DHC - Chênh lệch giá đang cải thiện dần

Khuyến nghị
#1
  • Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu của CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) giảm 14%, nhưng vẫn giữ khuyến nghị KHẢ QUAN do giá cổ phiếu công ty đã giảm 12% trong vòng 3 tháng qua.
  • Dự báo lợi nhuận sau thuế cho các năm 2024, 2025 và 2026 lần lượt giảm 17%, 14% và 1%. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng giá giấy thùng carton cũ (OCC) sẽ giảm nhờ vào chi phí vận chuyển hạ nhiệt và tỷ giá USD/VND thấp hơn, nhưng giá giấy dự kiến sẽ phục hồi chậm trong trung hạn. Điều này phần nào được bù đắp bởi sản lượng bán thùng carton tăng lên.
  • Biên lợi nhuận gộp năm 2024 của chúng tôi đã bị ảnh hưởng bởi thực trạng kinh doanh thép có biên lợi nhuận thấp của DHC trong quý 2/2024. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng DHC sẽ không tiếp tục hoạt động này. Nếu loại trừ yếu tố bất thường, dự báo biên lợi nhuận gộp cốt lõi cho năm 2024 đạt 13,3%, so với biên lợi nhuận gộp tổng thể là 12,7%.
  • Giá mục tiêu của chúng tôi hiện tại phản ánh hệ số P/E dự phóng cho các năm 2024 và 2025 lần lượt là 13,0 lần và 9,4 lần, so với P/E trượt 12 tháng trung bình trong 10 năm qua là 10,7 lần. Chúng tôi tin rằng DHC xứng đáng có mức định giá ít nhất tương đương với mức trung bình lịch sử trong giai đoạn phục hồi lợi nhuận.
  • Các yếu tố hỗ trợ bao gồm: 1) Sự phục hồi trong xuất khẩu và tiêu thụ nội địa thúc đẩy chênh lệch giá giấy và sản lượng bán hàng; 2) Việc khởi công nhà máy Giao Long 3.
  • Tuy nhiên, rủi ro tiềm ẩn bao gồm áp lực giá bán từ sự gia tăng công suất của các đối thủ cạnh tranh.

Cho đến tháng 9/2024, giá giấy đã đạt 9.500 đồng/kg, tăng 8% so với đầu năm, nhưng thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do các công ty FDI vẫn tiếp tục cạnh tranh bằng giá thấp tại thị trường Việt Nam, trong bối cảnh tiêu thụ yếu tại Trung Quốc. Trong thời gian tới, chúng tôi dự báo giá bán sẽ có sự tăng nhẹ do sự phục hồi trong hoạt động thương mại và tiêu dùng của Việt Nam, đặc biệt trong các mùa lễ hội như Trung Thu và Tết Nguyên đán. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng giá OCC sẽ giảm, nhờ vào tỷ giá USD/VND hạ nhiệt cùng với chi phí vận chuyển giảm, sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận của DHC.

Chúng tôi nâng dự báo công suất hoạt động của các nhà máy thùng carton lên 70%, so với 65% như trước đây. Mức này phản ánh hiệu suất của DHC trong quý 2/2024, nhờ vào sự hồi phục mạnh mẽ của hoạt động xuất khẩu, đặc biệt là đối với các mặt hàng trái cây như sầu riêng và chuối. Ban lãnh đạo dự kiến rằng hai nhà máy sản xuất thùng carton hiện tại sẽ đạt công suất tối đa trong vòng 2-3 năm tới. Ngoài ra, dự án xây dựng nhà máy thứ ba cũng dự kiến sẽ được triển khai vào năm 2025, với tổng đầu tư ước tính khoảng 250 tỷ đồng.

Nhà máy Giao Long 3 (GL3) đã hoàn tất giai đoạn góp vốn và hiện đang chờ phê duyệt đầu tư. Theo quy định, CTCP Giấy Giao Long - nhà đầu tư của GL3 - cần đảm bảo 20% tổng giá trị dự án dưới dạng vốn chủ sở hữu, tương đương với 360 tỷ đồng. Tính đến quý 2/2024, DHC đã đáp ứng được yêu cầu này và đang chờ phê duyệt kế hoạch phát hành quyền mua để huy động thêm vốn. Dự kiến, sự phê duyệt đầu tư sẽ được cấp vào đầu quý 4/2024, với sự tập trung vào sản xuất kraftliner và testliner, thay vì các sản phẩm đang dư cung trên thị trường.

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt

2 Likes
#2

Chart nó xấu thế thì vào làm cái gì?
Chấp nhận là mọi nhận định đều mang tính chất chủ quan. Nếu nhận định sai thì phải thay đổi nhận định.
DHC rõ ràng là chưa hề phục hồi, thậm chí còn chưa tạo đáy biên lợi nhuận, BCTC Q2 đã thể hiện điều đấy.

Về kỹ thuật thì con này đang cực xấu.
Vùng giá này là vùng đáy của nguyên 1 năm qua, nhưng trong 1 năm qua thì giá đều đảo lên được vì đơn giản xu hướng MA200 vẫn còn khỏe. Tuy nhiên MA200, MA150, MA50 đều đã hướng xuống.
Vol kiệt, không có cầu vào.
2 kịch bản:
1, Nếu nó ra thông tin siêu tích cực, cầu nhảy vào thì cũng không thể chiến thắng được lượng cung đã tích tụ ở nền giá cao, cứ lên là thụt đầu.
2, Nếu nó ra tin tiêu cực thì cung tích tụ lập tực xả ngay lập tức, cầu không nhảy vào đỡ giá thì một nhịp giảm 10-15% là chuyện hiển nhiên. Lúc đấy thì mới may ra có cầu nhảy vào.

Tôi không hi vọng kịch bản thứ 2, tuy nhiên cẩn trọng vẫn hơn.

1 Likes
#3

tóm lại giá giấy chưa cải thiện thì mua nằm chờ à

1 Likes
#4

#DHC - Chênh lệch giá thu hẹp trong quý 4/2024 ảnh hưởng lợi nhuận

CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) vừa công bố kết quả kinh doanh năm 2024, cho thấy doanh thu tăng 10% so với năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm 22% so với cùng kỳ. Kết quả này không đạt kỳ vọng của chúng tôi, với tỷ lệ hoàn thành dự báo cả năm lần lượt là 98% và 91%, chủ yếu do chênh lệch giá trong quý 4/2024 cải thiện không như dự kiến.

Biên lợi nhuận gộp cốt lõi trong quý 4/2024, không tính đến hoạt động kinh doanh thép, giảm xuống còn 11,2%. Mức này thấp hơn so với trung bình 12,8% trong 9 tháng đầu năm 2024 và cũng thấp hơn so với dự báo của chúng tôi rằng biên lợi nhuận sẽ giữ ổn định. Sự giảm sút này được giải thích bởi việc giá giấy giảm trong khi giá thùng carton cũ (OCC) giữ ổn định, dẫn đến việc chênh lệch giá bị thu hẹp.

Chúng tôi ước tính rằng giá giấy sẽ giảm xuống còn 8.900 đồng/kg trong quý 4/2024, giảm 7% so với quý trước nhưng tăng 5% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, giá giấy đã phục hồi vào đầu năm 2025, đạt 9.100 đồng/kg vào cuối tháng 1. Cùng với xu hướng giá giấy, giá OCC cũng không đổi hoặc tăng nhẹ 3% ở một số thị trường. Theo thông tin từ ban lãnh đạo, DHC đã bắt đầu tái dự trữ OCC giá rẻ từ quý 4/2024 và dự kiến sẽ sử dụng trong quý 1/2025.

Trong tương lai, chúng tôi dự báo rằng lợi nhuận của DHC sẽ được cải thiện nhờ vào việc chênh lệch giá dần được mở rộng cùng với hiệu suất hoạt động cao hơn tại các nhà máy sản xuất thùng carton.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#5

#DHC công bố kế hoạch kinh doanh và phương án phát hành tại ĐHĐCĐ thường niên 2025

Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025, CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2025 cùng những thay đổi quan trọng liên quan đến phương án phát hành cổ phiếu.

Theo kế hoạch, DHC đặt mục tiêu doanh thu đạt 3.300 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành khoảng 84% so với dự báo của các công ty chứng khoán cho năm 2025. Trong đó, mảng giấy cuộn công nghiệp vẫn là trụ cột chính với doanh thu dự kiến 2.500 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ. Mảng bao bì dự kiến ghi nhận mức tăng nhẹ 4% lên 705 tỷ đồng.

Lợi nhuận sau thuế kế hoạch năm 2025 dự kiến đạt 242 tỷ đồng, đi ngang so với kết quả năm trước và mới chỉ bằng 66% dự báo của các công ty chứng khoán. Ban lãnh đạo cho biết, kế hoạch này được xây dựng trên tinh thần thận trọng, phù hợp với xu hướng thường thấy của DHC trong các năm trước. Trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động, rủi ro liên quan đến sức mua của người tiêu dùng cũng như nhu cầu tiêu thụ giấy bao bì vẫn hiện hữu, DHC muốn chủ động ứng phó với các tình huống bất lợi có thể xảy ra. Tuy nhiên, giới phân tích cũng nhận định vẫn có khả năng điều chỉnh giảm đối với các dự báo hiện tại, tùy thuộc vào diễn biến thực tế của thị trường trong thời gian tới.

Về kế hoạch phát hành cổ phiếu, DHC thông qua phương án chia cổ tức bằng cổ phiếu năm 2024 với tỷ lệ 20%, tương đương tỷ lệ thực hiện 5:1 (cổ đông sở hữu 5 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Sau đợt chia cổ tức này, vốn điều lệ của DHC sẽ tăng 20%, từ mức 804,9 tỷ đồng lên 965,9 tỷ đồng.

Đối với năm 2025, công ty đặt kế hoạch chia cổ tức 20% mệnh giá, thực hiện bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu, tùy thuộc vào tình hình tài chính và quyết định của Đại hội cổ đông.

Đáng chú ý, DHC đã quyết định hủy toàn bộ kế hoạch phát hành ESOP và quyền mua cổ phần đã được thông qua tại ĐHĐCĐ năm 2024. Cụ thể, công ty sẽ không thực hiện phát hành 3 triệu cổ phiếu ESOP cũng như kế hoạch chào bán 8 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 25.000 đồng/cổ phiếu như dự kiến trước đó. Phương án phát hành này ban đầu được xây dựng nhằm tài trợ cho dự án Giao Long 3 và bổ sung vốn lưu động. Tuy nhiên, trước diễn biến thị trường chưa thuận lợi và để đảm bảo quyền lợi cho cổ đông, công ty đã chủ động điều chỉnh kế hoạch.

Với kế hoạch kinh doanh thận trọng và sự điều chỉnh linh hoạt trong phương án phát hành, DHC tiếp tục cho thấy định hướng quản trị rủi ro trong giai đoạn thị trường còn nhiều thách thức. Nhà đầu tư sẽ cần tiếp tục theo dõi sát sao diễn biến thị trường và tình hình tiêu thụ giấy bao bì trong năm 2025 để đánh giá triển vọng của doanh nghiệp.

:small_blue_diamond:Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang Bio).

#6

CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) đã tổ chức Đại hội cổ đông thường niên năm 2025 và công bố kế hoạch kinh doanh với định hướng thận trọng trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng toàn cầu phục hồi chậm. Cụ thể, công ty đặt mục tiêu doanh thu đạt 3.300 tỷ đồng, giảm 9% so với năm trước, tương đương 84% dự báo của chúng tôi. Doanh thu mảng giấy bao bì dự kiến giảm 9% còn 2.500 tỷ đồng, trong khi doanh thu từ thùng carton được kỳ vọng đạt 705 tỷ đồng, tăng nhẹ 4%. Lợi nhuận sau thuế được đặt mục tiêu đạt 242 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ và chỉ bằng 66% dự báo của chúng tôi.

Kết quả kinh doanh sơ bộ quý 1/2025 của công ty cho thấy tín hiệu tích cực với doanh thu công ty mẹ đạt 768 tỷ đồng, tăng 2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 67 tỷ đồng, tăng 24% YoY, trong khi lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 74 tỷ đồng, tăng 33% YoY, hoàn thành 20% dự báo năm của chúng tôi.

Trong mảng giấy, DHC đã điều chỉnh kế hoạch đầu tư cho nhà máy Giao Long 3 (GL3). Vốn đầu tư xây dựng cơ bản được điều chỉnh tăng lên 2.300 tỷ đồng từ mức 1.800 tỷ đồng trước đó. DHC đã góp 360 tỷ đồng tương đương 20% tổng vốn và sẽ tiếp tục góp thêm 90 tỷ đồng sau đại hội để duy trì tỷ lệ sở hữu nhằm đủ điều kiện xin giấy phép kinh doanh. Công suất thiết kế của nhà máy được nâng từ 1.000 tấn/ngày lên 1.200 tấn/ngày, tương đương 390 nghìn tấn/năm. Thời gian khởi công được lùi sang quý 4/2025 và vận hành dự kiến vào quý 2/2028. Hiện dự án đang trong quá trình chờ giao đất và sẽ được hưởng chính sách trả tiền thuê đất hàng năm thay vì trả một lần, với ưu đãi miễn phí thuê trong 9 năm đầu từ thời điểm bắt đầu hoạt động.

Công ty cũng dự kiến mua lại 208.800 cổ phiếu còn lại của CTCP Giao Long từ cổ đông thiểu số với mức giá 11.000 đồng/cổ phiếu, giao dịch sẽ hoàn tất vào ngày 15/04/2025. Sau giao dịch này, Giao Long sẽ được chuyển đổi thành công ty TNHH một thành viên và đổi tên thành Công ty TNHH Giấy Giao Long.

Trước bối cảnh Hoa Kỳ áp thuế suất 46% lên hàng hóa từ Việt Nam, DHC ghi nhận đơn hàng từ các đối tác có tỷ trọng xuất khẩu lớn sang Mỹ đã giảm khoảng 10% đối với giấy bao bì và 5% với thùng carton trong tháng 4/2025. Tuy nhiên, đơn hàng từ các khách hàng nội địa vẫn ổn định. Công ty đang tích cực đẩy mạnh tiêu thụ trong nước và tìm kiếm cơ hội xuất khẩu sang các thị trường khác để bù đắp, đồng thời kỳ vọng ảnh hưởng tổng thể sẽ không quá nghiêm trọng.

Về phương án cổ tức và phát hành cổ phiếu, DHC thông qua kế hoạch chia cổ tức năm 2024 bằng cổ phiếu với tỷ lệ 20%, tương đương 5:1, giúp vốn điều lệ của công ty tăng 20% lên 965,9 tỷ đồng từ mức 804,9 tỷ đồng hiện tại. Cổ tức năm 2025 sẽ được duy trì ở mức 20% mệnh giá, thanh toán bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu. Đồng thời, công ty cũng thông báo hủy kế hoạch phát hành cổ phiếu ESOP và quyền mua cổ phiếu đã được thông qua trong năm 2024, bao gồm kế hoạch phát hành 3 triệu cổ phiếu ESOP và 8 triệu cổ phiếu theo quyền mua với giá 25.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến dùng cho dự án Giao Long 3 và bổ sung vốn lưu động.

Với kế hoạch đầu tư được điều chỉnh và những nỗ lực thích ứng trước những biến động thị trường quốc tế, DHC đang cho thấy sự linh hoạt trong điều hành, tuy nhiên, chúng tôi vẫn ghi nhận rủi ro giảm đối với các dự báo trước đó và cần thêm thời gian để đánh giá chi tiết hơn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#7

DHC: Biên lợi nhuận cải thiện nhờ chênh lệch giá, nhưng kết quả kinh doanh quý 1/2025 thấp hơn kỳ vọng

CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với diễn biến tích cực ở biên lợi nhuận nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn thấp hơn một chút so với kỳ vọng ban đầu.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025:

  • Doanh thu đạt 826 tỷ đồng, tăng 2% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 21% kế hoạch cả năm.
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 76 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ, hoàn thành 20% kế hoạch cả năm.

Kết quả này thấp hơn kỳ vọng chủ yếu do giá giấy phục hồi chậm hơn dự báo trong quý đầu năm. Chúng tôi nhận thấy có rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ các dự phóng hiện tại cho DHC, mặc dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Diễn biến biên lợi nhuận:

  • Biên lợi nhuận gộp quý 1/2025 đạt 14,0%, tăng 2,8 điểm phần trăm so với quý trước và tăng 1,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
  • Mức cải thiện này nhờ giá giấy có dấu hiệu phục hồi nhẹ, giá nguyên liệu OCC (thùng carton cũ) duy trì ổn định và DHC hưởng lợi từ nguồn OCC tồn kho giá rẻ được tích trữ từ quý 4/2024.

Diễn biến giá nguyên liệu và sản phẩm:

  • Đến cuối quý 1/2025, giá giấy tại khu vực miền Nam tăng lên mức 9.400 đồng/kg, tương đương tăng 6% so với quý trước và 7% so với cùng kỳ năm trước.
  • Giá OCC dùng trong sản xuất trong quý 1 giữ ổn định hoặc tăng nhẹ 2-5% so với cùng kỳ, dao động quanh mức 170-190 USD/tấn.

Diễn biến hoạt động tài chính:

  • Doanh thu tài chính trong quý 1/2025 đạt 16 tỷ đồng, tăng mạnh 64% so với quý trước và 264% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu là do tăng thu nhập từ lãi tiền gửi, lãi trái phiếu và lãi tỷ giá.
  • Chi phí tài chính giảm còn 9 tỷ đồng, tương ứng giảm 33% so với quý trước và giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ.

Triển vọng sắp tới: Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của DHC sẽ tiếp tục được cải thiện trong những quý tới, nhờ vào chênh lệch giá đầu vào - đầu ra tiếp tục gia tăng và hiệu suất vận hành ngày càng tốt hơn tại các nhà máy sản xuất thùng carton.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#8

:package: DHC – Lợi nhuận bật tăng mạnh nhờ cải thiện biên và tối ưu mảng carton, nhưng vẫn thấp kỳ vọng

CTCP Đông Hải Bến Tre (HOSE: DHC) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 với điểm sáng là lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng mạnh 37% so với cùng kỳ, dù doanh thu sụt giảm so với nền cao của năm trước. Tăng trưởng chủ yếu đến từ cải thiện biên lợi nhuận gộp và hiệu suất sản xuất thùng carton vượt kỳ vọng.

:bar_chart: Tóm tắt kết quả kinh doanh

  • Doanh thu Q2/2025: Giảm 13% YoY
    → Tuy nhiên, nếu loại trừ khoản doanh thu bất thường từ mảng thép (165 tỷ đồng) trong Q2/2024, thì doanh thu cốt lõi lại tăng nhẹ 3,5% YoY.
  • LNST sau lợi ích CĐTS Q2/2025: Tăng 37% YoY
  • 6T2025:
    • Doanh thu: Giảm 7% YoY (doanh thu cốt lõi +2,7% YoY)
    • LNST sau lợi ích CĐTS: Tăng 37% YoY
      → Hoàn thành 44% và 43% dự phóng cả năm tương ứng, nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng do chênh lệch giá cải thiện chậm hơn giả định.

:moneybag: Biên lợi nhuận cải thiện đáng kể

  • Biên lợi nhuận gộp Q2/2025: Đạt 15,2%
    • +1,2 điểm % QoQ
    • +4,4 điểm % YoY
    • Biên LN gộp cốt lõi: +2,5 điểm % YoY
      :arrow_right: Động lực chính là tăng tỷ trọng mảng thùng carton – vốn có biên LN cao, và chênh lệch giá đầu vào – đầu ra dần cải thiện.

:factory: Phân tích theo mảng hoạt động

:page_facing_up: 1. Mảng giấy bao bì

  • Giá bán trung bình: 8.976 đ/kg (đi ngang QoQ, +1% YoY)
  • Sản lượng bán: 75.000 tấn (+1% QoQ, -2% YoY)
  • Giá giấy khu vực miền Nam (Q2/2025): 9.470 đ/kg (+2% QoQ, -2% YoY)
  • Giá OCC đầu vào: 160–165 USD/tấn (ổn định hoặc giảm 3–7%)
    :arrow_right: Giá nguyên liệu giữ mức thấp là yếu tố hỗ trợ đáng kể biên lợi nhuận của DHC.

:package: 2. Mảng thùng carton – Điểm sáng chính

  • Hiệu suất nhà máy: Đạt 92% (so với 70% quý 1)
  • Giá bán bình quân: 8.151 đ/đơn vị (-1% QoQ, -4% YoY)
    :arrow_right: Hiệu suất cải thiện vượt kỳ vọng giúp tăng mạnh hiệu quả sản xuất, bù đắp cho việc giá bán chưa phục hồi rõ nét.

:construction: Cập nhật dự án Giao Long 3 (GL3)

  • Tiến độ: Dự kiến khởi công trong quý 4/2025
  • Vận hành thương mại: Mục tiêu quý 2/2027
    :arrow_right: Đây là dự án chiến lược giúp DHC mở rộng quy mô sản xuất dài hạn.

:chart_with_downwards_trend: Đánh giá và rủi ro

  • Lợi nhuận Q2 tăng mạnh, nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng do chênh lệch giá cải thiện chậm
  • Mảng thép không còn đóng góp đột biến như năm 2024 (biên thấp ~5%)
  • Cần theo dõi kỹ tốc độ phục hồi của giá giấy và duy trì hiệu suất cao ở nhà máy carton
  • Khả năng điều chỉnh giảm dự báo nếu biên lợi nhuận không cải thiện mạnh hơn trong 6T cuối năm

:white_check_mark: Kết luận

DHC đang có dấu hiệu phục hồi rõ nét trong biên lợi nhuận nhờ chiến lược tái cơ cấu sản phẩm, tối ưu sản xuất và kiểm soát chi phí đầu vào. Mảng carton đang là động lực lợi nhuận chính và hiệu suất nhà máy vượt kỳ vọng là điểm sáng đáng chú ý. Tuy vậy, để xác lập xu hướng tăng trưởng bền vững, công ty cần tiếp tục tận dụng cơ hội từ giá OCC thấp và duy trì sản lượng cao.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#9

:pushpin: DHC – Chênh lệch giá cải thiện, triển vọng sáng cho nửa cuối 2025; chuẩn bị khởi công dự án GL3

CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) vừa được điều chỉnh khuyến nghị từ Khả quan lên Mua, cùng với việc nâng giá mục tiêu thêm 11%. Động lực chính đến từ việc cập nhật dự báo sang giai đoạn giữa 2026, đồng thời phản ánh kế hoạch giải ngân vốn cho dự án Giao Long 3 (GL3) trong quý 4/2025.

:small_blue_diamond: Điểm nhấn đầu tư

  • Giá mục tiêu điều chỉnh tăng nhờ (1) thay đổi thời điểm dự báo, (2) cập nhật nợ ròng năm 2025, và (3) triển vọng cải thiện chênh lệch giá giấy. Tuy nhiên, ảnh hưởng tích cực này bị bù trừ một phần do dự báo EBITDA 2024-26 giảm 17%.
  • LNST sau lợi ích CĐTS được điều chỉnh giảm mạnh (-12%/-24%/-55% cho 2025-27) do biên lợi nhuận gộp chỉ cải thiện ở mức vừa phải và tiến độ vận hành GL3 lùi sang nửa cuối 2027. Dù vậy, tăng trưởng lợi nhuận vẫn duy trì ở mức 31%/10%/8% YoY trong giai đoạn 2025-27.

:small_blue_diamond: Động lực tăng trưởng

  • Mảng bao bì tiếp tục là “đầu tàu”: hiệu suất vận hành được nâng kỳ vọng lên 85%/95%/100% trong 2025-27 (so với 70%/80%/90% trước đây). Đáng chú ý, ngay quý 2/2025, các nhà máy của DHC đã đạt hiệu suất 90%, cho thấy nhu cầu tăng trong khi nguồn cung ngành bị thu hẹp.
  • Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ chênh lệch giá tốt hơn, dự báo đạt 15,2%/15,8%/14,3% cho 2025-27. Tuy thấp hơn ước tính trước, nhưng vẫn cao hơn giai đoạn 2024.
  • Giá bán giấy cuộn (ASP) được kỳ vọng tăng khiêm tốn 0%/1%/1% trong 2025-27, nhưng vẫn cao hơn 2-5% so với trung bình giai đoạn 2019-24 (loại trừ 2021-22). Đồng thời, chi phí OCC (nguyên liệu đầu vào) được dự báo ổn định, thậm chí giảm nhẹ -1% năm 2025.

:small_blue_diamond: Định giá & triển vọng

  • Giá mục tiêu mới của chúng tôi tương ứng với EV/EBITDA 2025/26 lần lượt 8,5x/7,6x, sát với mức trung bình 10 năm (8,5x).
  • Yếu tố hỗ trợ: (1) nhu cầu giấy phục hồi, giúp tăng chênh lệch giá và sản lượng; (2) khởi công dự án GL3 – bước đi chiến lược củng cố năng lực sản xuất dài hạn.

:warning: Rủi ro cần lưu ý

  • Cạnh tranh ngành: việc các đối thủ tăng công suất có thể gây áp lực lên giá bán, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
  • Tiến độ dự án GL3: nếu chậm hơn kế hoạch, lợi nhuận kỳ vọng từ 2027 có thể bị ảnh hưởng.

:point_right: Với chênh lệch giá giấy cải thiện và mảng bao bì tăng trưởng mạnh, DHC đang bước vào giai đoạn thuận lợi trong nửa cuối 2025. Kế hoạch khởi công GL3 sẽ là động lực dài hạn, củng cố vị thế của doanh nghiệp trong ngành giấy & bao bì Việt Nam.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#10

DHC – Lợi nhuận tăng 29% nhờ giá giấy phục hồi mạnh, tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo

CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong quý 3 và 9 tháng đầu năm 2025, khi biên lợi nhuận gộp tiếp tục cải thiện mạnh mẽ nhờ giá giấy tăng và chi phí đầu vào ổn định. Kết quả vượt nhẹ kỳ vọng của chúng tôi, mở ra khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025.

Kết quả 9 tháng đầu năm 2025: Cao hơn nhẹ kỳ vọng

  • Doanh thu: đạt 2.600 tỷ đồng (-3% YoY), hoàn thành 77% dự báo cả năm.
  • LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS): đạt 258 tỷ đồng (+34% YoY), hoàn thành 80% dự báo cả năm.

Kết quả này cao hơn kỳ vọng, chủ yếu nhờ giá giấy phục hồi mạnh hơn dự kiến. Mặc dù sản lượng tiêu thụ ổn định, mặt bằng giá bán bình quân (ASP) đã đóng góp lớn cho tăng trưởng lợi nhuận, giúp biên gộp cải thiện rõ rệt.

Kết quả quý 3/2025: Biên gộp mở rộng mạnh nhờ giá giấy tăng

  • Doanh thu: đạt 932 tỷ đồng (+4% YoY, +6% QoQ).
  • LNST-CĐTS: đạt 100 tỷ đồng (+29% YoY, +20% QoQ).
  • Biên lợi nhuận gộp: đạt 15,7%, cải thiện +3,0 điểm % YoY và +48 điểm cơ bản QoQ, nhờ ASP tăng trong khi giá OCC đầu vào vẫn duy trì ổn định.

Mảng Giấy – Động lực tăng trưởng chính

  • Giá bán (ASP): đạt 9.995 đồng/kg, tăng 11% QoQ và 7% YoY, nhờ:
    1. Nguồn cung trong nước giảm, sau khi cụm làng nghề Phong Khê (Bắc Ninh) đóng cửa từ quý 2/2025.
    2. Nhu cầu tiêu thụ trong nước và xuất khẩu cải thiện rõ rệt.
  • Giá OCC đầu vào: duy trì ổn định ở mức 160–165 USD/tấn, chủ yếu từ nguồn nhập châu Âu (~50% tổng đầu vào).
  • Sản lượng tiêu thụ: đạt 75.000 tấn (-2% YoY), duy trì công suất tối đa kể từ năm 2020.
    • Lũy kế 9T: đạt 225.000 tấn, hoàn thành 75% dự báo cả năm.

Ban lãnh đạo kỳ vọng giá bán giấy tiếp tục tăng trong quý 4/2025, khi thị trường vẫn đang trong giai đoạn cung thấp hơn cầu.

Mảng Thùng Carton – Ổn định và có dư địa cải thiện

  • ASP: đi ngang QoQ ở mức 8.142 đồng/thùng (-5% YoY), do đây là mảng hạ nguồn nên phản ứng chậm hơn với đà tăng giá giấy.
  • Sản lượng tiêu thụ: đạt 22,8 triệu thùng (+14% YoY, -8% QoQ), tương ứng hiệu suất hoạt động 84%.
    • Lũy kế 9T: đạt 66,6 triệu thùng (+17% YoY), hoàn thành 74% dự báo cả năm.

DHC kỳ vọng mảng carton sẽ cải thiện dần từ quý 4/2025, hưởng lợi từ giá giấy tăng và nhu cầu bao bì xuất khẩu phục hồi.

Tiến độ dự án Giao Long 3 (GL3)

  • Dự kiến bắt đầu thi công trong quý 4/2025,
  • Mục tiêu vận hành thương mại: quý 2/2027.
    Dự án này được kỳ vọng sẽ tăng gấp đôi công suất sản xuất giấy của DHC, mở rộng thị phần và nâng cao khả năng tự chủ nguồn cung.

Nhận định chuyên viên

Kết quả quý 3 cho thấy DHC đang tận dụng tốt chu kỳ phục hồi của ngành giấy, khi giá bán tăng nhưng chi phí đầu vào vẫn thấp. Biên lợi nhuận gộp và ròng đều cải thiện, giúp doanh nghiệp duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận vững chắc.

Với hiệu suất hoạt động cao, giá OCC ổn định và giá bán giấy tiếp tục xu hướng tăng, chúng tôi đánh giá DHC có dư địa điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025, đồng thời tiếp tục là một trong những doanh nghiệp đầu ngành giấy bao bì có nền tảng tài chính lành mạnh và triển vọng dài hạn tích cực.

Khuyến nghị: TÍCH LŨY – Tiềm năng tăng trưởng duy trì ổn định trong trung hạn, đặc biệt khi Giao Long 3 đi vào vận hành từ 2027.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.