Thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào một chu kỳ mà các tổ chức tài chính phi ngân hàng – vốn từng bị định giá thấp – bắt đầu được nhìn nhận lại. Việc F88 chào sàn UPCoM với mức định giá hơn 5.200 tỷ đồng, hay TCBS chuẩn bị IPO, đã kéo lại sự chú ý đến nhóm doanh nghiệp tài chính hoạt động ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống.
F88 chính thức có mặt trên UpCom kể từ 8/8
Theo đó, Cổ phiếu F88 sẽ được niêm yết trên UPCoM hôm nay ngày 8/8 với giá 634.900 đồng/cp, đưa vốn hóa lên 5.244 tỷ đồng - cao nhất thị trường. Tuy nhiên, con số này được cho là “xa rời các lý thuyết thông thường" so với giá trị nội tại của doanh nghiệp.
Xét trong ngành tài chính tiêu dùng, ngành tài chính tiêu dùng, đặc biệt là các chỉ số như P/E, P/B. Nếu F88 được định giá cao, EVF có thể được thị trường đánh giá lại và thu hút dòng tiền đầu tư hơn khi EVF đã niêm yết một thời gian lâu trên sàn và có kết quả kinh doanh tăng trưởng đều đặn, tỷ lệ nợ xấu thấp, định giá cổ phiếu còn hấp dẫn.
Việc IPO của F88 có ý nghĩa đặc biệt đối với ngành tài chính tiêu dùng. Nếu như trước đây, ngành tài chính tiêu dùng thường bị đánh giá thiếu minh bạch do thiếu thông tin định kỳ, đặc biệt với các công ty tư nhân như F88. Thì giờ đây khi F88 niêm yết, buộc họ phải công bố báo cáo tài chính đầy đủ, từ đó tạo cơ sở để có sự so sánh mô hình hoạt động, tốc độ tăng trưởng, các chỉ số về lợi nhuận, ROE, nợ xấu,…Đây cũng là cơ hội để nhà đầu tư thị trường có khả năng đánh giá một ngành mới có tiềm năng phát triển cực kỳ lớn trong những năm tới.
Cuộc đua song mã giữa một bên là mô hình kind doanh độc bản ở Việt Nam và bên còn lại là doanh nghiệp trung gian tín dụng duy nhất niêm yết trên sàn HOSE hứa hẹn sẽ tâm điểm mới của thị trường chứng khoán khi đây sẽ là giai đoạn để thị trường xảy ra hiệu ứng “re-rating” – tức thị trường sẽ định giá lại các doanh nghiệp cùng ngành, đặc biệt là những doanh nghiệp đang bị đánh giá thấp hơn giá trị thật như EVF.
Định giá nào cho EVN Finance (EVF) , F88?
Không ít nhà đầu tư băn khoăn đâu là điểm tựa hợp lý để định giá những cổ phiếu “độc bản” như EVF. Nhờ nhiều điểm tương đồng về lĩnh vực tài chính, EVF thường được so sánh với nhóm cổ phiếu ngân hàng – như một cách để “cân đo đong đếm” giá trị.
Tại mùa báo cáo tài chính quý II/2025, EVF nổi bật khi so sánh với các ngân hàng ở một số chỉ tiêu như: Dư nợ cho vay đạt 52.777 tỷ đồng, tăng trưởng ổn định so với dư nợ đầu năm 2025, trong khi đó, tỷ lệ nợ xấu tại 30/6/2025 được kiểm soát ở mức thấp 0,7%, tiếp tục thấp hơn kỳ 31/12/2024 là 0,72%. Hoạt động đầu tư chứng khoán đảo chiều mạnh mẽ, từ lỗ 14,3 tỷ đồng trong năm trước sang lãi 142,2 tỷ đồng trong 06 tháng đầu năm 2025. Tiếp tục tối ưu chi phí qua tỷ lệ CIR chỉ 11,7%, cho thấy hiệu quả vận hành vượt trội và xây dựng bộ máy quản lý phù hợp của EVF. Bên cạnh đó, theo thông tin đã công bố trước đó, năm 2025 là năm thứ 05 liên tiếp EVF được Moody’s duy trì xếp hạng tín nhiệm B2 với hiệu quả triển vọng ổn định.
Theo đó, số liệu về lợi nhuận trước thuế Quý 2.2025 đạt hơn 598 tỷ đồng, tương đương 62% kế hoạch lợi nhuận cả năm 2025 đã được Đại hội đồng cổ đông phê duyệt là 960 tỷ đồng, không thay đổi so với số liệu tự lập đã công bố. Con số này cho thấy tốc độ thực hiện kết quả kinh doanh của EVF rất tích cực trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động. Kết quả lợi nhuận này tăng mạnh so với cùng kỳ năm 2024.
Đáng chú ý, dòng tiền bắt đầu chảy mạnh trở lại với EVF khi cổ phiếu này nằm vị trí thứ 10 trong danh sách về thanh khoản thuộc về EVF – cổ phiếu của một tổ chức tài chính tính đến tháng 7/2025. Với thanh khoản hơn 1,4 tỷ cổ phiếu, EVF vượt qua nhiều ngân hàng thương mại lớn như BIDV, OCB hay VIB. Lực cầu tích sản với EVF đến từ nhiều yếu tố: Kết quả kinh doanh tăng trưởng đều đặn, tỷ lệ nợ xấu thấp, định giá cổ phiếu còn hấp dẫn và đặc biệt là kỳ vọng lan tỏa từ các thương vụ IPO lớn sắp tới như F88 và TCBS. Giá cổ phiếu EVF trong tháng 7–8/2025 duy trì quanh vùng 14.500 đồng, cao hơn đáng kể so với mức trung bình quý trước.
Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là: Mức định giá hiện tại liệu đã phản ánh đầy đủ giá trị của EVF – doanh nghiệp theo đuổi mô hình trung gian tín dụng duy nhất trên sàn? Với nhiều nhà đầu tư, một tham chiếu gần hơn chính là F88 – tên tuổi đang dần “gần hóa” khái niệm tài chính vi mô với đại chúng, và sở hữu mô hình kinh doanh cũng tách biệt với hệ thống ngân hàng. EVF - Với vị thế là một trong 16 công ty tài chính tiêu dùng được cấp phép hoạt động tại Việt Nam cùng với mức định giá thấp - đây hứa hẹn sẽ là một case study đầy tiềm năng cho nhà đầu tư quan tâm đến ngành tài chính tiêu dùng. Sức hút của EVF nằm ở khả năng thu hút các đối tác lớn, từ các tổ chức tài chính nước ngoài cho đến các tập đoàn trong nước, để cùng nhau khai phá một thị trường đang tăng trưởng mạnh mẽ. Trong bối cảnh các đối trọng như F88 tích cực mở rộng và IPO, EVF đang nắm giữ những ưu thế nhất định để khẳng định vị thế và bứt phá mạnh mẽ trong tương lai.
