TTCK VN đang bước vào giai đoạn đáng chú ý khi dòng vốn quốc tế bắt đầu quay trở lại theo kỳ vọng nâng hạng. Tuy nhiên, nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn chưa tăng tương xứng với đà hồi phục của chỉ số chung. Đây có thể là giai đoạn “định giá lại” của dòng tiền lớn.
Trong các buổi nói chuyện với nhà đầu tư nước ngoài gần đây, yếu tố được quan tâm nhiều nhất là câu chuyện về tỷ giá. Điểm đáng chú ý là VND vẫn duy trì sự ổn định tương đối tốt dù chịu áp lực nhập siêu lớn và USD tăng mạnh khiến nhiều đồng tiền châu Á suy yếu. Việt Nam hiện nằm trong nhóm các quốc gia có mức biến động tỷ giá thấp, nhờ chính sách điều hành linh hoạt của NHNN và mặt bằng lãi suất VND duy trì ở mức tương đối cao. Điều này cũng khiến doanh nghiệp FDI có xu hướng giữ dòng tiền ở lại Việt Nam thay vì chuyển đổi sang USD.
Bên cạnh đó, Chính phủ chưa đẩy nhanh mô hình sàn giao dịch vàng góp phần hạn chế dòng tiền rút khỏi các kênh tài sản khác, qua đó hỗ trợ thanh khoản cho thị trường tài chính.
Một điểm khá lưu ý trong Hội nghiên cứu Thị trường Liên Ngân hàng Việt Nam
Thị trường hiện khá khó để xác định liệu Việt Nam có thực sự bước vào giai đoạn tăng trưởng GDP hai chữ số hay không. Nếu muốn tăng trưởng mạnh hơn, tín dụng sẽ phải mở rộng cao hơn, đồng nghĩa áp lực thanh khoản và lãi suất cũng tăng theo.
Thực tế, mặt bằng lãi suất đang có xu hướng nhích lên trở lại. Tại hội thảo gần đây, nhiều tổ chức đều cho rằng xu hướng lãi suất thời gian tới sẽ tăng.
Ở kịch bản hiện tại, nếu tăng trưởng kinh tế chưa đạt mức hai chữ số thì mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 15% cho năm nay được xem là phù hợp, đi kèm mặt bằng lãi suất duy trì ở mức tương đối cao.
Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là dù lãi suất không còn thấp, lạm phát hiện cũng chưa quá cao. Chính phủ đang hướng tới mục tiêu kiểm soát lạm phát quanh 4–5%, khiến nhu cầu tìm kiếm kênh “hedging lạm phát” bắt đầu xuất hiện. Trong bối cảnh lãi suất ngân hàng khó tăng mạnh nhưng lạm phát vẫn hiện hữu, thị trường chứng khoán có thể trở thành một kênh đầu tư đáng quan sát trong trung và dài hạn.
Nhóm Vin vẫn là tâm điểm quan tâm của khối ngoại
- Nhóm cổ phiếu được nhà đầu tư quốc tế quan tâm nhiều nhất hiện nay vẫn là hệ sinh thái Vin nhờ ảnh hưởng lớn tới VN-Index và các bộ chỉ số.
- Mối quan tâm lớn nhất hiện tập trung vào: Mức độ an toàn và triển vọng của VinFast; Nhu cầu thực tế tại các đại đô thị Vin; Khả năng triển khai các đại dự án trong khi vẫn duy trì thanh khoản và sức cầu thị trường.
- Đặc biệt, trong bối cảnh dòng vốn ETF và passive fund có xu hướng vào sớm hơn dòng vốn active fund, các cổ phiếu vốn hóa lớn như VIC hay VHM thường là nhóm hưởng lợi đầu tiên.
Tiêu dùng và công nghệ vẫn là câu chuyện dài hạn
- Nhóm tiêu dùng cũng thu hút sự chú ý nhờ triển vọng tăng trưởng của tầng lớp trung lưu và xu hướng nâng cấp chất lượng sống tại Việt Nam vẫn là catalyst dài hạn cho các doanh nghiệp đầu ngành.
- Ở nhóm công nghệ, FPT tiếp tục nằm trong “watchlist” của nhiều quỹ ngoại. Tuy nhiên, thị trường hiện không còn nhìn FPT như một doanh nghiệp công nghệ truyền thống mà đang đánh giá khả năng thích nghi với các xu hướng mới như AI và bán dẫn. Nếu tạo được catalyst đủ lớn ở các mảng này, FPT vẫn có thể duy trì vị thế cổ phiếu tăng trưởng hàng đầu thị trường.
Nhóm chứng khoán và câu chuyện nâng hạng
Một điểm đáng chú ý khác là sự quan tâm ngày càng lớn dành cho nhóm công ty chứng khoán, trong bối cảnh tín dụng/GDP của Việt Nam đã ở mức cao; hệ thống ngân hàng chịu áp lực thanh khoản và thị trường vốn cần phát triển mạnh hơn để chia sẻ vai trò huy động vốn
Các sản phẩm mới như trái phiếu công trình, mô hình PPP hay cơ chế huy động vốn ngoài ngân hàng được kỳ vọng sẽ mở rộng vai trò cho các công ty chứng khoán trong tương lai.
Trong nhóm này, SSI đang được đánh giá là trường hợp đáng chú ý:
- P/E hiện khoảng 13 lần, thấp hơn đáng kể so với nhiều công ty cùng ngành như VCI hay HCM (19–20 lần)
- Kết quả kinh doanh duy trì tích cực nhưng vẫn chịu ảnh hưởng bởi xu hướng bán ròng kéo dài của khối ngoại
- Tỷ lệ free-float và mức độ đại chúng cao khiến SSI phù hợp với các quỹ ETF khi thị trường được nâng hạng
Khoảng chênh định giá hiện tại có thể xem là “lỗ hổng thị trường”, tuy nhiên khi thị trường bước vào giai đoạn tâm lý tích cực hơn và dòng tiền quay lại nhóm chứng khoán, SSI có thể là một trong những cổ phiếu hưởng lợi đầu tiên.