DPG: Động lực tăng trưởng đến từ xây dựng, nhưng rủi ro lợi nhuận vẫn phụ thuộc lớn vào BĐS
DPG vừa công bố kế hoạch kinh doanh năm 2026 với các chỉ tiêu tăng trưởng mạnh, phản ánh kỳ vọng bứt phá ở mảng xây dựng và sự đóng góp bước đầu từ dự án kính năng lượng mặt trời. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là cấu trúc lợi nhuận đang có sự dịch chuyển, trong đó rủi ro từ mảng BĐS vẫn là yếu tố cần theo dõi sát.
Kế hoạch năm 2026, DPG đặt mục tiêu doanh thu đạt 8,5 nghìn tỷ đồng, tăng 74% so với thực hiện 2025, trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 455 tỷ đồng, tăng 33%. Mặc dù doanh thu vượt đáng kể so với kỳ vọng, lợi nhuận lại thấp hơn dự báo, cho thấy biên lợi nhuận có xu hướng bị thu hẹp.
Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự thận trọng trong ghi nhận lợi nhuận tại dự án Casamia Balance. DPG đang giả định biên lợi nhuận ròng chỉ khoảng 8%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó. Đồng thời, doanh thu và lợi nhuận từ dự án này cũng chỉ đạt lần lượt khoảng 77% và 21% so với dự báo, qua đó làm giảm vai trò đóng góp của mảng BĐS trong tổng lợi nhuận.
Ở chiều tích cực, mảng xây dựng được kỳ vọng tăng trưởng mạnh, đóng vai trò là động lực chính cho doanh thu năm 2026. Đây là yếu tố phản ánh sự hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư công và backlog xây dựng đang mở rộng. Tuy nhiên, đặc thù biên lợi nhuận thấp của mảng này khiến tăng trưởng doanh thu chưa thể chuyển hóa tương ứng sang lợi nhuận.
Một điểm nhấn khác là dự án nhà máy kính năng lượng mặt trời PV đang được triển khai với tiến độ nhanh hơn dự kiến. DPG kỳ vọng hoàn thành xây dựng vào tháng 05/2026 và bắt đầu vận hành từ tháng 10/2026, sớm hơn kế hoạch trước đó. Trong năm đầu hoạt động, dự án dự kiến mang về doanh thu 266 tỷ đồng nhưng vẫn ghi nhận lỗ ròng khoảng 39 tỷ đồng, phản ánh đặc thù giai đoạn đầu của một dự án công nghiệp mới.
Bên cạnh đó, việc bổ sung sản xuất kính xây dựng được xem là giải pháp tối ưu công suất trong thời gian chờ hoàn thiện chứng nhận cho kính năng lượng mặt trời. Đây là hướng đi hợp lý giúp giảm áp lực chi phí cố định trong giai đoạn đầu vận hành.
Về chính sách cổ tức, DPG đưa ra mức chi trả thấp hơn kỳ vọng. Cụ thể, cổ tức tiền mặt năm 2025 dự kiến ở mức 600 đồng/cổ phiếu, thấp hơn đáng kể so với dự báo. Kế hoạch năm 2026 dao động trong khoảng 500–1.000 đồng/cổ phiếu, cho thấy doanh nghiệp có xu hướng giữ lại dòng tiền để phục vụ đầu tư.
Các dự án khác như Đồng Nà, Điền Lộc và Phú Hải South vẫn đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý và giải phóng mặt bằng, do đó chưa thể đóng góp trong ngắn hạn.
Tổng thể, dù triển vọng doanh thu của DPG đang được hỗ trợ bởi mảng xây dựng và dự án kính mới, rủi ro điều chỉnh giảm lợi nhuận vẫn hiện hữu khi mảng BĐS – vốn có biên lợi nhuận cao – đang ghi nhận thấp hơn kỳ vọng. Trong bối cảnh đó, câu chuyện đầu tư của DPG sẽ phụ thuộc lớn vào khả năng cải thiện hiệu quả các dự án BĐS cũng như tiến độ vận hành và tối ưu hóa của nhà máy kính trong giai đoạn tới.
Hiện tại, quan điểm đầu tư đối với DPG vẫn duy trì tích cực trong trung hạn, tuy nhiên nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến ghi nhận lợi nhuận từ Casamia Balance và hiệu quả thực tế của mảng kinh doanh mới trong năm 2026.