NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | DRC – KẾT QUẢ KINH DOANH Q4/2025
Ngày 17/01/2026, CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) công bố Báo cáo tài chính quý 4/2025 với nhiều điểm đáng chú ý, phản ánh bức tranh phục hồi doanh thu nhưng lợi nhuận vẫn chịu áp lực từ cạnh tranh và các khoản dự phòng.
Trong quý 4/2025, doanh thu thuần của DRC đạt 1.213 tỷ đồng, giảm nhẹ 1,8% so với quý trước nhưng tăng 8,5% so với cùng kỳ năm trước. Động lực tăng trưởng đến từ các dòng sản phẩm theo “xu hướng” tiêu thụ trong nước và xuất khẩu, song mức tăng chưa đủ bù đắp các áp lực ở một số thị trường trọng điểm.
Ở mảng lốp vận tải bias, chủ yếu tiêu thụ nội địa, doanh thu đạt 275 tỷ đồng, tăng 2,1% YoY. Bên trong mảng này xuất hiện hai xu hướng trái chiều: lốp bias tải nặng giảm mạnh 17,9% YoY do nền so sánh cao bất thường của năm trước, trong khi lốp bias tải nhẹ tiếp tục tăng trưởng tích cực 21,9% YoY, mức cao nhất kể từ quý 3/2022 đến nay. Theo quan điểm của chúng tôi, kết quả này nhiều khả năng đến từ việc DRC đã tìm kiếm và mở rộng được tệp khách hàng mới cho dòng sản phẩm tải nhẹ.
Mảng lốp vận tải radial, chủ yếu phục vụ xuất khẩu, ghi nhận doanh thu 685 tỷ đồng, tăng 10,8% YoY. Tăng trưởng đến từ hai yếu tố chính: nhu cầu nội địa tăng mạnh 43,4% YoY nhờ sản xuất công nghiệp trong nước phục hồi (SXCN Q4-2025 tăng 9,9% YoY) và xu hướng “radial hóa” trong sử dụng lốp tại Việt Nam; đồng thời thị trường Brazil có dấu hiệu hồi phục. Doanh thu từ Brazil đạt 6,8 triệu USD, tăng 36,0% YoY, hưởng lợi từ sự phục hồi chung của thị trường nhập khẩu săm lốp vận tải tại quốc gia này (+52,2% YoY trong tháng 10 và 11/2025). Tuy nhiên, do các đơn hàng cao điểm từ khách hàng mới đã được ghi nhận chủ yếu trong 9 tháng đầu năm 2025 để bù đắp cho việc mất khách hàng cũ vào cuối năm, tăng trưởng theo quý tại thị trường này lại giảm 32,0%.
Tại thị trường Mỹ, doanh thu duy trì quanh mức 10 triệu USD, đi ngang so với quý trước nhưng giảm 23,8% YoY. DRC chưa thể hưởng lợi từ việc lốp vận tải Thái Lan bị Mỹ áp thuế chống bán phá giá, do phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ lốp Campuchia – quốc gia ghi nhận mức tăng trưởng xuất khẩu sang Mỹ lên tới 68,7% YoY trong 10 tháng đầu năm 2025.
Một điểm cần lưu ý là DRC hiện mới chỉ vận hành khoảng 81% công suất thiết kế của nhà máy lốp radial GD3, thấp hơn kế hoạch 1–1,2 triệu lốp/năm. Điều này hàm ý doanh nghiệp sẽ cần tiếp tục đẩy mạnh chính sách bán hàng để cải thiện sản lượng đầu ra trong thời gian tới, không chỉ tại Mỹ và Brazil mà còn ở các thị trường tiềm năng khác như Nga và Trung Đông.
Mảng lốp ô tô PCR ghi nhận doanh thu 50 tỷ đồng, tăng mạnh 117% YoY, với sản lượng tiêu thụ đạt 89 nghìn lốp mỗi quý, tăng 124% YoY. DRC đã xây dựng được nguồn đơn hàng nội địa tương đối ổn định, đạt khoảng 10–16 nghìn lốp/quý, tăng 1,6 lần so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mảng xuất khẩu PCR không duy trì được sản lượng cao như giai đoạn cao điểm quý 2/2025 (dưới 100 nghìn lốp), khiến sản lượng chung trong nửa sau năm 2025 vẫn thấp hơn mức hòa vốn lợi nhuận gộp khoảng 150 nghìn lốp/quý.
Về lợi nhuận, LNST công ty mẹ quý 4/2025 đạt 40 tỷ đồng, đi ngang so với quý trước nhưng giảm 33,1% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chính đến từ việc trích lập dự phòng phải thu khó đòi.
Biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể, đạt 18,6%, tăng 511 điểm cơ bản so với quý trước và 595 điểm cơ bản so với cùng kỳ, nhờ xu hướng giảm và ổn định của giá nguyên vật liệu đầu vào. Cụ thể, giá cao su tự nhiên giảm 4,7% QoQ, cao su tổng hợp đi ngang, trong khi các hóa chất như lưu huỳnh và silica giảm 3,6% QoQ, muội than đen giảm 5,6% YoY và thép tanh giảm 2,0% YoY.
Ngược lại, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần tăng vọt lên 13,3%, tăng 426 điểm cơ bản QoQ và 602 điểm cơ bản YoY. Nguyên nhân chủ yếu là do DRC trích lập dự phòng nợ phải thu khó đòi liên quan đến khách hàng xuất khẩu, ghi nhận tại chi phí quản lý doanh nghiệp. Đồng thời, doanh nghiệp tiếp tục tăng cường các chính sách bán hàng nhằm đánh đổi biên lợi nhuận để thúc đẩy sản lượng trong năm đầu tiên vận hành gần mức công suất tối đa của nhà máy radial GD3.
Lợi nhuận tài chính thuần ghi nhận mức âm 12 tỷ đồng, cải thiện so với mức âm 13 tỷ đồng cùng kỳ nhưng vẫn tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận. Nguyên nhân chính đến từ lỗ chênh lệch tỷ giá, giảm 23 tỷ đồng YoY do biến động tỷ giá theo hướng bất lợi.
Một điểm đáng chú ý khác là việc xoay vòng vốn lưu động để phục vụ hoạt động kinh doanh xuất khẩu – với số ngày tồn kho duy trì ở mức cao 100–130 ngày và số ngày phải thu tăng thêm 31 ngày – đã buộc DRC phải thu hẹp các hoạt động đầu tư tiền gửi. Điều này khiến doanh thu từ tiền gửi giảm mạnh kể từ nửa cuối năm 2025, đồng thời ảnh hưởng tiêu cực đến dòng tiền kinh doanh của doanh nghiệp trong suốt năm 2025.
Nhận định chuyên viên
DRC ghi nhận sự phục hồi lợi nhuận trong nửa cuối năm chủ yếu nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào tạm thời hạ nhiệt và doanh nghiệp kịp thời nắm bắt sự phục hồi của sản xuất công nghiệp nội địa với các sản phẩm mang tính xu hướng như lốp bias tải nhẹ và lốp radial. Tuy nhiên, các vấn đề mang tính cốt lõi về cạnh tranh vẫn chưa được giải quyết triệt để, bao gồm việc mất khách hàng chủ lực tại thị trường Brazil, sự trỗi dậy mạnh mẽ của lốp Campuchia tại thị trường Mỹ, cũng như mảng lốp PCR tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.
Chúng tôi cho rằng khả năng tối ưu hóa sản lượng ở các dòng lốp TBR và PCR – hiện vẫn đang vận hành dưới mức công suất đáng kể – tại các thị trường xuất khẩu trong thời gian tới sẽ là yếu tố then chốt quyết định triển vọng đầu tư cổ phiếu DRC, đặc biệt trong bối cảnh giá nguyên vật liệu nhiều khả năng duy trì ở mức cao trong trung hạn và cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC, với giá mục tiêu 15.800 đồng/cổ phiếu. Các dự phóng và định giá sẽ được cập nhật trong những báo cáo tiếp theo.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
DRC – HƯỚNG VỀ KỊCH BẢN THUẾ QUAN THUẬN LỢI, KỲ VỌNG ỔN ĐỊNH TỪ 2026
CTCP Cao su Đà Nẵng (HSX: DRC)
Giá mục tiêu 12 tháng: 23.200 đ/cp
Khuyến nghị: TRUNG LẬP
Q1/2025 – Kết quả kinh doanh dưới kỳ vọng do biên lợi nhuận bị bào mòn
Triển vọng FY2025 – Dần hồi phục theo quý, bối cảnh thuế quan sáng hơn
LNST công ty mẹ Q2/2025 ước đạt 43 tỷ đồng (+359% QoQ, -44% YoY)
Chiến lược xuất khẩu – Chuyển mình từ bias sang radial
Định giá và khuyến nghị
Với kết quả kinh doanh chưa ổn định trong năm 2025 do áp lực chi phí và rủi ro vĩ mô, nhưng triển vọng cải thiện từ 2026 khi thuế quan rõ ràng và giá nguyên vật liệu ổn định, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu DRC.
[Cập nhật KQKD] DRC – Nửa đầu năm nhiều thử thách, nhưng triển vọng H2-2025 đang mở ra
Lốp bias (nội địa):
Triển vọng H2-2025: Hy vọng phục hồi đang rõ dần