DRC: Thị trường nội địa cải thiện nhưng lợi nhuận 2026 vẫn chịu áp lực
Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng (DRC) đang bước vào giai đoạn chuyển dịch đáng chú ý khi động lực tăng trưởng dần quay trở lại thị trường nội địa, trong khi hoạt động xuất khẩu vẫn chịu ảnh hưởng từ thuế quan, cạnh tranh và biến động địa chính trị. Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2026 cho thấy doanh thu còn yếu nhưng biên lợi nhuận đã cải thiện đáng kể nhờ nguyên liệu giá thấp. Tuy nhiên, áp lực trích lập dự phòng phải thu cùng xu hướng tăng trở lại của giá cao su khiến triển vọng lợi nhuận ngắn hạn chưa thực sự thuận lợi.
Nửa đầu năm 2026, doanh thu thuần của DRC đạt khoảng 2.331 tỷ đồng, giảm 8,9% so với cùng kỳ. Điểm đáng chú ý nằm ở sự phân hóa rõ rệt giữa thị trường nội địa và xuất khẩu. Mảng lốp vận tải bias, vốn chủ yếu phục vụ thị trường trong nước, tăng doanh thu 11,7% lên 517 tỷ đồng. Sự cải thiện này được hỗ trợ bởi hoạt động sản xuất công nghiệp tăng trưởng và nhu cầu liên quan đến đầu tư công, trong khi DRC duy trì mức giá bán cạnh tranh để gia tăng sức hút so với lốp nhập khẩu Trung Quốc.
Ngược lại, mảng lốp radial TBR vẫn là điểm nghẽn lớn nhất. Doanh thu nửa đầu năm giảm 14,1% xuống 1.355 tỷ đồng, trong đó xuất khẩu giảm gần 34%. Thị trường Mỹ chịu ảnh hưởng bởi tâm lý thận trọng của các đại lý trước thay đổi thuế quan, đồng thời DRC phải đối mặt với cạnh tranh ngày càng mạnh từ lốp giá thấp có nguồn gốc Campuchia. Tại Trung Đông và châu Phi, đơn hàng cũng bị gián đoạn bởi bất ổn địa chính trị. Mảng PCR còn yếu hơn khi doanh thu giảm 42,6%, sản lượng giảm hơn 50% do thiếu đơn hàng xuất khẩu mới.
Dù doanh thu suy giảm, lợi nhuận nửa đầu năm lại tăng 15,6% lên 48 tỷ đồng. Nguyên nhân chính không đến từ tăng trưởng sản lượng mà từ giá nguyên liệu thuận lợi. Biên lợi nhuận gộp tăng lên 17,3% so với mức khoảng 11% cùng kỳ, khi giá cao su tự nhiên, cao su tổng hợp, muội than, hóa chất và thép tanh sử dụng trong sản xuất đều giảm. Với chính sách duy trì tồn kho khoảng ba tháng, biến động giá nguyên liệu thường phản ánh vào biên lợi nhuận của DRC với độ trễ khoảng một quý.
Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng lợi nhuận vẫn cần được nhìn nhận thận trọng. Chi phí bán hàng và quản lý tăng mạnh do DRC trích lập 126 tỷ đồng dự phòng phải thu khó đòi liên quan đến hai khách hàng xuất khẩu lớn. Tổng khoản phải thu từ hai khách hàng này đã được chuyển thành nợ xấu nhưng mức dự phòng mới tương đương khoảng 34% giá trị khoản nợ, đồng nghĩa rủi ro tiếp tục phát sinh chi phí dự phòng vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Nếu loại trừ yếu tố này, chi phí hoạt động thực tế của doanh nghiệp lại đang có xu hướng cải thiện nhờ giảm chiết khấu và chi phí vận chuyển xuất khẩu.
Trong ngắn hạn, quý III/2026 có thể là giai đoạn khó khăn hơn về lợi nhuận. Doanh thu được kỳ vọng đạt khoảng 1.314 tỷ đồng, tăng 6,4% so với cùng kỳ nhờ mảng nội địa phục hồi và hoạt động tại Trung Đông bớt khó khăn. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế dự kiến chỉ khoảng 17 tỷ đồng, giảm 56,6% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là giá cao su và một số nguyên liệu đầu vào tăng trở lại từ cuối quý II, trong khi sức mua tại các thị trường trọng điểm chưa đủ mạnh để doanh nghiệp chuyển toàn bộ mức tăng chi phí sang giá bán. Biên lợi nhuận gộp theo đó có thể giảm về khoảng 11,2%.
Câu chuyện đáng chú ý hơn nằm ở giai đoạn 2026-2027. DRC đang dần chuyển trọng tâm về thị trường nội địa, nơi sản phẩm bias có biên lợi nhuận tốt hơn và doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh rõ hơn so với nhiều thị trường xuất khẩu. Doanh thu mảng này được kỳ vọng tăng 17,9% trong năm 2026 và tiếp tục tăng 13,9% năm 2027. Nhu cầu có thể được hỗ trợ bởi đầu tư công, hoạt động sản xuất công nghiệp và việc kiểm soát chặt hơn nguồn lốp nhập khẩu không chính ngạch.
Ở chiều ngược lại, mảng TBR xuất khẩu sẽ cần thêm thời gian phục hồi. Doanh thu năm 2026 dự kiến còn giảm 4,9%, trước khi tăng khoảng 10,9% trong năm 2027 nếu môi trường thương mại quốc tế ổn định hơn và sản lượng tại Mỹ, Brazil, Trung Đông dần cải thiện. Đây là yếu tố quan trọng bởi TBR vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của DRC.
Tổng thể, doanh thu năm 2026 được dự báo gần như đi ngang ở mức 4.933 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế có thể giảm 22,9% xuống 103 tỷ đồng. Năm 2027 mới là thời điểm lợi nhuận có cơ sở phục hồi rõ hơn, với doanh thu khoảng 5.392 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 140 tỷ đồng, tăng lần lượt 9,3% và 35,2%. Động lực đến từ tỷ trọng doanh thu nội địa cao hơn, biên lợi nhuận cải thiện và áp lực dự phòng giảm bớt.
Rủi ro lớn nhất vẫn nằm ở các khoản phải thu xuất khẩu. DRC đang phải kéo dài thời gian thu tiền để duy trì khả năng cạnh tranh tại các thị trường nước ngoài, trong khi hai khách hàng lớn đã phát sinh nợ xấu. Bên cạnh đó, giá cao su tăng, lãi suất vay cao hơn và cạnh tranh từ các nhà sản xuất Trung Quốc hoặc Campuchia có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận.
Nhìn chung, DRC đang hình thành câu chuyện phục hồi nhưng điểm rơi nhiều khả năng nằm ở năm 2027 thay vì 2026. Thị trường nội địa đang trở thành động lực tích cực hơn, trong khi lợi nhuận ngắn hạn vẫn bị chi phối bởi giá nguyên liệu và rủi ro phải thu. Yếu tố cần theo dõi trong các quý tới là khả năng duy trì tăng trưởng mảng bias, tiến độ phục hồi đơn hàng TBR và mức trích lập đối với các khoản nợ xấu xuất khẩu.
Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu này có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn đầu tư trực tiếp.
DRC-đầu tư giá trị
Để Kiếm Lãi Trên Thị Trường Chứng Khoán thì nhà đầu tư hãy chăm chỉ mua gom những mã có vùng giá trị và định giá quá rẻ so với tài sản Doanh Nghiệp.