DPG: HSX Công ty Cổ phần Tập đoàn Đạt Phương

[DuyAnhStock]

DPG: Động lực tăng trưởng đến từ xây dựng, nhưng rủi ro lợi nhuận vẫn phụ thuộc lớn vào BĐS

DPG vừa công bố kế hoạch kinh doanh năm 2026 với các chỉ tiêu tăng trưởng mạnh, phản ánh kỳ vọng bứt phá ở mảng xây dựng và sự đóng góp bước đầu từ dự án kính năng lượng mặt trời. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là cấu trúc lợi nhuận đang có sự dịch chuyển, trong đó rủi ro từ mảng BĐS vẫn là yếu tố cần theo dõi sát.

Kế hoạch năm 2026, DPG đặt mục tiêu doanh thu đạt 8,5 nghìn tỷ đồng, tăng 74% so với thực hiện 2025, trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 455 tỷ đồng, tăng 33%. Mặc dù doanh thu vượt đáng kể so với kỳ vọng, lợi nhuận lại thấp hơn dự báo, cho thấy biên lợi nhuận có xu hướng bị thu hẹp.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự thận trọng trong ghi nhận lợi nhuận tại dự án Casamia Balance. DPG đang giả định biên lợi nhuận ròng chỉ khoảng 8%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó. Đồng thời, doanh thu và lợi nhuận từ dự án này cũng chỉ đạt lần lượt khoảng 77% và 21% so với dự báo, qua đó làm giảm vai trò đóng góp của mảng BĐS trong tổng lợi nhuận.

Ở chiều tích cực, mảng xây dựng được kỳ vọng tăng trưởng mạnh, đóng vai trò là động lực chính cho doanh thu năm 2026. Đây là yếu tố phản ánh sự hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư công và backlog xây dựng đang mở rộng. Tuy nhiên, đặc thù biên lợi nhuận thấp của mảng này khiến tăng trưởng doanh thu chưa thể chuyển hóa tương ứng sang lợi nhuận.

Một điểm nhấn khác là dự án nhà máy kính năng lượng mặt trời PV đang được triển khai với tiến độ nhanh hơn dự kiến. DPG kỳ vọng hoàn thành xây dựng vào tháng 05/2026 và bắt đầu vận hành từ tháng 10/2026, sớm hơn kế hoạch trước đó. Trong năm đầu hoạt động, dự án dự kiến mang về doanh thu 266 tỷ đồng nhưng vẫn ghi nhận lỗ ròng khoảng 39 tỷ đồng, phản ánh đặc thù giai đoạn đầu của một dự án công nghiệp mới.

Bên cạnh đó, việc bổ sung sản xuất kính xây dựng được xem là giải pháp tối ưu công suất trong thời gian chờ hoàn thiện chứng nhận cho kính năng lượng mặt trời. Đây là hướng đi hợp lý giúp giảm áp lực chi phí cố định trong giai đoạn đầu vận hành.

Về chính sách cổ tức, DPG đưa ra mức chi trả thấp hơn kỳ vọng. Cụ thể, cổ tức tiền mặt năm 2025 dự kiến ở mức 600 đồng/cổ phiếu, thấp hơn đáng kể so với dự báo. Kế hoạch năm 2026 dao động trong khoảng 500–1.000 đồng/cổ phiếu, cho thấy doanh nghiệp có xu hướng giữ lại dòng tiền để phục vụ đầu tư.

Các dự án khác như Đồng Nà, Điền Lộc và Phú Hải South vẫn đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý và giải phóng mặt bằng, do đó chưa thể đóng góp trong ngắn hạn.

Tổng thể, dù triển vọng doanh thu của DPG đang được hỗ trợ bởi mảng xây dựng và dự án kính mới, rủi ro điều chỉnh giảm lợi nhuận vẫn hiện hữu khi mảng BĐS – vốn có biên lợi nhuận cao – đang ghi nhận thấp hơn kỳ vọng. Trong bối cảnh đó, câu chuyện đầu tư của DPG sẽ phụ thuộc lớn vào khả năng cải thiện hiệu quả các dự án BĐS cũng như tiến độ vận hành và tối ưu hóa của nhà máy kính trong giai đoạn tới.

Hiện tại, quan điểm đầu tư đối với DPG vẫn duy trì tích cực trong trung hạn, tuy nhiên nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến ghi nhận lợi nhuận từ Casamia Balance và hiệu quả thực tế của mảng kinh doanh mới trong năm 2026.

[DuyAnhStock]

DPG: Áp lực ngắn hạn từ BĐS, nhưng triển vọng dài hạn vẫn tích cực

Trong bối cảnh thị trường bất động sản phục hồi chậm hơn kỳ vọng, DPG đang đối mặt với những thách thức nhất định trong năm 2026, đặc biệt đến từ tiến độ bán hàng tại dự án Casamia Balanca. Điều này tạo ra rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận ngắn hạn, dù bức tranh dài hạn vẫn duy trì nhiều điểm sáng.

Cụ thể, việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận tại Casamia Balanca có khả năng bị lùi sang giai đoạn 2027–2028 thay vì đóng góp mạnh trong năm 2026 như kỳ vọng trước đó. Điều này khiến phần lợi nhuận từ mảng bất động sản suy giảm, qua đó ảnh hưởng đến tổng thể lợi nhuận hợp nhất. Đồng thời, biên lợi nhuận ròng tại dự án này được dự phóng ở mức thấp, khoảng 8%, cho thấy áp lực không nhỏ lên hiệu quả kinh doanh trong ngắn hạn.

Ở chiều ngược lại, động lực tăng trưởng từ mảng xây dựng vẫn được duy trì tích cực. Doanh nghiệp kỳ vọng mảng này sẽ tăng trưởng mạnh, vượt đáng kể so với dự báo trước đó. Bên cạnh đó, việc đưa vào vận hành nhà máy kính năng lượng mặt trời trong năm 2026 được kỳ vọng sẽ đóng góp thêm doanh thu, giúp bù đắp phần nào sự chậm lại của mảng bất động sản.

Về kế hoạch kinh doanh, DPG đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 8.500 tỷ đồng, tăng trưởng 74% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt 455 tỷ đồng, tăng 33%. Tuy nhiên, nếu so với dự báo, kế hoạch doanh thu cao hơn nhưng lợi nhuận lại thấp hơn đáng kể, phản ánh sự thận trọng của doanh nghiệp đối với hiệu quả của các dự án bất động sản trong năm tới.

Chính sách cổ tức cũng cho thấy xu hướng thận trọng hơn khi mức chi trả tiền mặt năm 2025 là 600 đồng/cổ phiếu và kế hoạch năm 2026 dao động từ 500–1.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn so với kỳ vọng trước đó.

Tổng thể, năm 2026 được xem là giai đoạn bản lề với DPG khi doanh nghiệp phải cân bằng giữa áp lực ngắn hạn từ bất động sản và động lực tăng trưởng từ xây dựng cùng các mảng mới. Việc dời thời điểm ghi nhận lợi nhuận có thể khiến kết quả kinh doanh chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng, nhưng đồng thời mở ra dư địa tăng trưởng rõ ràng hơn trong các năm sau.

Với góc nhìn trung và dài hạn, triển vọng của DPG vẫn được đánh giá tích cực nhờ nền tảng hoạt động đa ngành và khả năng mở rộng các nguồn thu mới. Đây là yếu tố quan trọng giúp doanh nghiệp duy trì sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động.

[DuyAnhStock]

DPG: Áp lực từ mảng BĐS gia tăng, triển vọng lợi nhuận 2026 đối mặt rủi ro điều chỉnh

CTCP Tập đoàn Đạt Phương (DPG) công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026 với bức tranh tương đối trái chiều khi doanh thu suy giảm nhưng lợi nhuận vẫn duy trì tăng trưởng nhẹ nhờ yếu tố chi phí.

Cụ thể, doanh thu thuần đạt 497 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ, trong khi LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 70 tỷ đồng, tăng 7% YoY. Tuy nhiên, mức thực hiện này mới chỉ hoàn thành lần lượt 8% doanh thu và 9% kế hoạch lợi nhuận cả năm, phản ánh tiến độ ghi nhận còn chậm so với kỳ vọng.

Động lực suy giảm doanh thu chủ yếu đến từ hai mảng cốt lõi. Mảng xây dựng ghi nhận mức giảm 11% YoY do không còn hợp nhất các đơn vị DP 1&2 từ quý 2/2025. Mảng năng lượng cũng giảm nhẹ 6% YoY. Bên cạnh đó, yếu tố quan trọng khiến doanh thu thấp hơn dự báo là việc chưa ghi nhận doanh số từ dự án BĐS Casamia Balanca trong quý đầu năm, trong khi đây được kỳ vọng là nguồn đóng góp lớn cho năm 2026.

Ở chiều tích cực, lợi nhuận vẫn tăng trưởng nhờ sự cải thiện đáng kể ở cấu trúc chi phí. Chi phí bán hàng và quản lý giảm mạnh 30% YoY, cùng với đó là khoản thu cổ tức và lợi nhuận từ công ty liên kết, giúp bù đắp phần nào sự suy giảm của doanh thu.

Một điểm đáng chú ý là dòng tiền mảng xây dựng có tín hiệu cải thiện khi giá trị người mua trả tiền trước đạt khoảng 1.150 tỷ đồng vào cuối quý 1/2026, gần gấp đôi so với cuối năm trước. Điều này tạo nền tảng hỗ trợ cho triển vọng ghi nhận doanh thu xây dựng trong các quý tới, với kỳ vọng cả năm đạt khoảng 4.000 tỷ đồng, tăng 6% YoY.

Về dự án kính năng lượng mặt trời, tiến độ đang được đẩy nhanh hơn kế hoạch. DPG đặt mục tiêu hoàn thành xây dựng cơ bản vào tháng 5/2026, lắp đặt thiết bị vào tháng 9 và bắt đầu vận hành từ tháng 10/2026, sớm hơn dự kiến trước đó. Tuy nhiên, dự án này nhiều khả năng vẫn ghi nhận lỗ trong năm đầu vận hành và chỉ bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2027.

Tổng thể, rủi ro lớn nhất đối với triển vọng năm 2026 của DPG đến từ mảng BĐS, đặc biệt là dự án Casamia Balanca khi khả năng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng ban đầu. Điều này có thể làm suy giảm đáng kể đóng góp lợi nhuận, dù mảng xây dựng đang có dấu hiệu phục hồi. Trong bối cảnh đó, khả năng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2026 là yếu tố cần được nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ.

[DuyAnhStock]

DPG: Vị Thế Sẵn Sàng Hưởng Lợi Từ Làn Sóng Đầu Tư Hạ Tầng Và Đường Sắt Cao Tốc

DPG đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới khi sở hữu nền tảng hoạt động đa ngành gồm xây dựng, bất động sản và thủy điện. Trong bối cảnh Việt Nam đẩy mạnh đầu tư công, đặc biệt là các dự án hạ tầng giao thông quy mô lớn như đường sắt cao tốc Bắc – Nam, DPG được đánh giá là một trong những doanh nghiệp xây dựng có khả năng hưởng lợi đáng kể nhờ năng lực thi công đã được khẳng định trong nhiều năm qua.

Mặc dù các dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 đã được điều chỉnh giảm khoảng 14% so với trước đây, triển vọng trung và dài hạn của DPG vẫn được duy trì tích cực. Nguyên nhân chính đến từ việc tiến độ bán hàng của dự án Casamia Balanca chậm hơn kỳ vọng, giá bán trung bình thấp hơn dự báo ban đầu và chi phí lãi vay gia tăng. Bên cạnh đó, một số dự án bất động sản khác cũng được lùi tiến độ triển khai khoảng một năm, trong khi mảng thủy điện có thể chịu tác động bất lợi từ nguy cơ xuất hiện hiện tượng El Niño khiến sản lượng điện giảm.

Tuy nhiên, những yếu tố bất lợi trên được bù đắp một phần bởi triển vọng tích cực từ mảng xây dựng. Lợi nhuận từ hoạt động xây dựng được kỳ vọng tăng trưởng mạnh nhờ lượng backlog lớn tích lũy từ cuối năm 2025 và khả năng trúng thầu mới khoảng 6.600 tỷ đồng trong năm 2026. Đây là cơ sở quan trọng giúp DPG duy trì đà tăng trưởng trong những năm tới.

Đối với năm 2026, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số được dự báo tăng khoảng 12% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ việc bắt đầu bàn giao khoảng 30% số lượng sản phẩm tại dự án Casamia Balanca, đồng thời ghi nhận doanh thu xây dựng từ các hợp đồng đã ký trước đó. Sự phục hồi của mảng bất động sản cùng với tăng trưởng xây dựng được kỳ vọng sẽ bù đắp phần nào sự suy giảm lợi nhuận từ mảng năng lượng.

Mặc dù lợi nhuận tăng trưởng tích cực, EPS năm 2026 lại được dự báo giảm khoảng 4%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc số lượng cổ phiếu lưu hành tăng gần 18% sau đợt phát hành riêng lẻ, làm pha loãng lợi nhuận trên mỗi cổ phần trong ngắn hạn. Tuy nhiên, xét về dài hạn, nguồn vốn huy động được có thể giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô hoạt động và gia tăng năng lực cạnh tranh.

Về định giá, DPG hiện đang giao dịch ở mức tương đối hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng tương lai. P/E dự phóng giai đoạn 2026-2028 lần lượt khoảng 13,2 lần, 9,5 lần và 5,0 lần. Đặc biệt, mức P/E giảm mạnh về 5 lần trong năm 2028 cho thấy kỳ vọng lợi nhuận có thể tăng trưởng đáng kể khi các dự án bất động sản bước vào giai đoạn ghi nhận doanh thu và lợi nhuận.

Ngoài ra, DPG còn duy trì chính sách cổ tức tiền mặt tương đối ổn định với mức khoảng 600 đồng/cổ phiếu mỗi năm. Điều này giúp cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư dài hạn ưu tiên dòng tiền đều đặn.

Trong dài hạn, câu chuyện đầu tư của DPG không chỉ đến từ bất động sản hay xây dựng dân dụng mà còn nằm ở cơ hội tham gia vào các dự án hạ tầng quy mô lớn của quốc gia. Việc Chính phủ thúc đẩy đầu tư công và triển khai các dự án giao thông trọng điểm, đặc biệt là đường sắt cao tốc, có thể mở ra không gian tăng trưởng mới cho các doanh nghiệp xây dựng có năng lực thi công tốt như DPG.

Bên cạnh đó, các dự án kính năng lượng mặt trời và các dự án khách sạn mới cũng có thể trở thành động lực tăng trưởng bổ sung trong tương lai nếu được triển khai đúng tiến độ.

Dù vậy, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi sát tiến độ bán hàng tại dự án Casamia Balanca bởi đây là yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền và lợi nhuận của DPG trong giai đoạn 2026-2028. Nếu tốc độ hấp thụ thị trường thấp hơn kỳ vọng, kết quả kinh doanh có thể chịu áp lực trong ngắn hạn.

Nhìn chung, DPG đang sở hữu nền tảng tăng trưởng tương đối cân bằng giữa xây dựng, bất động sản và năng lượng. Với định giá hiện tại được đánh giá hấp dẫn cùng tiềm năng hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư hạ tầng mới của Việt Nam, DPG là doanh nghiệp đáng theo dõi đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn trung và dài hạn.