TỔNG QUAN VĨ MÔ NGÀNH NGÂN HÀNG
Động lực tăng trưởng Tín dụng
- Số liệu thực tế: Năm 2025, tín dụng tăng trưởng 2,7 triệu tỷ đồng, đưa tỷ lệ Tín dụng/GDP lên mức 146%.
- Dự báo 2026: Tín dụng dự kiến tăng 3 triệu tỷ đồng (~16%). Đây là mức tăng vừa phải, động lực hợp lý để tăng trưởng GDP giai đoạn 5 năm tới.
- Kiểm soát dòng vốn: Các chỉ số thuận lợi và cao vượt trội, cho thấy vốn đang được luân chuyển thực chất vào SXKD thay vì các kênh đầu cơ, giảm bớt lo ngại lặp lại kịch bản bong bóng 2021-2022.
- Tín hiệu lạc quan cho nền kinh tế: Cầu tín dụng cao, nhiều câu chuyện thị trường và mục tiêu vĩ mô tham vọng, ban hành nhiều luật và chính sách mới, tạo niềm tin rất lớn cho đầu tư và tiêu dùng
Thanh khoản & Mặt bằng Lãi suất
- Thanh khoản hệ thống: Đã có dấu hiệu hạ nhiệt, lãi suất liên ngân hàng lùi về mức 4,8%. NHNN hỗ trợ thanh khoản bằng cách duy trì hạn mức tiền gửi nhàn rỗi ở mức 54-60%. Lãi suất huy động tiền gửi cao hấp dẫn người dân hơn.
- Thách thức: Chênh lệch giữa tăng trưởng tín dụng và huy động ngày càng lớn. Các ngân hàng lớn có hệ sinh thái mạnh sẽ chiếm ưu thế trong việc huy động vốn giá rẻ.
Ước tính KQKD
- Q4/2025: Dự báo lợi nhuận phân hóa mạnh do nền so sánh năm ngoái cao. Các Ngân hàng kỳ vọng tăng trưởng >30% bao gồm: BID, HDB, MBB, TCB, VPB.
- Cả năm 2026: SSI Research dự báo tăng trưởng toàn ngành đạt 18%. Top Ngân hàng kỳ vọng lớn nhất: STB, CTG, VPB, HDB.
Định giá thị trường
- P/B trượt: 1,07 lần (Mức hấp dẫn lịch sử).
- P/B forward 2026: 1,28 lần.
→ Định giá rẻ nhưng cần chọn lọc kỹ lưỡng. Sự phân hóa rõ rệt dựa trên chất lượng tài sản và lợi thế nguồn vốn.
PHÂN TÍCH CHI TIẾT CÁC NHÓM NGÂN HÀNG MỤC TIÊU
Nhóm 1: Ngân hàng Quốc doanh
- CTG: Lựa chọn an toàn. Lợi thế lớn nhất là cho vay đầu tư công; lợi nhuận tăng trưởng đều qua các quý. Mục tiêu 45.000đ.
- VCB: Lựa chọn mang tính dài hạn. Chất lượng tài sản tốt và không có chi phí bất thường nên mức độ đột biến không cao, định giá đang ở vùng thấp lịch sử và được hỗ trợ bởi câu chuyện nâng hạng thị trường.
Nhóm 2: Ngân hàng tăng trưởng Tín dụng cao (30-35%)
- VPB, MBB, HDB: Có khả năng mở rộng thị phần mạnh mẽ và có thể có kế hoạch tăng vốn trong năm 2026.
- HDB: Có hệ sinh thái lớn, chất lượng tài sản chưa ổn định, cần chờ điểm mua hợp lý hơn.
- MBB: Định giá P/E chỉ quanh mức 6 lần, thuộc nhóm rẻ nhất ngành.
Nhóm 3: Ngân hàng bán lẻ
- ACB: Tồn tại 1 số khó khăn nhất định trong năm 2025, ngân hàng có quan điểm thận trọng nên hy sinh về NIM, xu hướng năm 2026 không quá cải thiện nhưng được hỗ trợ bởi chính sách về hộ kinh doanh, tiểu thương.