Điểm nhấn đầu tư
DGW vừa công bố KQKD hợp nhất 2Q22, với doanh thu thuần (DTT) tăng 16,4% YoY lên 4.910 tỷ và lợi nhuận ròng tăng 17,5% YoY, đạt 137 tỷ. Lũy kế 6T22, DTT và lợi nhuận ròng của DGW lần lượt đạt 11,9 nghìn tỷ (+29,2% YoY) và 348 tỷ (+55.8% YoY); hoàn thành 45%/ 42% dự báo tương ứng năm 2022 của chúng tôi.
Doanh thu laptop cho thấy dấu hiệu bình thường hóa. Doanh thu laptop Quý 2 giảm 15% QoQ và 50% YoY xuống mức 1.130 tỷ, thấp hơn so với kỳ vọng của BVSC. Chúng tôi hiểu rằng các nhà bán lẻ đã chủ động tích trữ hàng tồn kho từ cuối Quý 1 trước rủi ro thiếu hụt nguồn cung do chính sách ZeroCOVID của Trung Quốc. Nhu cầu suy giảm trong Q2 đã thách thức các nhà bán lẻ, điều này cũng lý giải nguyên nhân sụt giảm doanh thu bán buôn laptop của DGW. Thông thường, Quý 2 là mùa thấp điểm đối với laptop trước khi chứng kiến sự tăng trưởng rõ ràng vào nửa cuối năm, là mùa cao điểm. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu laptop của DGW sẽ tăng từ mức nền thấp trong 2Q22, tuy nhiên doanh thu khả năng sẽ bình thường hóa trong nửa cuối.
Doanh thu điện thoại di động duy trì ở mức tốt. Doanh thu ĐTDĐ của DGW trong 2Q22 duy trì ở mức tốt, tăng 26% YoY lên 2.703 tỷ, mà chúng tôi cho là do: (1) Thị phần Xiaomi tăng trưởng tốt; và (2) Apple tiếp tục giành lại thị phần từ thị trường xách tay.
Doanh thu thiết bị văn phòng tăng mạnh. Doanh thu thiết bị văn phòng tăng mạnh 48% YoY, đạt mức 984 tỷ (+22% QoQ). Trong khi chúng tôi tin rằng tăng trưởng từ các sản phẩm và nhãn hàng hiện hữu duy trì ổn định; các sản phẩm và thương hiệu mới như đồ điện tử gia dụng (Whirlpool và Joyoung) và TV (Xiaomi) bắt đầu đóng góp vào doanh thu 2Q22, sau khi hợp đồng phân phối chính thức có hiệu lực vào Tháng 6-2022.
BLN hoạt động duy trì ổn định. BLN hoạt động của DGW trong 2Q22 vững chắc ở mức 3,5% so với 3,0% trong 1Q22 và 2,8% trong 2Q21, chủ yếu nhờ OPEX cắt giảm mạnh xuống còn 3,1% doanh thu thuần, vượt trội hơn mức thu hẹp BLN gộp.
Thu nhập tài chính ròng giảm mạnh 85,6% YoY. Thu nhập tài chính ròng 2Q22 của DGW giảm mạnh 85,6% YoY xuống còn 5 tỷ, tương đương 0,1% DTT, thấp hơn nhiều so với mức 0,4-1,0% trong 2021 trên cơ sở quý.
- Thu nhập tài chính 2Q22 thấp, chỉ đạt 30 tỷ (-23,8% YoY), chủ yếu do chiết khấu thanh toán giảm còn 13 tỷ (-24,5% YoY).
- Chi phí tài chính 2Q22 tăng vọt 284,7% YoY lên 25 tỷ (+62,4% QoQ), chủ yếu do cả dư nợ ngắn hạn sử dụng trong kỳ và lãi suất cao hơn.
Dòng tiền hoạt động mạnh mẽ, đòn bẩy thấp hơn. Đến cuối 2Q22, dòng tiền HĐKD của DGW mạnh mẽ ở mức 351,7 tỷ. Dư nợ ngắn hạn của Công ty giảm đáng kể 59,2% QoQ xuống 1.243 tỷ (+11,3% YTD), trong khi duy trì không vay nợ dài hạn.
Triển vọng 3Q22 khởi sắc hơn: Kế hoạch LNST tăng 87% YoY. DGW đặt mục tiêu DTT 3Q22 hồi phục mạnh mẽ 35% QoQ, đạt 6,5 nghìn tỷ (+70% YoY) và LN ròng tăng mạnh 43% QoQ lên mức 200 tỷ đồng (+87% YoY). Với những số liệu trên, chúng tôi hiểu rằng DGW đang giả định BLN 3Q22 duy trì mạnh mẽ ở mức 3,07%. Đồng thời, sự hồi phục mạnh của doanh thu 3Q22 được hỗ trợ bởi nhu cầu laptop cao hơn, định vị cạnh tranh của Xiaomi và Apple cũng như những đóng góp lớn hơn từ Whirlpool và TV Xiaomi.
Định giá và khuyến nghị
Duy trì Outperform, dự báo và TP đang được xem xét lại.