DRC: Tăng trưởng doanh thu lốp radial như dự kiến, chi phí logistics cao hơn

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho DRC và điều chỉnh giảm 1% giá mục tiêu xuống 33.800 đồng/cổ phiếu.

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu là do tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024 - 2030 giảm 1%. Sự điều chỉnh này là do mức giảm 6% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2024 của chúng tôi, trong khi chúng tôi nhìn chung vẫn duy trì dự báo cho giai đoạn 2025 - 2030.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2024 từ 9% YoY xuống 3% YoY, chủ yếu là do phản ánh chi phí logistics cao hơn dự kiến trong năm 2024, điều này đã xảy ra trong nửa đầu năm 2024. Tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS chủ yếu được thúc đẩy bởi sản lượng bán lốp radial tăng 8% YoY và biên lợi nhuận gộp được cải thiện so với cùng kỳ năm trước.

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép EPS đạt 6% trong giai đoạn 2023-2026, được thúc đẩy bởi tốc độ tăng trưởng kép của doanh thu lốp radial đạt 11% trong giai đoạn này.

Yếu tố hỗ trợ: Biên độ bán phá giá theo quyết định cuối cùng đối với lốp xe tải và xe buýt (TBR) xuất khẩu từ Thái Lan cao hơn đáng kể.

Rủi ro: Kinh tế phục hồi chậm hơn; cạnh tranh gia tăng; chi phí đầu vào cao hơn

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt

#2

Dự báo sản lượng bán lốp radial: Chúng tôi dự báo sản lượng bán lốp radial sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 9% trong giai đoạn 2023-2030. Điều này dựa trên các yếu tố sau:

  1. Quá trình chuyển dịch từ lốp bias sang lốp radial sẽ tiếp tục.
  2. Sản lượng xuất khẩu sang Mỹ tăng nhờ danh tiếng sản phẩm của DRC được cải thiện.
  3. Nhà máy sản xuất lốp radial – Giai đoạn 3 (công suất 1 triệu lốp/năm) sẽ đi vào hoạt động vào năm 2024.
  4. DRC sẽ mở rộng công suất nhà máy sản xuất lốp radial lên 2 triệu lốp/năm vào năm 2027.

Chúng tôi kỳ vọng toàn bộ dự án mở rộng giai đoạn 3 sẽ hoàn thành vào quý 4/2024 và sản lượng bán lốp radial sẽ đạt 71% tổng công suất thiết kế của DRC là 2 triệu lốp vào năm 2030.

Biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp mảng lốp radial dự kiến sẽ phục hồi vào năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng chi phí carbon đen và hóa chất sẽ giảm so với cùng kỳ năm 2024, bù đắp cho giá cao su tăng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của lốp radial trong giai đoạn 2024-2030 dự kiến vẫn thấp hơn mức đỉnh năm 2021 do:

  1. Chi phí nguyên vật liệu vẫn cao hơn mức trung bình trước khi đạt đỉnh vào năm 2022.
  2. Chi phí khấu hao từ việc mở rộng nhà máy lốp radial sẽ bắt đầu ghi nhận từ năm 2024.

Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A): Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu thuần dự kiến sẽ giảm vào năm 2025, hỗ trợ biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh. Sản lượng xuất khẩu của DRC đã tăng mạnh từ 46% tổng doanh thu năm 2020 lên 62% năm 2023 và đạt 67% trong nửa đầu năm 2024. Tình trạng thiếu container trong nửa đầu năm 2024, đặc biệt nghiêm trọng vào tháng 6, đã làm tăng chi phí logistics, khiến tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu thuần tăng lên 12,3% (so với 6,0%-7,0% trong giai đoạn 2021-2023) - vượt dự báo trước đây của chúng tôi cho năm 2024 là 9,2%. Do đó, chúng tôi nâng dự báo chi phí SG&A/doanh thu thuần lên 10,1% vào năm 2024. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng chi phí logistics sẽ hạ nhiệt từ nửa cuối năm 2024 so với quý 2/2024, một phần nhờ DRC đàm phán để được các hãng tàu hỗ trợ. Ngoài ra, chúng tôi giả định chi phí SG&A/doanh thu thuần sẽ giảm xuống còn 6,8% vào năm 2025. Do đó, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh sẽ cải thiện từ 6,2% vào năm 2024 lên 7,4% vào năm 2025.

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt

#3

DRC điều chỉnh tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa từ 49% xuống 0%

Ngày 2/4/2025, Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng (DRC) chính thức công bố điều chỉnh tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa (FOL), giảm từ 49% xuống còn 0%. Theo lý giải từ phía công ty, quyết định này xuất phát từ yêu cầu pháp lý liên quan đến một trong các ngành nghề kinh doanh của DRC là “kiểm tra, phân tích kỹ thuật”. Lĩnh vực này bao gồm hoạt động kiểm tra cơ, lý của nguyên vật liệu trong ngành công nghiệp cao su, kiểm tra chất lượng sản phẩm làm từ cao su, cũng như đánh giá độ bền của lốp ô tô và xe máy.

Tính đến ngày 1/4/2025, theo dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), nhà đầu tư nước ngoài hiện đang nắm giữ 8,48% cổ phần của DRC. Trong khi đó, Tập đoàn Hóa chất Việt Nam (Vinachem) vẫn duy trì vị thế là cổ đông lớn nhất với tỷ lệ sở hữu 50,5%. Việc điều chỉnh FOL có thể ảnh hưởng đến dòng vốn ngoại đối với cổ phiếu DRC, đồng thời đặt ra những cân nhắc chiến lược đối với các nhà đầu tư hiện hữu.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#4

Cao su Đà Nẵng (DRC) đặt kế hoạch lợi nhuận giảm nhẹ, dự kiến phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 30%

Tại tài liệu Đại hội đồng cổ đông năm 2025, Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng (DRC) đã công bố kế hoạch kinh doanh cho năm nay với kỳ vọng thận trọng hơn so với kết quả thực hiện năm 2024. Cụ thể, doanh thu thuần dự kiến đạt 4.900 tỷ đồng, tăng 4% so với cùng kỳ năm trước, nhưng chỉ đạt khoảng 92% so với dự báo của các công ty phân tích. Lợi nhuận trước thuế ước tính đạt 285 tỷ đồng, giảm nhẹ 1% so với năm trước và chỉ tương đương 80% dự báo. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cũng được dự báo giảm 1%, xuống còn 228 tỷ đồng.

Dù đặt kế hoạch khiêm tốn, DRC vốn có tiền lệ vượt kế hoạch lợi nhuận trước thuế trung bình khoảng 25% trong 6 năm gần đây. Tuy nhiên, giới phân tích vẫn lưu ý về khả năng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận do những rủi ro tiềm ẩn từ các biện pháp thuế quan đối ứng có thể phát sinh trong năm 2025, ảnh hưởng đến chi phí và biên lợi nhuận của công ty.

Điểm nhấn đáng chú ý trong tài liệu lần này là kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng. Cụ thể, DRC đề xuất chia cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 30%, tức cổ đông sẽ nhận thêm 3 cổ phiếu cho mỗi 10 cổ phiếu đang nắm giữ. Thời điểm thực hiện dự kiến rơi vào nửa cuối năm 2025. Động thái này không chỉ giúp tăng tính thanh khoản cho cổ phiếu mà còn cho thấy sự tự tin của ban lãnh đạo vào tiềm lực tài chính cũng như triển vọng dài hạn của doanh nghiệp.

Về chính sách cổ tức, DRC tiếp tục duy trì phương án quen thuộc là xin ủy quyền cho Hội đồng Quản trị quyết định mức cổ tức dựa trên kết quả kinh doanh thực tế. Theo ước tính của giới phân tích, công ty có khả năng chi trả cổ tức tiền mặt ở mức khoảng 1.500 đồng/cổ phiếu cho năm tài chính 2025, tương ứng với lợi suất khoảng 6% tại mức giá thị trường hiện tại.

Nhìn chung, dù kế hoạch năm 2025 có phần thận trọng với dự báo lợi nhuận đi ngang, DRC vẫn duy trì được định hướng ổn định và tạo giá trị cho cổ đông thông qua kế hoạch chia cổ phiếu thưởng và cổ tức bằng tiền mặt. Trong bối cảnh ngành cao su đối mặt với nhiều biến động vĩ mô, cách tiếp cận thận trọng của DRC là hợp lý và cho thấy sự chuẩn bị kỹ lưỡng của ban điều hành trước những rủi ro tiềm ẩn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#5

DRC: Kết quả kinh doanh quý 1/2025 kém kỳ vọng dù doanh thu tăng mạnh – Áp lực từ biên lợi nhuận và thuế quan Mỹ

CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với nhiều điểm sáng về doanh thu nhưng lại gây thất vọng ở lợi nhuận do biên lợi nhuận sụt giảm mạnh và chi phí bán hàng gia tăng.

Doanh thu thuần quý 1/2025 đạt 1.180 tỷ đồng, tăng 21,2% so với cùng kỳ và vượt 18% so với kỳ vọng của chuyên viên. Kết quả tích cực này chủ yếu đến từ sự cải thiện ở mảng lốp Radial xuất khẩu sang Brazil và Mỹ, cùng sự phục hồi sản lượng ở thị trường nội địa. Doanh thu lốp Bias đạt 209 tỷ đồng (+18,6% YoY) nhờ vào chính sách chiết khấu mới cho đại lý và sự phục hồi chung của ngành công nghiệp Việt Nam với mức tăng 7,32% trong quý I theo số liệu từ Tổng cục Thống kê.

Lốp Radial, dòng sản phẩm chủ lực của DRC, ghi nhận doanh thu đạt 745 tỷ đồng (+28,4% YoY). Đặc biệt, doanh thu từ thị trường Mỹ tăng gấp đôi so với cùng kỳ, đạt 12,5 triệu USD nhờ các đại lý nhập hàng trước kỳ áp thuế chống bán phá giá (CBPG). Tại Brazil, DRC đạt doanh thu 12,8 triệu USD (+7% YoY), nhờ thay đổi phương thức xuất hàng sang CIF và mở rộng mạng lưới khách hàng. Tuy nhiên, việc giảm giá bán và chi phí logistics gia tăng đã ảnh hưởng mạnh đến biên lợi nhuận.

Dòng lốp PCR – sản phẩm mới với sản lượng trung bình 33 nghìn lốp/tháng – vẫn chưa đạt điểm hòa vốn và tiếp tục ghi nhận lợi nhuận gộp âm trong quý này.

Mặc dù doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CTM) chỉ đạt 9,5 tỷ đồng, giảm tới 81% YoY và thấp hơn kỳ vọng chuyên viên tới 77%. Biên lợi nhuận gộp giảm còn 11,1% (-5,5 điểm % YoY), chịu tác động từ việc giá nguyên vật liệu đầu vào như cao su tự nhiên và tổng hợp tăng mạnh, cũng như tỷ trọng chi phí khấu hao gia tăng do nhà máy Radial giai đoạn 2 vận hành toàn công suất. Đồng thời, chi phí bán hàng/doanh thu cũng tăng lên 7,9%, phản ánh chính sách xuất khẩu CIF thay vì FOB và việc tăng chiết khấu để đẩy hàng ra thị trường nội địa, Mỹ và Brazil.

Theo đánh giá của chuyên viên, kết quả kinh doanh quý 1/2025 của DRC gây thất vọng, không chỉ so với dự báo của thị trường mà còn thấp hơn 89% kế hoạch quý của chính công ty. Dù vậy, triển vọng quý 2/2025 được kỳ vọng sẽ khả quan hơn khi DRC tiếp tục đẩy mạnh đơn hàng xuất khẩu sang Mỹ, tranh thủ giai đoạn miễn áp thuế trong 90 ngày trước quyết định cuối cùng của chính quyền Tổng thống Trump vào đầu quý 3. Tuy nhiên, với việc tiếp tục duy trì các chính sách kích cầu xuất khẩu, biên lợi nhuận nhiều khả năng chưa thể cải thiện.

Kế hoạch kinh doanh quý 2 của DRC phản ánh điều này, với doanh thu dự kiến đạt 1.355 tỷ đồng (-2% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 75 tỷ đồng (-23% YoY). Nhìn chung, quý 2 có thể là điểm sáng tương đối so với phần còn lại của năm, trong bối cảnh giá cổ phiếu DRC đã điều chỉnh mạnh gần đây (P/E trailing năm 2024 đạt 10,9 lần).

Dù vậy, triển vọng trung và dài hạn của DRC vẫn phụ thuộc đáng kể vào diễn biến thuế quan tại thị trường Mỹ – thị trường xuất khẩu chủ lực – cũng như mức độ duy trì thị phần tại Brazil và thị trường nội địa. Do đó, chuyên viên chuyển khuyến nghị đối với DRC từ “Trung lập” sang “Quan sát” cho đến khi có thêm thông tin rõ ràng từ doanh nghiệp tại Đại hội đồng cổ đông thường niên vào ngày 25/04/2025.

Về tác động từ thuế quan Mỹ, DRC cho biết đang tranh thủ đẩy mạnh xuất hàng sang thị trường Mỹ để đảm bảo đến tay khách hàng trong thời gian 90 ngày trước kỳ áp thuế. Trong kịch bản thuế suất 46% được áp dụng, doanh thu xuất khẩu của công ty dự kiến sẽ giảm khoảng 20%. Các cập nhật chi tiết về dự phóng và giá mục tiêu sẽ được công bố sau Đại hội cổ đông.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#6

DRC – Thận trọng với mục tiêu lợi nhuận 2025 trong bối cảnh thách thức từ thuế đối ứng của Mỹ

Ngày 24–25/04/2025, CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) đã tổ chức buổi gặp gỡ nhà đầu tư và Đại hội cổ đông tại Đà Nẵng, trong bối cảnh doanh nghiệp đang đối mặt với một loạt thách thức đến từ yếu tố vĩ mô, đặc biệt là chính sách thuế đối ứng của Mỹ.

1. Kế hoạch kinh doanh 2025: Lợi nhuận đi ngang, thận trọng trước rủi ro

Tại đại hội, cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2025 với các chỉ tiêu:

  • Doanh thu thuần: 4.900 tỷ đồng (+4% YoY, đạt 92% dự báo trước đó)
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 228 tỷ đồng (-1% YoY, tương đương 80% dự báo)

Ban lãnh đạo tỏ ra thận trọng khi đưa ra kế hoạch này do các bất định liên quan đến chính sách thương mại quốc tế, đặc biệt là thuế đối ứng từ Mỹ có thể ảnh hưởng đến thị phần và lợi nhuận tại các thị trường xuất khẩu trọng điểm.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng DRC thường vượt kế hoạch lợi nhuận trước thuế trung bình khoảng 25% trong 6 năm gần nhất, do đó kế hoạch đặt ra có thể mang tính phòng thủ trong ngắn hạn.

2. Cổ tức và phát hành cổ phiếu thưởng: Tỷ suất hấp dẫn

Đại hội cũng đã thông qua phương án chia cổ tức năm 2024:

  • Tổng mức cổ tức tiền mặt: 1.100 đồng/cổ phiếu (tương đương lợi suất 5,8%)
  • Trong đó, 500 đồng/cp đã tạm ứng vào tháng 01/2025

Bên cạnh đó, DRC sẽ phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 30% (tức cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 3 cổ phiếu), dự kiến thực hiện trong nửa cuối năm 2025. Động thái này được đánh giá là tích cực khi giúp gia tăng thanh khoản và nâng cao giá trị cổ đông dài hạn.

3. Chiến lược thị trường: Mở rộng xuất khẩu, củng cố thị phần nội địa

Trước áp lực từ thị trường Mỹ, DRC đặt mục tiêu:

  • Đẩy mạnh xuất khẩu sang các thị trường thay thế như Brazil, Nga, Ai Cập, Trung Đông và Đông Nam Á
  • Tăng cường thị phần nội địa, nhằm đảm bảo sản lượng tiêu thụ ổn định

Tuy nhiên, công ty cũng thừa nhận tỷ suất lợi nhuận tại các thị trường thay thế có thể thấp hơn, trong khi giá cao su nguyên liệu vẫn duy trì ở mức cao hơn kỳ vọng, làm tăng chi phí sản xuất và ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

4. Triển vọng và rủi ro

Với sự điều chỉnh kế hoạch lợi nhuận theo hướng thận trọng, cộng với các rủi ro từ chính sách thương mại toàn cầu và nguyên liệu đầu vào, dự báo tài chính giai đoạn 2025–2031 có thể cần được điều chỉnh giảm trong thời gian tới.

Tuy nhiên, với nền tảng hoạt động ổn định, thị trường tiêu thụ rộng khắp và chính sách cổ tức hấp dẫn, DRC vẫn là một cổ phiếu đáng chú ý trong trung hạn, đặc biệt nếu có thêm tín hiệu rõ ràng về việc đa dạng hóa thành công các thị trường xuất khẩu thay thế.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#7

:wheel: DRC – HƯỚNG VỀ KỊCH BẢN THUẾ QUAN THUẬN LỢI, KỲ VỌNG ỔN ĐỊNH TỪ 2026
:pushpin: CTCP Cao su Đà Nẵng (HSX: DRC)
:dart: Giá mục tiêu 12 tháng: 23.200 đ/cp
:chart_with_downwards_trend: Khuyến nghị: TRUNG LẬP

:mag: Q1/2025 – Kết quả kinh doanh dưới kỳ vọng do biên lợi nhuận bị bào mòn

Trong quý 1/2025, DRC ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.180 tỷ đồng, tăng mạnh +21,2% YoY nhờ sự phục hồi thị phần săm lốp nội địa khi hàng nhập từ Trung Quốc suy giảm, cùng với chính sách chiết khấu mạnh hơn cho đại lý.

Thị trường xuất khẩu tiếp tục là trọng tâm dài hạn, đặc biệt là:

  • Tăng trưởng doanh thu tại Mỹ: +108,3% YoY
  • Hồi phục từ Brazil: +156% YoY

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ đạt 9,5 tỷ đồng, giảm mạnh -81% YoY do:

  • Giá nguyên vật liệu (cao su tự nhiên, hóa chất…) tăng cao
  • Chính sách giảm giá bán lốp radial tại thị trường xuất khẩu để cạnh tranh
  • Khấu hao tăng do vận hành toàn công suất nhà máy Radial GD2

:chart_with_upwards_trend: Triển vọng FY2025 – Dần hồi phục theo quý, bối cảnh thuế quan sáng hơn

Trong quý 2/2025, lợi nhuận DRC dự báo phục hồi mạnh mẽ khi:

  • Giá cao su đầu vào hạ nhiệt
  • Xuất khẩu tăng tốc trước thời điểm áp thuế đối ứng tại Mỹ
  • Thị trường nội địa cũng khởi sắc nhờ tính mùa vụ và đà phục hồi sản xuất công nghiệp

:point_right: LNST công ty mẹ Q2/2025 ước đạt 43 tỷ đồng (+359% QoQ, -44% YoY)
:point_right: Doanh thu năm 2025 dự phóng đạt 5.094 tỷ đồng (+9% YoY)
:point_right: LNST công ty mẹ đạt 170 tỷ đồng (-30,6% YoY)
:point_right: EPS 2025: 1.428 đồng/cp

:bulb: Chiến lược xuất khẩu – Chuyển mình từ bias sang radial

DRC đang dần xác định thị trường trọng điểm là xuất khẩu, đặc biệt các quốc gia như Mỹ, nơi có xu hướng tăng thuế nhập khẩu với lốp Trung Quốc. Việc chuyển hướng từ sản phẩm bias sang lốp radial giúp DRC phù hợp hơn với thị hiếu tiêu dùng toàn cầu.

Tuy nhiên, để cạnh tranh, công ty buộc phải chấp nhận biên lợi nhuận ròng suy giảm, dao động quanh mức trung bình ngành 5–6% do giá bán thấp hơn và chi phí vận chuyển cao hơn.

:bar_chart: Định giá và khuyến nghị

Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), chúng tôi xác định giá hợp lý 12 tháng tới cho DRC là 23.200 đồng/cp, tương ứng với P/E forward 2025 ở mức 15,7 lần.

:warning: Với kết quả kinh doanh chưa ổn định trong năm 2025 do áp lực chi phí và rủi ro vĩ mô, nhưng triển vọng cải thiện từ 2026 khi thuế quan rõ ràng và giá nguyên vật liệu ổn định, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu DRC.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#8

:compass: [Cập nhật KQKD] DRC – Nửa đầu năm nhiều thử thách, nhưng triển vọng H2-2025 đang mở ra

Ngày 17/07/2025, CTCP Cao su Đà Nẵng (HOSE: DRC) đã công bố kết quả kinh doanh quý 2 với nhiều điểm sáng và cả những thách thức cần theo dõi sát. Dưới đây là góc nhìn tổng hợp từ chuyên viên phân tích, dành cho nhà đầu tư đang quan tâm nhóm ngành sản xuất lốp xe.

:bar_chart: Kết quả kinh doanh Q2-2025: Đã có tín hiệu cải thiện

  • Doanh thu thuần đạt 1.377 tỷ đồng, +16,7% QoQ, đi ngang YoY – phù hợp kỳ vọng và cho thấy sự ổn định trong bối cảnh thị trường nhiều biến động.
  • Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 32 tỷ đồng, tăng +239% QoQ nhưng vẫn giảm -58,6% YoY, dưới kỳ vọng 25% do biên lợi nhuận gộp chưa hồi phục như kỳ vọng.

:mag: Phân tích theo từng mảng kinh doanh:

:small_blue_diamond: Lốp bias (nội địa):

  • Doanh thu: 254 tỷ đồng (đi ngang YoY), sản lượng bán ra giảm -9,8% YoY do DRC tăng giá bán bình quân +11,0% nhằm bù chi phí đầu vào, dẫn đến đánh đổi sản lượng.

:small_blue_diamond: Lốp radial (xuất khẩu):

  • Doanh thu: 884 tỷ đồng (đi ngang YoY).
  • Thị trường Brazil phục hồi vượt kỳ vọng: 15 triệu USD, so với 12 triệu USD dự tính.
  • Thị trường Mỹ: đạt 11,1 triệu USD (+11% YoY) nhưng thấp hơn ước tính (12,6 triệu USD). Tuy nhiên, vẫn giữ được đà tăng nhờ đại lý “trữ hàng” trước rủi ro thuế CBPG và hưởng lợi từ việc Thái Lan bị áp thuế 36%.

:small_blue_diamond: Lốp PCR (ô tô con):

  • Doanh thu: 89 tỷ đồng, tăng mạnh +103% YoY.
  • Lần đầu tiên mảng này đạt điểm hòa vốn LN gộp, nhờ:
    • Xuất khẩu tăng mạnh +53,9% YoY
    • Nội địa tăng gấp 4,3 lần YoY

:warning: Biên lợi nhuận gộp vẫn là điểm nghẽn

  • Biên LN gộp chỉ đạt 11,2%, thấp hơn kỳ vọng (14,3%) do:
    • Giá cao su tự nhiên tăng +28,2% YoY (do hạn hán Thái Lan)
    • Cao su tổng hợp tăng mạnh theo đà của cao su tự nhiên
    • Chi phí nguyên liệu như lưu huỳnh, silica tăng nhẹ
    • Chính sách giảm giá bán lốp radial xuất khẩu -6,7% YoY
    • Chi phí khấu hao cao hơn do nhà máy Radial GD2 chạy tối công suất

:point_right: Tuy nhiên, LNST cải thiện QoQ là nhờ cắt giảm chi phí bán hàng, khi giá cước vận tải biển đã ổn định hơn nhiều so với Q2-2024.

:crystal_ball: Triển vọng H2-2025: Hy vọng phục hồi đang rõ dần

Chuyên viên đánh giá nửa cuối năm 2025 sẽ có nhiều tín hiệu tích cực, nhờ:

  1. Giá nguyên vật liệu như cao su tự nhiên đang hạ nhiệt, và DRC có độ trễ tích trữ 2–3 tháng sẽ hưởng lợi từ quý 3 trở đi.
  2. Mỹ có xu hướng ưu đãi Việt Nam hơn trong chính sách thuế quan so với Thái Lan và Campuchia (cùng bị áp thuế CBPG 36%).
  3. Thị trường Brazil đang phục hồi tốt, kỳ vọng quay lại mốc 15–16 triệu USD/quý.
  4. DRC đã mở thêm các thị trường xuất khẩu mới như Nga, Trung Đông, châu Âu, với các đơn hàng đầu tiên sẽ ghi nhận từ Q3-2025.

:dart: Khuyến nghị: Trung lập | Giá mục tiêu: 23.200 VNĐ/cổ phiếu

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với cổ phiếu DRC, trong bối cảnh lợi nhuận chưa phục hồi toàn diện, nhưng xu hướng hồi phục đang dần hình thành. Giá mục tiêu 12 tháng tới: 23.200 VNĐ/cổ phiếu.

Các báo cáo định giá và cập nhật dự phóng sẽ được gửi trong thời gian tới khi có thêm dữ liệu cụ thể từ HĐQT và diễn biến thuế quan tại Mỹ.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#9

CTCP CAO SU ĐÀ NẴNG (HSX: DRC)

Giá cao su hạ nhiệt hỗ trợ hoạt động kinh doanh dần cải thiện theo quý

Kết quả kinh doanh Q2/2025: Dưới kỳ vọng do biên lợi nhuận giảm mạnh

  • Doanh thu thuần: đạt 1.377 tỷ đồng (+1,0% YoY).
    • Điểm sáng: thị phần săm lốp bias nội địa phục hồi (+8,9% YoY) nhờ nhu cầu sản xuất công nghiệp trong nước cải thiện, hàng nhập khẩu từ Trung Quốc chững lại và chính sách chiết khấu hấp dẫn cho đại lý. Các dòng sản phẩm khác cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực, gồm lốp PCR (+38,1% YoY), xe máy & xe đạp (+11,3% YoY).
    • Điểm tối: xuất khẩu lốp TBR kém khả quan. Thị trường Mỹ chỉ tăng trưởng +11,0% YoY do sự cạnh tranh mạnh từ lốp Campuchia. Tại Brazil, DRC mất một khách hàng lớn, khiến doanh thu giảm từ mức 18–20 triệu USD trước đây xuống còn 15 triệu USD.
  • Lợi nhuận sau thuế Cty mẹ: chỉ đạt 32 tỷ đồng (-58,6% YoY). Nguyên nhân:
    • Giá nguyên vật liệu (cao su tự nhiên, cao su tổng hợp, hóa chất) tăng cao.
    • Chính sách hạ giá bán lốp Radial tại thị trường xuất khẩu (-4,0% YoY).
    • Tỷ trọng khấu hao tăng do nhà máy Radial GD2 vận hành tối đa công suất.

Triển vọng FY25: Hồi phục dần từ Q3 nhờ giá nguyên liệu giảm

  • Q3/2025: LNST Cty mẹ ước đạt 42 tỷ đồng (+29,9% QoQ, -9,3% YoY). Dù vậy, doanh thu khó đột biến do đại lý Mỹ đã tích trữ hàng từ Q2, trong khi mức thuế đối ứng 20% không tạo lợi thế cạnh tranh so với Campuchia và Nhật Bản.
  • Cả năm 2025:
    • Doanh thu thuần: 5.299 tỷ đồng (+13,4% YoY).
    • LNST CĐM: 138 tỷ đồng (-43,5% YoY).
    • EPS: 1.163 đồng.
  • Triển vọng dài hạn:
    • Nếu giá nguyên liệu tiếp tục hạ nhiệt và bối cảnh thuế quan tại Mỹ rõ ràng hơn, kết quả kinh doanh của DRC sẽ cải thiện dần từ cuối 2025.
    • Từ 2026, DRC được kỳ vọng ổn định hơn khi các yếu tố bất lợi về đầu vào/đầu ra giảm bớt.

Quan điểm và khuyến nghị

  • DRC đang tăng cường xuất khẩu lốp TBR sang Mỹ – nơi áp thuế chống bán phá giá cao với lốp Trung Quốc.
  • Công ty đã dịch chuyển từ sản phẩm lốp bias sang radial để phù hợp nhu cầu, nhưng phải hạ giá bán, chịu chi phí vận chuyển và chiết khấu cao, khiến biên lợi nhuận ròng thu hẹp về mức trung bình ngành (5–6%).
  • Định giá: Theo phương pháp DCF, giá hợp lý một năm tới ở mức 18.600 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt 700 đồng/cp), tương ứng P/E forward 2025 ở mức 15,2x.
  • Khuyến nghị: Với giá đóng cửa ngày 22/08/2025, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC.

:point_right: Tóm lại: DRC đang trải qua giai đoạn khó khăn ngắn hạn do áp lực chi phí và cạnh tranh xuất khẩu. Tuy nhiên, triển vọng trung hạn tích cực hơn nhờ giá nguyên liệu hạ nhiệt và sự ổn định từ 2026 trở đi. Nhà đầu tư dài hạn có thể theo dõi và cân nhắc tích lũy ở vùng giá hấp dẫn, trong khi ngắn hạn nên giữ quan điểm trung lập.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#10

CTCP Cao Su Đà Nẵng (HSX: DRC)

Lốp radial trở thành tâm điểm trong triển vọng dài hạn

Sự chuyển mình chiến lược

Trong bối cảnh lốp vận tải bias nội địa gặp khó khăn do cạnh tranh gay gắt và dần không còn phù hợp với thị hiếu tiêu dùng, DRC đã định hướng chuyển dịch sang lốp vận tải/ô tô radial, tập trung vào phân khúc thấp – trung cấp tại các thị trường đông dân như Mỹ và Brazil.

Tuy nhiên, với việc giá nguyên vật liệu neo cao và chi phí vận chuyển, chiết khấu tăng khi mở rộng thị trường quốc tế, biên lợi nhuận ròng của DRC khó có thể quay lại mức cao như giai đoạn trước 2020.

Động lực tăng trưởng trung hạn: Lốp radial

  • Thị trường nội địa: Lốp bias dự kiến tăng trưởng 6,9%/năm nhờ sản xuất công nghiệp Việt Nam duy trì đà tăng (8–9%/năm). Sau giai đoạn 2018–2024 giảm mạnh, thị phần bias sẽ dần ổn định nhờ chính sách giá bán và chiết khấu cạnh tranh hơn.
  • Thị trường xuất khẩu: DRC tập trung nguồn lực cho lốp radial với kế hoạch mở rộng công suất 1,2 triệu lốp/năm, điều chỉnh chính sách chiết khấu và vận chuyển.
    • Tại Mỹ: Thị phần dự kiến tăng từ 1,3% lên 2,1% nhờ hưởng lợi từ mức thuế quan tốt hơn so với đối thủ Thái Lan.
    • Tại Brazil: DRC tiếp tục duy trì thị phần cao, khoảng 7,5%.
  • Ẩn số lốp ô tô radial – PCR: Đã đạt hòa vốn lần đầu trong Q2/2025. Với chính sách bán hàng và kênh phân phối tương tự mô hình thành công trước đây của CSM – Advenza, biên lợi nhuận gộp PCR dự kiến cải thiện từ 0% (2025) lên 12,5% (2029), cùng tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình 31%/năm.

Biên lợi nhuận: Phục hồi nhưng dưới trung bình ngành

  • Chi phí nguyên liệu gia tăng và cạnh tranh gay gắt ở các thị trường lớn khiến DRC phải tăng chi phí chiết khấu/vận chuyển, gây bất lợi cho biên lợi nhuận. Điều này đã thể hiện rõ trong KQKD 2025.
  • Tuy vậy, việc tỷ giá USD/VND tăng 2–3%/năm và khả năng chuyển một phần chi phí sang người tiêu dùng sẽ giúp biên lợi nhuận ròng hồi phục từ 2,6% (2025) lên khoảng 5% trong trung hạn. Tuy nhiên, mức này vẫn thấp hơn trung bình ngành (7–8%) do DRC chưa có lợi thế quy mô và thương hiệu như các đối thủ ngoại.

Dự phóng tài chính

  • 2025: LNST công ty mẹ đạt khoảng 140 tỷ đồng (-42,9% YoY), EPS tương ứng 905 đồng.
  • 2025–2029: LNST dự kiến tăng trưởng kép (CAGR) 9%/năm, đạt khoảng 376 tỷ đồng vào 2029.

Định giá & Khuyến nghị

Theo phương pháp DCF, giá trị hợp lý 12 tháng tới của DRC ở mức 17.200 đồng/cp.
So với giá đóng cửa ngày 22/09/2025, chúng tôi đưa ra khuyến nghị: TRUNG LẬP.

Rủi ro đầu tư

  • Upside:
    1. Doanh thu và biên lợi nhuận tăng mạnh hơn kỳ vọng từ mảng lốp radial (TBR/PCR).
    2. Khả năng Vinachem thoái vốn cho các nhà đầu tư quốc tế hoặc hợp nhất với doanh nghiệp săm lốp nội địa.
  • Downside:
    1. Giá nguyên liệu tăng nhưng khó chuyển sang giá bán do cạnh tranh.
    2. Thay đổi chính sách thuế bất lợi tại Mỹ/Brazil cho hàng nhập từ Campuchia/Thái Lan.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#11

DRC – KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3/2025: LỢI NHUẬN PHỤC HỒI NHỜ GIÁ NGUYÊN LIỆU HẠ NHIỆT, NHƯNG THÁCH THỨC CẠNH TRANH VẪN HIỆN HỮU

Ngày 20/10/2025, Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng (DRC) công bố báo cáo tài chính quý 3/2025, với kết quả phù hợp dự phóng của các chuyên viên phân tích. Dù lợi nhuận có sự phục hồi đáng kể so với quý trước, DRC vẫn đang đối mặt với áp lực cạnh tranh gay gắt tại các thị trường xuất khẩu chủ lực.

1. Kết quả kinh doanh quý 3/2025

Doanh thu thuần đạt 1.234 tỷ đồng (-10,4% QoQ, +1,4% YoY), nằm trong vùng dự phóng. Cơ cấu doanh thu theo mảng cho thấy sự phân hóa rõ rệt:

  • Mảng lốp vận tải bias (nội địa):
    Ghi nhận 270 tỷ đồng (+35,7% YoY), nhờ sản xuất công nghiệp trong nước tăng trưởng (+10% YoY) và nhu cầu vận tải phục hồi.
    Sản lượng bán ra đạt 129 nghìn tấn (+34,3% YoY). Đặc biệt, dòng lốp bias tải nhẹ ghi nhận đơn hàng cao nhất kể từ quý 3/2022, nhiều khả năng đến từ nhóm khách hàng mới.
  • Mảng lốp vận tải radial (xuất khẩu):
    Doanh thu đạt 716 tỷ đồng (-7,0% YoY).
    • Thị trường Brazil giảm sâu -50% YoY, chỉ còn khoảng 10 triệu USD, thấp hơn dự tính (15 triệu USD). Nguyên nhân đến từ nhu cầu nhập khẩu săm lốp tại Brazil giảm chung (-13,4% YoY trong tháng 7–8/2025*).
    • Thị trường Mỹ đạt 10 triệu USD (+11,1% YoY), vượt nhẹ kỳ vọng, nhưng chưa tận dụng được lợi thế từ thuế CBPG đánh lên lốp Thái Lan, do cạnh tranh mạnh từ lốp sản xuất tại Campuchia (+152% YoY trong 7T/2025).Đáng chú ý, nhà máy lốp Radial GD3 hiện chỉ hoạt động 63% công suất thiết kế (kế hoạch 1–1,2 triệu lốp/năm), cho thấy DRC cần tăng cường chính sách bán hàng và mở rộng thị trường Mỹ, Brazil, Nga, Trung Đông để cải thiện sản lượng.
  • Mảng lốp ô tô PCR:
    Ghi nhận 57 tỷ đồng (-18,9% YoY). Mảng nội địa có dấu hiệu cải thiện (tăng 1,6 lần YoY), nhưng mảng xuất khẩu lại giảm mạnh (-31,2% YoY), khiến DRC chưa đạt điểm hòa vốn lợi nhuận gộp (50.000–60.000 lốp) trong quý này.

2. Biên lợi nhuận và chi phí

  • Lợi nhuận sau thuế Công ty mẹ: đạt 40 tỷ đồng (+239% QoQ, -58,6% YoY), đúng kỳ vọng của chuyên viên.
  • Biên lợi nhuận gộp: đạt 13,4% (+2,22 điểm % QoQ, +0,94 điểm % YoY), nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào hạ nhiệt:
    • Cao su tự nhiên: -4,4% QoQ
    • Cao su tổng hợp: -5,0% QoQ
    • Lưu huỳnh & silica: -2,4% YoY
  • Chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu: ở mức 9,0%, cao hơn cùng kỳ, phản ánh việc DRC tăng chi phí marketing và khuyến mãi để đẩy sản lượng tiêu thụ cho nhà máy Radial GD3 trong năm đầu vận hành tối đa công suất.
  • Lợi nhuận tài chính thuần: âm 5 tỷ đồng, cải thiện so với -17 tỷ đồng cùng kỳ, nhờ lãi chênh lệch tỷ giá tăng 12 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh thu tiền gửi giảm mạnh vì DRC phải rút vốn lưu động phục vụ xuất khẩu và duy trì tồn kho cao (100 ngày), khiến dòng tiền hoạt động tiếp tục bị thắt chặt.

3. Nhận định chuyên viên

Theo đánh giá, DRC ghi nhận sự phục hồi lợi nhuận trong quý 3 chủ yếu nhờ yếu tố giá nguyên liệu giảm, chứ chưa đến từ cải thiện nội tại trong cạnh tranh hay thị phần.

Các vấn đề cốt lõi vẫn tồn tại:

  • Mất khách hàng chủ lực tại Brazil.
  • Áp lực cạnh tranh gia tăng tại thị trường Mỹ từ các nhà sản xuất Campuchia.
  • Mảng lốp PCR (sản phẩm giá trị gia tăng cao) vẫn chưa đạt quy mô kinh tế như kỳ vọng.

Trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào nhiều khả năng neo cao trung hạn, việc tối ưu công suất TBR và PCR cùng mở rộng thị trường xuất khẩu mới sẽ là yếu tố tiên quyết quyết định triển vọng đầu tư của cổ phiếu DRC thời gian tới.

4. Quan điểm đầu tư

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC,
với giá mục tiêu 17.200 đồng/cổ phiếu.

Kết quả quý 3 cho thấy sự cải thiện tạm thời về lợi nhuận, song nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến thị trường xuất khẩu và chiến lược mở rộng sản lượng của doanh nghiệp trong các quý tới trước khi kỳ vọng vào chu kỳ tăng trưởng bền vững mới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.