EIB – Dần xoay chuyển cục diện, kỳ vọng bước ngoặt sau giai đoạn tái thiết
Kết quả kinh doanh năm 2025 của EIB phản ánh rõ một giai đoạn “chấp nhận hy sinh” nhằm xử lý tồn đọng và tái cấu trúc nền tảng. Dù bức tranh lợi nhuận suy giảm mạnh, các chỉ số cho thấy đây nhiều khả năng là vùng đáy chu kỳ, mở ra dư địa phục hồi trong năm 2026.
KQKD FY2025 – Lợi nhuận chạm đáy dưới áp lực đa chiều
Năm 2025 ghi nhận sự suy giảm đáng kể về hiệu quả hoạt động khi đồng thời chịu tác động từ biên lãi thuần thu hẹp, thu nhập ngoài lãi suy yếu và chi phí dự phòng tăng mạnh. ROE giảm xuống 4,4% và ROA còn 0,44%, phản ánh hiệu suất sinh lời ở mức thấp nhất trong nhiều năm.
Thu nhập lãi thuần gần như đi ngang khi NIM giảm xuống 2,48% do chi phí vốn tăng nhanh hơn lợi suất tài sản. Việc gia tăng sử dụng nguồn vốn bán buôn, bao gồm vay liên ngân hàng và phát hành giấy tờ có giá, khiến chi phí lãi tăng mạnh và triệt tiêu phần lớn tăng trưởng thu nhập lãi.
Ở mảng ngoài lãi, thu nhập phí ròng giảm sâu gần 78% do chi phí hoa hồng tăng mạnh trong khi nguồn thu phí suy yếu. Đồng thời, thu nhập khác cũng giảm đáng kể, kéo tổng thu nhập hoạt động giảm 14,8%.
Áp lực chi phí tiếp tục gia tăng khi OPEX tăng hơn 25%, đẩy CIR lên mức 58,3% – mức cao nhất trong nhiều năm. Trong khi đó, chi phí dự phòng tăng 57,5% do ngân hàng chủ động xử lý nợ xấu tồn đọng, khiến lợi nhuận sau thuế giảm gần 66%.
Bảng cân đối – Tăng trưởng lệch pha, áp lực thanh khoản hiện hữu
Tăng trưởng tín dụng của EIB đạt trên 11%, trong khi huy động chỉ tăng gần 6%, dẫn tới sự lệch pha rõ rệt. Tỷ lệ LDR vượt 100%, buộc ngân hàng phải phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vốn liên ngân hàng và trái phiếu, qua đó làm gia tăng chi phí vốn.
CASA tiếp tục duy trì ở mức thấp quanh 14%, phản ánh hạn chế mang tính cấu trúc trong việc xây dựng nguồn vốn chi phí thấp. Điều này tạo áp lực kéo dài lên NIM và khả năng cạnh tranh của ngân hàng trong trung hạn.
Danh mục tài sản cũng có sự dịch chuyển khi giảm tỷ trọng chứng khoán đầu tư và gia tăng tiền gửi liên ngân hàng, cho thấy xu hướng ưu tiên thanh khoản và tài sản ngắn hạn trong bối cảnh rủi ro gia tăng.
Chất lượng tài sản – Chủ động xử lý để tạo nền phục hồi
Năm 2025 chứng kiến sự gia tăng của nợ xấu với tỷ lệ NPL lên gần 2,9%, trong khi nợ nhóm 2 tăng mạnh hơn 30%, phản ánh áp lực tín dụng đang dần dịch chuyển sang nhóm rủi ro cao hơn.
Điểm đáng chú ý là tỷ lệ bao phủ nợ xấu chỉ ở mức 43,9%, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng chung ngành, cho thấy dư địa trích lập vẫn còn lớn trong các năm tới.
Tuy nhiên, việc chi phí dự phòng tăng mạnh trong năm qua cũng có thể được nhìn nhận theo hướng tích cực, khi ngân hàng chủ động “làm sạch” bảng cân đối, tạo nền tảng cho chu kỳ tăng trưởng mới.
Triển vọng FY2026 – Kỳ vọng bước ngoặt từ tái định vị chiến lược
Năm 2026 được kỳ vọng sẽ là giai đoạn phục hồi khi các yếu tố bất lợi dần được hấp thụ. Lợi nhuận trước thuế dự phóng đạt khoảng 3.530 tỷ đồng, tăng mạnh hơn 130% so với nền thấp năm 2025.
Động lực tăng trưởng đến từ sự cải thiện của NIM khi chi phí vốn hạ nhiệt, tăng trưởng tín dụng quay lại mức cao hơn và thu nhập phí phục hồi từ nền thấp. Đồng thời, CIR được kỳ vọng giảm về khoảng 49% khi doanh thu cải thiện trong khi chi phí được kiểm soát tốt hơn.
Chi phí dự phòng dự kiến giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì ở mức cao, phản ánh chiến lược thận trọng trong quản trị rủi ro.
Yếu tố then chốt trong câu chuyện hồi phục của EIB nằm ở sự thay đổi trong chiến lược dưới sự tham gia của cổ đông lớn mới. Định hướng phát triển hệ sinh thái, mở rộng thị trường ra miền Bắc và tăng cường phân khúc khách hàng doanh nghiệp, hạ tầng có thể tạo ra động lực tăng trưởng mới.
Luận điểm đầu tư – Định giá hấp dẫn cho chu kỳ hồi phục
Ở thời điểm hiện tại, EIB phù hợp với góc nhìn đầu tư theo chu kỳ khi lợi nhuận đã chạm đáy và đang trong giai đoạn tái thiết. Định giá ở mức P/B forward khoảng 1,7 lần phản ánh kỳ vọng phục hồi nhưng vẫn còn dư địa nếu quá trình tái cấu trúc diễn ra đúng lộ trình.
Sự cải thiện của NIM, kiểm soát chi phí và từng bước nâng cao chất lượng tài sản sẽ là các yếu tố cần theo dõi để xác nhận xu hướng tăng trưởng bền vững.
Nhìn tổng thể, năm 2025 nên được xem là năm “dọn nền” của EIB. Nếu chiến lược mới được triển khai hiệu quả, năm 2026 có thể đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong việc tái định vị và quay lại quỹ đạo tăng trưởng của ngân hàng.