1. Lợi nhuận Q3/2025 tăng mạnh nhưng chất lượng không đồng đều
- LNST toàn thị trường tăng +41,8% YoY, chủ yếu nhờ thu nhập tài chính không thường xuyên (bán tài sản, hoàn nhập dự phòng…).
- Lợi nhuận lõi (từ hoạt động kinh doanh chính) chỉ tăng +16,7% YoY, và đang giảm tốc 4 quý liên tiếp kể từ đỉnh Q4/2024.
2. Sự phân hóa rõ rệt giữa nhóm vốn hóa
- VN30 (vốn hóa lớn): lợi nhuận lõi giảm -2,4% YoY → chịu tác động từ Ngân hàng và Bất động sản.
- VNMID & VNSML: lợi nhuận lõi tăng bứt phá +62% và +44% → được dẫn dắt bởi Bán lẻ, Thép, Xây dựng, VLXD, Dầu khí, Phân bón…
- Dù tăng mạnh nhưng nhóm Mid/Small chỉ chiếm ~30% LN lõi → tác động hạn chế lên toàn thị trường.
3. Tăng trưởng theo ngành
- Tăng mạnh: Dầu khí, Viễn thông, Xây dựng & VLXD, Bảo hiểm, Tài nguyên cơ bản, Bán lẻ.
- Hồi phục: Hóa chất, Hàng cá nhân (PNJ), Thủy sản.
- Giảm tốc: Thực phẩm–Đồ uống, Tiện ích, Hàng công nghiệp.
- Suy giảm: Bất động sản (doanh thu bàn giao thấp, thu nhập tài chính không đủ bù đắp).
4. Ngân hàng: tăng trưởng chững lại
-
LNST Q3/2025 tăng +24,9% YoY, nhưng giảm -1,6% QoQ do:
- NIM thu hẹp
- Tín dụng tăng chậm
- Nhóm ngân hàng quy mô nhỏ có tốc độ tăng trưởng cao hơn nhóm lớn.
5. Định giá thị trường
- P/E toàn thị trường 14,2x, đã giảm đáng kể so với đỉnh 16,5x.
- Loại trừ ảnh hưởng tăng giá mạnh của VIC & GEX → P/E nhóm Phi tài chính ~14,2x, tiệm cận đáy 5 năm → được xem là hấp dẫn.
6. Triển vọng 2026
FiinGroup kỳ vọng một chu kỳ đầu tư mới, nhờ:
- Đẩy mạnh đầu tư công – hạ tầng.
- Hoạt động triển khai dự án BĐS phục hồi sau nhiều năm trầm lắng.
→ Ba nhóm sẽ hưởng lợi trực tiếp:
- Thép
- Vật liệu xây dựng
- Xây dựng dân dụng