FECON (FCN): Doanh thu lập kỷ lục quý thứ ba liên tiếp, biên lợi nhuận chịu áp lực giá vật liệu xây dựng
Công ty Cổ phần Tập đoàn FECON (FCN) ghi nhận doanh thu quý 2/2026 đạt 1.911 tỷ đồng, tăng 46,7% so với cùng kỳ và vượt qua mức kỷ lục từng thiết lập tại quý 4/2025. Đây là quý thứ ba liên tiếp doanh nghiệp lập kỷ lục doanh thu theo quý, một tín hiệu đáng chú ý cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi đang cải thiện rõ nét sau giai đoạn tăng trưởng chậm trước đó. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt 3.096 tỷ đồng, tăng gần 50% so với cùng kỳ và đã xấp xỉ tổng doanh thu cả năm 2024, phản ánh tốc độ mở rộng quy mô khá nhanh trong hơn một năm qua.
Động lực chính đến từ mảng xây lắp lõi, bất động sản chỉ mới đóng góp bổ sung. Mảng xây lắp tiếp tục là trụ cột khi mang về 1.857 tỷ đồng doanh thu trong quý 2, tăng 43% so với cùng kỳ nhờ doanh nghiệp duy trì tiến độ thi công và triển khai các gói thầu theo kế hoạch. Mảng bất động sản tiếp nối đà tích cực từ quý 1, ghi nhận thêm 54 tỷ đồng doanh thu trong quý, tăng 115% so với cùng kỳ; lũy kế 6 tháng đạt 117 tỷ đồng, cao hơn 113% so với cùng kỳ năm trước. Tuy mức tăng trưởng phần trăm của mảng bất động sản khá ấn tượng, quy mô đóng góp vào tổng doanh thu vẫn còn nhỏ, nên động lực tăng trưởng chính của FCN trong giai đoạn này vẫn nằm ở hoạt động xây lắp truyền thống chứ chưa đến từ việc mở rộng mảng kinh doanh mới.
Biên lợi nhuận thu hẹp do giá nguyên vật liệu tăng mạnh, cần theo dõi khả năng kiểm soát chi phí. Trong 6 tháng đầu năm 2026, giá cát, đá xây dựng và xi măng tăng khoảng 30-50%, kéo giá vốn hàng bán của FCN tăng 54% so với cùng kỳ, cao hơn tốc độ tăng doanh thu. Điều này khiến biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp trong nửa đầu năm dù doanh thu vẫn tăng trưởng mạnh, cho thấy phần lớn giá trị tăng thêm từ doanh thu chưa chuyển hóa tương xứng thành lợi nhuận. Đây là diễn biến chung của toàn ngành xây dựng khi mặt bằng giá vật liệu chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, không riêng vấn đề nội tại của doanh nghiệp, nhưng vẫn là yếu tố cần theo dõi vì ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả các gói thầu đang và sắp triển khai.
Chất lượng công nợ được cải thiện dù quy mô phải thu tăng theo đà mở rộng hoạt động. Khoản phải thu khách hàng tại cuối quý 2 đạt 2.757 tỷ đồng, tăng 453 tỷ đồng so với quý trước, chủ yếu do khối lượng thi công và doanh thu ghi nhận mở rộng chứ không phản ánh sự suy giảm chất lượng công nợ. Vòng quay khoản phải thu cải thiện lên 2,70 lần trong quý 2, cao hơn mức 2,04 lần cuối năm 2025 và 1,96 lần cùng kỳ năm trước, cho thấy khả năng thu hồi công nợ của doanh nghiệp đang tốt lên ngay cả khi quy mô hoạt động lớn hơn.
Tài sản cố định tăng nhờ các dự án bất động sản hoàn thiện, tạo cơ sở khai thác trong giai đoạn tới. Nguyên giá tài sản cố định tăng thêm 156 tỷ đồng trong quý 2, tương ứng 12,2% so với quý trước, chủ yếu do chuyển các hạng mục xây dựng cơ bản dở dang sang tài sản cố định sau khi hoàn thiện. Diễn biến này cho thấy một số dự án bất động sản đã đủ điều kiện đưa vào khai thác, tạo cơ sở để mảng này đóng góp rõ nét hơn vào kết quả kinh doanh trong các quý tới, dù mức đóng góp cụ thể còn phụ thuộc vào tiến độ vận hành thực tế.
Cơ cấu vốn được kéo dài kỳ hạn, tỷ lệ đòn bẩy vẫn ổn định. Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu tại cuối quý 2 đạt 1,26 lần, gần như không đổi so với mức 1,25 lần cuối quý trước, cho thấy đòn bẩy tài chính chưa gia tăng thêm trong kỳ. Điểm đáng chú ý là dư nợ dài hạn tăng 11,2% so với quý trước, chủ yếu qua các khoản vay ngân hàng và hơn 121 tỷ đồng trái phiếu phát hành mới, giúp kéo dài kỳ hạn cơ cấu nợ và giảm áp lực thanh toán ngắn hạn trong bối cảnh doanh nghiệp đang đồng thời đẩy mạnh xây lắp và đầu tư bất động sản khu công nghiệp.
Backlog khoảng 10.000 tỷ đồng, đủ đảm bảo nguồn việc cho khoảng hai năm tới. Riêng quý 2, FCN và các đơn vị thành viên ký mới khối lượng backlog khoảng 3.600 tỷ đồng, nâng tổng quy mô backlog lên khoảng 10.000 tỷ đồng, trải rộng trên nhiều lĩnh vực như công trình ngầm đô thị, cảng biển, hạ tầng công nghiệp, công trình dân dụng và nhà xưởng. Trong đó có các gói thầu quy mô lớn như depot và công trình ngầm thuộc tuyến Metro 5 Văn Cao - Hòa Lạc khoảng 3.000 tỷ đồng, hay gói thầu tại sân bay Gia Bình trị giá 1.600 tỷ đồng. Quy mô backlog lớn và đa dạng giúp tạo nền tảng duy trì hoạt động thi công trong giai đoạn 2026-2027, đồng thời mở ra khả năng tham gia các dự án hạ tầng yêu cầu kỹ thuật cao, vốn thường có biên lợi nhuận tốt hơn nếu doanh nghiệp kiểm soát được chi phí thi công.
Định hướng chiến lược tập trung vào công trình ngầm và bất động sản khu công nghiệp giai đoạn 2026-2030. Tại đại hội cổ đông năm 2026, ban lãnh đạo xác định mũi nhọn hoạt động sẽ là thi công hạ tầng ngầm, đường sắt đô thị và bất động sản khu công nghiệp, dựa trên thế mạnh sẵn có về nền móng, địa kỹ thuật và kinh nghiệm triển khai các dự án metro. Về mảng bất động sản, tiến độ tại Cụm công nghiệp Danh Thắng - Đoan Bái và việc khởi công Khu công nghiệp Hòa Yên vào tháng 4/2026 là những bước đi cụ thể đầu tiên. Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn có kế hoạch phát triển dự án nhà ở xã hội Vạn Xuân và dự án khu đô thị quy mô 218 hecta tại Hưng Yên, tuy dự án tại Hưng Yên hiện mới đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý đầu tư, chưa phải là nguồn doanh thu có thể ghi nhận trong ngắn hạn. Các dự án năng lượng và hạ tầng giao thông khác được nhắc đến trong đại hội cổ đông vẫn ở giai đoạn nghiên cứu, chưa có cơ sở để đánh giá về tiến độ hay đóng góp cụ thể.
Đại hội cổ đông cũng thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm hơn 874 tỷ đồng, thông qua chào bán cho cổ đông hiện hữu, chào bán riêng lẻ và phát hành ESOP, với mục đích đầu tư trang thiết bị, thanh toán bớt nợ vay ngắn hạn và bổ sung vốn lưu động. Đây là yếu tố nhà đầu tư hiện hữu cần lưu ý vì lượng cổ phiếu lưu hành sẽ tăng đáng kể, trong khi doanh nghiệp cũng chính thức đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đoàn FECON, phản ánh định hướng chuyển dịch sang mô hình tích hợp giữa năng lực thi công và đầu tư dự án thay vì chỉ nhận thầu đơn lẻ như trước.
Về chất lượng tăng trưởng lợi nhuận, cần nhìn nhận thận trọng hơn so với tốc độ tăng trưởng doanh thu. Lợi nhuận sau thuế năm 2025 tăng mạnh so với 2024 nhưng xuất phát từ nền rất thấp, khi biên lợi nhuận trước thuế toàn doanh nghiệp mới ở mức khiêm tốn. Dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2026 tăng đáng kể so với 2025 chủ yếu phản ánh kỳ vọng doanh thu tiếp tục mở rộng và hiệu quả hoạt động cải thiện dần, nhưng biên lợi nhuận trước thuế dự kiến vẫn ở mức thấp so với mặt bằng chung, cho thấy dư địa cải thiện hiệu quả sinh lời của doanh nghiệp còn lớn và chưa được khẳng định chắc chắn. Chi phí lãi vay có xu hướng tăng theo quy mô dư nợ, cũng là yếu tố sẽ tiếp tục bào mòn một phần lợi nhuận nếu mặt bằng lãi suất không thuận lợi.
Rủi ro cần theo dõi. Giá nguyên vật liệu xây dựng, đặc biệt là cát, đá và xi măng, chưa có dấu hiệu hạ nhiệt và có thể tiếp tục gây sức ép lên biên lợi nhuận các gói thầu đang triển khai. Bên cạnh đó, một phần đáng kể trong danh mục dự án bất động sản và năng lượng của doanh nghiệp vẫn đang ở giai đoạn hoàn thiện pháp lý hoặc nghiên cứu đầu tư, nên khả năng đóng góp thực tế vào kết quả kinh doanh trong ngắn hạn còn chưa rõ ràng. Việc gia tăng vốn điều lệ với tỷ lệ pha loãng đáng kể cũng là yếu tố cần cân nhắc khi đánh giá hiệu quả trên mỗi cổ phần trong giai đoạn chuyển tiếp.
Nhìn chung, FCN đang cho thấy sự cải thiện rõ nét ở hoạt động kinh doanh cốt lõi với ba quý liên tiếp lập kỷ lục doanh thu, nền tảng backlog vững chắc cho hai năm tới và cơ cấu tài chính được tổ chức lại theo hướng an toàn hơn. Tuy nhiên, biên lợi nhuận vẫn đang chịu sức ép từ chi phí nguyên vật liệu và hiệu quả sinh lời trên tổng thể doanh nghiệp còn ở mức khiêm tốn so với tốc độ tăng trưởng doanh thu. Diễn biến giá vật liệu xây dựng, tiến độ pháp lý của các dự án bất động sản mới và khả năng kiểm soát chi phí tài chính sẽ là những yếu tố quyết định liệu đà tăng trưởng doanh thu hiện tại có chuyển hóa thành cải thiện lợi nhuận bền vững trong các quý tới hay không.
Nhà đầu tư quan tâm phân tích chuyên sâu hơn về FCN hoặc các cơ hội đầu tư khác có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn trực tiếp.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.