#DPM - Kỳ Vọng Lợi Nhuận Tăng Cao Nhờ Biên Gộp Cải Thiện

Khuyến nghị
#1

#DPM - Kỳ Vọng Lợi Nhuận Tăng Cao Nhờ Biên Gộp Cải Thiện

Giá mục tiêu: 36.800 VNĐ

Luận điểm đầu tư

Doanh thu có khả năng gặp khó khăn trong việc tăng trưởng do giá bán dự kiến sẽ giảm. Cụ thể, giá bán phân bón Ure và NPK được ước tính giảm nhẹ khoảng 3% và 1% so với năm trước, trong khi sản lượng chỉ cải thiện nhẹ 1%. Sự tăng trưởng sản lượng chủ yếu đến từ phân NPK với mức tăng 7%, đạt công suất hoạt động từ 75% lên 80% nhờ thời tiết thuận lợi. Ngược lại, sản lượng phân Ure vẫn ổn định so với cùng kỳ năm trước.

Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng sẽ cải thiện vì giá khí giảm nhanh hơn so với giá bán Ure, cùng với sự ảnh hưởng của luật thuế VAT sắp có hiệu lực. Giá phân bón Ure giảm 3% so với năm trước, trong khi giá khí đầu vào giảm 5% do giá dầu Brent trung bình đạt 73,4 USD/thùng, giảm 9% so với năm trước. Đồng thời, tỷ trọng khí tại các mỏ Cửu Long và Bạch Hổ là 85% và 15%. Luật VAT dự kiến có hiệu lực vào quý 3 năm 2024 sẽ giúp tiết kiệm khoảng 214 tỷ đồng cho giá vốn hàng bán trong năm nay và 400 tỷ đồng cho giai đoạn 2026-2028.

Về mặt cổ tức, chúng tôi dự đoán doanh nghiệp sẽ duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt hàng năm ở mức 80%. Cụ thể, cổ tức tiền mặt dự kiến cho năm 2025 và 2026 lần lượt là 2.000 và 2.500 đồng/cổ phiếu, mang lại lợi suất 5,4% và 7%. Mức lợi suất này cao hơn lãi suất tiết kiệm ngân hàng hiện tại, khoảng 5% mỗi năm.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Một trong những rủi ro chính là giá khí và giá cước vận chuyển có thể cao hơn dự đoán do áp lực từ Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN).

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

1 Likes
#2

DPM GHI NHẬN LNST SAU KIỂM TOÁN THẤP HƠN DO CHI PHÍ DỰ PHÒNG CHO VNPOLY, CỔ TỨC TIỀN MẶT PHÙ HỢP VỚI DỰ BÁO

Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố báo cáo tài chính kiểm toán năm 2024 với lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) đạt 538 tỷ đồng. Con số này thấp hơn 6% so với báo cáo trước kiểm toán (574 tỷ đồng), chủ yếu do chi phí dự phòng liên quan đến nghĩa vụ bảo lãnh thanh toán nợ vay của công ty liên kết VNPOLY. Cụ thể, DPM đã phải trích lập dự phòng 159 tỷ đồng cho khoản nghĩa vụ này, trong khi mức giảm ở các chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp chỉ đạt 90 tỷ đồng.

VNPOLY bắt đầu sản xuất sợi polyester từ năm 2014 nhưng liên tục báo lỗ trong hoạt động kinh doanh. DPM hiện nắm giữ 26% cổ phần tại công ty này và ước tính sẽ phải chi trả 5,1 triệu USD cho nghĩa vụ bảo lãnh trong năm 2025, cao hơn mức dự báo trước đây là 95 tỷ đồng. Ngoài ra, trong năm 2025, DPM còn phải thanh toán thêm 19 triệu USD để xử lý khoản nợ của VNPOLY. Tính đến cuối năm 2024, khoản đầu tư vào VNPOLY của DPM được ghi nhận ở mức 100 tỷ đồng nhưng chưa có trích lập dự phòng cho khoản đầu tư này.

Về chính sách cổ tức, tài liệu ĐHCĐ năm 2025 của DPM đề xuất mức cổ tức tiền mặt là 1.500 đồng/cổ phiếu cho năm 2024, dựa trên vốn điều lệ hiện tại là 3,9 nghìn tỷ đồng, phù hợp với dự báo trước đó. Đồng thời, DPM cũng đặt kế hoạch trả cổ tức ở mức 1.200 đồng/cổ phiếu cho năm 2025, dựa trên vốn điều lệ mới là 6,8 nghìn tỷ đồng, tiếp tục duy trì mức chia cổ tức ổn định cho cổ đông.

Tuy nhiên, rủi ro giảm đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của DPM (hiện đang dự kiến đạt 826 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ) vẫn cần được xem xét thêm. Nguyên nhân chính đến từ khả năng chi phí dự phòng cho VNPOLY có thể cao hơn so với dự báo, do đó cần thêm đánh giá chi tiết để có nhận định chính xác hơn về ảnh hưởng của yếu tố này đến kết quả kinh doanh của DPM trong năm 2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#3

DPM: Lợi nhuận quý 1 phù hợp kỳ vọng – Chính sách thuế quan không ảnh hưởng đáng kể

Chúng tôi đã tham dự Đại hội cổ đông thường niên năm 2025 của CTCP Phân bón và Hóa chất Dầu khí (HOSE: DPM), tổ chức tại tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu vào ngày 17/04/2025. Tại đại hội, ban lãnh đạo bày tỏ quan điểm lạc quan về triển vọng ngành, đồng thời đánh giá tác động từ chính sách thuế quan của Tổng thống Donald Trump là không đáng kể đối với hoạt động kinh doanh của công ty. DPM cũng đang được hưởng lợi từ giá khí đầu vào ổn định nhờ mối quan hệ hợp tác với GAS, đồng thời kỳ vọng giá urê sẽ tiếp tục duy trì ở mức tích cực.

Theo báo cáo sơ bộ, kết quả kinh doanh quý 1/2025 của DPM nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Cụ thể, doanh thu đạt khoảng 3.700 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ, tương ứng với 28% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế ghi nhận 203 tỷ đồng, giảm 37% so với cùng kỳ nhưng vẫn đạt 24% kế hoạch năm (chưa bao gồm lợi nhuận từ khoản thuế GTGT được hoàn lại). Ban lãnh đạo cho biết nguyên nhân chủ yếu đến từ việc tiêu thụ hàng tồn kho có chi phí cao từ năm 2024 và ảnh hưởng từ lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến. Tuy nhiên, công ty vẫn đặt mục tiêu hoàn thành phần lớn kế hoạch năm 2025 ngay trong nửa đầu năm với LNTT khoảng 410 tỷ đồng, tương đương 49% kế hoạch cả năm (chưa tính hoàn thuế GTGT).

Về kế hoạch tăng vốn, đại hội đã thông qua phương án tăng vốn điều lệ lên 6.800 tỷ đồng, tăng 74% so với mức hiện tại, thông qua phát hành cổ phiếu thưởng từ quỹ phát triển. Việc phát hành dự kiến thực hiện trong năm 2025, phù hợp với định hướng tăng cường năng lực tài chính và mở rộng hoạt động của công ty.

Về chính sách cổ tức, cổ đông cũng đã thông qua mức chia cổ tức tiền mặt năm 2024 là 1.500 đồng/cổ phiếu, tính trên vốn điều lệ hiện tại. Đối với năm 2025, DPM dự kiến chia cổ tức tiền mặt 1.200 đồng/cổ phiếu, dựa trên vốn điều lệ sau khi tăng lên 6.800 tỷ đồng. Cả hai mức chia đều phù hợp với dự báo trước đó của chúng tôi.

Ngoài ra, kế hoạch vốn đầu tư xây dựng cơ bản năm 2025 của DPM được đặt ở mức 1.000 tỷ đồng – cao gấp 4 lần so với ước tính ban đầu. Điều này cho thấy công ty đang chuẩn bị cho các bước đi chiến lược mới trong đầu tư, mở rộng sản xuất và cải thiện năng lực cạnh tranh.

Nhìn chung, chúng tôi giữ nguyên quan điểm tích cực đối với triển vọng kinh doanh của DPM trong năm 2025. Mặc dù công ty có thể đối mặt với một số áp lực chi phí và tỷ giá trong ngắn hạn, nhưng giá bán urê cao hơn kỳ vọng cùng với hỗ trợ từ đối tác cung cấp khí đầu vào sẽ là những yếu tố then chốt giúp DPM duy trì đà tăng trưởng ổn định.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#4

DPM: Chi phí quản lý tăng ảnh hưởng lợi nhuận, nhưng vẫn phù hợp kỳ vọng

CTCP Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với doanh thu tăng trưởng ấn tượng nhưng lợi nhuận lại sụt giảm so với cùng kỳ, do áp lực từ chi phí quản lý và lãi vay. Tuy nhiên, kết quả nhìn chung vẫn phù hợp với kỳ vọng đã đặt ra.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025:

  • Doanh thu đạt 4.100 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 31% kế hoạch năm.
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 205 tỷ đồng, giảm 22% so với cùng kỳ, tương đương 25% dự báo cả năm của chúng tôi. Nếu loại trừ khoản lãi một lần từ việc thay đổi luật thuế GTGT, con số này tương đương khoảng 30% dự báo cả năm.

Diễn biến sản lượng:

  • Sản lượng bán urê đạt 236 nghìn tấn, giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ và hoàn thành 30% kế hoạch cả năm.
  • Sản lượng bán NPK đạt 37 nghìn tấn, tăng mạnh 50% so với cùng kỳ và hoàn thành 20% kế hoạch cả năm.

Yếu tố thúc đẩy doanh thu: Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ ba yếu tố:
(1) sản lượng NPK tăng mạnh,
(2) giá urê bình quân quý 1 được ước tính cao hơn 10% so với cùng kỳ,
(3) bù đắp cho sự sụt giảm nhẹ trong sản lượng bán urê.

Biên lợi nhuận và chi phí ảnh hưởng:

  • Biên lợi nhuận gộp giảm 2,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ, xuống mức 15,9%. Nguyên nhân chính là do tỷ trọng doanh thu từ hàng nhập khẩu – vốn có biên lợi nhuận thấp hơn – tăng lên 24% trong quý 1/2025, so với chỉ 9% trong cùng kỳ năm trước.
  • Chi phí quản lý và bán hàng tăng mạnh do các khoản liên quan đến bảo hiểm xã hội, chi phí bảo hiểm và chi phí điều hành doanh nghiệp vượt kỳ vọng.
  • Chi phí lãi vay tăng cao do sử dụng nợ ngắn hạn phục vụ nhu cầu vốn lưu động trong giai đoạn giá nguyên liệu và hàng tồn kho biến động.

Triển vọng và dự báo: Hiện tại, chúng tôi không thấy cần điều chỉnh đáng kể dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 (826 tỷ đồng, tăng 55% so với năm 2024). Giá bán urê bình quân đang cao hơn so với giả định trước đây và có thể bù đắp cho các yếu tố bất lợi như chi phí SG&A tăng và dự phòng cho khoản đầu tư vào công ty liên kết VNPOLY (DPM sở hữu 26%).

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#5

:chart_with_upwards_trend: [DPM] – LỢI NHUẬN BỨT TỐC NHỜ GIÁ URÊ TĂNG MẠNH – TIỀM NĂNG ĐIỀU CHỈNH DỰ BÁO TÍCH CỰC
:mag_right: Nửa đầu năm 2025 vượt xa kỳ vọng nhờ giá bán đầu ra thuận lợi & chi phí đầu vào giảm

:bulb: TỔNG QUAN KẾT QUẢ KINH DOANH

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố kết quả kinh doanh tích cực trong nửa đầu năm 2025, mở ra tiềm năng nâng dự báo lợi nhuận cả năm:

  • Doanh thu quý 2/2025: đạt 5.300 tỷ đồng (▲ +34% YoY)
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST sau CĐTS): 413 tỷ đồng (:rocket: +75% YoY)

Tính lũy kế 6 tháng:

  • Doanh thu 6T/2025: 9.400 tỷ đồng (▲ +30% YoY, hoàn thành 71% dự báo năm)
  • LNST sau CĐTS 6T/2025: 608 tỷ đồng (▲ +23% YoY, hoàn thành 67% dự báo năm)

:pushpin: Với đà tăng này, dự báo LNST năm 2025 có thể được điều chỉnh tăng so với mức hiện tại là 907 tỷ đồng (+69% YoY) – dù cần thêm đánh giá chi tiết.

:test_tube: ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG

:one: Giá bán urê tăng vượt kỳ vọng

  • ASP urê quý 2 tăng ~23% YoY, trong khi giá khí đầu vào giảm, giúp:
    • Biên lợi nhuận gộp urê bật mạnh lên 28% (▲ +14,3 điểm % YoY)
    • Lợi nhuận gộp từ urê tăng ~60% YoY
  • Dù sản lượng urê thương phẩm giảm (-13% quý 2, -8% 6T), giá bán đủ bù đắp và kéo biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt

:two: NPK – NH3 và hóa chất tăng tốc

  • Doanh thu mảng này tăng +54% quý 2, +38% trong 6T/2025
  • Sản lượng NPK tăng mạnh (+26% YoY trong 6T), biên gộp được hỗ trợ từ việc tăng công suất nhà máy
  • ASP NPK cũng tăng nhẹ, đóng góp tích cực cho doanh thu và lợi nhuận

:three: Hàng nhập khẩu bùng nổ

  • Doanh thu từ hàng nhập khẩu quý 2 tăng gấp 2,1 lần, 6T/2025 tăng gấp 2,5 lần YoY
    → Góp phần đa dạng hóa nguồn thu và cải thiện tổng thể doanh số

:bar_chart: TỔNG BIÊN GỘP & HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG

  • Biên lợi nhuận gộp quý 2/2025: đạt 16,9% (▲ +3,1 điểm % YoY)
  • 6T/2025: đạt 16,5% (▲ +0,67 điểm %)
    → Nhờ:
    :heavy_check_mark: Giá urê tăng
    :heavy_check_mark: Giá khí giảm
    :heavy_check_mark: Công suất nhà máy NPK tăng
    :heavy_check_mark: Cấu trúc sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn

:brain: GÓC NHÌN CHUYÊN VIÊN

Với tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ của biên lợi nhuận và LNST, DPM đang nổi lên là một điểm sáng trong nhóm ngành phân bón – hóa chất, nhất là khi:

:white_check_mark: Giá urê quốc tế và trong nước tiếp tục neo cao
:white_check_mark: Chi phí đầu vào (khí) vẫn đang duy trì xu hướng giảm nhẹ
:white_check_mark: Hiệu quả hoạt động và công suất nhà máy được cải thiện rõ rệt

:point_right: Dựa trên KQKD 6 tháng, chúng tôi ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025, vượt mức 907 tỷ đồng hiện tại.

:compass: KHUYẾN NGHỊ & ĐỊNH GIÁ

  • Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DPM
  • Giá mục tiêu: 41.500 đồng/cp, với tiềm năng tăng giá hấp dẫn nếu xu hướng giá urê duy trì tích cực đến cuối năm

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#6

:bar_chart: DPM – Bức tranh lợi nhuận tích cực dù biên gộp bị “nén” bởi mảng trading

Báo cáo KQKD Q2/2025 | Cập nhật ngày 29/07/2025

:briefcase: Doanh thu vượt kỳ vọng nhờ mảng bán buôn, nhưng lợi nhuận ròng thấp hơn dự phóng

CTCP Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 với điểm sáng là doanh thu vượt 3% so với dự phóng, nhờ đẩy mạnh mảng phân bón nhập khẩu (trading). Tuy nhiên, LNST cổ đông công ty mẹ (CTM) chỉ đạt 403 tỷ đồng – thấp hơn kỳ vọng 8% – chủ yếu do biên gộp bị co hẹp và chi phí quản lý tăng mạnh.

:chart_with_upwards_trend: Chi tiết kết quả quý 2/2025

  • Doanh thu thuần: đạt 5.301 tỷ đồng (+34% YoY)
    :small_orange_diamond: Trong đó, doanh thu sản phẩm nhập khẩu tăng vọt +113% YoY
    :small_orange_diamond: Mảng nội địa cũng tăng nhẹ +23% YoY

:pushpin: Ước tính theo từng mảng:

  • Urea: Doanh thu tăng +10% YoY
    ➤ Giá bán trung bình tăng +17% YoY
    ➤ Sản lượng giảm nhẹ -6% YoY
  • NPK: Doanh thu tăng +33% YoY
    ➤ Giá bán tăng +6% YoY
    ➤ Sản lượng tăng +26% YoY
  • Mảng nhập khẩu (Trading):
    ➤ Ước tính sản lượng tăng mạnh +73% YoY với các mặt hàng Kali, SA…
    ➤ Mô hình buôn bán tương tự DCM – phản ánh chiến lược đẩy mạnh kênh thương mại.

:moneybag: Biên lợi nhuận bị “pha loãng” bởi mảng thương mại

  • Biên gộp: đạt 16,9% (+310 bps YoY)
    ➤ Giá bán Urea tăng giúp hỗ trợ, nhưng tỷ trọng mảng trading cao kéo biên lợi nhuận toàn công ty không bật mạnh như kỳ vọng.
    ➤ Biên gộp riêng mảng trading chỉ ở mức 0,6%, dù tăng nhẹ (+40 bps)
  • LNST CTM: đạt 403 tỷ đồng (+74% YoY)
    ➤ Biên LNST CTM đạt 8% (+180 bps YoY)
    ➤ Tuy nhiên, chi phí quản lý tăng mạnh +57% YoY, đặc biệt từ các khoản chi phí quản lý khác, là nguyên nhân chính khiến LNST thấp hơn kỳ vọng.

:mag: Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025 (6T2025)

  • Doanh thu: 9.421 tỷ đồng (+30% YoY)
  • LNST CTM: 607,8 tỷ đồng (+22% YoY)
  • Ước tính sản lượng:
    • Urea: giảm 5% YoY
    • NPK: tăng 35% YoY
    • Phân bón khác: tăng 73% YoY

:arrow_right: LNST CTM đã hoàn thành 54% dự phóng năm, thể hiện khả năng hoàn thành kế hoạch nếu giá bán Urea tiếp tục được duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm.

:crystal_ball: Triển vọng và chiến lược đầu tư

:white_check_mark: Điểm tích cực:

  • Giá Urea vẫn đang duy trì ở vùng giá cao – là yếu tố hỗ trợ biên lợi nhuận trong nửa cuối năm.
  • Mảng nhập khẩu tuy biên thấp nhưng đóng vai trò giúp gia tăng thị phần, mở rộng khách hàng và dòng tiền kinh doanh.
  • DPM vẫn giữ được vị thế hàng đầu trong ngành phân bón nhờ hệ thống sản xuất – logistics ổn định.

:warning: Rủi ro theo dõi:

  • Biên gộp tiếp tục bị ảnh hưởng nếu tỷ trọng mảng trading tăng cao hơn nữa.
  • Chi phí quản lý cần kiểm soát chặt chẽ để không ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng.

:pushpin: Khuyến nghị:

  • Giữ quan sát và theo dõi điều chỉnh định giá khi DPM cập nhật thêm thông tin chi tiết về sản lượng, giá bán và kế hoạch nửa cuối năm.
  • Nếu giá Urea duy trì ổn định, giá mục tiêu có thể được nâng lên trong các kỳ cập nhật tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#7

DPM – Triển vọng nửa cuối 2025: Giá bán Ure cao, lợi nhuận bứt phá

Nửa đầu 2025, DPM ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực nhờ giá bán phân bón tăng trưởng mạnh, đặc biệt ở mảng NPK và hoạt động thương mại.

  • Quý 2/2025, doanh thu đạt 5.301 tỷ đồng (+34% YoY). Mảng Ure tăng 18% nhờ giá bán tăng 15% và sản lượng nhích 3%, hưởng lợi từ nhu cầu đột biến tại Ấn Độ và tác động tăng giá sau khi áp dụng VAT từ 1/7/2025.
  • Mảng NPK bứt phá nhờ nhu cầu cây công nghiệp ở Tây Nguyên, miền Trung cùng chính sách chiết khấu mới.
  • Mảng “khác” tăng mạnh nhờ bán hàng thương mại và hợp tác cùng BSR để kinh doanh sắt thép, kim loại.

Biên lợi nhuận gộp quý 2 cải thiện +310 bps YoY nhờ giá bán Ure tăng mạnh và chi phí khí đầu vào giảm 6% theo đà giá dầu.

6 tháng đầu 2025, doanh thu tăng 30% YoY, LNST CTM đạt 608 tỷ đồng (+23% YoY). Dù chi phí tài chính và quản lý tăng nhanh, DPM vẫn duy trì được đà tăng trưởng nhờ biên gộp cải thiện ở quý 2.

Triển vọng nửa cuối 2025

  • Giá bán: Dự kiến duy trì ở mức cao nhờ nhu cầu Ấn Độ, tác động VAT và giá nông sản (gạo, cà phê) tăng.
  • Sản lượng: Kế hoạch tiêu thụ giảm nhẹ so với 1H2025, đặc biệt mảng Ure do nhà máy bảo dưỡng 38 ngày trong tháng 11.
  • Chi phí khí đầu vào: Tiếp tục ở mức thấp nhờ giá dầu ổn định.

Chiến lược dài hạn

DPM đang mở rộng thị trường quốc tế với chi nhánh tại Singapore, đồng thời tối ưu thị trường xuất khẩu khi giá bán quốc tế cao hơn nội địa 300–400 đồng/kg. Sản lượng xuất khẩu nửa đầu 2025 đạt 70 nghìn tấn.

Nhận định đầu tư

Với giả định giá bán Ure 2025 tăng 15% YoY và giá khí giảm 5% YoY, chúng tôi kỳ vọng LNST CTM cả năm đạt 1.230 tỷ đồng (+125% YoY), EPS 2025 khoảng 1.809 đồng/cp.

  • P/E forward 2025 hiện ở mức 15,56 lần.
  • Giá mục tiêu sau chia tách cổ phiếu: 24.610 đồng (P/E forward 2025 ~10,8 lần).
  • Triển vọng nâng hạng thị trường và xu hướng giá bán Ure cao có thể hỗ trợ P/E ở mức cao hơn trung bình.

Quan điểm chuyên gia: DPM đang đứng trước cơ hội bứt phá lợi nhuận trong 2H2025 nhờ giá bán cao, chi phí đầu vào thấp và chiến lược thị trường linh hoạt. Nhà đầu tư dài hạn nên cân nhắc nắm giữ để tận dụng chu kỳ tích cực của ngành phân bón.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#8

DPM – Giá bán urê duy trì cao, NPK mở rộng thị phần, triển vọng tăng trưởng rõ nét

Kết quả 6 tháng đầu năm 2025: Vượt tiến độ, lợi nhuận tăng trưởng

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố KQKD nửa đầu 2025 với nhiều điểm sáng:

  • Doanh thu: 9.400 tỷ đồng (+30% YoY), đạt 71% dự báo cả năm.
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 608 tỷ đồng (+23% YoY), đạt 67% dự báo cả năm.

Đà tăng này đến từ sản lượng tiêu thụ mạnh và giá bán urê cao hơn kỳ vọng, đặc biệt ở mảng NPK khi DPM đang gia tăng thị phần nhanh chóng.

Diễn biến cung – cầu và sản lượng: DPM tăng trưởng vượt trung bình ngành

  • Urê:
    • Sản lượng 1H2025: 502.000 tấn (đi ngang YoY, đạt 63% dự báo).
    • Triển vọng 2H2025 tích cực, dù có 38 ngày bảo trì nhà máy từ cuối tháng 11.
  • NPK:
    • Sản lượng 1H2025: 125.000 tấn (+44% YoY, đạt 66% dự báo), vượt xa mức tăng nhu cầu trong nước (+7% YoY) → thị phần gia tăng mạnh.
    • 2H2025 kỳ vọng duy trì nhu cầu cao, đặc biệt từ nhóm cây công nghiệp.
  • Phân bón nhập khẩu:
    • Sản lượng 229.000 tấn (gấp đôi YoY), đóng góp thêm vào doanh thu.

Giá bán bình quân: Urê neo cao, NPK giữ ổn định để mở rộng thị phần

  • Urê:
    • 1H2025 đạt 10.650 đồng/kg (+11% YoY), cao hơn dự báo cả năm (102%).
    • Quý 3 ước tăng +19% YoY và +10% QoQ nhờ nguồn cung toàn cầu thắt chặt và nhu cầu tăng (đặc biệt từ Ấn Độ).
    • Dài hạn, giá urê vẫn có xu hướng tăng bền vững nhờ:
      1. Nguồn cung hạn chế.
      2. Nhu cầu toàn cầu mở rộng.
      3. Chính sách bảo hộ thương mại (EU tăng thuế với phân bón Nga).
  • NPK:
    • Giá bán 1H2025 tăng nhẹ +2% YoY, chiến lược giữ giá để mở rộng thị phần.
    • Dài hạn ổn định, được hỗ trợ bởi nguồn cung hạn chế trên toàn cầu.

Yếu tố hỗ trợ giá bán: Luật Thuế GTGT & giá khí

  • Luật Thuế GTGT 5% (từ 1/7/2025) có thể khiến giá bán lẻ tăng 3-6%, tạo điều kiện cho DPM chuyển giá sang khách hàng.
  • Giá khí: 1H2025 đạt 10,6 USD/triệu BTU (-3% YoY), đúng dự báo, giúp ổn định biên lợi nhuận.

Triển vọng & Quan điểm đầu tư

DPM đang sở hữu 2 động lực tăng trưởng rõ ràng:

  1. Giá urê duy trì ở mức cao trong trung – dài hạn nhờ thị trường thắt chặt.
  2. Mảng NPK tăng tốc, giành thêm thị phần với chiến lược giá hợp lý.

Với kết quả nửa đầu năm vượt tiến độ và nhiều yếu tố hỗ trợ trong 2H2025, LNST cả năm nhiều khả năng vượt dự báo 907 tỷ đồng (+69% YoY).

Định hướng đầu tư: Phù hợp cho nhà đầu tư trung – dài hạn, tận dụng nhịp điều chỉnh để tích lũy cổ phiếu khi kỳ vọng lợi nhuận và cổ tức duy trì ở mức cao trong vài năm tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#9

Tin tốt được bí mật tiết lộ: Việt Nam nổi lên là nguồn cung đất hiếm chiến lược của Hàn Quốc. Lãnh đạo hai nước đã đạt thỏa thuận tăng cường hợp tác trong lĩnh vực khoáng sản chiến lược, trong đó trọng tâm là đất hiếm. :sweat_smile: :shushing_face: :shushing_face: :shushing_face: :shushing_face: :shushing_face: :sleepy: :no_mouth: :face_with_hand_over_mouth: :sweat_smile: :sweat_smile: :shushing_face: :shushing_face: :shushing_face: :shushing_face: :shushing_face: :sleepy: :no_mouth: :face_with_hand_over_mouth:257474077

#10

DPM – KQKD Q3/2025 Kỳ Vọng Tăng Trưởng Mạnh Mẽ Nhờ Giá Bán Duy Trì Cao

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) tiếp tục cho thấy triển vọng khả quan trong nửa cuối năm 2025 khi giá bán duy trì ở mức nền cao, trong khi giá khí đầu vào giảm và sản lượng tiêu thụ cải thiện, đặc biệt ở mảng NPK.

KQKD Q2/2025: Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ giá bán tích cực

  • Doanh thu: đạt 5.301 tỷ đồng (+34% YoY) nhờ mảng NPK và các mảng kinh doanh khác tăng trưởng mạnh, dù mảng Urea chỉ tăng nhẹ.
  • Mảng Urea: doanh thu tăng 18% YoY, nhờ giá bán tăng 15% YoY và sản lượng tăng 3% YoY.
  • Mảng NPK: tăng trưởng tốt nhờ nhu cầu cao tại Tây Nguyên, ĐBSCL và miền Trung, cùng chính sách bán hàng chiết khấu – khuyến mãi.
  • Mảng khác: cải thiện nhờ mảng trading và hợp tác bán sắt thép, kim loại với BSR.
  • Biên gộp: đạt 17% (cùng kỳ 13,8%) nhờ giá bán Urea tăng và chi phí khí giảm 6% YoY.
  • LNST CTM: đạt 403 tỷ đồng (+75% YoY) nhờ biên lợi nhuận cải thiện trong khi chi phí bán hàng tăng chậm hơn doanh thu.

KQKD 1H/2025: Tăng trưởng ổn định

  • Doanh thu: 9.763 tỷ đồng (+30% YoY).
  • LNST CTM: đạt 608 tỷ đồng (+23% YoY).
  • Mảng NPK: tăng trưởng +52% YoY, mảng khác +102% YoY.
  • Biên gộp mảng Urea suy giảm nhẹ do giá dầu FO tăng và thay đổi cơ cấu nguồn cung khí (tỷ trọng khí Cửu Long cao hơn).

Kỳ vọng Q3/2025: Bứt phá nhờ giá bán duy trì cao

  • Doanh thu dự phóng: 4.462 tỷ đồng (+45% YoY).
  • LNST CTM dự phóng: 362 tỷ đồng (+475% YoY).
  • Biên gộp: ước đạt 19% (cùng kỳ 11,7%) nhờ giá bán tăng 26% YoY trong khi giá khí đầu vào giảm 10% YoY.
  • Chi phí bán hàng: dự kiến tăng 30% YoY do doanh nghiệp đẩy mạnh chính sách chiết khấu mới.

Sản lượng tiêu thụ:

  • Urea: ổn định nhờ xuất khẩu bù đắp sụt giảm nội địa (giá xuất khẩu cao hơn ~3% so với nội địa). Tuy nhiên, Q4/2025 có thể giảm nhẹ do kế hoạch bảo dưỡng nhà máy 38 ngày trong tháng 11.
  • NPK: dự kiến tăng mạnh nhờ chính sách bán hàng mới và nhu cầu tiêu thụ cao khi giá nông sản (cà phê, cao su) duy trì mức tốt.
  • Trading: kỳ vọng tăng trưởng nhờ nhập khẩu Kali và SA phục vụ NPK.

Yếu tố hỗ trợ:

  • Giá nông sản (cà phê, gạo) duy trì cao.
  • Thuế VAT và tỷ giá tăng giúp giữ giá bán phân bón ở mức tốt.
  • Giá khí đầu vào thấp hơn cùng kỳ, nhờ hợp đồng khí ký từ tháng 6/2025 ổn định.

Triển vọng cả năm 2025

  • Doanh thu: ước đạt 17.757 tỷ đồng (+31% YoY).
  • LNST CTM: khoảng 1.230 tỷ đồng (+125% YoY).

:pushpin: Quan điểm đầu tư: Với giá bán duy trì cao, chi phí đầu vào ổn định và sản lượng NPK tăng trưởng mạnh, DPM được kỳ vọng ghi nhận kết quả kinh doanh vượt trội trong nửa cuối 2025. Đây là cơ hội để nhà đầu tư cân nhắc gia tăng tỷ trọng, đặc biệt khi nhu cầu phân bón gắn liền với xu hướng giá nông sản toàn cầu và sự phục hồi sản xuất trong nước.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#11

DPM – KQKD Quý 3/2025 Tăng Trưởng Mạnh Mẽ, Biên Lợi Nhuận Cải Thiện Rõ Rệt

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với mức tăng trưởng ấn tượng cả về doanh thu và lợi nhuận, nhờ giá bán Urea phục hồi mạnh và hiệu quả kiểm soát chi phí tốt hơn, dù sản lượng tiêu thụ có phần sụt giảm do yếu tố mùa vụ.

Kết quả kinh doanh quý 3/2025

  • Doanh thu thuần đạt 3.728 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ giá bán Urea trung bình tăng khoảng 30% YoY, trong khi sản lượng Urea và NPK giảm lần lượt 9% và 18% YoY.
  • Sản lượng tiêu thụ giảm phản ánh mùa vụ thấp điểm, khi nhu cầu sử dụng phân bón trong nước tạm lắng và giá Urea có xu hướng điều chỉnh giảm từ đầu tháng 9.

Biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt

  • Biên lợi nhuận gộp trong quý 3 đạt 19,3%, tăng mạnh so với mức 12% của cùng kỳ 2024 và 17% của quý 2/2025, nhờ giá bán Urea hồi phục giúp bù đắp cho sản lượng giảm.
  • Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu giảm xuống 11,8% (so với 12,9% cùng kỳ), chủ yếu nhờ chi phí bán hàng giảm 1% YoY, thể hiện hiệu quả quản trị chi phí tốt hơn.
  • Lợi nhuận tài chính đạt 72 tỷ đồng (-46% YoY) do chi phí lãi vay tăng 95% YoY, xuất phát từ việc các khoản vay ngắn hạn tăng mạnh để phục vụ hoạt động kinh doanh.

Kết quả, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CĐM) đạt 236 tỷ đồng, tăng mạnh 275% so với cùng kỳ, phản ánh sức bật rõ rệt của hiệu quả hoạt động trong bối cảnh giá phân bón thuận lợi trở lại.

Nhận định của chuyên viên phân tích

Theo đánh giá của chúng tôi, DPM ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu và lợi nhuận, tuy nhiên kết quả vẫn thấp hơn ước tính nội bộ, lần lượt kém 16% và 35% so với dự báo ban đầu, do:

  • Sản lượng tiêu thụ Urea và NPK đều thấp hơn kỳ vọng, đặc biệt ở mảng bán buôn.
  • Tồn kho hàng hóa đạt mức kỷ lục 1.392 tỷ đồng, phản ánh áp lực tiêu thụ chậm trong mùa vụ thấp điểm và tâm lý thận trọng từ các đại lý.

Triển vọng quý 4/2025

Chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ sẽ phục hồi mạnh trở lại trong quý 4, khi bước vào vụ Đông – Xuân, là mùa vụ nông sản chính trong năm.
Ngoài ra, nếu giá Urea giữ được xu hướng ổn định trong bối cảnh giá khí đầu vào không tăng đột biến, biên lợi nhuận của DPM có thể duy trì ở mức cao, hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh quý tới.

Giá mục tiêu và khuyến nghị đầu tư sẽ được cập nhật chi tiết trong báo cáo sắp tới, sau khi có thêm dữ liệu về sản lượng và xu hướng giá phân bón trong tháng 11–12/2025.

Tổng kết:
Quý 3/2025 ghi nhận một giai đoạn phục hồi mạnh mẽ của DPM nhờ giá bán cải thiện và biên lợi nhuận tăng cao, dù sản lượng tiêu thụ bị ảnh hưởng bởi mùa vụ thấp điểm. Với triển vọng tích cực trong quý 4 và vị thế vững chắc trong ngành phân bón, DPM được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận trong phần còn lại của năm 2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#12

DPM – Lợi nhuận tăng gấp 3,8 lần nhờ giá urê cao và chi phí khí giảm

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 tích cực, với doanh thu và lợi nhuận cùng tăng mạnh nhờ giá urê phục hồi và chi phí khí đầu vào giảm sâu. Kết quả 9 tháng cũng vượt tiến độ so với kế hoạch năm, củng cố triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cả năm 2025.

Kết quả quý 3/2025: Lợi nhuận tăng gần 4 lần nhờ biên gộp cải thiện mạnh

  • Doanh thu: đạt 3.700 tỷ đồng (+21% YoY).
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS): đạt 236 tỷ đồng, gấp 3,8 lần cùng kỳ.

Động lực tăng trưởng đến từ:

  1. Doanh thu mảng urê tăng 17% YoY, khi giá bán trung bình (ASP) ước tăng tương ứng +17% YoY.
  2. Mảng hàng nhập khẩu tăng mạnh gấp 2,8 lần YoY, đóng góp đáng kể vào tổng doanh thu.
  3. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 19,3% (+7,6 điểm % YoY), được thúc đẩy bởi:
  • Giá urê tăng mạnh, phản ánh nhu cầu phục hồi trong nước.
  • Giá khí đầu vào giảm sâu, giúp tiết giảm chi phí sản xuất.
  • Khoản khấu trừ thuế GTGT đầu vào hỗ trợ biên lợi nhuận.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận gộp riêng mảng urê tăng gấp 2,3 lần YoY trong quý 3, nhờ hưởng lợi đồng thời từ giá bán và chi phí khí thấp.

Kết quả 9 tháng đầu năm 2025: Vượt tiến độ kế hoạch

  • Doanh thu: đạt 13.200 tỷ đồng (+27% YoY), hoàn thành 82% dự báo năm 2025.
  • LNST-CĐTS: đạt 844 tỷ đồng (+51% YoY), hoàn thành 78% dự báo năm 2025.

Cơ cấu tăng trưởng doanh thu:

  • Mảng urê: +10% YoY, nhờ giá bán bình quân tăng trong bối cảnh chi phí khí giảm.
  • Mảng NPK – NH3 – hóa chất: +8% YoY, trong đó sản lượng NPK tăng 27% YoY nhờ mở rộng thị phần.
  • Hàng nhập khẩu: tăng 2,6 lần YoY, cho thấy chiến lược đa dạng hóa nguồn doanh thu đang phát huy hiệu quả.

Biên lợi nhuận gộp tổng hợp đạt 17,3% (+2,7 điểm % YoY), nhờ:

  • Biên gộp mảng urê cải thiện rõ rệt nhờ giá bán tăng, giá khí giảm và hoàn thuế GTGT.
  • Hiệu suất vận hành cao của nhà máy NPK, giúp tiết giảm chi phí sản xuất.

Tuy nhiên, biên gộp tổng thể vẫn thấp hơn nhẹ dự báo 19,1%, chủ yếu do chi phí thuê ngoài tăng cao hơn dự kiến.

Triển vọng và định giá

Chúng tôi không thay đổi đáng kể dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025, ở mức 1.100 tỷ đồng (+100% YoY).
Mức sản lượng cao hơn kỳ vọng đang bù đắp tốt cho chi phí thuê ngoài tăng, đảm bảo duy trì hiệu suất lợi nhuận.

Với triển vọng tích cực của giá urê trong bối cảnh nguồn cung khu vực còn hạn chế và chi phí đầu vào duy trì thấp, DPM vẫn là doanh nghiệp đầu ngành phân bón có vị thế vững vàng.

Khuyến nghị: KHẢ QUAN
Giá mục tiêu: 29.000 đồng/cổ phiếu
Tương ứng upside hợp lý trong 12 tháng tới, cùng tỷ suất cổ tức tiền mặt cao, phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm cổ phiếu phòng thủ có dòng tiền ổn định.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#13

DPM – TRIỂN VỌNG 2025 TÍCH CỰC NHỜ GIÁ KHÍ DUY TRÌ THẤP VÀ HOẠT ĐỘNG ỔN ĐỊNH

Trong năm 2025, Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM – Đạm Phú Mỹ) được kỳ vọng tiếp tục giữ kết quả kinh doanh ổn định. Nguyên nhân đến từ việc giá khí đầu vào đang duy trì ở mức thấp, trong khi nhu cầu phân bón trong nước phục hồi tốt hơn so với cùng kỳ.

1. Giá khí giảm – lợi thế lớn cho DPM
Giá khí đầu vào của Việt Nam hiện ở mức thấp, tạo điều kiện cho biên lợi nhuận gộp của DPM tiếp tục duy trì tích cực trong năm 2025. Với đặc thù chi phí khí chiếm phần lớn giá thành sản xuất urê, diễn biến giá khí thấp là yếu tố then chốt hỗ trợ lợi nhuận.

2. Sản lượng tiêu thụ ổn định
Năm 2025, doanh nghiệp dự kiến giữ mức vận hành ổn định ở cả nhà máy Đạm Phú Mỹ và mảng sản phẩm NPK. Thị trường phân bón trong nước cũng được đánh giá duy trì nhu cầu tương đối tốt, giúp DPM tiêu thụ sản phẩm thuận lợi.

3. Giá bán urê được kỳ vọng duy trì vùng cao hơn 2024
Mặc dù không còn tăng mạnh như giai đoạn trước, giá urê thế giới vẫn neo ở vùng thuận lợi cho các doanh nghiệp sản xuất. Điều này giúp biên lợi nhuận của DPM ổn định và tạo dư địa cải thiện lợi nhuận thuần.

4. Tình hình tài chính lành mạnh – điểm cộng lớn
DPM duy trì lượng tiền mặt dồi dào và gần như không có nợ vay đáng kể. Nhờ đó, doanh nghiệp có khả năng chịu đựng tốt biến động thị trường và có nhiều dư địa để chi trả cổ tức đều đặn cho cổ đông.

5. Một số yếu tố cần theo dõi

  • Xu hướng giá khí trong nước và thế giới.
  • Giá urê quốc tế – yếu tố có thể biến động theo tình hình địa chính trị và cung–cầu toàn cầu.
  • Tiến độ kế hoạch bảo dưỡng nhà máy và khả năng tối ưu sản xuất của doanh nghiệp.

6. Triển vọng tích cực cho năm 2025
Với lợi thế giá khí đang duy trì thấp, nguồn lực tài chính mạnh và nhu cầu phân bón ổn định, DPM được kỳ vọng có một năm 2025 tương đối khả quan. Đây vẫn là doanh nghiệp có mức an toàn cao trong ngành phân bón, phù hợp với nhà đầu tư ưa chuộng doanh nghiệp cơ bản, ít rủi ro, có dòng tiền tốt và khả năng trả cổ tức ổn định.

:sparkles: Anh/Chị cần được hỗ trợ 1:1, phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư mỗi tuần?

:arrow_right: Liên hệ em để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#14

DPM công bố kế hoạch kinh doanh 2026: LNST dự kiến tăng gấp đôi, vẫn tồn tại rủi ro điều chỉnh dự báo

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố kế hoạch kinh doanh năm 2026 với các chỉ tiêu tăng trưởng tích cực, trong đó lợi nhuận sau thuế (LNST) dự kiến tăng hơn gấp đôi so với kế hoạch năm 2025. Tuy nhiên, bên cạnh triển vọng tích cực, vẫn tồn tại rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST năm 2026.

Về sản lượng tiêu thụ, kế hoạch của DPM nhìn chung phù hợp với các dự báo hiện tại. Cụ thể, sản lượng urê kế hoạch đạt 833.000 tấn, tăng 4% so với kế hoạch năm 2025 và tương đương khoảng 98% dự báo năm 2026. Mức tăng này chủ yếu đến từ việc nhu cầu bị trì hoãn trong quý IV/2025 do ảnh hưởng của lũ lụt, được chuyển sang ghi nhận trong quý I/2026. Đối với phân bón NPK, DPM đặt kế hoạch tiêu thụ 180.000 tấn, tăng 3% so với kế hoạch năm 2025 và đạt khoảng 85% dự báo năm 2026, qua đó cho thấy doanh nghiệp tiếp tục mở rộng và gia tăng thị phần ở phân khúc này.

Về chỉ tiêu tài chính, DPM đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 17,6 nghìn tỷ đồng, tăng 37% so với kế hoạch năm 2025 và cao hơn khoảng 7% so với dự báo. Mức tăng trưởng doanh thu được kỳ vọng đến từ hoạt động kinh doanh phân bón thương mại sôi động hơn và sự đóng góp của sản phẩm DAP mới. Đáng chú ý, kế hoạch LNST đạt 680 tỷ đồng, gấp 2,1 lần kế hoạch năm 2025, dù mới chỉ tương đương khoảng 45% dự báo hiện tại cho năm 2026. Theo DPM, kế hoạch lợi nhuận này dựa trên hai yếu tố chính là lợi nhuận mảng urê cải thiện mạnh nhờ sản lượng tiêu thụ cao hơn và giá khí đầu vào thấp hơn, cùng với sự gia tăng sản lượng tiêu thụ NPK. Trong giai đoạn 2022–2024, LNST thực tế của DPM đều vượt xa kế hoạch, đạt trung bình 238%, cho thấy doanh nghiệp thường có xu hướng xây dựng kế hoạch khá thận trọng.

Về chính sách cổ tức, DPM dự kiến chi trả cổ tức năm 2026 ở mức 12%, tương đương 1.200 đồng/cổ phiếu, nhìn chung phù hợp với giả định hiện tại. Bên cạnh đó, vốn đầu tư xây dựng cơ bản (XDCB) theo kế hoạch lên tới 1,2 nghìn tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với mức dự báo, do chưa phản ánh đầy đủ các khoản đầu tư tiềm năng cho mảng hóa chất trong mô hình định giá hiện tại.

Từ góc độ đánh giá, vẫn tồn tại rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST năm 2026, hiện ở mức khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ khả năng giá bán urê bình quân thấp hơn đôi chút so với kỳ vọng, dù tác động này có thể được bù đắp một phần nhờ giá khí đầu vào thấp hơn dự kiến. Tuy nhiên, cần thêm các đánh giá chi tiết hơn để xác nhận mức độ ảnh hưởng thực tế.

Hiện tại, cổ phiếu DPM được duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 29.000 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#15

DPM – Kết quả kinh doanh trước kiểm toán 2025 tăng trưởng mạnh, phù hợp kỳ vọng

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) công bố kết quả kinh doanh trước kiểm toán năm 2025 với mức tăng trưởng tích cực, tương đương dự phóng của chúng tôi. Trên cơ sở đó, chúng tôi tiếp tục duy trì giá mục tiêu đối với cổ phiếu DPM ở mức 24.600 đồng/cp. Ở vùng giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E trailing 12 tháng khoảng 15,2x.

Trong quý 4/2025, DPM ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.414 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 229 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với mức lỗ 19 tỷ đồng của quý 4/2024, cho thấy sự phục hồi rõ nét về hiệu quả kinh doanh trong bối cảnh ngành phân bón bước vào chu kỳ thuận lợi hơn.

Động lực tăng trưởng doanh thu trong quý đến chủ yếu từ mảng bán buôn, với doanh thu đạt 1.128 tỷ đồng, tăng 70% YoY. Ngược lại, mảng sản xuất trong nước (bao gồm phân bón và hóa chất) ghi nhận mức giảm nhẹ 5% YoY, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ phân bón giảm khoảng 10% so với cùng kỳ, dù giá bán Ure trước thuế VAT vẫn tăng khoảng 11% YoY.

Biên lợi nhuận gộp quý 4/2025 đạt 19,5%, cải thiện đáng kể so với mức 12,3% của cùng kỳ năm trước và tương đương quý 3/2025. Kết quả này được hỗ trợ bởi giá bán Ure tăng 11% YoY, trong khi giá khí đầu vào giảm nhẹ 1% YoY. Tác động bất lợi từ tỷ giá USD/VND tăng khoảng 4% YoY phần nào được bù đắp bởi mức giảm khoảng 5% YoY của giá khí FO.

Xét theo cơ cấu từng mảng, biên gộp mảng sản xuất trong nước trong quý 4/2025 đạt khoảng 27%, tăng mạnh so với mức 15,3% của cùng kỳ, phản ánh sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả hoạt động cốt lõi. Trong khi đó, biên gộp mảng bán buôn đạt 3,5%, cải thiện nhẹ so với mức 1,4% của quý 4/2024.

Ở chiều chi phí, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu trong quý 4/2025 tăng lên mức 18,2%, so với 15% cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí bán hàng tăng mạnh 43% YoY, trong đó khoản chi phí quản lý khác tăng thêm khoảng 122 tỷ đồng, gấp đôi so với cùng kỳ.

Doanh thu tài chính ghi nhận điểm sáng với mức 239 tỷ đồng, tăng 85% YoY, chủ yếu nhờ lãi tiền gửi đạt 233 tỷ đồng, tăng 94% YoY. Kết quả này đến từ việc quy mô tiền gửi ngắn hạn tăng khoảng 87% so với cùng kỳ và kỳ hạn tiền gửi có xu hướng dài hơn. Ngược lại, chi phí tài chính trong quý tăng 73% YoY, đạt 52 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng 96% YoY, lên mức 49 tỷ đồng.

Lũy kế cả năm 2025, DPM ghi nhận doanh thu thuần đạt 16.564 tỷ đồng, tăng 22% YoY, và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 1.073 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với năm 2024. Kết quả này tương đương với ước tính của chúng tôi. Biên lợi nhuận gộp cả năm đạt 17,7%, cải thiện so với mức 14% của cùng kỳ, chủ yếu nhờ giá bán Ure cả năm ước tính tăng 12% YoY trong khi giá khí đầu vào giảm khoảng 4% YoY.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh năm 2025 cho thấy DPM đã tận dụng tốt sự cải thiện của chu kỳ ngành phân bón. Với nền tảng tài chính ổn định, khả năng tạo dòng tiền tốt và triển vọng duy trì biên lợi nhuận ở mức khá, DPM tiếp tục là cổ phiếu đáng quan tâm trong nhóm phân bón cho nhà đầu tư trung – dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#16

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | DPM – KQKD Q4/2025 & CẢ NĂM 2025
LNST sau lợi ích CĐTS tăng gấp 6,3 lần YoY nhờ giá bán cải thiện và chi phí khí giảm

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 tích cực với sự cải thiện rõ nét về lợi nhuận, nhờ điều kiện giá bán thuận lợi và chi phí đầu vào giảm. Trên cơ sở đó, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết trong các báo cáo cập nhật.

Kết quả kinh doanh quý 4/2025:
Trong quý 4/2025, DPM ghi nhận doanh thu đạt 3,4 nghìn tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ. LNST sau lợi ích CĐTS đạt 229 tỷ đồng, tăng gấp 6,3 lần YoY.

Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy chủ yếu bởi hai yếu tố. Thứ nhất, doanh thu hàng nhập khẩu tăng mạnh 71% YoY. Thứ hai, doanh số mảng NPK–NH3 tăng 32% YoY. Hai động lực này đã bù đắp cho mức giảm 18% YoY của doanh thu mảng urê, trong bối cảnh sản lượng urê suy giảm do nhà máy tạm ngưng hoạt động để bảo dưỡng định kỳ.

Về lợi nhuận, LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh so với cùng kỳ nhờ ba yếu tố chính. Một là lợi nhuận gộp mảng urê tăng 69% YoY, đến từ việc giá bán trung bình tăng 19% YoY trong khi giá khí đầu vào giảm 19% YoY. Hai là lợi nhuận gộp mảng NPK–NH3 tăng 53% YoY, chủ yếu nhờ sản lượng NH3 tăng mạnh. Ba là thu nhập tài chính tăng 85% YoY, nhờ thu nhập lãi cải thiện đáng kể.

Kết quả kinh doanh cả năm 2025:
Lũy kế cả năm 2025, DPM ghi nhận doanh thu đạt 16,6 nghìn tỷ đồng, tăng 23% YoY và hoàn thành 101% dự báo của chúng tôi. LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng 81% YoY và hoàn thành 110% dự báo năm.

Tăng trưởng doanh thu cả năm đến từ mức tăng gấp 2,3 lần YoY của doanh thu hàng nhập khẩu và mức tăng 18% YoY của doanh số mảng NPK–NH3, trong đó sản lượng NPK tăng 20% YoY.

Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận gồm: (1) lợi nhuận gộp mảng urê tăng 60% YoY nhờ giá bán cải thiện trong bối cảnh giá khí giảm; (2) biên lợi nhuận gộp mảng NPK–NH3 tăng 53% YoY, với sản lượng NPK và NH3 lần lượt tăng 12% và gấp 3 lần so với cùng kỳ; và (3) khoản tiết kiệm thuế GTGT trong nửa năm, trái ngược với việc không ghi nhận trong năm 2024. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) thấp hơn kỳ vọng cũng là yếu tố quan trọng giúp lợi nhuận vượt dự báo.

Triển vọng và khuyến nghị:
Dựa trên kết quả khả quan của các mảng urê và NPK trong năm 2025, cùng với việc kiểm soát chi phí hiệu quả, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 (hiện ở mức 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 13% YoY). Tuy nhiên, việc điều chỉnh sẽ được xem xét kỹ hơn trong các báo cáo tiếp theo.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DPM, với giá mục tiêu 25.300 đồng/cổ phiếu, phản ánh triển vọng lợi nhuận ổn định trong bối cảnh điều kiện đầu vào thuận lợi và cơ cấu sản phẩm ngày càng đa dạng.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.