Định giá cổ phiếu FRT nếu Long Châu IPO
Để định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) theo phương pháp SOTP (Sum-of-the-Parts - Cộng gộp từng phần) với giả định chuỗi nhà thuốc Long Châu được định giá 1,5 tỷ USD, ta phân tích cụ thể các cấu phần tài sản và sở hữu của FRT.
- Phân tích giá trị từng phần của FRT
Giả định tỷ giá quy đổi là 1 USD = 25.000 VND.
A. Định giá phần sở hữu tại Chuỗi Nhà thuốc Long Châu (Dược phẩm)
Định giá Long Châu: 1,5 tỷ USD = 37.500 tỷ đồng.
Tỷ lệ sở hữu của FRT: FRT sở hữu 87% cổ phần Long Châu (trường hợp trước bán cổ phần) hoặc khoảng 74% – 75% sau khi chuyển nhượng 12–13% cho nhà đầu tư chiến lược (như Creador).
Giá trị phần vốn thuộc về FRT (tỷ lệ 75%):
37.500 tỷ đồng x 75% = 28.125 tỷ đồng
B. Định giá Chuỗi FPT Shop (Mảng bán lẻ ICT & Gia dụng)
Mảng ICT đang trải qua giai đoạn tối ưu chi phí và phục hồi lợi nhuận.
Áp dụng định giá thị trường dựa trên P/S hoặc P/E cho mảng bán lẻ truyền thống (tương đương quy mô doanh thu khoảng 13.000 – 15.000 tỷ đồng/năm):
Định giá hợp lý cho FPT Shop: Dao động khoảng 3.000 – 4.000 tỷ đồng.
C. Nợ vay thuần (Net Debt)
Nợ vay thuần hợp nhất của FRT ước tính dao động khoảng 4.000 – 5.000 tỷ đồng (Chủ yếu là nợ ngắn hạn tài trợ vốn lưu động mở rộng kho bãi và cửa hàng Long Châu).
- Tổng hợp giá trị vốn hóa FRT (SOTP)
- Định giá trên mỗi cổ phiếu (Target Price)
Giả định số lượng cổ phiếu FRT đang lưu hành khoảng 136,2 triệu cổ phiếu:
Giá mục tiêu FRT} = Vốn hóa 27.125 tỷ đồng/136,2 triệu cổ phiếu= 99.000 - 205.000 VNĐ/cổ phiếu
- Rủi ro & Bối cảnh điều chỉnh
Tỷ lệ sở hữu thực tế: Nếu FRT duy trì tỷ lệ sở hữu Long Châu ở mức cao hơn (ví dụ 87%), giá trị vốn hóa FRT đóng góp từ Long Châu sẽ đạt ~32.600 tỷ đồng, nâng giá cổ phiếu FRT lên vùng 230.000 - 240.000 VNĐ.
Thanh khoản IPO: Mức định giá 1,5 tỷ USD từ các quỹ tư nhân (PE) thường kèm theo các điều khoản ưu đãi cổ tức/rút vốn. Định giá IPO thực tế trên sàn giao dịch sẽ phụ thuộc vào P/E thị trường chấp nhận trả cho mảng bán lẻ dược phẩm tại thời điểm chào bán.