hay quá
HSX: DPR | MẢNG CAO SU TIẾP TỤC LÀ BỆ ĐỠ CHO NĂM 2026
Luận điểm đầu tư
Bước sang năm 2026, CTCP Cao su Đồng Phú (DPR) được kỳ vọng duy trì nền tảng kinh doanh ổn định nhờ hai trụ cột chính gồm mảng cao su và mảng thanh lý cây. Trong bối cảnh mảng khu công nghiệp (KCN) tạm thời đóng góp chậm hơn do yếu tố pháp lý và giải phóng mặt bằng, hai mảng truyền thống này tiếp tục đóng vai trò bệ đỡ, giúp doanh nghiệp giữ nhịp tăng trưởng và đảm bảo dòng tiền trong ngắn hạn.
Mảng cao su duy trì vai trò nền tảng
Năm 2026, doanh thu mảng cao su của DPR được dự báo đạt khoảng 1.105 tỷ đồng, giảm nhẹ 3,5% so với cùng kỳ. Sản lượng khai thác ước đạt khoảng 10.700 tấn, giảm 13% YoY, chủ yếu do diện tích khai thác tại công ty mẹ thu hẹp để phục vụ phát triển các dự án KCN và tỷ trọng vườn cây trong độ tuổi khai thác ổn định (7–20 năm) giảm từ 53% xuống còn khoảng 47% tổng diện tích.
Mặc dù sản lượng giảm, giá bán cao su thiên nhiên được kỳ vọng duy trì quanh mức 47–50 triệu đồng/tấn, nhờ nguồn cung toàn cầu tiếp tục hạn chế trong bối cảnh diện tích trồng mới thu hẹp kéo dài giai đoạn 2018–2023 và yếu tố thời tiết bất lợi tại nhiều quốc gia trồng cao su. Tuy nhiên, dư địa tăng giá mạnh như giai đoạn cuối 2024 – đầu 2025 được đánh giá là không lớn, do giá cao su thiên nhiên có thể chịu áp lực cạnh tranh từ cao su tổng hợp trong bối cảnh giá dầu thô được dự báo duy trì quanh mức 62–65 USD/thùng.
Về trung hạn, hoạt động tái canh được duy trì đều đặn với quy mô khoảng 450–500 ha/năm là yếu tố tích cực, giúp diện tích và sản lượng khai thác của DPR có thể cải thiện trở lại từ sau năm 2026.
Thanh lý cây tiếp tục là nguồn bổ trợ dòng tiền
Bên cạnh mảng cao su, thanh lý cây tiếp tục là nguồn thu quan trọng, giúp bổ trợ dòng tiền cho DPR trong năm 2026. Doanh thu từ mảng này được dự báo đạt khoảng 345 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ.
Xét theo chu kỳ tuổi cây, giai đoạn 2026–2028 được xem là vùng trũng của mảng thanh lý cây do diện tích trồng mới giai đoạn 2001–2003 sụt giảm, khiến số vườn cây đến tuổi thanh lý ít hơn. Tuy nhiên, phần thiếu hụt này được bù đắp đáng kể bởi diện tích buộc phải thanh lý để phục vụ phát triển các dự án KCN, qua đó giúp doanh thu thanh lý cây duy trì ổn định và tiếp tục đóng góp tích cực cho kết quả kinh doanh của DPR.
Ngoài ra, dự án Tiến Hưng 1 với diện tích 64 ha được kỳ vọng có thể thực hiện đấu giá lại trong năm 2026, mang về cho Công ty khoảng 59 tỷ đồng tiền đền bù, bổ sung thêm nguồn thu ngoài hoạt động cốt lõi.
Mảng khu công nghiệp kỳ vọng đóng góp chậm hơn
Mảng KCN của DPR được đánh giá sẽ đóng góp chậm hơn trong ngắn hạn, do tiến độ hoàn thiện pháp lý và giải phóng mặt bằng tại hai dự án mở rộng Bắc Đồng Phú và Nam Đồng Phú kéo dài hơn so với kỳ vọng ban đầu.
Cụ thể, KCN Bắc Đồng Phú mở rộng dự kiến hoàn tất thủ tục pháp lý trong năm 2025 và bắt đầu cho thuê từ năm 2027, với giá thuê khởi điểm khoảng 71 USD/m² và tăng trung bình khoảng 2% mỗi năm. Trong khi đó, KCN Nam Đồng Phú mở rộng dự kiến bắt đầu cho thuê từ năm 2028, với mức giá thuê ban đầu khoảng 72 USD/m². Do đó, đóng góp từ mảng KCN vào kết quả kinh doanh năm 2026 được dự báo còn hạn chế và chủ yếu mang tính nền tảng cho các năm sau.
Rủi ro đối với khuyến nghị
Rủi ro chính đối với triển vọng của DPR trong năm 2026 đến từ yếu tố thời tiết cực đoan, có thể ảnh hưởng đến hoạt động khai thác mủ cao su và gây biến động ngắn hạn về sản lượng. Bên cạnh đó, tiến độ pháp lý và giải phóng mặt bằng các dự án KCN chậm hơn kỳ vọng cũng có thể khiến thời điểm ghi nhận doanh thu từ mảng này tiếp tục lùi lại.
Tổng thể, trong bối cảnh mảng KCN chưa kịp đóng góp, mảng cao su và thanh lý cây vẫn là hai trụ cột quan trọng, đóng vai trò bệ đỡ cho kết quả kinh doanh của DPR năm 2026 và tạo nền tảng cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo khi các dự án KCN bước vào giai đoạn khai thác.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | DPR – Cập nhật KQKD Q4/2025 và cả năm 2025
Trong quý 4/2025, CTCP Cao su Đồng Phú (DPR) ghi nhận doanh thu đạt 302 tỷ đồng, giảm 34% so với cùng kỳ và giảm 37% so với quý trước, thấp hơn so với kỳ vọng của chuyên viên phân tích. Kết quả này phản ánh sự suy giảm rõ nét về sản lượng tiêu thụ trong bối cảnh giá bán cao su tuy vẫn duy trì ở mức cao nhưng đã thấp hơn so với cùng kỳ năm trước.
Mảng cao su tiếp tục là động lực doanh thu chính, ghi nhận 250 tỷ đồng, giảm 37% QoQ và 36% YoY. Mức sụt giảm chủ yếu đến từ hai yếu tố. Thứ nhất, mặt bằng giá cao su trong quý 4/2025 bình quân đạt khoảng 50,7 triệu đồng/tấn, thấp hơn so với mức 53,4 triệu đồng/tấn của quý 4/2024. Thứ hai, sản lượng tiêu thụ có dấu hiệu hụt hơi khi tổng sản lượng tiêu thụ tại riêng công ty mẹ chỉ đạt 2.836 tấn, giảm 38% so với cùng kỳ. Dù vậy, biên lợi nhuận gộp mảng cao su tiếp tục duy trì ở mức cao, đạt khoảng 34%, cải thiện 5 điểm phần trăm so với quý 3/2025.
Bên cạnh mảng cao su, trong quý 4/2025, DPR còn ghi nhận đóng góp từ mảng thanh lý cây với doanh thu 22 tỷ đồng, giảm 66% so với quý trước, và doanh thu từ các mảng khác đạt 32 tỷ đồng, tăng 65% QoQ. Tổng lợi nhuận gộp quý 4/2025 đạt 117 tỷ đồng, giảm 36% QoQ và 34% YoY. Đáng chú ý, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng mạnh lên 77 tỷ đồng, tăng 173% so với quý trước, khiến lợi nhuận bị thu hẹp. Ở chiều tích cực, Công ty ghi nhận 30 tỷ đồng doanh thu tài chính, chủ yếu đến từ lãi tiền gửi và cổ tức được chia. Kết quả, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ trong quý 4/2025 đạt 94 tỷ đồng, giảm 51% QoQ và 29% YoY.
Lũy kế cả năm 2025, DPR ghi nhận doanh thu đạt 1.189 tỷ đồng, giảm nhẹ 3% so với năm trước. Trong đó, doanh thu mảng cao su đạt 922 tỷ đồng, tăng 2% YoY; mảng thanh lý cây đạt 159 tỷ đồng, tăng mạnh 93% YoY; trong khi doanh thu khác đạt 90 tỷ đồng, giảm 59% YoY. Lợi nhuận gộp cả năm đạt 464 tỷ đồng, tăng 20% YoY, với biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao khoảng 39%. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 316 tỷ đồng, tăng 21% so với năm 2024.
Đối với công ty liên kết TRC, lũy kế năm 2025 ghi nhận doanh thu đạt 844 tỷ đồng, tăng 13,4% YoY. Lợi nhuận gộp đạt 293 tỷ đồng, tăng 8% YoY, với biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao khoảng 34,7%. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 260 tỷ đồng, tăng 17,6% YoY.
Nhận định chuyên viên
Nhìn chung, kết quả kinh doanh năm 2025 của DPR thấp hơn dự phóng của chúng tôi, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ trong quý 4/2025 thấp hơn kỳ vọng, dù giá bán cao su vẫn duy trì ở mức cao. Chúng tôi cho rằng việc giá dầu giảm và duy trì ở mức thấp trong quý cuối năm 2025 đã và đang gây áp lực nhất định lên nhu cầu và sản lượng tiêu thụ cao su thiên nhiên.
Bước sang năm 2026, chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của DPR tiếp tục được hỗ trợ bởi hai mảng cốt lõi là cao su và thanh lý cây, với doanh thu dự phóng lần lượt đạt 1.105 tỷ đồng (giảm 3,5% YoY) và 345 tỷ đồng (tăng 35% YoY). Ngoài ra, dự án Tiến Hưng 1 với quy mô 64 ha được kỳ vọng có thể đấu giá lại, mang về cho Công ty khoảng 59 tỷ đồng tiền đền bù. Đối với hai khu công nghiệp Bắc Đồng Phú và Nam Đồng Phú mở rộng, chúng tôi kỳ vọng DPR sẽ hoàn tất các thủ tục pháp lý và triển khai xây dựng để có thể bắt đầu cho thuê lần lượt từ năm 2027 và 2028, với mức giá cho thuê ban đầu ước tính khoảng 71 USD/m².
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.