Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu DRI với giá mục tiêu 10.600 đồng/CP
CTCK MB (MBS)
Triển vọng khả quan hơn của ngành cao su trong năm 2021. Kinh tế dần hồi phục trong bối cảnh những lo ngại về dịch Covid-19 được đẩy lùi nhờ vaccin phòng bệnh sẽ được phổ biến rộng rãi hơn vào nửa cuối năm 2021 đã mang lại nhiều kỳ vọng đối với thị trường hàng hóa, trong đó có cao su.
WB dự báo giá cao su sẽ tăng khoảng >3% trong năm 2021 nhờ (i) nhu cầu tiêu thụ cao su cải thiện, ước tăng 10,2% so với năm trước trước sự tăng trưởng trở lại của ngành công nghiệp ô tô Trung Quốc – quốc gia tiêu thụ cao su lớn nhất thế giới, (ii) lo ngại về thiếu hụt nguồn cung cao su trong điều kiện thiếu hụt lao động do đại dịch, bất ổn chính trị tại Thái Lan, và bệnh nấm lá ở cây cao su tại Indonesia, Thái Lan và Sri Lanka khiến năng suất cao su sẽ giảm đáng kể trong 2 năm 2021-2022, và (iii) giá dầu dự báo tăng hỗ trợ giá cao su tăng.
Kết quả kinh doanh của Công ty cổ phần Đầu tư Cao su Đắk Lắk (DRI) chứng kiến tăng mạnh trở lại từ quý III/2020 trước sự hồi phục của giá cao su. Lãi ròng trong nửa cuối năm 2020 đạt 48 tỷ đồng, tăng 17,5%, bù đắp phần lớn cho mức lỗ lớn trong nửa đầu năm 2020.
Trước triển vọng khả quan của thị trường cao su trong thời gian tới, chúng tôi dự phóng sản lượng tiêu thụ cao su của DRI sẽ tăng khoảng 15% n/n trong năm 2021. Doanh thu từ mảng kinh doanh su ước tính tăng 20% so với cùng kỳ.
Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu DRI vào khoảng 10.600 đồng/CP dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 20,9 (theo EPS 2021F ~ VND508).
Khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu DRI CTCK MB (MBS) Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu DRI của Công ty cổ phần Đầu tư Cao su Đắk Lắk trong bối cảnh triển vọng khả quan của thị trường cao su trong năm 2021 khi dịch Covid-19 được kiểm soát và kinh tế toàn cầu dần hồi phục. Kết quả kinh doanh của DRI nhờ đó sẽ chứng kiến tăng trưởng nhảy vọt trong năm nay. Trước tác động của dịch Covid-19 trong nửa đầu năm 2020, giá bán cao su bình quân giảm 8,6% n/n trong khi sản lượng tiêu thụ chứng kiến giảm mạnh 41,4%, khiến DRI ghi nhận lỗ 21,5 tỷ đồng trong giai đoạn này, giảm mạnh so với mức lãi 8 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái. Lỗ chênh lệch tỷ giá hơn 7 tỷ đồng cũng là nguyên nhân khiến doanh nghiệp ghi nhận mức lỗ lớn nhất trong giai đoạn 2017 – 2020. Kể từ quý III/2020, giá cao su bắt đầu hồi phục với nguyên nhân chính là (i) năng suất mủ cao su giảm sút trước tình hình thời tiết bất lợi, bệnh rụng lá cũng như hoạt động thu hoạch mủ cao su gặp gián đoạn do dịch Covid-19, và (ii) nhu cầu tiêu thụ cao su của Trung Quốc trong giai đoạn hậu Covid-19. Hiệp hội các quốc gia sản xuất cao su thiên nhiên ANRPC cho biết, tiêu thụ cao su tự nhiên thế giới đã tăng 4% trong giai đoạn tháng 4-11 năm 2020 do tâm lý lạc quan về triển vọng kinh tế toàn cầu sẽ hồi phục nhanh nhờ vaccin Covid-19. Kết quả là, kết quả kinh doanh 2 quý cuối năm của DRI tăng mạnh trở lại. Doanh thu 2 quý cuối năm tăng nhẹ 3% với biên lợi nhuận gộp đạt 38,8%, cao hơn mức 34,9% cùng kỳ và 12,2% trong nửa đầu năm 2020. Lãi ròng trong 2H2020 đạt 48 tỷ đồng, tăng 17,5% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ mủ cao su cả năm 2020 đạt 12.663 tấn, giảm 27,5% chủ yếu do tác động của dịch trong nửa đầu năm. Kinh tế thế giới đang chứng kiến tăng trưởng dần trở lại trong bối cảnh những lo ngại về dịch Covid-19 được đẩy lùi nhờ vaccin phòng bệnh sẽ được phổ biến rộng rãi, đặc biệt trong nửa cuối năm 2021. Chính điều này đã mang lại nhiều kỳ vọng đối với thị trường hàng hóa, trong đó có cao su. Tăng giá trên thị trường dầu thô cũng là yếu tố tác động tích cực đối với giá cao su thế giới. Nhu cầu cao su thiên nhiên thế giới được Tổ chức Nghiên cứu Cao su quốc tế (IRSG) được dự báo hồi phục mạnh trong năm 2021 nhờ tăng trưởng của phân khúc xe thương mại, trong khi nhu cầu cao su tổng hợp ước tính sẽ tăng 10,2% n/n nhờ nhu cầu găng tay & các sản phẩm khác trong mùa dịch. Ngược lại, năng suất cao su sẽ giảm đáng kể trong giai đoạn 2021-2022 do lo ngại về nguồn cung cao su thấp hơn trong điều kiện thiếu hụt lao động do đại dịch, bất ổn chính trị tại Thái Lan, và bệnh nấm lá ở cây cao su tại Indonesia, Thái Lan và Sri Lanka khiến năng suất cao su sẽ giảm đáng kể trong 2 năm 2021-2022. Thâm hụt cung – cầu giúp giá cao su tăng >3% n/n trong năm 2021, theo WB. Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận của DRI trong năm 2021 đạt lần lượt 511 tỷ đồng và 41 tỷ đồng, tăng tương ứng 19,5% và ~58% so với kết quả thực hiện năm 2020 căn cứ trên các giả định: (i) sản lượng mủ cao su tiêu thụ tăng 15% lên 14.562 tấn nhờ thị trường cao su thế giới hồi phục, (ii) giá bán cao su bình quân tăng 2% n/n, và (iii) sản lượng điều & chuối tăng tương ứng 10% và 15% n/n, đóng góp 6,3% tổng doanh thu toàn Công ty.
Khuyến nghị mua cổ phiếu DRI với giá mục tiêu 19.800 đồng/CP CTCK MB (MBS) Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu DRI của CTCP Đầu tư Cao su Đắk Lắk với giá mục tiêu 19.800 đồng/CP, cao hơn mức 17.100 đồng/CP ngày 14/04/2022 trên cơ sở hoạt động kinh doanh của DRI đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh khi vườn cây cao su đang có năng suất tốt nhất và giá xuất khẩu cao su sẽ tiếp tục bật tăng trong năm 2022. Năm 2021, DRI ghi nhận tăng trưởng đột biến kết quả kinh doanh nhờ hưởng lợi từ tăng mạnh giá bán cao su với doanh thu tăng 33% so với năm trước và lãi ròng tăng 246%. Biên lợi nhuận gộp của DRI năm 2021 đạt 39,35%, tăng mạnh so với mức 28,61% năm 2020. Dự báo giá xuất khẩu cao su thiết lập “đỉnh” mới trong năm 2022. Theo Cục Xuất Nhập khẩu (Bộ Công Thương), giá xuất khẩu cao su sẽ bật tăng trong năm 2022, đặc biệt là ở 6 tháng cuối năm do nhu cầu nguyên liệu trên toàn cầu tăng cao và sản lượng cao su trên thế giới đang giảm bởi nhiều yếu tố, trong đó tác động nhiều nhất là tình hình biến đổi khí hậu khiến diện tích cao su trên thế giới sụt giảm, đi ngược lại với nhu cầu tăng của các nước sản xuất công nghiệp. Trong giai đoạn 2022-2024, cao su thế giới có thể sẽ bước vào chu kỳ tăng giá khá mạnh do nguồn cung đang giảm dần, vì thế xuất khẩu cao su của Việt Nam có thể tiếp tục được hưởng lợi về giá, tổng giá trị kim ngạch xuất khẩu cao su năm 2022 có thể vượt mốc 3,5 tỷ USD. Giá cao su châu Á tiếp tục tăng mạnh do kinh tế toàn cầu hồi phục. Giá cao su thế giới đang bước vào chu kỳ tăng giá khá mạnh do nguồn cung đang giảm dần. Kể từ đầu năm 2022, giá cao su thế giới tăng 22,78% lên 276,2 JPY/kg. Định giá Chúng tôi định giá cổ phiếu DRI với giá mục tiêu 19.800 đồng/CP dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền và PE. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 15 lần (theo EPS 2022F khoảng 1.321 đồng).