KQKD sơ bộ 6T 2026 cao hơn kỳ vọng: Doanh thu đạt 4,3 nghìn tỷ đồng, trong khi LNST trước lợi ích CĐTS đạt 2,5 lần YoY, đạt 765 tỷ đồng (~81% dự báo 2026F). Theo đó, doanh thu sơ bộ Q2 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-27% YoY), còn LNST trước lợi ích CĐTS đạt 496 tỷ đồng (đạt 3,1 lần YoY).
*PC1 cho biết cuộc điều tra đang diễn ra chỉ liên quan đến các cá nhân, nhìn chung tương đồng với thông tin TV2 đã công bố trước đó.
CTCP Tập đoàn PC1 (PC1) đang đứng trước một giai đoạn khá đặc biệt: triển vọng hoạt động cốt lõi có dấu hiệu sáng hơn nhờ chu kỳ đầu tư lưới điện, công suất phát điện mới và quỹ đất khu công nghiệp, nhưng lợi nhuận năm 2026 chưa phản ánh ngay những động lực này. Điểm đáng chú ý vì vậy không nằm ở tăng trưởng của năm hiện tại, mà ở khả năng PC1 tạo nền cho một chu kỳ phục hồi rõ hơn từ cuối 2026 sang 2027.
Động lực gần nhất đến từ mảng xây lắp điện. Theo Quy hoạch điện VIII điều chỉnh, khoảng 18,1 tỷ USD vốn đầu tư được dự kiến dành cho lưới truyền tải giai đoạn 2026–2030, bao gồm hàng chục nghìn km đường dây 500 kV và 220 kV xây mới hoặc nâng cấp. Đây là thị trường trực tiếp của PC1 khi doanh nghiệp đang thuộc nhóm nhà thầu EPC lớn trong lĩnh vực xây lắp điện. Quan trọng hơn, backlog hiện tại ước khoảng 4.000 tỷ đồng, tạo lượng công việc đủ lớn để kỳ vọng doanh thu xây lắp cải thiện khi tiến độ đầu tư và giải ngân được đẩy nhanh.
Tuy nhiên, đây cũng chính là điểm cần phân biệt giữa “có đơn hàng” và “ghi nhận lợi nhuận”. Hoạt động xây lắp của PC1 đã suy yếu khá mạnh trong nửa đầu năm, trong khi dự phóng cả năm 2026 vẫn cho thấy tổng doanh thu mảng xây lắp và sản xuất công nghiệp giảm so với cùng kỳ. Vì vậy, backlog 4.000 tỷ đồng mới là điều kiện cần; tốc độ triển khai dự án và giải ngân vốn mới quyết định khi nào sự phục hồi xuất hiện trên kết quả kinh doanh.
Mảng điện có khả năng đóng vai trò cầu nối rõ hơn sang năm 2027. Thủy điện Thượng Hà công suất 13 MW đã vận hành, trong khi Bảo Lạc A công suất 30 MW dự kiến phát điện từ tháng 11/2026, với sản lượng thiết kế khoảng 116,6 triệu kWh mỗi năm. Do thời điểm vận hành Bảo Lạc A khá muộn, đóng góp trong năm nay sẽ chưa lớn, nhưng hai nhà máy có thể tạo mức đóng góp đầy đủ hơn từ năm 2027.
Một trụ cột khác là khu công nghiệp. Nomura 2 đã ký biên bản ghi nhớ với khách hàng Nhật Bản cho khoảng 25 ha đất. Nếu tiến độ ký hợp đồng và bàn giao diễn ra thuận lợi, đây có thể trở thành nguồn lợi nhuận mới bên cạnh danh mục khu công nghiệp do Western Pacific phát triển. Dù vậy, phần lợi nhuận này phụ thuộc nhiều vào thời điểm bàn giao nên chưa phù hợp để xem như một dòng thu nhập đều đặn trong ngắn hạn.
Khai khoáng tiếp tục giúp PC1 duy trì cơ cấu lợi nhuận đa dạng. Doanh thu mảng này trong nửa đầu năm tăng hơn 22%, với biên lợi nhuận gộp khoảng 44,7%. Nhưng đây cũng là mảng khiến lợi nhuận nhạy cảm hơn với biến động giá niken. Đồng thời, cần lưu ý mức tăng lợi nhuận trước đây không hoàn toàn đến từ hoạt động cốt lõi khi PC1 từng ghi nhận khoảng 120 tỷ đồng lãi thoái vốn tại CT2. Vì vậy, chất lượng phục hồi trong giai đoạn tới nên được đánh giá chủ yếu qua xây lắp điện, phát điện và khu công nghiệp thay vì các khoản lợi nhuận một lần.
Điều này cũng lý giải nghịch lý của PC1 hiện nay: triển vọng hoạt động đang mở ra nhiều hướng tích cực, nhưng lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ năm 2026 vẫn được dự kiến giảm khoảng 18% so với năm trước. Câu chuyện đáng chú ý hơn nằm ở năm 2027, khi backlog xây lắp có thêm thời gian chuyển thành doanh thu, Bảo Lạc A đóng góp đủ năm và các dự án khu công nghiệp có khả năng tiến thêm một bước trong quá trình thương mại hóa.
Rủi ro lớn nhất vẫn là tiến độ. Nếu các dự án lưới điện chậm giải ngân, hợp đồng mới ký chậm hoặc quá trình bàn giao đất khu công nghiệp kéo dài, kỳ vọng phục hồi có thể tiếp tục bị đẩy lùi. Biến động giá niken cũng có thể ảnh hưởng đáng kể tới một trong những mảng đang đóng góp biên lợi nhuận cao của PC1.
Với PC1, câu chuyện hiện tại chưa phải lợi nhuận tăng mạnh ngay lập tức mà là quá trình tích lũy các động lực cho giai đoạn kế tiếp. Nếu backlog 4.000 tỷ đồng được chuyển hóa tốt thành doanh thu, Bảo Lạc A vận hành đúng kế hoạch và khu công nghiệp bắt đầu ghi nhận bàn giao, chất lượng tăng trưởng từ 2027 sẽ đáng chú ý hơn nhiều so với những con số của năm 2026.
Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của PC1 có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.