Chúng tôi giữ đánh giá KHẢ QUAN đối với CTCP Dịch vụ Bất động sản Đất Xanh (DXS), nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 7%, xuống còn 6.600 đồng/cổ phiếu. Việc giảm này chủ yếu do chúng tôi hạ 15% dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông giai đoạn 2024-2028, mặc dù đã nâng tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) mục tiêu từ 11,6 lần lên 12,3 lần. Giá mục tiêu cũng đã được cập nhật từ giữa năm 2025 sang cuối năm 2025.
Dự báo lợi nhuận sau thuế cho các năm từ 2024 đến 2028 đã được điều chỉnh giảm lần lượt 16%, 19%, 19%, 15%, và 11%, chủ yếu do biên lợi nhuận dự kiến sẽ giảm trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.
Chúng tôi dự đoán DXS sẽ ghi nhận lợi nhuận sau thuế là 147 tỷ đồng vào năm 2024, so với khoản lỗ 168 tỷ đồng vào năm 2023 (do ảnh hưởng từ việc giao dịch bất động sản thấp và lỗ từ công ty liên quan Đất Xanh Miền Nam). Lợi nhuận sẽ lần lượt tăng 93% và 51% so với năm trước vào năm 2025 và 2026. Sự cải thiện này chủ yếu sẽ đến từ sự phục hồi doanh thu và biên lợi nhuận trong mảng môi giới bất động sản, nhờ vào vị thế dẫn đầu của DXS (chiếm khoảng 30% thị phần tổng quát đến quý 3/2024).
Theo dự báo của chúng tôi, DXS hiện đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự kiến năm 2025 là 13,2 lần, so với mức P/E trung bình của các công ty ngành trong khu vực là 11,7 lần (theo dự báo của Bloomberg). Chúng tôi cho rằng tỷ lệ này là hợp lý nhờ lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ của DXS và triển vọng hồi phục lợi nhuận. Ngoài ra, DXS cũng đang giao dịch với mức P/B dự kiến cho năm 2024 và 2025 lần lượt là 0,6 lần và 0,5 lần, thấp hơn mức P/B trung bình của công ty kể từ khi niêm yết vào tháng 7/2021 là 1,1 lần.
Rủi ro: Hoạt động bán bất động sản có thể phục hồi chậm hơn dự kiến.
Dự báo doanh thu môi giới bất động sản tăng mạnh trong năm 2025: Chúng tôi dự đoán doanh thu từ mảng môi giới của DXS sẽ tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,3 nghìn tỷ đồng vào năm 2024 (chiếm 50% tổng doanh thu). Doanh thu này sẽ tiếp tục tăng 45% và 30% trong các năm 2025 và 2026. Chúng tôi cũng kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của mảng này sẽ đạt 64% và 67% trong các năm 2025 và 2026, cao hơn mức dự kiến 60% trong năm 2024. Những dự báo này được hỗ trợ bởi sự phục hồi từ mức thấp của thị trường bất động sản trong năm 2023.
Lượng backlog lớn hỗ trợ lợi nhuận trong trung hạn: Đến cuối quý 2/2024, số tiền đặt cọc cho các hợp đồng marketing và phân phối sản phẩm bất động sản là 4,7 nghìn tỷ đồng (+5% so với đầu năm). Số tiền này cho thấy DXS đang sở hữu một danh mục dự án phân phối chưa ghi nhận lớn, giúp thúc đẩy tăng trưởng mảng môi giới. Giá trị hàng tồn kho của DXS cũng là 4,1 nghìn tỷ đồng (không thay đổi so với đầu năm), phần lớn đến từ các dự án tự phát triển như Regal Legend (21 ha; Quảng Bình), Regal Pavilion (2,1 ha; Đà Nẵng), và Regal Maison (4,1 ha; Phú Yên), dự kiến sẽ đóng góp vào doanh thu từ mảng bán bất động sản trong trung hạn.
Sự tái mở bán các dự án Gem Sky World và Gem Riverside hỗ trợ mảng môi giới: Chúng tôi kỳ vọng các dự án này, do công ty mẹ DXG làm chủ đầu tư, sẽ được mở bán trở lại vào năm 2025 và dự kiến sẽ đóng góp khoảng 20% vào doanh thu môi giới của DXS trong các năm 2025 và 2026. Doanh thu từ các giao dịch này đã từng chiếm lần lượt 21% và 15% tổng doanh thu của DXS trong các năm 2020 và 2021.
Tư vấn, hướng dẫn cách đầu tư chứng khoán sinh lời 10-20%/năm
Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong nhóm trong tường cá nhân
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio