản ánh sản lượng tăng nhưng giá bán trung bình (ASP) giảm nhẹ so với quý trước.

Biên lợi nhuận gộp giảm do giá bán thấp và chi phí đầu vào tăng
Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 đạt 31,1%, giảm 2,8 điểm % so với quý trước và 3,4 điểm % so với cùng kỳ, chủ yếu do giá bán giảm trong khi chi phí điện và quặng đầu vào tăng.
Cụ thể, ASP xuất khẩu (tính theo USD) giảm khoảng 1% với sản phẩm P4, 2,5–5% với TPA, và 9% với phân bón DAP. Trong khi đó, giá điện đã tăng từ tháng 5/2025 theo Quyết định 1279/QĐ-BCT, còn giá quặng apatit trong nước vẫn duy trì ở mức cao.

Sản lượng phục hồi giúp cân bằng áp lực giá bán
Nhờ nhu cầu ổn định từ ngành bán dẫn châu Á và mảng phân bón tại Ấn Độ, Brazil, sản lượng P4 và TPA quý 3/2025 tăng 11% so với quý trước. Đối với mảng phân bón, DGC tiếp tục chuyển đổi axit photphoric trích ly (WPA) sang sản xuất DAP nhằm tối ưu giá trị sản phẩm.
Giá DAP toàn cầu có xu hướng giảm nhẹ do nhu cầu chậm lại và tồn kho cao tại một số khu vực, nhưng triển vọng trung hạn vẫn tích cực nhờ xuất khẩu từ Trung Quốc tiếp tục bị hạn chế.

Chi phí bán hàng và quản lý được kiểm soát tốt
Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu quý 3/2025 giảm xuống 5,1% (giảm 3 điểm % YoY), nhờ chi phí vận chuyển và quản lý giảm so với cùng kỳ, góp phần hỗ trợ lợi nhuận ròng.

Một số rủi ro và điều chỉnh triển vọng
Mặc dù kết quả 9 tháng đầu năm phù hợp dự báo, DGC vẫn đối mặt với một số yếu tố có thể khiến triển vọng quý 4/2025 và năm 2026 cần điều chỉnh thận trọng hơn:

  1. Tiến độ mở rộng khai trường 25 chậm hơn kế hoạch, ảnh hưởng khả năng tự chủ nguồn quặng.
  2. Giá quặng apatit nội địa vẫn ở mức cao.
  3. Nguy cơ giá điện tăng trong năm 2026, ảnh hưởng chi phí sản xuất.
  4. Rủi ro tăng thuế xuất khẩu P4 trong giai đoạn 2026–2027.

DGC đang chủ động nhập khẩu quặng từ Ai Cập và theo đuổi việc mở rộng khai trường 25, dự kiến được phê duyệt trong năm 2026 (muộn hơn dự phóng ban đầu là cuối năm 2025).

Kết luận
Kết quả 9 tháng đầu năm cho thấy DGC vẫn duy trì được đà tăng trưởng ổn định, nhờ sản lượng cải thiện và quản lý chi phí hiệu quả. Tuy nhiên, biên lợi nhuận đang chịu áp lực từ chi phí đầu vào, đặc biệt là giá điện và quặng apatit. Trong ngắn hạn, cổ phiếu DGC có thể tiếp tục dao động trong vùng tích lũy, trong khi trung và dài hạn vẫn có tiềm năng tích cực nếu dự án khai trường mới được thông qua và nguồn nguyên liệu ổn định hơn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#24

DGC – KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3/2025: DUY TRÌ ỔN ĐỊNH, THẬN TRỌNG TRONG CHIẾN LƯỢC NGUYÊN LIỆU

CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với doanh thu và lợi nhuận đều đi đúng kỳ vọng, phản ánh hoạt động ổn định trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào có xu hướng tăng trở lại.

1. Doanh thu giữ nhịp tăng trưởng ổn định

DGC ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.817 tỷ đồng (+10% YoY; -2,7% QoQ), phù hợp với dự báo của chúng tôi. Động lực chính đến từ sản phẩm phốt pho vàng và phân bón (DAP, MAP) – hai mảng kinh doanh cốt lõi tiếp tục duy trì kết quả tích cực.

Theo số liệu xuất khẩu:

  • Giá phốt pho vàng tại thị trường Nhật Bản (thị trường lớn thứ hai của Việt Nam sau Ấn Độ) giảm nhẹ 0,6% QoQ,
  • Trong khi giá tại Hàn Quốc tăng khoảng 4% QoQ.
    Tuy nhiên, giá phốt pho vàng tại Trung Quốc – thị trường có tính dẫn dắt – đang giảm từ giữa tháng 9, hiện quanh mức 21.900 NDT/tấn (~3.076 USD/tấn), giảm 14,3% so với đỉnh giữa tháng 4/2025.

Diễn biến này phần nào ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của DGC, đặc biệt trong bối cảnh giá nguyên liệu chính như axit sulfuric và than cốc cùng tăng 8–9% so với cùng kỳ.

2. Biên lợi nhuận suy giảm do áp lực chi phí đầu vào

Lợi nhuận gộp quý 3 đạt 876 tỷ đồng (-0,7% YoY; -10,7% QoQ), tương ứng biên lợi nhuận gộp 31,1%, giảm 3,37 điểm % YoY và 2,8 điểm % QoQ – thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.
Nguyên nhân chính đến từ chi phí nguyên liệu tăng nhanh hơn tốc độ điều chỉnh giá bán, trong khi giá phốt pho vàng quốc tế đang hạ nhiệt.

3. Lợi nhuận sau thuế vẫn tích cực nhờ nguồn thu tài chính

Lợi nhuận sau thuế đạt 752 tỷ đồng (+6,5% YoY; -12% QoQ), biên lợi nhuận ròng 26,7%, giảm nhẹ so với cùng kỳ và là mức thấp trong giai đoạn 2023–2025.
Tuy vậy, lợi nhuận tài chính tiếp tục là điểm sáng khi DGC ghi nhận 192 tỷ đồng tiền lãi tiền gửi ngân hàng, hưởng lợi từ mức lãi suất tiền gửi 5–6%/năm.

4. Tình hình tài chính lành mạnh, tăng dự trữ nguyên liệu

Tính đến cuối quý 3/2025, tổng lượng tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 13.100 tỷ đồng, chiếm 67% tổng tài sản – cho thấy nền tài chính rất vững mạnh.

  • Trong đó, tiền gửi có kỳ hạn đạt 12.762 tỷ đồng, tăng chủ yếu nhờ dòng tiền lợi nhuận tích lũy trong kỳ.
  • Tồn kho cuối kỳ tăng lên 1.870 tỷ đồng (tăng 500 tỷ đồng QoQ), chủ yếu là nguyên vật liệu, tương ứng 74 ngày tồn kho bình quân – mức cao nhất kể từ Q3/2022.

Việc gia tăng dự trữ nguyên liệu diễn ra trong bối cảnh hai khai trường quặng apatit của DGC đang chờ gia hạn giấy phép khai thác, cho thấy công ty chủ động ứng phó rủi ro nguồn cung, đảm bảo ổn định sản xuất trong các quý tới.

5. Góc nhìn đầu tư

Xét lũy kế 9 tháng 2025, DGC đã hoàn thành 82% kế hoạch doanh thu và 84% kế hoạch lợi nhuận năm, phản ánh năng lực vận hành hiệu quả và chiến lược quản trị rủi ro tốt.
Dù biên lợi nhuận có thể chịu áp lực ngắn hạn do biến động giá nguyên liệu và phốt pho vàng, cấu trúc tài chính vững mạnh, lượng tiền mặt lớn, cùng khả năng kiểm soát chi phí chặt chẽ giúp DGC duy trì vị thế ổn định trong ngành hóa chất.

Chúng tôi tạm thời duy trì giá mục tiêu 109.500 đồng/cổ phiếu cho DGC và sẽ cập nhật chi tiết hơn trong báo cáo chuyên sâu sắp tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#25

DGC – Được phê duyệt chủ trương đầu tư dự án Tổ hợp Đức Giang, mở rộng sang lĩnh vực bất động sản

Ngày 12/11/2025, UBND TP. Hà Nội đã ban hành Quyết định số 5568/QĐ-UBND, chính thức phê duyệt chủ trương đầu tư và nhà đầu tư thực hiện Dự án Tổ hợp công trình công cộng, trường học và nhà ở Đức Giang do CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) làm chủ đầu tư.

Thông tin tổng quan dự án:

  • Quy mô: 4,75 ha tại khu vực Đức Giang.
  • Tổng vốn đầu tư: 4.500 tỷ đồng, toàn bộ sử dụng vốn tự có của DGC.
  • Các hạng mục chính:
    • 60 căn nhà thấp tầng;
    • 2 tòa chung cư cao cấp 25 tầng với khoảng 880 căn hộ;
    • Công trình trường học trên diện tích 1,1 ha và các hạng mục công cộng đi kèm.
  • Giá bán tham khảo:
    • Nhà liền kề: 150–250 triệu đồng/m²;
    • Chung cư: 40–100 triệu đồng/m².

Tiến độ triển khai dự án:

  • Giai đoạn 1 (4Q25–4Q27): Hoàn thiện khu nhà thấp tầng.
  • Giai đoạn 2 (4Q25–4Q28): Xây dựng hạ tầng xã hội, công trình công cộng và trường học.
  • Giai đoạn 3 (1Q26–4Q30): Thi công và hoàn thiện 2 tòa chung cư cao tầng.

Nhận định:
Việc nhận được giấy phép đầu tư đúng với tiến độ DGC công bố trong buổi gặp gỡ nhà đầu tư tháng 7/2025 cho thấy quá trình chuẩn bị dự án diễn ra thuận lợi. Tại Đại hội cổ đông thường niên gần nhất, Chủ tịch DGC từng kỳ vọng dự án Đức Giang có thể mang lại doanh thu khoảng 5.000 tỷ đồng và lợi nhuận khoảng 1.000 tỷ đồng cho Tập đoàn.

Chúng tôi cho rằng dòng tiền từ dự án này sẽ giúp DGC tăng cường nguồn vốn tự có, hỗ trợ triển khai các dự án sản xuất quy mô lớn đang trong kế hoạch như Xút và Nhôm Bô-xít.

Tạm thời, chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 109.500 đồng/cổ phiếu cho DGC và sẽ cập nhật chi tiết trong các báo cáo tiếp theo khi có thêm thông tin cụ thể về tiến độ và cấu trúc tài chính của dự án.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#26

image
image791×160 79.7 KB

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#27

CTCP TẬP ĐOÀN HÓA CHẤT ĐỨC GIANG (HOSE: DGC)
DGC – Cập nhật thông tin

Theo thông tin cập nhật đến thời điểm hiện tại, diễn biến tiêu cực của cổ phiếu DGC trong phiên giao dịch ngày 16/12/2025 nhiều khả năng liên quan đến các sai phạm về môi trường tại nhà máy cũ của Công ty ở Long Biên, Hà Nội (đã di dời từ năm 2020). Nhà máy này trước đây được sử dụng để sản xuất bột giặt, chất tẩy rửa và một số loại hóa chất nhẹ; hiện đã được chuyển toàn bộ hoạt động sang KCN Phố Nối B (Hưng Yên). Phần diện tích đất còn lại tại Long Biên dự kiến sẽ được chuyển đổi sang dự án khu dân cư. Trong giai đoạn 2019–2024, mảng bột giặt và chất tẩy rửa chỉ đóng góp khoảng 2% trong tổng cơ cấu doanh thu của DGC.

Nhận định chuyên viên: Đối với nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu DGC, chúng tôi khuyến nghị tiếp tục duy trì vị thế trong bối cảnh các thông tin liên quan vẫn chưa có kết luận chính thức. Triển vọng kinh doanh năm 2026 của DGC được đánh giá vẫn tích cực nhờ hai yếu tố chính: (1) nhu cầu đối với sản phẩm chủ lực phốt pho vàng (P4, chiếm khoảng 45% doanh thu) duy trì ở mức tốt, đặc biệt trong bối cảnh sản phẩm này được miễn trừ theo luật thuế xuất khẩu mới tại thị trường Nhật Bản – thị trường xuất khẩu lớn nhất của Công ty; và (2) nhà máy Xút – Clo Nghi Sơn dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ quý II.

Đối với các nhà đầu tư chưa nắm giữ cổ phiếu, chúng tôi khuyến nghị theo dõi và chờ đợi thông tin chính thức từ các cơ quan chức năng, hoặc cân nhắc giải ngân khi cổ phiếu xuất hiện mức chiết khấu sâu hơn so với giá trị nội tại.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ em để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#28

lại dính tin đồn

#29

HSX: DGC | DGC – RỦI RO LỚN TỪ NGUỒN CUNG NGUYÊN VẬT LIỆU ĐẦU VÀO

Luận điểm đầu tư

Bước sang năm 2026, CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) đối mặt với rủi ro đáng kể liên quan đến nguồn cung nguyên vật liệu đầu vào, đặc biệt là quặng apatit – yếu tố then chốt trong chuỗi giá trị sản xuất phốt pho. Trong bối cảnh các vấn đề pháp lý chưa được tháo gỡ hoàn toàn, triển vọng kinh doanh của DGC được đánh giá thận trọng hơn so với giai đoạn tăng trưởng mạnh 2021–2025.

Rủi ro pháp lý có thể gây gián đoạn hoạt động sản xuất

Quặng apatit tại Lào Cai, chiếm khoảng 30% tổng chi phí sản xuất, là nguồn nguyên liệu quan trọng nhất trong chuỗi giá trị của DGC và là lợi thế cốt lõi giúp Công ty duy trì biên lợi nhuận vượt trội trong những năm gần đây. Tuy nhiên, thời hạn khai thác hai khai trường apatit tự chủ của DGC chỉ còn hiệu lực đến hết năm 2026.

Việc gia hạn hoặc mở rộng khai thác apatit được đánh giá đối mặt với nhiều rủi ro, xuất phát từ hai yếu tố chính. Thứ nhất, DGC đang gặp phải các vấn đề pháp lý và đã từng có tiền lệ bị xử phạt liên quan đến vi phạm quy định về xả thải và khai thác quặng trong các năm 2017 và 2023. Thứ hai, tỉnh Lào Cai từng áp dụng các chính sách hạn chế cấp phép cho các dự án khai thác và sản xuất mới, điển hình như trường hợp của dự án axit WPA. Những yếu tố này làm gia tăng bất định về khả năng duy trì nguồn apatit tự chủ của DGC trong giai đoạn tới.

Trong kịch bản cơ sở, với giả định nguồn cung apatit chỉ đáp ứng được khoảng 80–85% nhu cầu sản xuất, chúng tôi dự phóng sản lượng các mảng sản phẩm trong chuỗi giá trị phốt pho của DGC – bao gồm phốt pho vàng, axit TPA và phân bón – sẽ giảm từ 10–20% so với cùng kỳ. Đồng thời, dự án Xút – Clo Nghi Sơn được giả định sẽ chậm tiến độ so với kế hoạch ban đầu (Q2/2026), do các rủi ro pháp lý hiện hữu.

Theo đó, doanh thu thuần năm 2026 của DGC được dự phóng đạt khoảng 9.963 tỷ đồng, giảm 12% so với cùng kỳ. Riêng các mảng thuộc chuỗi giá trị phốt pho – chịu tác động trực tiếp từ nguồn cung apatit – ước đạt 9.054 tỷ đồng, giảm 14–18% YoY.

Triển vọng từng mảng sản phẩm trong chuỗi giá trị phốt pho

Đối với phốt pho vàng, sản lượng năm 2026 được dự báo đạt khoảng 42 nghìn tấn, giảm 20% so với cùng kỳ và quay về mức tương đương năm 2023. Doanh thu ước đạt 4.465 tỷ đồng, giảm 17% YoY, chủ yếu do sụt giảm sản lượng, trong khi giá bán được giả định tăng nhẹ khoảng 3% nhờ thị trường Nhật Bản duy trì nhu cầu ổn định.

Mảng axit TPA được dự báo ghi nhận sản lượng khoảng 37 nghìn tấn, giảm 20% YoY, với doanh thu đạt khoảng 1.017 tỷ đồng, giảm 18%. Giá bán TPA được giả định tăng nhẹ khoảng 3% theo xu hướng giá phốt pho vàng.

Đối với mảng phân bón, sản lượng năm 2026 ước đạt 251 nghìn tấn, giảm 8% YoY, trong khi giá bán được giả định giảm nhẹ 2% từ mức nền cao của năm 2025. Doanh thu mảng này theo đó ước đạt khoảng 2.607 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ.

Riêng mảng phụ gia thức ăn chăn nuôi được kỳ vọng duy trì ổn định, với sản lượng và giá bán đi ngang, giúp doanh thu giữ ở mức khoảng 963 tỷ đồng.

Chi phí nguyên vật liệu gia tăng gây áp lực lên biên lợi nhuận

Trong trường hợp mất hoặc suy giảm nguồn cung apatit tự chủ, DGC có thể phải mua bù từ các nguồn bên ngoài như Ai Cập hoặc từ Công ty TNHH MTV Apatit Việt Nam. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi giả định giá quặng apatit (quy đổi loại I) tăng khoảng 20% YoY, lên mức xấp xỉ 2,4 triệu đồng/tấn trong năm 2026.

Với nhu cầu tiêu thụ apatit hàng năm lớn, việc phải mua quặng bên ngoài với giá cao hơn có thể khiến biên lợi nhuận gộp của DGC bị thu hẹp từ 5–10%. Bên cạnh đó, chi phí điện năng cho sản xuất phốt pho vàng, cùng với chi phí axit sulfuric và ammonia cho mảng phân bón, được dự báo tiếp tục neo ở mức cao, tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận gộp của Công ty trong năm 2026.

Khuyến nghị và rủi ro

Trước bối cảnh nhiều yếu tố bất định liên quan đến pháp lý và nguồn cung nguyên liệu đầu vào, chúng tôi đưa ra khuyến nghị QUAN SÁT đối với cổ phiếu DGC tại thời điểm hiện tại, và sẽ cập nhật đánh giá khi có thêm thông tin rõ ràng hơn.

Các rủi ro tích cực đối với khuyến nghị bao gồm khả năng các vấn đề pháp lý của DGC được giải quyết sớm hơn kỳ vọng, giúp Công ty duy trì quyền khai thác tại các mỏ apatit hiện hữu, cũng như khả năng dự án Xút – Clo Nghi Sơn vẫn có thể vận hành đúng tiến độ kế hoạch. Trong trường hợp các yếu tố này diễn biến thuận lợi, triển vọng kinh doanh của DGC có thể được cải thiện đáng kể so với kịch bản cơ sở hiện tại.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#30

DGC – Cập nhật KQKD Q4/2025: Doanh thu duy trì tăng trưởng, biên lợi nhuận chịu áp lực chi phí đầu vào

Trong quý 4/2025, CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (HSX: DGC) ghi nhận doanh thu đạt 2.740 tỷ đồng, giảm nhẹ 2,7% so với quý trước nhưng tăng 13% so với cùng kỳ. Kết quả này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, khi nhu cầu đối với các sản phẩm gốc phốt pho của doanh nghiệp vẫn duy trì tích cực. Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần của DGC đạt 11.262 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ, được thúc đẩy bởi cả yếu tố giá bán và sản lượng thuận lợi tại các mảng kinh doanh cốt lõi như phốt pho vàng, TPA, phân bón và phụ gia thức ăn chăn nuôi, bên cạnh sự đóng góp bước đầu từ các mảng kinh doanh mới như ắc quy và cồn.

Tuy nhiên, lợi nhuận gộp trong quý 4/2025 chỉ đạt 716 tỷ đồng, giảm 18% so với quý trước và giảm 12% so với cùng kỳ, tương ứng biên lợi nhuận gộp ở mức 26%. Mức biên này thấp hơn đáng kể so với mặt bằng 30–40% của các quý trước và thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi (khoảng 32%). Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc doanh nghiệp phải gia tăng sử dụng quặng apatit nhập khẩu – thường có giá cao hơn 20–30% so với nguồn tự chủ – cùng với xu hướng tăng mạnh của chi phí đầu vào như lưu huỳnh, điện và amoniac. Tính chung cả năm 2025, lợi nhuận gộp của DGC đạt 3.550 tỷ đồng, tăng nhẹ 3% YoY, song biên lợi nhuận gộp giảm về 31,5%, thấp hơn khoảng 4 điểm phần trăm so với giai đoạn 2023–2024.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ trong quý 4/2025 đạt 622 tỷ đồng, giảm 17% so với quý trước và cùng kỳ, thấp hơn khoảng 20% so với kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu do biên gộp bị thu hẹp. Lũy kế năm 2025, LNST cổ đông mẹ đạt 3.036 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,7% YoY, tương ứng biên lợi nhuận ròng ở mức 27%, giảm khoảng 3 điểm phần trăm so với năm trước, phản ánh một năm kinh doanh kém thuận lợi hơn của Tập đoàn.

Về tình hình tài chính, tại thời điểm cuối năm 2025, DGC vẫn duy trì lượng tiền và các khoản tương đương tiền ở mức cao, khoảng 13 nghìn tỷ đồng, tương đương 66% tổng tài sản, tạo nền tảng tài chính vững chắc. Tuy nhiên, hàng tồn kho tiếp tục được duy trì ở mức cao, đạt khoảng 1.700 tỷ đồng, kéo số ngày tồn kho bình quân tăng lên 79 ngày, so với mức trung bình 50–60 ngày giai đoạn 2023–2025. Diễn biến này cho thấy Công ty đang gia tăng tồn kho quặng apatit nhập khẩu trong bối cảnh triển vọng gia hạn hai mỏ quặng tự chủ hiện tại vẫn chưa rõ ràng. Đối với dự án Xút – Clo Đức Giang Nghi Sơn, giá trị tài sản dở dang dài hạn đã được ghi nhận ở mức 712 tỷ đồng, tăng thêm khoảng 300 tỷ đồng trong quý, tương ứng hoàn thành khoảng 30% tổng mức đầu tư dự kiến cho giai đoạn 1.

Nhận định chuyên viên

Kết quả kinh doanh quý 4/2025 của DGC thấp hơn so với ước tính của chúng tôi, đặc biệt khi rủi ro về nguồn cung nguyên vật liệu đã phản ánh vào giá vốn sớm hơn kỳ vọng. Trong năm 2026, trong trường hợp hai khai trường apatit hiện hữu không được gia hạn, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của DGC sẽ khó có thể cải thiện trong ngắn hạn. Do các thông tin liên quan đến nguồn cung nguyên liệu vẫn chưa rõ ràng và tồn tại nhiều yếu tố rủi ro cần tiếp tục theo dõi, chúng tôi đưa ra khuyến nghị QUAN SÁT đối với cổ phiếu DGC và sẽ cập nhật đánh giá chi tiết hơn trong các báo cáo tiếp theo.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#31

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | DGC – Biên lợi nhuận suy giảm trong quý 4 gây áp lực lên lợi nhuận; kết quả năm 2025 thấp hơn kỳ vọng

CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 kém tích cực so với kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp suy giảm mạnh trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao.

KQKD quý 4/2025: Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm mạnh

Trong quý 4/2025, DGC ghi nhận doanh thu đạt 2,7 nghìn tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ nhưng giảm nhẹ 3% so với quý trước. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số chỉ đạt 622 tỷ đồng, giảm 17% cả theo năm và theo quý, thấp hơn đáng kể so với dự báo.

Nguyên nhân chính đến từ sự thu hẹp mạnh của biên lợi nhuận gộp, chỉ đạt 26,1%, giảm 10,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 5,0 điểm phần trăm so với quý trước. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, chi phí đầu vào tăng cao là yếu tố then chốt, bao gồm chi phí quặng (do tỷ trọng quặng nhập khẩu gia tăng trong quý), lưu huỳnh, điện và amoniac.

Kết quả kinh doanh cả năm 2025: Hoàn thành doanh thu nhưng lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng

Lũy kế cả năm 2025, DGC ghi nhận doanh thu đạt 11,3 nghìn tỷ đồng, tăng 14% YoY và hoàn thành 102% dự báo cả năm của chúng tôi. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số chỉ đạt khoảng 3,0 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 2% YoY và mới hoàn thành 95% dự báo, phản ánh áp lực chi phí kéo dài trong nửa cuối năm.

Biên lợi nhuận gộp cả năm đạt 31,5%, giảm 4,1 điểm phần trăm so với năm 2024 và thấp hơn đáng kể so với mức dự báo 34,7%. Theo đánh giá của chúng tôi, nguyên nhân chủ yếu đến từ tỷ lệ quặng tự chủ thấp hơn kỳ vọng, do tiến độ mở rộng Khai trường 25 bị chậm lại. Trong bối cảnh giá quặng thị trường vẫn duy trì ở mức cao và nhiều chi phí đầu vào khác gia tăng, lợi thế chi phí của DGC bị thu hẹp rõ rệt.

Ở chiều ngược lại, công tác kiểm soát chi phí vận hành ghi nhận điểm tích cực. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu (SG&A/doanh thu) giảm xuống 4,9% trong năm 2025, thấp hơn mức 5,9% dự báo, chủ yếu nhờ chi phí vận chuyển giảm khoảng 14% YoY.

Diễn biến các mảng kinh doanh chính

Đối với mảng hóa chất photpho công nghiệp, chúng tôi ước tính sản lượng xuất khẩu photpho vàng (P4) trong quý 4 giảm khoảng 11% so với quý trước, trong khi giá bán trung bình đi ngang quanh mức 4.330 USD/tấn. Với axit phosphoric nhiệt (TPA), sản lượng xuất khẩu được ước tính tăng khoảng 10% QoQ, nhưng giá bán trung bình giảm nhẹ khoảng 2% QoQ.

Ở mảng photphat nông nghiệp, chúng tôi ước tính DGC không thực hiện xuất khẩu axit phosphoric trích ly (WPA) trong quý 4. Điều này cho thấy doanh nghiệp tiếp tục ưu tiên chế biến các sản phẩm phân bón hạ nguồn nhằm tận dụng môi trường giá phân bón thuận lợi. Trong kỳ, giá DAP trong nước nhìn chung đi ngang so với quý trước, theo dữ liệu ngành.

Triển vọng và quan điểm đầu tư

Do áp lực chi phí đầu vào vẫn hiện hữu và tiến độ tự chủ nguyên liệu chưa đạt như kỳ vọng, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với các dự báo lợi nhuận của DGC từ năm 2026 trở đi. Hiện chúng tôi đang tiến hành đánh giá toàn diện hơn đối với triển vọng trung hạn của doanh nghiệp.

Lưu ý rằng DGC chưa công bố số liệu chi tiết theo từng mảng kinh doanh, do đó các ước tính trên chủ yếu dựa trên phân tích của chúng tôi và dữ liệu ngành hiện có.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.