Con hàng Chart đẹp nhất dòng Cao su.
Dòng tiền vào liên tục.
Anh em theo dõi múc mạnh
DRI: Biên lợi nhuận cao nhờ giá cao su, nhưng bài toán sản lượng sẽ rõ hơn từ 2027
CTCP Đầu tư Cao su Đắk Lắk (DRI) đang bước vào một trong những giai đoạn kinh doanh thuận lợi nhất trong nhiều năm khi cùng lúc hưởng lợi từ giá cao su duy trì ở vùng cao và sản lượng tiêu thụ tăng mạnh. Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở tốc độ tăng lợi nhuận, mà còn ở biên lợi nhuận gộp trên 40%, cho thấy DRI đang chuyển phần lớn diễn biến thuận lợi của giá cao su thành hiệu quả kinh doanh thực tế. Tuy nhiên, câu chuyện đầu tư từ năm 2027 sẽ phức tạp hơn khi doanh nghiệp bắt đầu bước vào chu kỳ thanh lý và tái canh diện tích cao su lớn.
Trong 6 tháng đầu năm 2026, DRI ghi nhận doanh thu thuần 490 tỷ đồng, tăng 61% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 142 tỷ đồng, tăng 83%. Tăng trưởng đến chủ yếu từ sản lượng tiêu thụ cao hơn, trong đó có phần hàng tồn kho tích lũy từ cuối năm 2025 được đưa ra bán trong bối cảnh giá cao su thuận lợi. Biên lợi nhuận gộp vì vậy cải thiện từ 39,4% lên 40,6%. Doanh thu tài chính tăng lên 21 tỷ đồng cũng hỗ trợ lợi nhuận, nhưng động lực chính vẫn đến từ hoạt động cao su cốt lõi.
Điểm cần lưu ý là tốc độ tăng trưởng sản lượng năm nay có một phần đóng góp từ việc giải phóng hàng tồn kho, vì vậy khó xem toàn bộ mức tăng hiện tại là nền tăng trưởng có thể lặp lại hàng năm. Ngược lại, yếu tố có tính bền vững hơn nằm ở mặt bằng giá cao su và khả năng duy trì biên lợi nhuận cao. Đây cũng là yếu tố quan trọng nhất quyết định chất lượng lợi nhuận của DRI trong thời gian tới.
Bối cảnh cung cầu hiện vẫn tương đối thuận lợi cho các doanh nghiệp thuần cao su. Thị trường cao su tự nhiên được ước tính tiếp tục thiếu hụt khoảng 317 nghìn tấn trong năm 2026, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp cung thấp hơn cầu. Nguồn cung suy giảm tại những quốc gia sản xuất lớn như Indonesia, Malaysia và Việt Nam, trong khi một vườn cây trồng mới cần khoảng 5–7 năm mới có thể bắt đầu khai thác. Điều này khiến nguồn cung khó phản ứng nhanh ngay cả khi giá cao su đã tăng lên mức hấp dẫn.
Trong kịch bản giá cao su tiếp tục neo cao, DRI có điều kiện duy trì biên lợi nhuận ở mức tốt hơn đáng kể so với giai đoạn giá hàng hóa thấp. Năm 2026, doanh thu được dự phóng khoảng 985 tỷ đồng, tăng 44%, trong khi lợi nhuận ròng có thể đạt 248 tỷ đồng, tăng 58%. Giả định chính là giá bán bình quân khoảng 2.200 USD/tấn, tăng 18%, kết hợp sản lượng tiêu thụ khoảng 17.000 tấn, tăng 22%. Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng tiếp tục quanh mức 40%.
Một động lực khác đáng theo dõi là các sản phẩm cao su đạt tiêu chuẩn FSC/EUDR. DRI hiện duy trì mức giá cộng thêm tối thiểu 100 USD/tấn đối với SVR10 đạt chứng nhận. Trong năm 2025, doanh nghiệp bán 784 tấn sản phẩm đạt chuẩn với mức giá cao hơn khoảng 130 USD/tấn, nhưng sản lượng này mới chiếm khoảng 5,6% tổng tiêu thụ nên tác động lên biên lợi nhuận chưa lớn. Nếu tỷ trọng sản phẩm đạt chuẩn tăng lên khi quy định EUDR được áp dụng từ cuối năm 2026, đây có thể trở thành một nguồn cải thiện giá bán và cơ cấu sản phẩm trong những năm tới.
Dù vậy, câu chuyện của DRI từ năm 2027 sẽ bắt đầu chuyển từ “giá cao su cao và sản lượng tăng” sang bài toán cân bằng giữa khai thác hiện tại và tái tạo vườn cây cho tương lai. Doanh nghiệp đã điều chỉnh lộ trình thanh lý hơn 4.010 ha cao su già sang giai đoạn 2027–2036, trong đó gần 1.975 ha dự kiến được xử lý trong giai đoạn 2027–2030. Việc lùi thanh lý giúp DRI tận dụng mặt bằng giá cao su cao để tối đa sản lượng khai thác trong năm 2026, nhưng đồng nghĩa sản lượng mủ có khả năng giảm dần khi diện tích tái canh bắt đầu mở rộng.
Áp lực này có thể được bù đắp một phần bởi nguồn thu từ thanh lý gỗ và phát triển sầu riêng trên diện tích chuyển đổi. Tuy nhiên, đây là hai nguồn lợi ích có tính chất khác với hoạt động khai thác cao su. Do đó, nhà đầu tư cần theo dõi không chỉ mức lợi nhuận tuyệt đối mà cả cơ cấu lợi nhuận trong giai đoạn 2027–2030 để đánh giá hoạt động cốt lõi có bị suy giảm đáng kể hay không. Chu kỳ tăng trưởng sản lượng cao su mới chỉ có thể hình thành rõ hơn khi các diện tích tái canh bước vào thời kỳ khai thác trong những năm sau.
Rủi ro lớn nhất trước mắt vẫn là biến động giá cao su. Nếu nguồn cung toàn cầu phục hồi nhanh hơn kỳ vọng hoặc nhu cầu suy yếu, giá bán có thể điều chỉnh và kéo biên lợi nhuận của DRI giảm theo. Thời tiết và thiên tai cũng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng khai thác. Bên cạnh đó, biến động giá dầu có thể làm thay đổi sức cạnh tranh của cao su tổng hợp, qua đó gián tiếp tác động đến nhu cầu và giá cao su tự nhiên.
Nhìn tổng thể, lợi thế lớn nhất của DRI hiện tại là khả năng hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ giá cao su cao với biên lợi nhuận ở mức rất tốt. Năm 2026 có cơ sở duy trì tăng trưởng mạnh, nhưng một phần sản lượng tăng đến từ hàng tồn kho và nền sản lượng sẽ khó tiếp tục mở rộng khi chu kỳ tái canh bắt đầu từ năm 2027. Vì vậy, những yếu tố đáng theo dõi nhất trong các quý tới là diễn biến giá cao su, sản lượng tiêu thụ thực tế, tỷ trọng sản phẩm FSC/EUDR và tiến độ thanh lý – tái canh vườn cây.
Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng lợi nhuận, chu kỳ tái canh, các rủi ro và định giá DRI có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết và định giá cổ phiếu.