DHC sẽ lập đỉnh lợi nhuận lịch sử trong năm nay khi spread giá giấy - OCC duy trì và cung - cầu vẫn mất cân đối

Chứng khoán
#1
  • Giá đầu ra đang giữ tốt hơn giá nguyên liệu - nền tảng quan trọng cho lợi nhuận:

Điểm đáng chú ý nhất của DHC trong Q4 nằm ở diễn biến tương đối giữa giá giấy thành phẩm và giá OCC. OCC nhập khẩu đã tăng khá mạnh trong nửa đầu năm: cuối tháng 6, OCC Mỹ lên khoảng 192 USD/tấn và OCC Nhật khoảng 181 USD/tấn. Tuy nhiên, áp lực này đã hạ nhiệt từ tháng 7-8 và đến giữa tháng 9, OCC Mỹ ổn định quanh 186 USD/tấn, OCC Nhật quanh 180 USD/tấn.

Sau cú tăng mạnh đầu năm, giá nguyên liệu đã bước vào trạng thái tương đối ổn định thay vì tiếp tục tăng tốc. Đây là yếu tố quan trọng vì DHC đã chủ động tích trữ OCC giá thấp từ trước (tồn kho OCC cuối năm 2025 đủ sử dụng đến hết 7/2026, theo thông tin từ ban lãnh đạo), tạo ra độ trễ trước khi mặt bằng giá nguyên liệu mới phản ánh đầy đủ vào giá vốn.

Trong khi đó, giá giấy đầu ra lại không điều chỉnh giảm tương ứng. Đầu tháng 9, giá Medium trong nước duy trì quanh 10.074 đồng/kg, cao hơn khoảng 8,8% so với cùng kỳ, trong khi Testliner khoảng 10.577 đồng/kg, vẫn cao hơn gần 4,8% YoY.

Riêng DHC, giá bán bình quân giấy bao bì trong Q2 đã đạt khoảng 10.442 đồng/kg, tăng 16% YoY, trong khi ban lãnh đạo cho biết mặt bằng thị trường khoảng 10.500-10.700 đồng/kg vẫn chưa có dấu hiệu giảm rõ rệt trong ngắn hạn. Điều này cho thấy phần tăng giá đầu ra từ đầu năm đến nay vẫn đang được giữ lại tương đối tốt dù giá OCC đã qua giai đoạn tăng mạnh nhất.

  • Spread giấy - OCC hiện vẫn tương đối thuận lợi:

DHC không cần OCC phải quay lại vùng đáy để tiếp tục duy trì lợi nhuận cao. Chỉ cần giá bán giấy tăng nhanh hơn hoặc ít nhất giữ được mức tăng đủ để bù chi phí OCC. Theo thông tin từ doanh nghiệp, khi OCC tăng khoảng 10%, DHC đã có khả năng thương lượng nâng giá bán khoảng 8-10% từ tháng 7.

Diễn biến thị trường từ tháng 8-9 tiếp tục ủng hộ luận điểm này. OCC Mỹ đã giảm từ vùng 192 USD/tấn cuối tháng 6 xuống khoảng 186 USD/tấn trong tháng 9, trong khi giá Medium và Testliner hầu như không giảm.

=> spread đầu ra - đầu vào sau khi bị thu hẹp bởi cú tăng OCC đầu năm đang có dấu hiệu ổn định lại. Nếu trạng thái này kéo dài sang Q4, DHC không nhất thiết phải tiếp tục mở rộng biên như Q2 nhưng hoàn toàn có khả năng giữ biên ở mặt bằng cao hơn đáng kể so với năm 2025.

Ở phía khu vực, việc một số nhà sản xuất giấy lớn Trung Quốc lên kế hoạch bảo trì máy trong giai đoạn tháng 8-10 cũng giúp hạn chế phần nào áp lực nguồn cung ngắn hạn. Điều này đặc biệt có ý nghĩa trong bối cảnh DHC đang vận hành các nhà máy hiện hữu gần mức công suất tối đa: khi không thể tăng mạnh sản lượng, giá bán và biên lợi nhuận trở thành hai biến số chính quyết định tốc độ tăng lợi nhuận.

  • Góc nhìn Q4/2026:

Q4 sẽ nghiêng về kịch bản bình thường hóa nhưng vẫn cao hơn nền cũ. Giá OCC hiện cao hơn đầu năm nhưng đã ổn định hơn, trong khi giá giấy thành phẩm vẫn giữ tốt và DHC đã chứng minh được khả năng chuyển một phần lớn chi phí nguyên liệu sang khách hàng. Rủi ro chính là OCC bất ngờ bước vào một nhịp tăng mới, tỷ giá USD/VND làm tăng chi phí nhập khẩu hoặc nguồn cung giấy mới tạo áp lực giảm giá bán.

Nếu LNST lũy kế 9 tháng tiệm cận mức lợi nhuận cả năm cao nhất lịch sử 2021, thì Q4 chỉ cần duy trì một mức lợi nhuận bình thường trong môi trường giá giấy hiện nay cũng đủ để năm 2026 vượt đỉnh cũ.

Quan điểm cá nhân: 9T2026 sẽ bằng LNST 2021 (Đỉnh lịch sử), cả năm 2026 sẽ xác lục mới.

Về các catalyst của DHC đã có 1 bài riêng trên tường của Phú, quý anh chị quan tâm có thể tìm đọc !

3 Likes
#2

Contact: 0965077321

1 Likes
#3

DHC vừa nâng kế hoạch kinh doanh và cổ tức 2026:

  • Doanh thu được điều chỉnh lên 3.990 tỷ (từ 3.800 tỷ)
  • LNST tăng từ 350 tỷ lên 500 tỷ, tăng 43% so với kế hoạch cũ và +27% YoY
  • Đề xuất nâng cổ tức tiền mặt năm 2026 từ 20% lên 28%
  • Ngoài cổ tức tiền mặt, DHC còn đề xuất thưởng cổ phiếu tỷ lệ 10% (10:1), phát hành 10,6 triệu cp từ nguồn vốn chủ sở hữu. Sau đợt phát hành, số cp lưu hành tăng lên 116,9 triệu và vốn điều lệ tăng từ khoảng 1.063 tỷ lên 1.169 tỷ đồng.
  • Bên cạnh đó, công ty cũng bổ sung ngành nghề bán buôn tinh bột công nghiệp

Luận điểm đầu tư của DHC:

1) Thiếu hụt nguồn cung giấy bao bì có thể kéo dài đến 2030+:
Việc loại bỏ công suất không đạt chuẩn môi trường, rào cản cấp phép ngày càng cao và nhu cầu bao bì tiếp tục tăng theo sản xuất - xuất khẩu khiến nguồn cung hợp chuẩn dự kiến chưa theo kịp cầu. Môi trường này hỗ trợ giá bán giấy duy trì xu hướng tăng và cải thiện chênh lệch giá bán - OCC, qua đó thúc đẩy biên lợi nhuận của DHC

2) DHC là doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp nhất từ chu kỳ tăng giá nhờ công suất hiện hữu đã gần đầy: Giao Long 1 và 2 đang vận hành ở mức cao, nên DHC không cần chờ tăng mạnh sản lượng để cải thiện lợi nhuận; phần lớn mức tăng giá bán có thể chuyển trực tiếp thành lợi nhuận nhờ operating leverage

3) Giao Long 3 tạo bước nhảy về quy mô và cơ cấu sản phẩm: GL3 dự kiến bổ sung khoảng 390 nghìn tấn công suất, giúp DHC hơn gấp đôi quy mô sản xuất và gia tăng tỷ trọng kraftliner có giá bán, biên lợi nhuận cao hơn

1 Likes
#4

DHC: Giao Long 3 mở ra chu kỳ tăng trưởng mới, nhưng điểm rơi lợi nhuận chưa đến ngay

CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) đang tiến tới một bước ngoặt lớn về quy mô khi dự án Giao Long 3 có thể nâng tổng công suất giấy công nghiệp từ 260.000 lên 650.000 tấn/năm, tương đương gấp 2,5 lần hiện tại. Tuy nhiên, câu chuyện đáng chú ý không nằm ở việc công suất tăng bao nhiêu trên giấy, mà là nhà máy có thể vận hành đúng tiến độ và hấp thụ sản lượng mới nhanh đến đâu.

DHC hiện sở hữu hai nhà máy Giao Long 1 và Giao Long 2 với công suất thiết kế lần lượt 60.000 và 200.000 tấn/năm. Điểm đáng chú ý là hai nhà máy này đã vận hành ở mức khoảng 105% và trên 120% công suất thiết kế. Điều đó cho thấy dư địa tăng sản lượng từ hệ thống hiện hữu gần như không còn nhiều, vì vậy tăng trưởng trong giai đoạn tiếp theo cần đến một năng lực sản xuất mới thay vì tiếp tục “vắt” thêm công suất cũ.

Giao Long 3 chính là lời giải cho nút thắt này. Nhà máy có công suất thiết kế 390.000 tấn/năm, dự kiến sản xuất khoảng 70% giấy Testliner và 30% Kraftliner. Việc bổ sung Kraftliner không chỉ tăng sản lượng mà còn mở rộng cơ cấu sản phẩm, qua đó tạo thêm dư địa tiếp cận phân khúc giấy bao bì có giá bán cao hơn.

Một điểm tích cực khác nằm ở hiệu quả sử dụng vốn. Tổng mức đầu tư dự kiến của Giao Long 3 khoảng 2.250 tỷ đồng, tương ứng suất đầu tư khoảng 5,77 triệu đồng cho mỗi tấn công suất mỗi năm, thấp hơn đáng kể mức bình quân 11,21 triệu đồng của nhóm dự án tham chiếu. Nếu nhà máy đạt được sản lượng và hiệu suất như kế hoạch, mức đầu tư tương đối thấp này có thể giúp DHC cải thiện hiệu quả trên vốn khi bước vào giai đoạn khai thác ổn định. Tuy nhiên, chênh lệch suất đầu tư vẫn cần được nhìn thận trọng do khác biệt về công nghệ, cấu hình máy móc và phạm vi đầu tư giữa từng dự án.

Điểm cần lưu ý là tăng trưởng lợi nhuận mạnh chưa đến ngay trong 1–2 quý tới. Giao Long 3 đang trong giai đoạn xây dựng và lắp đặt, với kế hoạch hoàn tất chạy thử vào tháng 7/2027 và bắt đầu vận hành thương mại từ quý 3/2027. Vì vậy, trong ngắn hạn, yếu tố quyết định câu chuyện của DHC sẽ là tiến độ hoàn thiện hệ thống điện, lắp đặt máy móc và khả năng giữ đúng mốc vận hành thương mại.

Nếu tiến độ được đảm bảo, sản lượng giấy toàn doanh nghiệp được kỳ vọng tăng từ khoảng 320.000 tấn năm 2026 lên 411.000 tấn năm 2027 và 632.000 tấn năm 2028. Đây mới là phần quan trọng nhất của câu chuyện: Giao Long 3 không chỉ bổ sung một nhà máy mới mà có thể thay đổi hẳn quy mô hoạt động của DHC.

Rủi ro lớn nhất nằm ở tốc độ khai thác công suất sau khi vận hành. Nhà máy mới thường cần thời gian chạy thử và ổn định dây chuyền, trong khi khả năng tiêu thụ sản lượng bổ sung còn phụ thuộc vào nhu cầu thị trường, cơ cấu sản phẩm và giá nguyên liệu đầu vào. Do đó, việc công suất tăng mạnh chưa đồng nghĩa lợi nhuận sẽ tăng với tốc độ tương ứng ngay từ năm đầu tiên.

Nhìn chung, luận điểm của DHC đang chuyển từ một doanh nghiệp có hệ thống hiện hữu gần hết dư địa tăng trưởng sang một doanh nghiệp chuẩn bị bước vào chu kỳ mở rộng quy mô mới. Nhưng từ nay đến khi lợi nhuận thực sự bứt lên, biến số quan trọng nhất vẫn là tiến độ Giao Long 3 và tốc độ hấp thụ công suất sau khi nhà máy đi vào vận hành.

Nếu Giao Long 3 giữ đúng tiến độ, câu chuyện tăng trưởng của DHC sẽ rõ nét hơn khi bước sang năm 2027. Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của DHC có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.

#5

DHC vượt kế hoạch lợi nhuận, nhưng quý 4 có còn thuận lợi?

Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (DHC) đang có một năm kinh doanh tích cực khi lợi nhuận ước tính 10 tháng đầu năm 2026 đã vượt kế hoạch cả năm. Tuy nhiên, điều đáng quan tâm không chỉ là mức lợi nhuận đạt được, mà còn là khả năng duy trì biên lợi nhuận khi giá nguyên liệu đầu vào bắt đầu tăng trở lại. Đây sẽ là yếu tố quyết định chất lượng tăng trưởng của DHC trong quý cuối năm.

Cụ thể, doanh thu 10 tháng ước đạt 3.475 tỷ đồng, hoàn thành 87% kế hoạch điều chỉnh. Đáng chú ý, lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 506 tỷ đồng, tương đương 101% mục tiêu cả năm. Trước kết quả tích cực này, DHC đã nâng kế hoạch lợi nhuận năm 2026 từ 350 tỷ lên 500 tỷ đồng, tăng 42,9%, trong khi kế hoạch doanh thu chỉ tăng 5% lên 3.990 tỷ đồng.

Chênh lệch này cho thấy lợi nhuận cải thiện không đơn thuần nhờ doanh thu tăng, mà chủ yếu đến từ điều kiện kinh doanh thuận lợi hơn, đặc biệt là khoảng cách giữa giá bán giấy thành phẩm và chi phí giấy thu hồi OCC.

Trong tháng 10/2026, giá bán giấy bình quân tiếp tục tăng khoảng 3% so với cuối quý 3. Giá giấy Testliner đạt khoảng 11.300 đồng/kg, trong khi giấy Medium dao động 10.800–10.900 đồng/kg. Đây là tín hiệu tích cực khi nhu cầu giấy bao bì bước vào mùa cao điểm cuối năm.

Tuy nhiên, chi phí nguyên liệu đang xuất hiện áp lực mới. Giá OCC bình quân quý 4 dự kiến khoảng 5.100 đồng/kg, tăng 4,5% so với bình quân quý trước. Nếu giá đầu vào tăng nhanh trong khi khả năng điều chỉnh giá bán bị hạn chế, biên lợi nhuận của DHC có thể thu hẹp.

Điều này tạo ra một điểm đáng chú ý: DHC vẫn có cơ sở duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong quý 4 nhờ nhu cầu tiêu thụ cuối năm, nhưng mức sinh lời trên mỗi đơn vị sản phẩm có thể không còn thuận lợi như những tháng trước.

Bên cạnh kết quả kinh doanh hiện tại, Giao Long 3 tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng cho giai đoạn 2027–2028.

Dự án có tổng vốn đầu tư 2.250 tỷ đồng, trong đó giá trị hợp đồng đã ký đạt 2.027 tỷ đồng, tương đương hơn 90% tổng dự toán. Khoảng 90% thiết bị thuộc hệ thống chuẩn bị bột Kadant đã được bàn giao tại nhà xưởng.

Tuy nhiên, thời điểm vận hành chính thức dự kiến chuyển sang tháng 10/2027, muộn hơn kỳ vọng quý 3 trước đó. Như vậy, đóng góp của Giao Long 3 vào lợi nhuận năm 2027 có thể còn hạn chế, trong khi hiệu quả thực tế phụ thuộc vào tiến độ chạy thử và tốc độ nâng công suất.

Đáng chú ý, DHC dự kiến giải ngân tổng cộng 1.350 tỷ đồng vốn vay trong hai tháng cuối năm 2026 và năm 2027. Việc mở rộng công suất có thể tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn, nhưng đồng thời làm tăng nhu cầu vốn và áp lực chi phí tài chính trước khi nhà máy tạo ra doanh thu ổn định.

Về chính sách cổ đông, doanh nghiệp đã nâng kế hoạch cổ tức tiền mặt từ 20% lên 28% vốn điều lệ và thông qua phương án phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 10%. Đây là những thông tin tích cực, nhưng không thay thế được việc đánh giá khả năng tạo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh.

Nhìn chung, DHC đang có nền tảng lợi nhuận năm 2026 khá tốt, song dư địa cải thiện trong ngắn hạn sẽ phụ thuộc nhiều vào chênh lệch giữa giá bán giấy và chi phí OCC. Trong trung hạn, Giao Long 3 có thể tạo bước chuyển về quy mô, nhưng tiến độ vận hành và hiệu quả sử dụng vốn mới là yếu tố quyết định.

Với triển vọng lợi nhuận hiện tại và kế hoạch mở rộng công suất, câu hỏi quan trọng tiếp theo là mức giá cổ phiếu nào phản ánh hợp lý những cơ hội và rủi ro này.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của DHC có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.