đầu tư công bắt đầu tít nào 
Sức bật từ cao tốc, sân bay… (baogiaothong.vn)](https://www.baogiaothong.vn/suc-bat-tu-cao-toc-san-bay-192240213163847252.htm)
Chào các bác cổ đông DHA,
Góp thêm góc nhìn định lượng cùng các bác về triển vọng và bài toán dài hạn của Đá Hóa An (DHA) giai đoạn 2026 - 2028:
- Pháo đài tiền ròng 273 tỷ sạch nợ: Bảng cân đối cực kỳ lành mạnh với 273,2 tỷ đồng tiền mặt ròng (chiếm 50,3% tổng tài sản, tương đương 18.560 đ/cổ phiếu), hoàn toàn không có nợ vay tài chính. Đây là bệ đỡ vững chắc duy trì chính sách cổ tức tiền mặt 3.000 đ/cp (tỷ suất ~5,9%).
- Điểm tựa mỏ Tân Cang 3 & Đại dự án Sân bay Long Thành: Với cự ly vàng chỉ ~25 km tới đại công trường Long Thành, mỏ Tân Cang 3 hoạt động hết công suất 800.000 - 850.000 m3/năm, biên EBIT mỏ vượt 26% khi giá đá xây dựng neo cao và nguồn cung đá khu vực khan hiếm.
- Bài toán rủi ro vực thẳm tài nguyên: Điểm nghẽn lớn nhất của DHA là mỏ Thạnh Phú 2 hết hạn giấy phép vào tháng 03/2027 và Núi Gió 2 vướng quy hoạch đất quốc phòng. Nếu không kịp gia hạn hoặc đấu thầu bổ sung mỏ mới, doanh nghiệp có nguy cơ hụt 45,3% tổng công suất khai thác.
- Hiệu ứng cấn trừ thuế 42,89 tỷ đồng: Khoản cấn trừ tiền cấp quyền khai thác theo Nghị định 193/2025/NĐ-CP giúp DHA không phải nộp tiền cấp quyền trong 2 năm tới, bảo vệ dòng tiền tự do thêm 1.019 - 1.359 đ/cổ phần.
- Đối chuẩn & Định giá định lượng: Đặt DHA so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành (VLB, KSB, NNC và Vulcan Materials) và mô hình chiết khấu dòng tiền DCF theo thời hạn mỏ (WACC 10,81%), đưa ra mức định giá hợp lý khoảng 54.907 đ/cp.
Chi tiết các kịch bản kiểm định mỏ đá, bóc tách dòng tiền và mô hình định giá các bác có thể theo dõi thêm tại video phân tích định lượng này:
Chúc các bác cổ đông DHA đầu tư hiệu quả và gặt hái nhiều thành công!